投资计划激增，银行贷款面临审视
印度联合银行依据CMIE-Capex数据开展的研究显示，截至2026年9月，印度未完成的私人投资项目储备达到99.7万亿卢比，较上年同期增长39%。增量主要来自信息技术支持服务和传统电力，五个邦占年度净增额的94%。
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这些数据表明，企业建设工厂、电站、技术设施及其他资产的计划大幅增加，也凸显了贷款机构面临的一项挑战：越来越多资金集中在少数地区和行业的超大型项目上。
过去两年，项目储备增加了46.4万亿卢比；而截至2022年3月的八年间，增幅仅为7万亿卢比。2026年9月的规模接近2014年3月水平的4.1倍。
资本支出通常简称capex，指用于购置可供企业使用多年的资产的支出。项目储备统计的是已公布的项目，后续仍需投入资金并开展建设。对银行而言，实际任务是判断哪些计划能够转化为运营中的业务，并创造足够收入偿还贷款。
联合银行的银行业研究目录列有对印度资本支出公告周期的研究，涵盖行业、所有权和邦等维度，此外还包括企业投资趋势和贷款机遇方面的研究。综合来看，这些研究显示融资需求不断增长，同时风险敞口集中和项目执行风险也需要密切关注。
项目储备增长有多快？
与2022年3月之前的缓慢增长相比，近期增幅尤为突出。最近两年增加的46.4万亿卢比，约为此前八年增加的7万亿卢比的6.6倍，尽管前者涵盖的时间短得多。
以下关键数据反映了投资周期的变化：
- 2014年3月：项目储备约为2026年9月规模的四分之一。
- 截至2022年3月的八年：计划投资未完成金额增加7万亿卢比。
- 截至2026年9月的两年：项目储备增加46.4万亿卢比，计划投资额增长87%，项目数量增长18%。
- 2026年9月：项目储备达到99.7万亿卢比，较上年同期增长39%。
银行还记录到5,311个项目，在其较长期对比中增加50%；平均项目规模扩大至1,878亿卢比，为原来的2.7倍。较短期的对比尤其有助于理解当前的贷款挑战：近期投资额的增长速度远快于项目数量。
制造业和电力占据大部分投资
制造业项目储备为41.3万亿卢比，电力为32.2万亿卢比。两者合计73.5万亿卢比，约占总额的74%，是私人计划投资的最大去向。
服务业增长最快，规模增长347%，达到21.9万亿卢比。增长347%意味着项目储备约为原来的4.5倍。发电、信息技术及信息技术支持服务、金属和化工行业约占未完成投资计划的80%。
这些大类行业内部的增长并不均衡。无机化学品项目储备下降39%，铝业下降31%，水泥业下降16%。因此，即便是通常被归为同一类工业借款人的企业，银行面临的情况也各不相同。
评估化工厂或水泥厂贷款时，贷款机构需要考察特定产品的需求以及企业的销售能力。全国项目储备快速扩张的同时，个别行业的投资计划也可能收缩。
技术服务和传统电力推动增长
信息技术支持服务（ITES）项目储备在一年内从2.2万亿卢比增至18.9万亿卢比，增加了16.7万亿卢比，规模约为此前的8.6倍。
仅160个ITES项目就占到这18.9万亿卢比，平均项目价值约为1.18万亿卢比。这大约是私人资本支出项目储备整体平均项目规模1,878亿卢比的六倍。即使只有少数此类项目延期，也可能影响大笔计划贷款。
传统电力项目增加7.6万亿卢比，平均项目规模为1.26万亿卢比。ITES和传统电力合计贡献了项目储备年度增幅的87%。
这些数据表明，项目筹备对贷款机构尤为重要。大型技术设施需要可靠电力、合适土地和客户。电站则需要燃料供应安排、买方，以及能够将电力输送至电网的连接设施。银行建议，在为ITES项目提供融资前，先落实土地、电力供应和锚定租户，也就是已作出重大承诺的客户。
马哈拉施特拉邦领跑，邦际投资高度集中
马哈拉施特拉邦项目储备为28.6万亿卢比，占29%；2014年3月时占比为9%。因此，其份额上升了20个百分点，过去一年项目储备金额增长97%。
马哈拉施特拉邦、安得拉邦、特伦甘纳邦、奥迪沙邦和北方邦合计增加26.2万亿卢比，占年度净增额的94%。拉贾斯坦邦、卡纳塔克邦和阿萨姆邦的份额则有所下降。按未完成项目储备计算，最大的五个邦占68%。
同时考虑邦和行业时，集中度更为明显。仅21个“邦—行业”组合就占总额的59%。马哈拉施特拉邦的ITES项目为7.5万亿卢比，传统电力项目为7.5万亿卢比，钢铁项目为4.9万亿卢比。奥迪沙邦的钢铁项目储备为4.7万亿卢比。
制造业计划集中在马哈拉施特拉邦和奥迪沙邦。电力投资集中在马哈拉施特拉邦、安得拉邦和拉贾斯坦邦；服务业则以马哈拉施特拉邦、安得拉邦、特伦甘纳邦和北方邦为主。住房项目主要分布在马哈拉施特拉邦。
银行即使向多家不同企业放贷，也可能仍高度依赖同一个邦的基础设施或同一行业的需求。联合银行的研究显示，在决定贷款规模时，这种共同风险敞口是一个核心问题。
项目越大，执行要求越高
两年间计划投资额增长87%，而项目数量仅增长18%，说明近期扩张很大程度上依赖规模更大的项目。建设预算越大，设施开始创造收入前需要投入的资金可能就越多。
联合银行研究团队将风险集中和项目规模列为贷款业务的主要关切。在对项目储备的评估中，该行指出：
风险集中（按邦和行业划分）以及单笔贷款规模是主要风险，
单笔贷款规模指单个项目或融资承诺所涉及的金额。金额越大，施工延误、成本上升或客户需求走弱对贷款机构资金造成的影响就越大。
该行警告称，项目公告数量可能超过实际执行进度。报告未提供各个项目的完工日期。对企业而言，当务之急是将计划转化为有资金保障的建设项目；对银行而言，则是在承诺每一笔新增贷款前核实项目进展。
发电投资远高于输电投资
电力数据揭示了计划发电投资与输电投资之间的巨大差距。报告显示，输电项目为0.17万亿卢比，而发电项目为32.0万亿卢比；电力项目储备总额为32.2万亿卢比。
按这些数据计算，计划输电投资约为发电投资的0.5%，即发电每投入188卢比，输电只投入约1卢比。输电线路将电站发出的电力送往用电地点。发电设施需要这些连接才能输送电力。
银行将这种失衡列为项目落地的一项隐忧。如果电站建成时必要的输电连接尚未就绪，其供电和创收能力就可能受到延误。这一时间安排对期待贷款在建设完成后开始偿还的贷款机构十分重要。
联合银行的相关研究显示，到2030年，可再生能源装机容量为288.6吉瓦，距离500吉瓦的目标还差211.4吉瓦。研究还指出，到2030年预计需要208吉瓦时的电池储能。储能可将电力留待以后使用，随着可再生能源发电扩大，有助于供需匹配。
人工智能、芯片和国防带来新的融资挑战
联合银行另一项研究将人工智能、半导体和国防列为下一阶段投资的主要去向。研究估算，人工智能、半导体和国防领域的公共及私人资本支出分别为5.9万亿卢比、5.27万亿卢比和5.07万亿卢比，合计16.24万亿卢比。
这些估算涵盖公共和私人投资，统计范围也不同于99.7万亿卢比的私人项目储备。研究指出，未来三至五年，半导体封装和组装、电池储能、电池回收以及国防零部件供应商等领域将出现贷款机遇。
不同技术的融资周期差异很大。半导体项目的投资回收期通常为五至八年，航天项目则可能需要七至十年。投资回收期是指项目收入收回初始投资所需的时间。
人工智能设备带来另一类问题。图形处理器集群，即用于复杂人工智能计算的专用芯片，可能每18至24个月就需要升级。贷款机构必须在评估设备可创造的收入时，考虑其更新换代速度。
研究发现，在12个新兴行业中，有10个具备明确的债务融资渠道。人工智能和航天领域仍主要依赖股权融资，也就是由所有者或股东投入资金并承担经营风险，而非按期偿还贷款。
银行如何让贷款与项目风险相匹配
联合银行建议对单一邦和细分行业的风险敞口设定上限，并设置单一借款人贷款限额。对超大型项目，该行建议采用银团贷款，由多家银行共同提供融资，而不是让一家机构承担全部贷款。
该行还建议在项目完成融资交割后放贷，也就是在项目所需融资安排落实后放款，并根据里程碑分批拨付资金。施工里程碑可以是完成某一指定阶段的工程。将付款与进度挂钩，能够让贷款机构在拨付更多资金前核实项目执行情况。
这项新兴行业研究呼吁加强半导体、氢能、数据中心和电池储能领域的专业贷款能力。研究将绿色氢能融资与有保障的采购协议联系起来，让贷款机构更清楚谁会购买产出、收入将从何而来。
其他建议工具包括应收账款融资、设备租赁和绿色贷款。应收账款融资允许供应商以客户欠款为担保借款。租赁可以让企业无需直接购买即可使用设备，可能适合机械设备更新换代较快的行业。
研究预测，到2030年，印度电动汽车和电池储能市场规模可能从340亿美元增至1,130亿美元，约为当前的3.3倍。这将带来制造、充电、回收和储能等领域的融资需求。面对这些机遇，贷款机构都需要回答同一个实际问题：客户、基础设施、施工进度和还款期限能否相互匹配。
要点
- 截至2026年9月，印度私人资本支出项目储备达到99.7万亿卢比，年增39%。
- 制造业和电力占计划投资约74%；服务业增长最快。
- ITES和传统电力贡献了年度增幅的87%。
- 马哈拉施特拉邦占项目储备的29%，最大的五个邦合计占68%。
- 两年间计划投资额增长87%，项目数量增长18%。
- 输电计划投资总额为0.17万亿卢比，而发电为32.0万亿卢比。
- 联合银行建议设置风险敞口上限、采用银团贷款，并根据项目进度拨付贷款。
