日本近14年来接近一个转折点
市场预计，日本央行将在2026年10月29日至30日的会议上把政策利率维持在约1.25%，同时作出一项影响更为深远的判断：自2013年1月设定2%的通胀目标以来，日本的基础通胀率已大体达到这一目标。
目录
这一预期中的评估将使央行的主要任务从推动物价持续上涨转向让通胀保持在2%左右。9月消费者通胀率为2.1%，另一项剔除生鲜食品和能源的指标为2.4%。政策制定者正评估，在临时性压力消退后，工资增长和企业定价决策能否支撑通胀。
近期一项调查中的所有经济学家都预计，日本央行将在9月加息后于10月维持利率不变。约83%的人预计12月将再次加息。另一项调查则预计，12月利率将升至1.5%，此后大约每季度加息一次。
10月会议开始时，利率决定和通胀评估仍未出炉。预计央行将在季度《经济与物价展望》中阐述判断，这可能标志着一项最初计划用约两年时间实现目标的行动告一段落。
通胀达到目标，为何仍维持利率不变？
9月加息后，政策利率升至1.25%；此前央行在6月也曾加息。两次加息间隔三个月，是日本央行36年来最快的加息步伐；相比之下，2024年和2025年平均每年加息约两次。
10月按兵不动，将给央行更多时间观察这些调整对贷款、支出和企业活动的影响。据报道，许多官员认为物价总体走势符合预期，因此可以等待，而不必在连续两次会议上加息。
法国巴黎银行首席日本经济学家河野龙太郎谈到，在转向不那么宽松的利率政策与避免不必要的仓促行动之间如何权衡：
日本央行可能认为，应在条件允许时尽快将利率上调至中性水平，但上行风险尚不紧迫，不足以支持连续加息。
NLI研究所执行研究员上野刚志也表示，当前情况并不需要连续加息或大幅加息。日本央行行长植田和男曾在9月会议后警告通胀远超目标的风险，但预计10月暂停加息，将使央行能够评估上次加息的最新影响，再决定是否采取下一步行动。
三项物价指标展现不同侧面
日本总务省于10月23日公布9月消费者物价数据。整体消费篮子价格同比上涨2.1%。日本核心指标剔除生鲜食品、但包含能源，涨幅也为2.1%，为2025年12月以来最高，与市场预期一致。
剔除生鲜食品和能源后的指数上涨2.4%。剔除这两类项目有助于揭示经济其他领域的价格变化，因为收成状况、燃料市场和能源补贴都可能导致家庭账单大幅波动。
日本央行还会考察旨在反映更持久价格走势的指标。该行一项基础通胀指标9月升至3.2%，为三年来最高，比2.1%的核心消费者通胀率高出1.1个百分点，显示不同指标可能向政策制定者发出不同信号。
基础通胀是央行试图通过多项指标识别的物价持久走势。天气和政府扶持措施可能暂时影响公布的通胀数据，而工资和企业成本则有助于判断这些影响消退后的情况。
9月核心通胀上升也表明物价变化并不均衡。剔除生鲜食品后的食品价格上涨2.9%，181个类别中有150个价格上涨；与此同时，大米价格下跌20.6%。因此，即使一种主要主食价格大幅下跌，家庭的食品杂货账单仍可能增加。
从2013年的承诺到10月评估
2013年1月，政府与日本央行在时任首相安倍晋三任内发布联合声明，设定2%的物价稳定目标。时任行长黑田东彦推出大规模货币宽松计划，原本希望在约两年内实现目标。
这一时间表多次延长。俄罗斯入侵乌克兰后，全球通胀冲击推高能源和进口商品成本，日本最终开始出现持续的物价上涨。
通往当前决策的主要节点如下：
- 2013年1月：政府与日本央行设定2%的通胀目标。
- 2024年3月：日本央行结束负利率政策和政府债券收益率控制计划。
- 2026年6月：央行加息，此后加息间隔缩短。
- 2026年9月：央行以七比二的投票结果再次加息，政策利率升至1.25%。
- 2026年10月23日：9月消费者物价数据显示，整体通胀率和核心通胀率均为2.1%。
- 2026年10月29日至30日：日本央行召开会议，审议政策并公布最新经济和物价预测。
- 2026年12月17日至18日：央行按计划举行下一次政策会议，届时可再次考虑加息。
植田和男在担任行长期间已加息六次。10月16日，副行长内田真一传达了植田对利率的最新表态，重申未来加息将取决于经济状况、物价、金融发展以及央行预测面临的风险。
工资与物价同样重要
截至2026年3月，日本核心消费价格已连续四年年度涨幅超过2%。这些年度数据覆盖完整财年，而9月2.1%的数据衡量的是该月相较上年同月的变化。
日本央行一直在寻找工资增长能够支撑持久通胀的证据。工资上涨有助于家庭在物价上升时维持消费。面临劳动力成本上升的企业也可能调整价格，从而形成工资、需求与物价之间的循环关联。
过去三年，历史性强劲的工资增长为这一判断提供了支撑。日本最大的全国性劳工组织计划在2027年年度工资谈判中争取更大幅度的加薪，谈判预计将于3月收官。
一些经济学家认为，央行迟迟未能认识到通胀已经牢固扎根。曾任日本央行经济学家的现任Sompo Institute Plus执行经济学家龟田政策借用学年作比，解释了他的担忧：
五六年后，一个一年级学生基本就上初中了。如果有人声称，通胀在这整个时期持续存在还不算趋势，很难想象人们会接受这种说法。
下一轮工资谈判之所以重要，是因为工资若能跟上家庭开支，就能支撑消费。工资增长加快也可能推高企业成本；如果物价涨幅加速，这将成为日本央行提高借贷成本的另一个理由。
利率还可能升到多高？
日本央行工作人员估计，日本的中性利率处于1.1%至2.5%之间。中性利率既不会刺激额外经济活动，也不会抑制经济活动。这只是估算值，并非可直接观测的数字，因此宽泛的区间为政策判断留下了很大空间。
目前1.25%的政策利率处于这一区间内，接近下限。摩根大通证券和法国巴黎银行预测，本轮周期内利率最终将达到2.5%，是当前水平的两倍，高出1.25个百分点。
其他预测则更低。10月会议前的市场定价显示，利率最终可能在2%左右。这一差异会影响家庭和企业的借贷规划，因为利率终点决定了下次会议之后的融资成本。
银行贷款强劲，且据报道迄今加息对经济影响有限，这些因素都支持金融环境仍具宽松性的判断。三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师六车直美表示，日本央行将先考察经济数据和市场走势，再决定12月加息还是等到1月。
10月展望报告还可能小幅上调下一财年的通胀预测。预计政策制定者会保留灵活性，而不是承诺固定的后续利率调整时间表。
家庭面临账单和借贷成本上升
日本家庭通过食品杂货账单、公用事业费用、工资和贷款还款感受到政策转变。即使通胀稳定在2%左右，也意味着物价每年都在上涨，因此收入增长对生活水平至关重要。
日本近30%的人口年龄在65岁及以上，约40%的老年家庭完全依靠养老金生活。这些家庭较难直接受益于更强劲的工资谈判，而日常开支上涨则可能挤压其预算。
工薪家庭也一直较为谨慎。2月，经通胀调整后的消费支出同比下降1.8%；此前实际工资已在1月恢复增长。这一家庭支出下降表明，购买力改善可能需要一段时间才能转化为消费增强。
利率上升还会推高部分借贷成本，带来额外压力。考虑投资的企业必须权衡融资费用、销售前景、工资和材料成本。日本央行正试图减缓过度的物价上涨，同时避免需求减弱到足以损害经济复苏的程度。
物价上涨的同时，企业利润、名义经济产出和税收收入均创下纪录。不过，这些收益并非人人都能同等享有。因此，与单看通胀里程碑相比，工资与家庭开支之间的关系对家庭更有参考价值。
政府对通缩问题持更谨慎态度
经济财政政策担当大臣木内稔敦促政府谨慎对待正式宣布通缩结束一事。通缩指物价持续下跌，曾困扰日本多年。他表示，政府必须作出审慎判断，并确认经济不会再次陷入通缩。
日本央行当前要决定的是基础通胀是否达到目标，以及货币政策应如何应对。政府拟宣布的则是日本整体摆脱物价下跌局面的持久性。因此，两家机构面对的决策彼此相关，但目的不同。
木内稔敦拒绝评论政府宣布通缩结束后是否会修订2013年1月的联合声明，称这个问题是假设性的。他没有给出修订时间表。
日本央行前副行长中曾宏近日在一档播客节目中描述了日本经济的转变：
通缩终于成为过去，经济正在转向通胀体制。
中曾宏还呼吁，在实现目标后，政府应制定强有力的增长战略。他的观点认为，责任并不只在央行：要持久提升生活水平，除了物价更稳定，还需要经济增长。
投资者将关注10月30日的哪些信号
市场不仅会根据利率，也会根据措辞来评估10月决策。投资者将关注央行是否明确认定基础通胀已大体达到2%，是否更强烈警告物价涨幅过快，以及央行预测是否有所调整。
9月投票结果为七比二，因此本次投票也将受到关注。九名审议委员对通胀和收紧政策步伐的分歧，可能影响市场对后续加息速度的预期。
美国联邦储备委员会维持政策利率不变后，10月29日上午日元兑美元汇率在157.84日元左右。日元疲软会抬高进口商品和燃料的日元价格，给日本企业和消费者带来新的压力。
日本央行公布评估之际，市场普遍关注能源成本和全球需求，包括与人工智能相关的投资。日本面临的直接考验更为具体：工资、支出和企业定价能否支撑通胀保持在2%左右，同时央行逐步撤回货币支持。
日本央行下一次按计划举行政策会议的时间是12月17日至18日。在此之前，经济数据和市场状况将有助于判断10月暂缓加息后，12月是否会加息至1.5%，还是继续等待更长时间。
要点
- 市场预计日本央行将在10月29日至30日的会议上把政策利率维持在约1.25%。
- 央行可能认定，自2013年1月设定2%的通胀目标以来，基础通胀已大体达到目标。
- 9月整体通胀率和核心消费者通胀率均为2.1%；剔除生鲜食品和能源后的通胀率为2.4%。
- 一项调查中，约83%的经济学家预计12月将加息。
- 工资增长、家庭支出以及此前加息的影响将左右后续决策。
- 政府希望确认日本不会重返通缩后，再正式宣布通缩结束。
- 日本央行下一次按计划举行的政策会议定于12月17日至18日。
