两家大型银行距离国家注资更近一步
中国工商银行和中国农业银行于2026年11月11日通过上海证券交易所审核，推进了向财政部和烟草行业投资者定向发行股票、募资最高2600亿元人民币（约合390亿美元）的计划。
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两家银行宣布，交易所认为两家银行的申请符合股票发行、上市和信息披露要求。工商银行计划募资最高1000亿元，农业银行计划募资最高1600亿元。扣除发行费用后，所有募集资金都将用于补充核心一级资本，这是银行用来吸收损失的核心财务缓冲。
两家银行仍需获得中国证券监督管理委员会的注册批复，之后才能继续推进。两家银行表示，批复结果和时间尚不确定。分析师预计资金将在第四季度到位，11月和12月是可能的时间。
这两笔定向发行是总规模3600亿元的更广泛增资计划中规模最大的部分，该计划涉及八家国有金融机构。财政部计划通过发行特别国债提供3000亿元，中国烟草总公司及相关投资者将提供剩余的600亿元。
财政部新闻办公室于9月7日发布的9月资本补充公告称，八家机构资产质量稳定，主要监管指标处于安全、健康区间。公告称，增加资本旨在支持稳健经营、增强风险抵御能力，并为实体经济提供融资，即为生产、购买和使用商品及服务的企业和家庭提供资金。
谁将认购新股？
财政部将向两家银行出资2000亿元，约占两家银行合计募资目标的77%。烟草行业投资者将提供600亿元，分别认购工商银行和农业银行各300亿元。
工商银行的股票发行说明书列出了财政部拟认购700亿元、中国烟草总公司拟认购100亿元的安排。中国烟草上海、中国烟草云南、中国烟草湖南和湖南烟草将各认购50亿元。
农业银行拟定的认购规模更大：财政部出资1300亿元，中国烟草总公司出资100亿元。江苏烟草、浙江烟草和湖北烟草将各出资50亿元，北京烟草出资30亿元，双维投资出资20亿元。
两家银行将向上述特定投资者发行A股，即以人民币计价并在中国内地上市的普通股。这一过程称为定向发行。相关机构直接向银行提供资金，以换取新发行的股票。
工商银行的认购方必须自股票登记完成之日起持有新股五年。该行的说明书还称，财政部和中央汇金投资仍将是其两大股东，控制权不会发生变化。
政府借款如何为计划提供资金
财政部将通过发行3000亿元特别国债筹集出资资金。政府向债券投资者借款，再将所得资金用于增持金融机构资本。
首期1500亿元债券于10月8日发行。这是一只期限为五年的债券，票面利率固定，按年付息。利息自10月9日起计。第二期1500亿元债券期限为七年，计划于11月18日发行。
财政部出资的3000亿元覆盖八家机构，其中2000亿元分配给工商银行和农业银行，其余1000亿元用于另外六家机构。再加上烟草行业投资者的600亿元，整体方案总额达到3600亿元。
目前公布的主要步骤如下：
- 9月6日：八家机构披露增资计划，其中包括两家银行的股票定向发行。
- 9月7日：财政部宣布计划发行3000亿元特别国债。
- 10月8日：首期1500亿元债券发行。
- 11月11日：工商银行和农业银行获得交易所审核通过意见。
- 11月18日：第二期1500亿元债券计划发行。
华创证券研究所联席所长兼首席固收分析师周冠南估计，增资流程通常需要两到三个月。流程包括公司审批、监管审核、缴款、新增资本验资以及增发股份登记。
工商银行为何需要更厚的资本缓冲
截至2026年6月30日，工商银行的核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%。该行表示，这三项指标均符合最低监管要求。
核心一级资本通常简称CET1，主要由普通股股东资本和留存利润构成。其比率是将这部分资本与经风险调整的资产进行比较。被认为更可能产生损失的贷款，通常要求银行为其持有更多资本。
工商银行的说明书列出了此次拟募资背后的两项压力。净息差收窄拖慢了该行通过利润积累资本的速度。此外，该行进入了全球银行更高类别；此类银行一旦倒闭，可能引发广泛的金融体系动荡，因此面临更高的额外资本要求。
在金融稳定委员会2025年全球系统重要性银行名单中，工商银行从第二组升至第三组。由于这类银行对金融体系的重要性较高，监管要求其维持额外资本缓冲。
该行的资产质量数据也提供了进一步背景。截至6月底，不良贷款率（指借款人难以履行还款义务的贷款占比）为1.29%，较2025年底下降0.02个百分点。用于抵御潜在贷款损失的拨备覆盖率为217.58%，上升3.98个百分点。
因此，工商银行在披露的各项比率仍符合监管要求时，寻求增加股东资本。这笔资金将提升该行吸收损失的空间，帮助其满足更严格的要求，并在利润对资本基础的贡献减少之际支持放贷。
农业银行可能获得哪些好处
农业银行拟增资1600亿元，比工商银行多600亿元。计划附带的一项测算显示，其核心一级资本充足率可能从截至6月30日的10.8%升至交易完成后的11.41%，提高0.61个百分点。
该测算假设没有发行费用，且经风险调整的资产没有变化。如果该行扩大放贷，或其资产风险状况发生变化，最终比率也会有所不同。
实际好处是，银行在监管限额内放贷的能力增强，同时仍能保持抵御损失的保障。资本支撑着银行的资产负债表，使其能够持有贷款及其他价值可能下跌的资产。
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏谈到了这项增资对储户和借款人的潜在好处：
银行补充资本将增强其吸收损失的能力，提高居民存款的安全保障。
娄飞鹏还表示，资本实力增强有助于改善住房贷款、创业融资和企业贷款的融资条件。客户最终能否受益，取决于银行如何运用新增资本，以及借款需求的情况。
另外六家机构分享1000亿元
中国进出口银行将获得财政部直接注资300亿元。中国人寿保险集团将获得350亿元，是另外六家机构中获配金额最高的机构。
中国人民保险集团计划通过向财政部定向发行A股募资最高150亿元。中国出口信用保险公司（简称“中国信保”）将获得100亿元，中国太平保险集团获得70亿元，中国再保险集团获得30亿元。
这六家机构的获配金额合计1000亿元。加上两家大型商业银行，整体方案覆盖了普通信贷、贸易融资、保险和再保险等领域。再保险是保险公司购买的保险，用于帮助其应对大额索赔。
持续低利率给保险业带来压力，压低了用于支持未来保单赔付的投资回报。保险业偿付能力充足率从一年前的204.5%降至第二季度末的180.6%，下降23.9个百分点。监管规定的最低要求为100%。
偿付能力充足率衡量保险公司的资本相对于其所承担风险所需资本的水平。增加资本可提升保险公司履行保单义务和承保业务的能力。当前方案涵盖四家商业保险集团，以及承担政策性职能的中国信保和中国进出口银行。
与2025年这一轮增资相比
另外四家大型国有银行于2025年完成增资。交通银行募资1200亿元，中国银行募资1650亿元，中国邮政储蓄银行募资1300亿元，中国建设银行募资1050亿元。
这几笔定向发行合计募资5200亿元。其中，财政部通过特别国债支持提供5000亿元，其他投资者提供其余资金。总募资额与政府出资额不同，正是这两个数字用于描述上一轮增资的原因。
2026年工商银行和农业银行的定向发行规模最高为2600亿元，是2025年四家银行募资总额的一半。包括另外六家金融机构在内，2026年更广泛的增资方案总额为3600亿元。
财政部计划出资的金额从2025年的5000亿元降至今年的3000亿元，减少40%。与此同时，受资机构范围已扩大至大型商业银行以外的机构。
此前的增资使四家银行的核心一级资本充足率提高约0.5至1.4个百分点。从2025年3月30日协调公布增资计划到资金到账，这些交易用时不到三个月。国联民生证券首席银行业分析师王先爽认为，今年时间较晚，部分原因在于方案涉及的机构更多元、跨部门协调更复杂。
现有股东会受到什么影响？
工商银行的示例持股表显示，已发行股份总数将从约3564.1亿股增至3691.9亿股，增幅约3.6%。按该测算，财政部持股比例将从31.14%升至32.49%。
除非现有投资者也增持股份，否则他们在扩大后的股本中所占比例将下降。如果利润由更多股份分摊，每股收益可能下滑；如果股东资本增速快于利润增长，净资产收益率也可能下降。
工商银行的说明书提示，定向发行后每股收益和净资产收益率可能下降。该行测算假设交易于2026年11月30日前完成；这只是建模假设，两家银行最新公告显示，实际完成日期尚不确定。
9月增资方案公布后，股价下跌。农业银行港股下跌2.7%，工商银行下跌2.3%，而恒生指数跌幅不到1%。中国太平下跌近4%，中国人保和中国人寿均下跌超过2%。
这类定向发行给投资者带来权衡：金融缓冲增强、业务增长空间扩大，但分享未来收益的股份数量也会增加。最终影响将取决于最终发行条款，以及新增资本的使用效率。
放贷能力增强，但需求疲弱
中国银行业从贷款利息收入与存款利息支出的差额中获得的收益正在减少。这一差额称为净息差，是银行收入的重要来源。净息差收窄意味着可留存为资本的利润减少。
外部投资有助于补充资本。不过，要扩大放贷，借款人也必须有意愿且有能力借款。
麦格理首席中国经济学家胡伟俊表示，信贷需求疲弱是制约银行放贷的主要因素。他预计，此次注资将对经济产生：
非常有限的短期影响
法国巴黎银行高级经济学家吴嘉宁表示，资本缓冲较厚的机构也可能被要求向资本市场投入更多资源，包括购买债券和股票。因此，资本实力增强可支持多种业务，扩大贷款只是潜在用途之一。
对企业、家庭和保单持有人而言，眼下的变化是主要金融机构的资金基础更加稳固。接下来的具体步骤包括计划于11月18日发行债券、等待证券监管部门作出注册决定，以及在获批后缴纳资金并登记银行新股。
要点
- 工商银行和农业银行于11月11日通过上海证券交易所审核，定向发行募资总额最高为2600亿元。
- 财政部计划向两家银行投资2000亿元，烟草行业投资者将出资600亿元。
- 定向发行仍需获得中国证券监督管理委员会的注册批复。
- 更广泛的方案涉及八家金融机构，总额为3600亿元，其中财政部出资3000亿元。
- 第二期1500亿元特别国债计划于11月18日发行。
- 新增资本将增强金融缓冲和放贷能力，但新增股份可能摊薄每股收益。
