两家芯片制造商占外资净卖出的近四分之三
2026年11月2日至6日，外国投资者卖出的三星电子和SK海力士股票比买入多约7.6万亿韩元，净卖出额约占其在韩国KOSPI市场净卖出总额的73%，且集中于这两家公司。三星股价当周下跌16.13%，SK海力士下跌20.17%。
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韩国交易所和Koscom Check数据显示，在这五个交易日里，外资在主板市场的净卖出总额约为10.4万亿韩元。根据韩国交易所数据编制的详细交易表显示，SK海力士净卖出额为5.45936万亿韩元，三星电子为2.20784万亿韩元，合计7.6672万亿韩元。
上述金额均以韩元计。约数为7.6万亿韩元，而非76亿美元。净卖出是指卖出股票的价值超过买入价值，差额即为净卖出额。
此轮抛售使三星的外资持股比例降至2009年7月以来最低水平，SK海力士则降至2021年11月以来最低水平。韩国个人投资者和机构大举买入这两只股票，成为卖方的交易对手方，也反映出市场对人工智能支出和芯片公司估值的看法日益分化。
眼前的压力来自投资者担忧美国中期选举后人工智能数据中心监管规则趋严。不过，在选举相关担忧升温之前，外资撤出韩国半导体股的趋势就已展开。
股价和外资持股比例下跌了多少？
三星11月6日收于188,700韩元，较10月30日的225,000韩元下跌36,300韩元。SK海力士股价从1,418,000韩元跌至1,132,000韩元，每股下跌286,000韩元。其当周跌幅比三星高出约4个百分点。
韩国交易所公布的11月6日数据称，三星外资持股比例为45.95%，为2009年7月7日以来最低，当时该比例为45.83%。另有数据公布，11月6日这一比例为45.59%。按照被反复引用的韩国交易所45.95%这一数据计算，该比例较7月的46.69%下降0.74个百分点。
SK海力士外资持股比例降至48.27%，为2021年11月22日以来最低，当时为47.97%。10月2日该比例为49.76%，意味着一个多月来外资持股比例又下降了1.49个百分点。
韩国投资证券估算，11月5日外资持有韩国半导体板块的比例为46.6%，为2013年以来最低，比2024年7月录得的55%峰值低8.4个百分点。因此，外资撤退并非只发生在最后一周，也不限于规模最大的两家公司。
海外投资者撤离之际，韩国本土买家入场
当周，个人投资者净买入2.2万亿韩元的SK海力士股票和1.9万亿韩元的三星股票。两者合计约4.1万亿韩元，相当于外资约7.6万亿韩元净卖出额的54%。
机构另买入1.4万亿韩元的SK海力士股票和2610亿韩元的三星股票。个人和机构合计净买入这两只股票约5.761万亿韩元。
两家公司吸引买入的程度差异明显。个人和机构合计净买入三星股票约2.161万亿韩元，与外资卖出的约2.2万亿韩元相近。个人和机构合计买入SK海力士股票3.6万亿韩元，低于外资约5.4万亿韩元的卖出额。
即使股价下跌，韩国本土买盘仍在持续。对当周增持的家庭投资者而言，直接结果是对股价快速下跌的公司承担了更多风险敞口。买入规模之大，也使本土投资者成为市场能否消化进一步海外抛售的关键。
11月6日暴跌后市场暂停交易
11月6日开盘后不久，KOSPI跌至4,911.28点，这是九个月来该指数首次在交易时段跌破5,000点。盘中最低时，指数较前一交易日收盘下跌8.78%。
上午9时03分左右，市场触发一级熔断，暂停交易20分钟。熔断机制会在市场极端下跌时暂时暂停交易。恢复交易后，上午9时34分触发卖出侧车机制，暂时限制部分与期货交易相关的自动化委托。
随后指数收复部分失地，收于5,059.69点。公布的数据分别显示，收盘跌幅为6.02%和5.99%。规模较小的KOSDAQ市场下跌5.03%，收于644.27点。
当天，外资在KOSPI股票上的净卖出额约为2.769万亿韩元，连续六个交易日净卖出。机构买入1.7041万亿韩元，个人买入6010亿韩元。市场广度显示抛压波及面广泛：KOSPI有760只股票下跌，131只上涨。
11月6日的交易明细显示，外资净卖出SK海力士股票1.9205万亿韩元、三星股票1298亿韩元；另一组公布的数据分别为1.8227万亿韩元和948亿韩元。两组数据均显示，当天两家公司中SK海力士承受了大部分外资抛售。
撤退趋势已持续数月
韩国交易所数据显示，11月的抛售此前已伴随9月和10月的大规模撤资。从9月1日至10月2日，外资在KOSPI净卖出20.305万亿韩元，其中包括9月15日推出的盘后时段交易。在这22个交易日中，外资仅有7天为净买入。
其中，SK海力士占净卖出额12.009万亿韩元，三星占5.186万亿韩元。两家公司合计17.195万亿韩元，约占该时段外资净卖出总额的85%，集中度甚至高于11月2日至6日约73%的水平。
- 9月1日至10月2日：外资在KOSPI净卖出额达20.305万亿韩元。
- 10月：外资在KOSPI净卖出18.6756万亿韩元，在KOSPI和KOSDAQ两市合计净卖出约19.5423万亿韩元。
- 11月2日至5日：外资在KOSPI净卖出7.7741万亿韩元。
- 11月2日至6日：外资在KOSPI净卖出约10.4万亿韩元，三星和SK海力士是主要卖出对象。
两市外资日均净卖出额从10月的约9771亿韩元升至11月前四个交易日的1.988万亿韩元，增幅为103.5%。抛售加速主要集中在主板市场，而非KOSDAQ。
从10月1日至11月6日，外资合计净卖出两家芯片制造商股票19.8655万亿韩元，其中SK海力士13.9222万亿韩元，三星5.9433万亿韩元。尽管这些统计时段有所重叠，但数据仍显示外资持续撤离，并在11月初加快步伐。
人工智能建设担忧为何波及韩国芯片股
美国选举结果加剧了市场担忧：监管规则趋严可能拖慢数据中心建设。数据中心是用于训练和运行人工智能系统、装满计算机设备的设施。三星和SK海力士为计算基础设施供应内存芯片，因此这些项目的前景对两家公司的销售预期十分重要。
未来资产证券称，28%的数据中心容量已面临至少90天的延期。该机构还指出，美国中期选举后，CoreWeave的信用违约互换溢价上升167个基点。信用违约互换为债务违约提供保护；溢价上升意味着这类保护的成本提高。
投资者还对人工智能基础设施融资问题以及微软重新评估其Neocloud项目作出反应。在11月6日韩国市场抛售潮之前的美国交易时段，纳斯达克综合指数下跌5.52%，费城半导体指数下跌12.25%。
未来资产证券分析师金成根和金锡焕将市场波动与人工智能投资预期重新评估、对冲基金削减借贷持仓，以及杠杆型交易所交易基金和商品交易顾问抛售联系起来。这些投资策略可能要求市场下跌时减仓，从而在市场已走弱时进一步增加卖单。
Meritz证券分析师金善宇对当前芯片订单给出了较为安心的判断。他在考察三星、SK海力士和美光的美洲销售网络后，介绍了调查结果。
目前没有发现需求立即发生变化的异常迹象。
此前涨幅也带来抛售压力
外资此前也曾在韩国市场上涨期间卖出股票。高盛估计，截至5月下旬，外资在KOSPI的净流出额约为620亿美元；英仕曼集团董事总经理尼克·威尔科克斯估计，在当年截至相关讨论时点的交易期间，韩国本土散户资金流入达700亿美元。
野村亚太区股票策略师切坦·塞思表示，投资者被迫减仓带来了压力。
我们看到的本质上是投资者和客户被迫卖出。
威尔科克斯指出，韩国在新兴市场基准指数中的权重不断上升，而主动型基金的持仓比例受到限制。当一只股票迅速上涨时，它在投资组合中的占比可能超过基金规则允许的上限。基金经理可能因此卖出部分持仓，使其回到限制范围内。
此前的乐观情绪相当强烈：高盛将未来12个月KOSPI目标位上调至12,000点，当时预计指数还有37%的上涨空间。到了11月，市场讨论的焦点已转向：股价下跌是否带来了价值，还是抛售压力将继续占据上风。
外资仍买入部分韩国公司。11月2日至6日的交易表显示，NAVER获净买入1,191.5亿韩元，大德电子获净买入854亿韩元。韩国投资证券还指出，自半导体股在6月下旬见顶后，外资在建筑、保险、造船和零售行业的持股比例有所上升。
估值下跌令分析师对后市看法分歧
未来资产证券常务理事徐相英表示，市场相对于企业盈利的估值已降至异常低位。
KOSPI股价相对于盈利水平已进入历史性低估区间。
Meritz证券计算显示，在11月6日交易期间的某个时点，按2027年业绩预期计算，三星市净率跌至1.13，SK海力士则降至1.00。市净率是公司股票市值与账面净资产的比值。比率为1意味着按计算中采用的资产估值，两者相等。
韩华投资证券分析师朴俊英倾向于在三星股价约17万至18万韩元时逐步买入，同时也指出，在估值进一步下调的情景下，股价可能跌至16.3万韩元。韩国投资证券认为，三星和SK海力士的潜在支撑位分别为17.5万韩元和100万韩元。
谨慎情绪主要集中在抛售还会持续多久。Hana证券研究员李景洙表示，过去在KOSPI大幅下跌并伴随外资持续抛售的情形中，外资要持续恢复净买入至少需要三个月。他指出，企业利润预期改善以及美国高收益企业债风险溢价下降，可能成为助力因素。
韩国投资证券分析师高永珉指出，CoreWeave定于11月11日公布的业绩以及英伟达11月18日发布的业绩，将是检验市场对人工智能投资信心的下一批重要指标。投资者正等待企业回应和支出预测；抛售会持续多久仍不确定。
要点
- 11月2日至6日，外资净卖出约7.6万亿韩元的三星电子和SK海力士股票，约占外资KOSPI净卖出总额的73%。
- 三星当周下跌16.13%，SK海力士下跌20.17%。
- 个人投资者买入这两只股票约4.1万亿韩元，机构买入约1.661万亿韩元。
- 11月6日，KOSPI一度触及4,911.28点并触发暂停交易，随后收于5,059.69点。
- 此次抛售既反映了外资持续撤退，也与人工智能建设、融资和投资持仓相关担忧有关。
- 分析师指出，CoreWeave定于11月11日公布的业绩和英伟达11月18日公布的业绩，是接下来检验市场信心的重要节点。
