强劲储备助评级在艰难一年后保持稳定
尼泊尔连续第三年评估维持BB-主权信用评级，惠誉评级于2026年11月12日确认其展望为稳定。预计外汇储备可覆盖16.4个月的对外支付，加之能够获得相对低息的发展贷款，为这一决定提供了支撑；与此同时，洪灾损失拖累经济增长，银行不良贷款则不断增加。
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惠誉预计，在洪灾影响尼泊尔逾10%的已装机发电能力后，截至2027年7月中旬的财年经济增速将放缓至3.4%。随后，水电站和输电线路的重建与修复预计将推动下一财年经济增长回升至5.2%。
该机构在11月评级行动中确认，尼泊尔外币和本币长期债务评级均维持在BB-，国家上限评级也维持在BB-。短期评级仍为B。尼泊尔参与了评估过程，该评级获欧盟和英国认可。
尼泊尔的金融优势与重大弱点并存。惠誉指出，人均收入偏低、治理不力、机构能力有限以及易受灾害影响，均构成制约。政府还面临重建的当务之急，同时需要改善营商环境。
对家庭和企业而言，核心问题在于这笔财务缓冲能多快推动经济复苏：恢复供电、修复交通线路、保障信贷供应，并重建公共财政收入，同时避免债务增长过快。
BB-评级和稳定展望意味着什么
主权信用评级评估政府偿还债务的能力和意愿。尼泊尔的外币评级涉及以尼泊尔卢比以外的货币偿付的债务，包括欠私营债权人和政府债券持有人的款项。
BB-属于投机级，低于投资级。这一评级表明，经济或金融环境恶化时，相关债务面临显著风险，但政府目前仍有能力履行偿付义务。稳定展望意味着惠誉预计，在展望期内，风险总体平衡，评级将保持不变。
国家上限评级评估的是，外汇获取或向境外汇款受到限制是否会影响尼泊尔境内的借款人。维持BB-意味着这项评估也没有变化。
惠誉评级说明了支撑其决定的金融基础：
该评级反映了尼泊尔政府债务和外债水平较低，且大多为高度优惠条件贷款；外部流动性强，并能稳健地获得多边融资。
优惠贷款的条件优于普通商业借贷，例如利率更低或还款期限更长。尼泊尔能够获得世界银行和亚洲开发银行等机构的融资，有助于在政府财政承压时控制债务偿付成本。
洪灾损失拖累增长，之后有望反弹
8月26日的洪灾扰乱了发电、输电网络、公路、旅游和工业活动。超过十分之一的已装机发电能力受损，而惠誉也将电力行业视为尼泊尔长期增长的关键领域。
惠誉预计，2026/27财年经济增速将从2025/26财年的3.9%降至3.4%。随着重建提速、电力基础设施恢复，2027/28财年增速预计回升至5.2%。这些数字指的是实际国内生产总值的变化，即经价格变动调整后的经济产出。
过去几年的主要进展如下：
- 2024年11月：尼泊尔首次获得BB-主权评级。
- 2025年9月：由年轻人领导的抗议活动扰乱营商环境。
- 2025年11月：惠誉维持BB-评级。
- 2026年3月：民族独立党获得议会多数席位。
- 2026年6月：尼泊尔完成国际货币基金组织计划。
- 2026年8月：洪灾损坏电力和交通基础设施。
- 2026年11月12日：惠誉再次确认BB-评级，展望稳定。
惠誉预计，中期经济增速约为5%，动力来自水电和输电投资、公共投资支出执行情况改善，以及服务出口扩大。维修延误将推迟重建活动，也会延缓生产能力恢复。
侨汇提供规模罕见的外部缓冲
在海外工作的尼泊尔人汇回国内的资金，仍是支撑该国财政状况的最重要因素之一。2025/26财年，侨汇相当于国内生产总值的35.8%，提供外汇以支付进口和对外债务。
惠誉预计，2026/27和2027/28财年的外汇储备均相当于16.4个月的经常性对外支付。BB评级类别国家的预测中位数为5.2个月。因此，尼泊尔的储备覆盖水平约为这一基准的3.2倍。
特许会计师阿纳尔拉杰·巴特拉伊估算，外汇储备可覆盖20至22个月的货物和服务进口。进口覆盖月数与经常性对外支付覆盖月数采用的支付项目不同，因此比较数据时需要注意所用指标。
预计到2027/28财年，尼泊尔的净外部债权头寸将达到国内生产总值的38.5%；相比之下，BB评级同类国家的净债务头寸为14.6%。简而言之，尼泊尔的外部金融资产预计将超过其外部负债，而同类国家的基准情况则相反。
惠誉认为，这一状况有助于支持尼泊尔卢比盯住印度卢比的汇率安排。盯住汇率意味着本币兑另一种货币保持固定汇率，因此当进口或海外支付需求上升时，充足的外汇资源尤为重要。
重建将消耗更多外汇
预计尼泊尔经常账户盈余将从2025/26财年占国内生产总值的14%，收窄至未来两个财年平均5.6%。经常账户记录货物和服务贸易、收入流动以及侨汇等转移项目。
重建需要进口材料和设备。水电开发也会带来进口需求，而发电设施受损可能暂时减少电力出口。旅游业受扰则会减少另一项外汇收入来源。
因此，这一预测既考虑到侨汇持续强劲，也计入了重建和投资支出增加。尼泊尔经常账户预计仍将入多于出，但盈余占国内生产总值的比例将不到此前的一半。
惠誉还指出，伊朗冲突若长期持续，可能影响能源和化肥进口以及游客到访。对尼泊尔而言，这类流动受阻可能推高复苏成本，同时削弱旅游收入。
重建遇上收入减弱，债务随之上升
预计联邦政府债务将从2025/26财年占国内生产总值的45.2%，升至2027/28财年的48.2%。这增加了3个百分点，但预计仍比BB评级同类国家52.7%的中位数低4.5个百分点。
惠誉预计，2026/27和2027/28财年联邦财政赤字平均占国内生产总值的4.1%。财政赤字意味着政府支出超过收入，必须通过借款或其他融资方式弥补缺口。
洪灾造成的扰动和减税措施令收入承压，与此同时，救济和重建支出增加。公共外债约占国内生产总值的24%，且大多为优惠贷款，有助于控制借贷成本。
巴特拉伊估算，公共债务约占国内生产总值的43%至44%，而惠誉估计2025/26财年联邦政府债务占比为45.2%。他还估算，潜在重建成本及相关金融负债约为7000亿尼泊尔卢比或更高；最终重建账单尚未确定。
惠誉评估认为，尼泊尔于2026年6月完成国际货币基金组织计划，有助于增强财政信誉。接下来的考验是，政府能否在推进必要重建的同时，避免财政赤字持续扩大。
不良贷款令银行承压
惠誉评估援引的数据显示，截至2026年9月中旬，不良贷款占贷款总额的比例达到5.7%。这类贷款的借款人已严重逾期，或偿还前景存疑。
截至2026年4月中旬的一年内，关注类贷款占比为11.1%。列入关注类意味着还款能力出现疲弱迹象，需要加强监测。由于这些数据涉及不同类别和时点，各自反映了借款人面临的不同压力。
一项由国际货币基金组织协助开展、针对尼泊尔10家最大商业银行的审查，要求对贷款重新分类，并为潜在损失增加拨备。重新分类是指将贷款划入更能反映其偿还风险的类别。拨备则是银行为弥补预期损失预留的资金。
经济活动疲弱和房地产市场长期低迷，导致贷款质量恶化。巴特拉伊估算，本财年第一季度平均不良贷款率约为5%至6%，并指出低利率和充足流动性有助于企业复苏。
对寻求重建的企业而言，银行是否愿意放贷，与金融体系中是否有充足资金同样重要。拨备增加可能压低银行利润、令放贷机构趋于谨慎，而企业此时正需要资金维修和补充营运资本。
治理状况比储备本身更具影响
尼泊尔在世界银行《全球治理指标》中位列第31百分位，惠誉认为这是一个制约因素。百分位描述一个国家相对其他国家的位置，并非政府绩效的百分制评分。
评级方法有助于解释为何强劲储备并未带来评级上调。惠誉主权评级模型在定性调整前采用18项指标。其中，结构特征支柱的权重为53.7%，公共财政为19.1%，外部金融为17.3%，宏观经济表现和政策为9.8%。
治理指标单独就占模型权重的22.1%。因此，制度质量、收入水平和经济规模，与债务和外汇资源一样，都会对评级产生重大影响。
本次评估采用2026年4月27日更新的主权评级标准，以及2023年7月制定的国家上限评级标准。惠誉还使用气候脆弱性信号，评估实体气候损害风险，以及向低碳经济转型带来的变化。2035年信号达到50或以上时，将触发进一步分析，并可能影响定性调整。
巴特拉伊指出，环境、社会和治理表现薄弱，尼泊尔被列入金融行动特别工作组灰名单和国际人口贩运监测名单，都是评级改善的障碍。他称，解决灰名单问题的期限是2027年2月。金融行动特别工作组的相关程序，涉及反洗钱和打击恐怖主义融资措施方面的不足。
议会多数席位带来改革机遇
民族独立党在2026年3月选举后获得多数席位，为政府提高政策可预测性和推进改革创造了机会。不过惠誉警告，如果政府未能推动可信的改革，或过度依赖条例，可能再次引发政治动荡。
条例可以在议会常规立法程序之外生效。惠誉的担忧既涉及政策出台的方式，也涉及改革的实质，尤其是在机构能力和法治基础已经薄弱的情况下。
政府正准备修改59项法律，旨在便利企业经营。实际效果将取决于法案能否通过并得到落实，而官员还必须同时应对眼前的洪灾救济和重建工作。
惠誉指出，评级走势大致有两种方向。财政赤字持续高企、债务大幅增加，或政治不稳定再起并损害治理和增长，都可能导致评级下调。治理改善和经济改革若能带动投资、增长和人均收入提高，同时债务负担呈现可信的下降路径，则可能支持评级上调。
评级维持不变，意味着尼泊尔仍拥有可观的财务缓冲，同时面临艰巨的复苏任务。恢复供电和交通、准确确认银行损失、推进持久的法律改革，都是具体的工作，将决定这笔缓冲能在多大程度上转化为更强劲的经济活动。
要点
- 惠誉于2026年11月12日确认尼泊尔评级为BB-、展望稳定，维持自2024年首次授予的评级。
- 预计经济增速将在2026/27财年放缓至3.4%，随后随着重建推进，于2027/28财年回升至5.2%。
- 预计外汇储备可覆盖16.4个月的对外支付，而BB评级同类国家为5.2个月。
- 预计到2027/28财年，联邦政府债务将达到国内生产总值的48.2%，仍低于同类国家预测中位数。
- 银行不良贷款、治理薄弱和灾害风险仍是主要隐患。
- 未来若要上调评级，取决于机构治理、投资和经济增长改善，同时债务负担有可信的下降趋势。
