首尔力争在2027年评估前推动分类调整
韩国正请求彭博将其政府债券归类为发达市场资产，希望在预计于2027年初进行的国家分类评估前，获得更广泛国际投资者的投资机会。潜在收益包括挪威政府全球养老基金（GPFG）预计增持约4万亿韩元，但该基金尚未作出任何此类承诺。
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2026年10月28日，韩国副总理兼财政经济部长李亨一向彭博亚太区代表李冰提出这一请求。韩国政府认为，该国的经济地位以及外国投资者准入条件的改善，足以支持将其从新兴市场分类调整出去。
这笔账有正反两面。韩国债券在彭博新兴市场债券指数中已占有较大比重。追踪这些指数的基金在重新分类后可能会抛售韩国债券，抵消新近获得购买资格的投资者所带来的买盘。韩国财政部尚未公布净流入的具体估算，即将买入和卖出合并计算后的资金净额。
韩国政府希望彭博调整什么
自2002年以来，彭博一直将韩国政府债券纳入彭博全球综合债券指数，同时将韩国归类为新兴市场。首尔因此寻求在既有指数关系中调整分类，此前韩国已被纳入富时罗素世界国债指数（WGBI）。
债券指数是用于衡量投资表现的一组证券清单。许多基金会紧密追踪指数，另一些基金则以指数为参考来决定买入什么。国家分类可能影响这些清单的构成，也会影响大型机构适用的投资规则。
负责推动政府提出这一请求的部长李亨一告诉李冰，韩国的经济和市场发展足以支持重新评估：
鉴于韩国经济的国际地位不断提升、政府债券市场持续发展且市场准入便利性有所改善，彭博全球综合指数将韩国持续归类为新兴市场的做法需要重新审视。
韩国政府的请求涉及国际投资者如何对韩国债务进行分类。彭博全球综合指数、富时罗素世界国债指数（WGBI）以及摩根大通政府债券指数，都是全球债券投资的重要参考基准，因此，对寻求海外买家的国家而言，这些指数的规则影响重大。
为何经济地位尚未决定结果
韩国符合世界银行的高收入经济体标准，也符合国际货币基金组织的发达经济体标准。彭博在考虑是否调整韩国债券的分类时，认可了这两项分类。
彭博的国家评估还会考量外国投资者准入、资本管制及其他市场状况。因此，一国的收入水平只是决定因素之一。投资者还必须能够进入市场、进行交易并管理资金，而相关条件须达到指数提供商认为合适的标准。
李亨一表示，近年来韩国已大幅改善市场准入。他请求彭博将外汇和资本市场制度的变化，与政府债券市场的发展以及韩国的国际经济地位一并纳入考量。
不过，彭博在与市场参与者磋商后，于2026年4月仍将韩国归类为新兴市场。捷克、以色列和台湾在同一轮评估后也维持原有分类。
评估进程
彭博于2024年开始研究是否调整韩国的分类。此前彭博在2026年初决定维持现有框架，10月的会面再次推动了韩国政府的努力。
- 2002年：韩国政府债券以新兴市场分类纳入彭博全球综合债券指数。
- 2024年：彭博开始评估是否调整韩国的分类。
- 2025年2月：韩国、捷克、以色列和台湾被列为评估对象。
- 2026年4月：彭博在磋商后维持上述对象原有的新兴市场分类。
- 2026年10月28日：李亨一与李冰会面，请求重新评估韩国的地位。
- 2027年初：彭博预计将进行下一轮常规国家分类评估。
4月的决定并未排除未来调整的可能。首尔当前的任务是说服彭博，相较于上一次评估，韩国的经济地位和市场改革足以支持在下一轮评估中作出不同决定。
为何挪威政府基金备受关注
挪威政府全球养老基金（GPFG）表明，指数分类会如何影响市场对韩国政府债务的需求。该基金根据排除新兴市场债券的政策，于2019年将韩国政府债券从其固定收益基准中剔除。基准是基金用来衡量其投资和业绩的参考投资组合。
截至2019年底，该基金持有价值490亿挪威克朗的韩国政府债券，约合7万亿韩元。其持仓到2024年底降至零，随后在2026年上半年回升至151亿挪威克朗，约合2.3万亿韩元。
2026年上半年的持仓较2019年底减少约69%，计算依据是从490亿克朗降至151亿克朗。持仓从零回升也说明，基准指数将韩国债券剔除后，基金的实际投资组合仍走出了不同的轨迹。
市场预计，若韩国被归类为发达市场，GPFG可能额外买入约4万亿韩元的韩国债券。这一数字代表潜在投资机会，并非挪威基金已宣布的配置计划。最终投资金额将取决于该基金的投资决策及其投资组合适用的规则。
新兴市场基金面临的抛售风险
韩国在新兴市场债券领域已占有相当比重。截至2026年1月底，韩国占彭博新兴市场本币政府债券指数的9.66%，仅次于中国，位列第二。本币债券是指以借款国本国货币发行的债务，在此即韩元债券。
另一个基准指数彭博新兴市场政府债券指数在2025年11月给予韩国8.66%的权重。这些百分比对应不同的指数和日期。两项数据都显示，韩国债券在以新兴市场债务为基础构建的投资组合中占有相当份额。
对于完全追踪本币指数的基金而言，9.66%的权重意味着在当时每投资100个单位，大约有9.66个单位会配置于韩国政府债券。若韩国被移出该指数，这类基金就必须将这部分资金重新配置。
韩国的主权信用评级为AA，因此在新兴市场类别中，其债券属于信用质量相对较高的组成部分。将韩国债券划入发达市场类别，会改变分类边界两侧投资者的投资组合构成。
关键的财务问题在于，符合条件的发达市场投资者买入金额，与新兴市场投资者卖出金额相比有多大。两类相反的资金流向，将决定新的分类标签是否会转化为对韩国债务的新增需求。
以色列的经验说明指数规模为何重要
以色列于2010年转入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场股票指数，为分类变更涉及的计算提供了一个具体例子。其在新兴市场指数中的权重从3.17%降至发达市场指数中的0.37%，同期净投资资金流出约19亿美元。
股票和政府债券的投资者及指数规则各不相同。相关的比较重点是相对规模变化：一个国家在某个投资类别中可能占据较大比重，在另一个类别中所占比重则小得多。跟随各类别投资的资金规模会进一步影响买卖情况。
韩国已被纳入彭博全球综合指数，这也是一个需要考虑的因素。追踪这一广泛基准的投资者已经能够通过该指数投资韩国债券。拟议中的分类调整主要影响国家分组和投资资格，因此其财务影响不同于首次纳入一个基准指数。
韩国财政部承认，由于韩国债券已在现有指数中有代表性，很难估算新增投资额。因此，有意义的评估必须同时考虑现有持有人，以及投资规则可能变得更宽松的机构。
需求增强对借贷成本的影响
延世大学经济学名誉教授金正植表示，调整分类可能降低投资者持有韩国政府债务所要求的额外回报：
调整分类可能降低韩国政府债务的风险溢价，使政府能够以较低利率发行债券。
风险溢价是投资者因承担其认为与某项投资相关的风险而要求的额外回报。如果更多投资者竞相买入债券，债券价格可能上涨，收益率则可能下降。新发行债务的收益率降低，能够减少政府的借贷成本。
金正植还谈到这一调整对汇率和金融市场可能带来的好处：
资本流入增加、国内资本市场深化，也有助于稳定韩元。
金正植表示，人口老龄化和经济增速放缓可能扩大财政赤字，并增加政府借贷需求。财政赤字是指政府支出超过收入，政府需要借款弥补缺口。随着这些压力加大，扩大投资者基础有助于消化新增债务。
首尔希望改革成果传达到投资者
李亨一还请求彭博利用其金融信息服务和媒体渠道，支持政府与全球投资者之间的沟通。这反映出一项实际考量：市场规则的变化必须让决定资金投向的机构充分了解。
李冰认同持续沟通与合作的重要性。他表示，彭博将继续帮助全球投资者加深对韩国金融市场的了解，并促使政策制定者与市场参与者加强联系。
韩国政府计划继续磋商，争取让其外汇和资本市场改革体现在即将进行的评估中。对借款方和投资者而言，最有用的成效指标将是韩国债券需求的变化、流入和流出投资之间的平衡，以及政府承担的利率水平。
要点
- 韩国于2026年10月28日的会面中请求彭博将其归类为发达市场，评估预计于2027年初进行。
- 自2002年以来，韩国政府债券一直被纳入彭博全球综合指数，并归类为新兴市场债券。
- 预计挪威政府全球养老基金可能额外买入约4万亿韩元，但该基金尚未宣布投资承诺。
- 韩国在新兴市场指数中的权重较大，追踪这些基准的基金存在抛售风险。
- 韩国政府尚未公布计入买卖双方资金后的净流入具体估算。
- 需求增强可能降低借贷成本；人口老龄化和经济增速放缓则会加大公共财政压力。
