需求强劲之际，制造工艺取得新进展
中国长鑫存储技术有限公司（简称CXMT）表示，随着服务器内存需求超过供应能力，公司正与多家主要客户洽谈长期供货协议。公司公布第三季度营收为1187.14亿元，并称其下一代制造平台已完成工程样品验证，首批采用4F²架构的服务器产品计划于2026年底送交客户测试。
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管理层于2026年10月30日的业绩说明会上介绍了相关计划。10月31日发布的投资者关系活动记录进一步披露了客户协议、公司的技术选择，以及公司对第四季度和2027年营收持续增长的预期。
商业进展与技术进展紧密相关。客户寻求稳定供应，有助于CXMT更清晰地了解未来需求。若制造设计能在给定面积内集成更多内存，公司便能更好地满足这类需求，推出面向服务器的产品；服务器客户看重容量、可靠性和技术支持。
CXMT第三季度营收同比增长613.18%。归属于母公司股东的净利润达到544.35亿元，扭转上年同期亏损，环比增长3.01%。在售价上涨及产品结构向更高价值产品转变的推动下，公司毛利率达到89.53%。
目前，公司业务仍由现有产品驱动，尤其是DDR5服务器内存。新的4F²平台属于长期投资：客户测试将决定这一工程里程碑转化为商业化生产的速度。
供货协议将带来哪些变化
CXMT表示，与多家大客户的谈判进展顺利。管理层称，相关协议旨在确保中长期需求可预期，为公司规划生产和投资提供更稳固的依据。
内存工厂需要昂贵的设备，也需要审慎决定生产哪些产品。客户需求越可预测，供应商就越容易决定建设多少产能，以及如何在服务器、移动设备和其他内存产品之间分配产能。
CXMT没有透露客户身份，也未披露合同数量、期限、定价条款或签约时间表。公司的表述显示，相关协议仍处于谈判阶段。
管理层预计，DRAM（计算机处理信息时使用的工作内存）短缺将持续到第四季度。AI服务器需求依然强劲，传统服务器需求则保持稳定。作为公司主要产品线之一的DDR5仍供不应求。
公司计划根据客户需求、产品竞争力、盈利能力和投资效率，制定2027年的资本开支计划。因此，长期协议将把客户采购计划与下一轮工厂投资决策联系起来。
营收增速快于股东利润
CXMT公布，2026年前九个月营收为2690.24亿元，同比增长738.51%。归属于母公司股东的净利润达到1320.4亿元，而2025年同期亏损52.8亿元。
按1187.14亿元除以2690.24亿元计算，第三季度营收约占前九个月总营收的44.1%。这一比例显示，随着全年进程推进，公司销售增长显著加快。
归属于母公司股东的净利润环比增长较为温和，从第二季度的528.43亿元升至第三季度的544.35亿元，处于公司此前预测的533.95亿至548.95亿元区间内。
管理层将季度利润小幅增长归因于两家子公司长鑫新桥和长鑫集电的股权安排。两家公司营收和利润均较上一季度增长逾50%，是集团增长的主要推动力。
截至6月底，CXMT及其子公司直接持有长鑫新桥30.68%的股权、长鑫集电31.72%的股权。因此，这些业务的部分收益归其他股东所有。合并报表可以纳入受控子公司的业务，同时将部分利润分配给外部股东。
CXMT于8月增持长鑫集电股份，提高了持股比例。公司公布，前九个月净利润总额约为1965亿元，归属于母公司股东的净利润则为1320.4亿元。股权结构有助于解释这两项指标之间的差距。
价格上涨和DDR5拉高毛利率
CXMT前九个月毛利率达到86.85%，较上半年提高2.11个百分点。第三季度毛利率为89.53%，较第二季度提高1.94个百分点。
毛利率衡量销售收入扣除产品直接制造成本后所占的比例。毛利率为89.53%，意味着每取得100元营收，在扣除研发、管理、税费及其他开支前，约有89.53元留存。
管理层将毛利率提升归因于售价上涨、产品结构更有利于盈利，以及单位生产成本下降。企业级产品的价格涨幅高于消费级产品。公司称，其定价总体与行业情况一致，与海外供应商的价格差异不大。
上半年，DDR产品营收为694.72亿元，占总营收的46.22%；LPDDR产品营收为781.91亿元，占52.02%。LPDDR是一种低功耗内存，对手机等电池供电设备尤为重要。
随着DDR5进入批量生产、销量扩大，截至9月DDR产品的营收占比继续上升。管理层预计，第四季度毛利率将保持稳定，支撑因素包括供应紧张、现有订单、减少制造浪费的举措，以及规模化生产带来的成本优势。
4F²项目取得哪些进展
CXMT披露，其第六代制造平台采用4F²架构，已完成工程样品验证。这意味着，公司已在实际硅晶圆（芯片制造所用的圆片）上测试核心性能指标。
这项进展是在公司10月技术公告之后公布的。当时，董事长曹金宇在上海介绍了这一架构。该公告促使成熟内存供应商股价大幅下跌，投资者重新评估中国竞争对手的发展速度。
首款计划推出的产品是DDR5 RDIMM，一种面向服务器的内存模块。RDIMM是注册式双列直插内存模块的简称，其电路有助于管理电信号，适用于需要大量内存的系统。
预计将在2026年底向客户提供样品。目前尚未公布量产日期；管理层表示，时间安排将取决于客户验证和市场需求。
目前披露的主要进展如下：
- 2019年：CXMT开始开发自主混合键合技术，用于连接分别制造的结构。
- 2026年10月10日：曹金宇在上海举行的行业会议上介绍4F²架构进展。
- 10月30日：管理层披露第六代平台已完成工程样品验证。
- 10月31日：公司发布业绩说明会投资者关系活动记录。
- 2026年底前：CXMT计划向客户送交首批采用4F²技术的DDR5 RDIMM产品进行测试。
更小的内存单元为何重要
DRAM芯片通过微小单元存储信息。每个单元使用一个晶体管控制访问，并通过一个电容储存电荷。缩小这些单元，就能在相同面积内集成更多内存。
6F²和4F²表示内存单元面积与最小制造尺寸F之间的关系。在F值相同的情况下，4F²单元占用的面积是6F²单元的三分之二，减少约三分之一。
CXMT的设计采用一种称为垂直环绕栅（VSG）的晶体管。其控制栅环绕垂直沟道，有助于控制电流，并在元件缩小时减少不必要的漏电。
公司还将内存结构与配套CMOS电路分开制造，再通过晶圆级混合键合将两者连接。这让工程师能更灵活地分别调整内存和配套电路。
自成立以来，CXMT一直开展4F²相关研究并提交专利申请，已公开披露的专利族超过300个。专利族是指与同一项发明相关的一组专利申请。2026年前九个月，公司研发支出达到110.71亿元，同比增长约73.03%。
对服务器客户而言，接下来的工作是实际测试：检查这些模块在持续负载下，能否与其处理器、主板和软件稳定配合。这些检查对商业化时间安排至关重要。
美光选择不同的技术路线
美光技术与产品执行副总裁斯科特·德博尔10月早些时候表示，公司将继续沿用6F²路线，同时研发3D DRAM，而不会采用4F²。他提到设计复杂度、成本，以及进一步缩小该设计的收益是否足够等疑虑。
德博尔的论点聚焦于电容。电容的尺寸和间距有助于决定内存能以多高密度集成，因此经济效益不仅取决于晶体管布局。
CXMT管理层在业绩说明会上回应了这一问题，称提高DRAM密度需要工程师在字线、位线和电容所需空间之间取得平衡。字线和位线是用于选择单元和传输信息的电路通道。
管理层表示，由于研发积累、工厂设备、专利和支出计划各不相同，不同制造商可能作出不同选择。制造复杂度、图形化步骤数量和生产过程中的热处理也会影响成本。
三星和SK海力士也在研究4F²设计。如今的竞争既涉及架构选择，也涉及各家公司将其转化为稳定、经济量产工艺的能力。CXMT表示，先进技术和新产品将逐步提升竞争力，不会立即带来全部财务收益。
手机和汽车拓展客户群
CXMT表示，其LPDDR6内存已首次应用于一家主要智能手机品牌的产品，出货量正在增加。公司还计划将这项技术拓展至汽车和服务器应用。
直接在手机和个人电脑上运行的AI功能，带动了对高传输能力、低功耗内存的需求。CXMT预计，随着大型AI模型进入这些设备，LPDDR5X和LPDDR6需求将增长，并预计2027年其在端侧AI和智能终端市场的份额将进一步扩大。
汽车内存也是公司的目标市场。车辆计算能力日趋复杂，汽车需要处理的信息量随之增加。CXMT表示，公司在汽车供应链中的布局不断扩大，市场份额也在上升。
公司的扩张建立在此前扩大DDR5产能以及全球DRAM市场增长的基础上。目前的战略涵盖更大容量的服务器产品、面向低功耗应用设计的内存，以及汽车应用。
CXMT董事长曹金宇预计，服务器需求强劲将推动公司第四季度营收继续增长。管理层还预计2027年营收将增长，AI、智能设备和汽车计算将成为主要需求来源。
投资计划跟随客户需求
CXMT下一步的支出决策将涉及两种不同的时间安排。现有产品正受益于短缺和涨价；而新架构在量产启动前，仍需获得客户认可。
长期供货谈判可能增强公司对未来销售的信心。客户对新款DDR5 RDIMM的验证，则将为公司决定何时投入制造资源生产4F²产品提供另一项依据。
投资者已经计入了大幅增长预期。CXMT股价10月30日收于41.8元，市值为2.8376万亿元，较年初上涨149%。
下一个已披露的里程碑是年末前向客户交付样品。与此同时，公司的第四季度表现将反映持续短缺、产品价格和子公司股权结构对母公司股东所得利润的影响。
要点
- CXMT正与多家主要客户洽谈长期供货协议，以锁定未来需求。
- 第三季度营收达到1187.14亿元，归属于母公司股东的净利润为544.35亿元。
- 第三季度毛利率升至89.53%；管理层预计第四季度毛利率将保持稳定。
- 第六代制造平台采用4F²架构，已完成工程样品验证。
- 首批DDR5 RDIMM客户样品计划于2026年底交付，量产时间取决于测试结果和市场需求。
- 管理层预计第四季度和2027年营收将增长，服务器、智能设备和汽车应用将提供支撑。
