大多数申请仍处于起步阶段
尼泊尔证券委员会有117家公司等待向公众发售股票，申请发行的股份共计510,981,946股，价值超过714.2亿卢比。该委员会最新公布的分类显示，积压申请卡在哪些环节：82家公司，约占申请者的70%，仍处于六个审核阶段中的前两个阶段。仅有两家公司进入最终审核。
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4月15日之后，尼泊尔证券委员会（SEBON）仅批准了一宗首次公开募股，距离上一次批准已近六个月。首次公开募股（IPO）是公司首次向公众投资者出售股票。公司借此获得资金用于业务发展，买家则取得公司所有权的一部分。
审核放缓影响的不只是潜在的股市投资者。转为公众公司的制造商正等待融资，水电开发商表示融资计划受到干扰，而水电项目周边居民在申请获批前也无法购买为他们保留的股份。
SEBON表示，申请必须符合财务、法律和管理方面的要求，提交的文件仍需核实。公司则表示，审核时间过长，导致申请迟迟未决期间不得不反复更新财务报表。
六个阶段显示申请进度
SEBON首次将IPO申请划分为六个程序阶段。这种分类比单纯列出等待批准的公司名单更详细地呈现了申请情况，也显示积压申请中的企业处于审核流程的不同阶段。
- 第一阶段：76家公司，拟发行280,822,313股。
- 第二阶段：6家公司正在接受初步审核。
- 第三阶段：4家公司被要求修改申请或提供更多详情。
- 第四阶段：19家公司已提交对SEBON询问的答复，涉及119,878,595股。
- 第五阶段：10家公司的答复和修订文件正在审核中，涉及51,904,701股。
- 第六阶段：2家公司正在接受最终审核，涉及290万股。
马鲁蒂水泥、安贝钢铁和里迪希迪水泥等公司处于第一阶段。阿卡玛酒店和阿佩克斯马卡鲁水电等公司处于第二阶段。仅第一阶段就占所有待批股份的约55%，按2.8082亿股除以5.1098亿股计算得出。
SEBON已要求第三阶段的4家公司，即马哈沙克蒂水泥、舒巴什里阿格尼水泥、茉莉油漆和拉克希米技术塑料，修改申请或补充信息。第四阶段包括迪什媒体网络、贾甘达姆钢铁、绍里亚水泥和汉姆斯医院。这些公司已答复委员会的询问，正在等待下一步评估。
两家公司进入最终审核
阿舒托什能源和坎蒂普尔制药实验室是进度最快的两家公司。阿舒托什申请发行120万股，价值1.2亿卢比，由NMB资本负责承销。坎蒂普尔申请通过穆克蒂纳特资本发行170万股，价值1.7亿卢比。
两家公司拟募集资金合计2.9亿卢比。SEBON仍需核查文件、财务信息、招股说明书及监管要求，然后决定是否批准。目前尚未公布批准日期。
NC农业科技工业、萨尼玛水电、IME有限公司和锡乌里尼亚迪电力等公司属于第五阶段的10家公司。对投资者来说，这种分类有助于区分仍在回复初步问询的公司和即将迎来决定的公司。
文件齐备为何仍需进一步核查
SEBON的程序信息显示，约有12家公司已提交全部所需文件。其中9家公司也符合最新的每股净资产至少100卢比的要求，分别是萨尼玛水电、IME有限公司、里切特水电、希姆河电力、希尔顿水电、哈比塔特电力、NC农业科技、阿舒托什能源和坎蒂普尔制药。
这9家公司申请发行的股票面值均为每股100卢比。据报，每股净资产介于105卢比至263.61卢比之间。面值是为股票设定的名义金额；每股净资产大致是公司资产减去负债后，再除以股份数。SEBON将后者作为一项财务审核指标。
SEBON发言人尼兰贾伊·吉米雷表示，监管机构必须核查文件背后的信息，有时还要实地考察项目。
仅仅完成文件手续还不够。我们还必须核实文件中所载的信息。
SEBON已要求负责76宗申请的证券承销商提供更新后的信息。委员会希望获得对财务和管理状况的客观评估，核查利益冲突，并要求提交以2082/83财年经审计财务报表为依据的合规报告，或经审计师认证的报表。
制造业拟募集积压资金的一半
制造和加工企业拟募集资金最多：32家申请者合计申请357.1亿卢比。水电企业申请者更多，共39家，但合计申请金额较少，为190.9亿卢比。
以714.2亿卢比的总额计算，制造商拟募集的资金约占积压总额的50%，水电企业约占27%。两个行业合计有71家申请者，占117家申请企业的一部分，其拟募集资金约占总额的77%。
制造业申请还意味着该行业在股市中的存在有望大幅扩大。目前尼泊尔证券交易所上市的制造和加工企业有18家，另有32家正在申请IPO批准，数量接近现有上市企业的1.8倍。
2016年，SEBON允许实体经济和制造业企业仅向公众出售10%的股份，从而进入资本市场。该政策旨在拓展市场的工业领域覆盖面，鼓励账目透明、增加税收，并让更多人有机会持有企业股份。
此后，一些制造商从私人公司转为公众公司，并重新调整财务报告。对目前仍在等待的企业来说，延误打断了监管政策原本鼓励的转型进程。
公司称文件反复过期
一家申请企业的创始股东表示，公司根据财务报表提交文件，等待期间迟迟没有决定；新的财年开始后，又会被要求提供更新后的报表。该股东称，替换后的文件也仍处于待审状态。
这一抱怨揭示了审核时间过长带来的实际成本：公司既要花钱、耗费管理人员时间来维持申请材料的时效性，又无法募集计划中的资金。SEBON则表示，在邀请投资者认购股票前，必须核实相关数据和企业经营状况。
积压申请中还包括3家小额保险公司。监管规定要求银行、金融机构和保险公司向公众发行30%的股份。因此，这些申请也处于更广泛的矛盾之中：一方面要求扩大股权持有范围，另一方面又必须经过单独的公开发售审批流程。
水电行业面临项目运营期限问题
SEBON主席戈帕尔·普拉萨德·巴特博士质疑，并非所有申请IPO的企业都适合通过这种方式融资。他尤其关注那些主要业务依托于运营期限有限项目的公司。
巴特表示，公司必须符合委员会的标准，才能向公众募集资金。
公司必须符合一定标准才能发行IPO。IPO未必适合每家公司用来募集资金。
谈到水电项目，巴特指出，项目所有权在30年后移交给政府时会出现的问题。他提出，届时公司还剩下什么业务，公众投资者持有的股份又将如何处理。这些问题意味着，审核的重点不仅是公司当前的财务状况，也包括移交后的业务前景。
SEBON表示，将依据已公布的要求审核水电企业申请，而不会批准每一个寻求IPO的项目。审核内容包括每股净资产和商业运营日期，也就是项目开始商业化发电的日期。
巴特还表示，随着情况变化，部分现行政策规定可能需要修订。委员会正着力更新监管框架，同时在重新评估相关制度的部分内容期间，积压申请仍处于审核之中。
开发商需要在开始售电前获得资金
尼泊尔独立电力生产商协会（IPPAN）主席莫汉·库马尔·丹吉表示，一些水电项目已经完工，但其IPO申请仍在等待审批。他说，开发商会将预期的公开发售收入计入投资计划，因此审批时间会影响计划的执行。
丹吉谈到项目建设期资金不断投入与投运后开始产生收入之间的差距。
项目一旦建成，就会开始产生商业收入。项目建设期间就需要资金。
如果股票发行收入在建设完成后才到位，开发商原本预计较早获得资金的时间安排就会改变。丹吉敦促SEBON明确说明政策，不要让水电企业无限期等待。
能源企业家还将审批放缓与政府提出的目标作对比：在10年内实现3万兆瓦发电量。他们抱怨，政府寻求大幅扩大电力生产之际，公共机构却拖延了项目投资计划中包含的融资渠道。
当地居民须等待认购预留股份
《证券登记与发行条例》要求水电公司为项目影响地区的居民预留最多相当于已发行资本10%的股份。如果环境影响评估将相关地区划分为不同类别，股份分配必须按照该分类给予相应优先安排。
公司只有在获得SEBON的IPO批准后，才能发售这些股份。因此，申请待批也会推迟受影响居民投资附近项目的机会。
当地股份配售意味着，审批决定不仅关系公司融资，也影响项目周边社区。即使开发商已经完成建设并开始发电，条例涵盖的居民仍无法认购。
审批放缓的进程
这场争议交织着早先吸引更多企业进入股市的努力、审批长期停滞，以及解释积压审核情况的新举措。主要节点如下：
- 2016年：SEBON开放渠道，允许实体经济和制造业企业向公众出售10%的股份，进入资本市场。
- 4月15日之后：此后近六个月的空档期间，报道所述时期内只有一家公司获得IPO许可。
- 10月：这唯一一宗批准打破了长期停滞。
- 最新程序信息披露：SEBON将117宗待审申请划分为六个阶段，其中两家公司进入最终审核。
下一步取决于SEBON对各宗申请的评估。对申请企业来说，眼下的问题是，财务核查、问询答复以及可能的项目检查能否及时完成，让资金赶上融资计划。对投资者和受影响居民来说，关键则是拟议中的股票发售何时能获批并开放认购。
要点
- SEBON积压117宗IPO申请，涉及约5.1098亿股，价值超过714.2亿卢比。
- 约70%的申请企业仍处于前两个审核阶段。
- 阿舒托什能源和坎蒂普尔制药实验室进入最终审核，拟募集资金合计2.9亿卢比。
- 制造和加工企业拟募集357.1亿卢比，约占总额的一半。
- 水电开发商表示，审批延误打乱融资计划，也使他们无法向受影响居民发售预留股份。
- SEBON表示，批准前必须完成财务核查、文件审查，并确认符合法律要求。
