8只股票剔除，1只股票转入新类别，调整于11月30日后生效
11月30日收市后，8只印尼股票将从MSCI全球标准指数和小盘股指数的合并覆盖范围中剔除，Bumi Resources Minerals则从标准指数转入小盘股指数。调整后，MSCI印尼指数将仅有7家公司，低于年初的18家。目前，当局正努力避免印尼股票被更大范围地剔出全球投资基准指数。
目录
由亿万富翁Prajogo Pangestu控制的Barito Pacific将退出全球标准指数，但不会加入小盘股指数。与Bakrie集团有关联的Bumi Resources Minerals将退出标准指数，转入小盘股指数。另外7家公司将从小盘股指数中剔除，其中包括国有企业Jasa Marga；至此，所有受影响公司名单已完整列出。
11月的审查没有改变印尼的新兴市场分类。MSCI另行开展的一项咨询可能将印尼改列为独立市场，使其股票不再纳入该机构的新兴市场和前沿市场指数类别。意见反馈截止日期为2027年4月30日，决定将在6月30日或之前公布。
此次即时调整将在11月30日收市后生效，即12月1日起实施。审查公告日期为11月11日，并于11月12日在印尼成为新闻。没有印尼股票被纳入全球标准指数，印尼微型股指数成分股也没有变化。
MSCI于2026年11月11日发布的官方MSCI全球标准指数审查文件采用2026年10月20日的价格截止日。文件确认没有印尼股票新增，并确认剔除Barito Pacific和Bumi Resources Minerals两家公司，调整于11月30日收市后生效。MSCI表示，在生效日期前，相关结果仍可能因公司事件、不符合资格警示板处理或其他相关调整而更新。
哪些公司将退出指数？
MSCI的调整涉及9家公司：其中8家退出标准指数和小盘股指数的合并覆盖范围，另有1家在这两个类别之间转移。标准指数通常涵盖大型和中型公司；小盘股指数则涵盖符合纳入规则的小型公司。
- 从全球标准指数剔除：PT Barito Pacific Tbk（BRPT）。
- 从全球标准指数转入小盘股指数：PT Bumi Resources Minerals Tbk（BRMS）。
- 从小盘股指数剔除：PT Avia Avian Tbk（AVIA）。
- 从小盘股指数剔除：PT Ciputra Development Tbk（CTRA）。
- 从小盘股指数剔除：PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk（MTEL）。
- 从小盘股指数剔除：PT Elang Mahkota Teknologi Tbk（EMTK）。
- 从小盘股指数剔除：PT Jasa Marga (Persero) Tbk（JSMR）。
- 从小盘股指数剔除：PT Rukun Raharja Tbk（RAJA）。
- 从小盘股指数剔除：PT Solusi Sinergi Digital Tbk（WIFI）。
详细成分股名单列出了7只小盘股指数剔除股票；另有报道给出的剔除总数为9只，但没有相应的9家公司名单。上述7只剔除股票加上Barito Pacific，构成合并覆盖范围内的8只退出股票。
官方全球标准指数报告涉及两只标准指数剔除股票，并未涵盖小盘股指数成分股调整，因此无法解决小盘股指数剔除数量的差异，也未能列出完整的小盘股指数名单。
BRPT和BRMS的调整为何会影响基金
审查前，Barito Pacific在MSCI印尼指数中的权重为2.47%，Bumi Resources Minerals的权重为2.26%，两者合计占该指数的4.73%。因此，它们退出将改变此前指数构成中近二十分之一的部分。
指数是用来代表一个市场的一篮子股票。被动型投资基金会尝试复制这篮子股票，并按相近比例持有。当指数剔除一家公司时，追踪该指数的基金必须调整投资，以匹配新的成分股构成。
因此，追踪标准指数的基金需要从相关投资组合中同时剔除BRPT和BRMS。追踪小盘股指数的基金则可能需要买入转入该指数的BRMS。此次审查中，Barito Pacific没有对应的小盘股指数纳入调整。
因此，投资者可以预期同一日期前后会出现不同的交易需求。BRMS将在不同投资者群体之间转移，而BRPT和7只小盘股指数剔除股票将失去在这些基准指数篮子中的位置。实际交易金额取决于追踪各指数的资金规模，以及基金经理如何实施调整。
印尼主要MSCI指数篮子已大幅缩小
调整后，MSCI印尼指数将包含7家公司，而调整前为9家，2026年年初则有18家。从18家降至7家，意味着减少11家，约占年初总数的61%。
MSCI的咨询文件记录显示，2025年12月31日至2026年9月30日期间，该指数经自由流通股调整后的市值下降55%，从1,191.4亿美元降至533.6亿美元。在此期间，成分股数量从18家降至9家，在MSCI新兴市场指数中的权重也从1.16%降至0.43%。
MSCI在5月剔除了6家印尼公司，8月又剔除2家。5月被剔除的公司包括Chandra Asri Pacific、Barito Renewables Energy和Petrindo Jaya Kreasi，这3家公司均由Prajogo Pangestu控制。11月剔除Barito Pacific，进一步缩减了其商业利益在指数中的代表性。
Barito Pacific的业务涵盖石化、能源和基础设施。审查相关报道援引的交易所所有权数据显示，Prajogo持有该公司71.37%的股份。其他受影响公司涉及房地产、通信基础设施、媒体和交通运输，调整因此波及印尼上市经济的多个领域。
成分股减少，意味着追踪印尼主要基准指数的国际投资者将持有更少种类的公司股票。因此，剩余公司的股价变动对该指数篮子的影响将更大，具体取决于各公司的权重。
另一项决定可能将印尼排除在更广泛的基准指数之外
MSCI在10月发出的警告不只涉及个别股票剔除。该机构在考虑是否将印尼从新兴市场改列为独立市场时，指出股权所有权透明度和协同交易方面存在问题。印尼自1989年以来一直被MSCI列为新兴市场。
MSCI于2026年10月发布的完整印尼市场重新分类咨询文件提议，将所有相关全球及区域综合指数中的MSCI印尼指数从新兴市场改列为独立市场。文件还询问，如果受访者不同意改列为独立市场，印尼是否适合归入前沿市场，并征求对实施时间表以及是否应分阶段调整的意见。MSCI表示，该提案未必会导致指数调整。
独立市场不属于MSCI广义的新兴市场和前沿市场类别。若印尼被改列为该类别，要求遵循这些基准指数的基金，其投资范围将发生变化，可能需要卖出所持印尼股票，而不仅仅是调整11月审查中提到的公司。
据归于MSCI的数据，超过1.8万亿美元资产以其新兴市场指数为基准。印尼仅占该投资范围的一部分，但纳入指数可让印尼公司接触到庞大的国际资本来源。
高盛估计，若印尼被更大范围地排除，可能引发56亿美元被动投资资金流出。2026年以来，外国投资者已从印尼股票中撤出约54亿美元。因此，潜在的被动抛售规模略高于今年迄今记录的外国资金撤出额，但这一估算仍以更大范围的排除为前提。
所有权披露和交易行为是关注重点
MSCI关注的问题包括：投资者能否识别谁在控制股份、实际可供交易的股票有多少，以及股价是否反映独立买卖行为。当局已收紧所有权披露要求、推动提高最低自由流通股比例，并针对股权集中持有采取行动。
咨询文件提到，股权结构持续不透明、疑似协同交易，以及缺乏有效执法的证据。MSCI表示，尽管已宣布多项改革，包括披露持股比例超过1%的股东、更细致地划分投资者类别、报告高度集中的持股情况，以及制定将最低自由流通股比例提高至15%的路线图，但市场参与者仍未持续观察到印尼股市整体取得充分进展。
MSCI正在征求相关证据，以确认所有权披露稳定可靠、改革得到一致落实，以及针对股权集中持有框架和1%披露门槛的规定得到执行。该机构还要求提供证据，证明有关部门已切实打击协同交易和操纵流通股比例的行为、整个市场的自由流通股数据可靠，并持续监控市场而不只是关注最大型证券。受访者需回答改革是否已经完成并可持续，以及暂停指数调整的措施解除后，协同交易是否可能卷土重来。
自2026年1月以来，MSCI暂停了印尼指数的部分调整，包括上调外资纳入因子或股份数量、将股票纳入MSCI印尼可投资市场指数，以及在市值规模类别间向上调整。咨询文件称，暂停措施将持续至另行通知。
自由流通股指普通投资者可以交易的股份，不包括控股股东或其他战略投资者持有的股份。如果被列为公开流通的股份实际上由关联方持有，投资者可能会误判可买卖股票的供应量。
11月早些时候，印尼证券交易所取消了市值5万亿卢比的门槛，该门槛原用于筛查违反高度集中持股规则的公司。取消门槛后，筛查范围扩大至市值低于这一水平的公司。
印尼金融服务管理局OJK还对涉及Dian Swastatika Sentosa的操纵行为，以及Barito Renewables Energy和Petrindo Jaya Kreasi首次公开募股中的隐瞒配股问题，开出总额达2.1万亿卢比的创纪录交易罚款。处罚对象是涉案的特定实体及其他相关方。
OJK持续关注的市场诚信问题，核心在于类似的所有权和交易问题是否会再次发生。对投资者而言，实际检验标准是披露、监管和处罚能否提供可靠信息并确保市场交易条件正常运作。
股市和印尼盾在审查日之外也承压
2026年，雅加达综合指数跌幅已超过41%，在全球主要股市表现排名中垫底。11月11日，该基准指数收跌0.21%，报5,115.04点，Barito Pacific股价下跌6.71%。
当天，外国投资者在印尼各股票市场净卖出207.6亿卢比，其中常规市场净卖出200.8亿卢比。交易所11个板块中有7个下跌。基础工业板块跌幅最大，下跌1.86%；交通运输板块上涨0.91%。
审查前后，股价涨跌互见。11月12日交易期间，印尼股市上涨，基准指数一度上涨1.3%。围绕公告发布的市场更新还显示，EIDO交易所交易基金和MSCI印尼指数分别上涨0.10%和0.23%。
11月12日交易期间，印尼盾汇率跌至1美元兑18,248印尼盾。印尼央行将汇率承压归因于美国货币政策预期、对MSCI决定的担忧、国内经济问题，以及年底前外币需求增加。印尼盾走弱会提高进口及部分企业债务等美元付款的本币成本。
此次审查也将重塑全球指数
MSCI 11月的调整远不止印尼。其全球所有国家指数（ACWI）将剔除100只股票、纳入13只，成分股净减少87只。全球小盘股指数审查将纳入171只股票、剔除243只，使指数成分净减少72只。
其他指数系列的调整方向各不相同。ACWI可投资市场指数将纳入113家公司、剔除272家；世界全市值指数将纳入140家、剔除100家。前沿市场指数将纳入12家公司、剔除10家；前沿市场小盘股指数将纳入100家、剔除21家。
新纳入世界指数的公司包括美国疫苗公司Moderna和加拿大服装公司Aritzia。主要的新兴市场新增成分股包括中国的中际旭创H股、印度人寿保险公司以及台湾的南亚电路板股份有限公司。
因此，印尼是全球投资组合调整的一部分，其自身调整与尚未解决的国家分类咨询同时进行。基金必须为11月的成分股调整作准备，当局则将继续推进工作，等待预计于2027年作出的另一项决定。
6月决定前还会发生什么？
印尼证券交易所总裁董事Jeffrey Hendrik表示，交易所一直与全球指数提供商和国际投资者沟通，介绍改革并收集反馈。不同指数提供商各自按照不同审查流程开展工作。
FTSE Russell确认印尼分类维持不变后，Jeffrey在10月介绍了该机构的立场：
FTSE继续将印尼列为次级新兴市场，印尼也没有被列入观察名单。
FTSE Russell计划在12月审查前更新其对印尼证券的处理方式。MSCI下一次定期成分股审查将在2月进行，更广泛的咨询则将持续至4月。
MSCI将于2027年4月30日前接收咨询反馈，并在2027年6月30日或之前公布决定。该机构表示，将密切关注印尼市场动态，并可能发布一份临时报告，更新咨询进展。
- 2026年5月和8月：MSCI先剔除6家印尼公司，随后又剔除2家。
- 2026年10月：MSCI提议将印尼改列为独立市场，监管机构同时宣布执法行动和进一步改革。
- 2026年11月30日：最新成分股调整将在市场收市后实施。
- 2026年12月1日：调整后的指数成分构成生效。
- 2027年2月9日：MSCI计划公布下一次定期审查结果，调整于3月1日生效。
- 2027年4月30日：印尼重新分类提案的意见反馈截止。
- 2027年6月30日：MSCI最迟将在此日期前作出最终分类决定。
未来几个月将给监管机构时间，证明所有权披露和交易监管在实践中如何运作。投资者已明确知道11月调整的实施日期；更广泛的分类结果仍在征求意见。
要点
- 8只印尼股票将退出MSCI标准指数和小盘股指数的合并覆盖范围，BRMS则转入小盘股指数。
- 调整于2026年11月30日收市后实施，并从2026年12月1日起生效。
- 此前，BRPT和BRMS在MSCI印尼指数中的合计权重为4.73%。
- 印尼主要指数将只包含7家公司，低于2026年年初的18家。
- 印尼仍保留新兴市场地位，MSCI另行评估是否将其改列为独立市场。
- 重新分类意见反馈于2027年4月30日截止，决定最迟将于6月30日公布。
