暂停加息，政策重点转变
日本央行于2026年10月30日以8票赞成、1票反对的结果，决定将政策利率维持在约1.25%，同时认为基础通胀已达到大体符合2%目标的水平。央行还一致批准加快出售其交易所交易基金（ETF），自2027年1月起将年出售规模从3300亿日元提高至8600亿日元。
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行长植田和男称，央行的任务正在转变：经过多年努力推动通胀上升后，政策制定者现在需要防范物价和未来涨价预期攀升过高。不过，他没有宣布日本已以持久、稳定的方式实现2%通胀。
审议委员高田创主张立即将利率上调至1.5%。其余8名委员倾向于等待，在9月18日将利率从1%上调至1.25%后，评估借贷成本上升对家庭、企业和金融状况的影响。
这项决定体现了日本退出非常规货币支持政策的两个方面：利率暂时维持不变，但央行强化了对通胀的评估，并将出售ETF持仓的预计时间从约112年缩短至43年。
当天金融市场更关注另一项担忧：人工智能领域的巨额投资能否带来足够利润。日经平均指数收跌2.1%，报63,290.11点；日元走强，盘中一度报157.06日元兑1美元，升值约0.4%。
达到2%意味着什么
日本央行10月发布的《经济活动与物价展望》报告，将对基础通胀的描述从“接近目标”调整为“大体符合目标”。这一转变距离央行与时任首相安倍晋三政府于2013年1月确立2%目标已超过13年。
基础通胀指剔除油价波动或政府补贴等暂时性因素后，物价较持久的变化趋势。日本央行通过工资、企业定价和未来通胀预期等多项指标进行评估，而非依赖单个月份的数据。
工资上涨在经济中扩散、企业将更高成本转嫁至服务价格，支撑了这项新评估。央行还认为，中长期通胀预期在2%左右。
植田表示，央行所有委员都认同基础通胀大体达到目标。他们的分歧在于政策调整的速度。他仍希望确认工资上涨和企业定价行为能否维持这一水平，包括年度工资谈判是否已普遍将2%的通胀率纳入考量。
实际目标是让工资和物价保持稳定的相互关系：劳动者获得更高工资，企业能够覆盖不断上升的成本，家庭购买力也能跟上物价变化。植田表示，在正式宣布已持久实现目标之前，央行需要更多证据，确认这种模式能够稳固延续。
高田为何主张更快加息
高田认为，达到通胀目标意味着政策进入新阶段。他主张央行更快地将利率调至中性水平，即既不刺激也不抑制经济活动的利率水平，从而让政策制定者在应对后续变化时拥有更大的灵活性。
植田也表示，利率应逐步向中性水平靠拢，但强调中性利率的具体水平尚不确定。随着借贷成本上升，日本央行必须观察经济的反应，包括小企业是否面临信贷收紧或现金流管理困难。
此前的加息可能需要一段时间才会影响企业融资、投资和家庭支出。因此，植田不认同为后续调整设定固定时间表。被问及加息节奏时，日本央行行长表示：
我无法预先断言每隔几个月就会加息一次。
日本央行继续将金融状况描述为宽松，这意味着金融环境仍在支持支出和借贷。如果经济活动和物价走势符合预期，央行打算继续加息，逐步减少这种支持。
通胀预测上调，经济增长温和
日本央行将2027财年剔除生鲜食品后的消费者通胀中值预测从7月的2.4%上调至2.6%。2026财年和2028财年的预测分别维持在2.5%和2%。日本财年从4月到次年3月。
剔除生鲜食品和能源后的通胀率预计在2026财年为2.4%、2027财年为2.7%、2028财年为2.3%。与7月相比，第一项预测下调0.1个百分点，后两项均上调0.1个百分点。
经济增长预测仅略有调整。衡量扣除价格因素后经济产出的实际国内生产总值中值预测，2026财年从0.6%上调至0.7%。2027财年预测从0.8%下调至0.7%，2028财年则维持在0.8%。
央行称经济温和复苏，但部分领域仍显疲弱，这在一定程度上与中东局势发展有关。工资增长和人工智能相关需求支撑了经济活动，但生活成本上升给家庭带来压力。私人消费正在逐步恢复，企业投资近期有所减弱。
9月剔除生鲜食品后的消费者通胀率同比为2.1%。8月经通胀调整后的工资同比上涨1.5%，连续第八个月实现同比增长。这些数据共同显示，工资有所改善，但家庭预算仍持续承压。
油价、日元和人工智能共同影响物价
油价、汇率和全球人工智能投资，是日本央行判断通胀风险偏向上行的核心因素。日本高度依赖进口能源，尤其是来自中东的能源，因此燃料成本会显著影响企业开支和家庭消费。
日元走弱会推高以外币计价商品在日本的价格。植田表示，与过去相比，企业现在更愿意将成本上升转嫁到销售价格上，这可能加大日元贬值对消费者通胀的影响。
人工智能投资会通过多种渠道同时发挥作用。日本机械和半导体设备订单有助于出口、企业盈利和投资。强劲需求还可能推高半导体、设备和原材料价格，增加经济其他领域的成本。
日本央行预计，剔除生鲜食品后的消费者通胀率将明显高于2%，之后在预测期后段回落至目标附近。植田还指出，政府降低生活成本的措施可能使全年通胀率略低于2%；他将关注这一变化对下一轮工资谈判的影响。
这些不同的读数对劳动者和企业都很重要。即使企业和家庭仍面临持续的成本压力，补贴也可能压低工资谈判时参考的通胀数据。
ETF出售规模提高至原来的2.6倍
日本央行将按账面价值计算的ETF年出售规模增加5300亿日元，从3300亿日元提高至8600亿日元。新规模约为此前的2.6倍，增幅约161%。
ETF是可在交易所买卖的投资基金，通常持有一篮子股票。账面价值记录资产在央行账目上的价值，市场价值则反映资产按当前价格计算的价值。按近期估值计算，新的年出售规模按市场价值约为2.46万亿日元。
日本央行于2026年1月开始出售ETF。央行表示，相关操作进展顺利，没有对市场造成重大扰动，同时股市交易规模有所扩大。按修订后的安排，出售额约占市场交易额的0.1%，此前框架下这一比例约为0.05%。
植田表示，出售将分期进行，日本央行保留根据市场状况调整或暂时暂停出售的能力。日本房地产投资信托基金（J-REIT）的年出售规模则维持在约50亿日元。
截至2026年9月底，日本央行持有的ETF账面价值为36.9557万亿日元。以每年出售8600亿日元计算，清仓大约需要43年；按此前速度则需112年。即使加快出售，全部完成仍需数十年。
出售收益也可能增加上缴国库的款项
ETF年出售规模按市场价值估算为2.46万亿日元，按账面价值为8600亿日元，两者相差约1.6万亿日元。按上述估值出售资产，将产生大约相当于这一差额的收益。
政策利率上升也会增加日本央行向金融机构存放在央行、符合条件的余额支付的利息。ETF收益可能帮助抵消这项开支，并支撑央行上缴国库的盈余。
财务大臣片山皋月表示，新增盈余及其处理方式将在编制预算时予以考虑。政府最终可获得的金额，取决于日本央行的收入和支出，以及资产出售时的成交价格。
日本央行给出的加快出售理由，是现有计划运行顺利，且市场交易承载能力有所提高。随着日本逐步退出应对低通胀的政策，这项决定可能带来的财政收益也成为另一项影响。
人工智能担忧推动股市回落
东京股市对维持利率不变和加快出售ETF计划都没有立即作出明显反应。科技股跟随华尔街下跌，投资者开始质疑大规模人工智能投资计划的盈利能力。
野村证券股票策略师泽田真希将抛售压力与市场对人工智能投资回报的疑虑联系起来：
这可以视为市场对人工智能投资盈利能力的担忧加剧，进而拖累股价的迹象。
爱德万测试下跌5.9%，东京电子下跌5.2%。揖斐电下跌15.2%，Lasertec下跌8.8%，软银集团下跌6%。日经指数盘中一度下跌3%，收盘跌幅为2.1%。
东证股价指数（Topix）下跌1%。尽管周五下跌，日经指数全周仍上涨1%，Topix则全周持平。部分企业业绩带动其他个股上涨：科乐美上涨15%，东京迪士尼度假区运营商东方乐园上涨8.5%。
因此，人工智能带来的挑战同时体现在日本央行的预测和市场价格中。强劲投资支撑日本出口，也推高部分投入成本；而对未来利润的疑虑则给股价带来压力。植田维持利率继续上调的方向，同时对加息时机保持灵活。
市场聚焦12月会议，央行未作承诺
日本央行下一次政策会议定于12月17日至18日举行。植田没有排除加息可能，但也未作承诺。他表示，决策将取决于每次会议时的经济前景、工资、定价行为、金融状况和风险。
投资机构对加息时间表看法不一。贝莱德投资研究所预计2026年底前还会加息。摩根大通资产管理亚太区首席市场策略师许长泰预测，2026年12月和2027年3月各加息25个基点，将利率提高至1.75%。1个基点为0.01个百分点。
瑞穗研究所执行经济学家、曾任日本央行高级官员的门间一夫也预计，央行将在12月和3月加息。三井住友银行首席外汇策略师铃木博文则认为，如果央行采取更明确的观望立场，1月也有可能加息。
许长泰预计，3月之后加息节奏会更难预测，因为此前的加息将逐步传导至经济，而能源价格的推动作用会减弱。他的预测认为，利率此后将在1.75%左右；如果中东紧张局势加剧或日元持续疲软，仍可能进一步加息。
以下是后续评估涉及的主要政策和发布日期：
- 2026年9月18日：日本央行将政策利率从约1%上调至1.25%。
- 10月29日至30日：政策制定者举行会议，维持利率不变并批准加快出售ETF。
- 11月2日：计划发布完整的10月《展望报告》。
- 11月10日：计划公布本次会议的《意见摘要》。
- 12月17日至18日：计划举行下一次货币政策会议。
- 12月23日：计划公布10月会议纪要。
- 2027年1月：加快后的ETF出售计划开始实施。
对家庭和小企业而言，眼下的结果是有时间适应9月的加息。下一项决定将取决于工资增长能否在通胀保持接近2%的同时支撑消费，以及借贷成本还需上升多少才能维持这种平衡。
要点
- 日本央行以8票赞成、1票反对的结果，将政策利率维持在约1.25%；高田创主张上调至1.5%。
- 央行认为基础通胀大体符合2%目标；植田则希望获得更多证据，确认通胀能够保持稳定。
- 2027财年剔除生鲜食品后的通胀预测从2.4%上调至2.6%。
- 自2027年1月起，ETF年出售规模按账面价值计算将从3300亿日元提高至8600亿日元。
- 按修订后的出售速度，清理截至9月的ETF持仓需要约43年。
- 下一次政策会议定于12月17日至18日举行，央行未承诺加息。
