沙特延期缓解眼前的还款压力
巴基斯坦财政部长穆罕默德·奥朗则布周三表示，沙特阿拉伯已延长一项向巴基斯坦提供的30亿美元融资安排。这让伊斯兰堡有更多时间应对外债偿付，而美国拟议提供的100亿美元流动性支持安排越来越难以落实。
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这笔沙特融资原定于10月31日到期。奥朗则布说，延期覆盖“合理期限”，但没有给出新的还款日期。利雅得此前已将另一项50亿美元融资安排延长至2028年，使两项重要的沙特金融支持继续有效。
巴基斯坦在4月收到这笔30亿美元资金，此前阿联酋要求立即偿还35亿美元。沙特资金填补了巴基斯坦外汇资源因此出现的大部分缺口。此次展期意味着巴基斯坦可以保留这笔融资，而不必立即偿还。
奥朗则布在伊斯兰堡国会大厦接受记者采访时，结合巴基斯坦与沙特的关系谈及此次延期：
延期已经获批，期限也很合理。鉴于我们之间的战略关系，你们不必担心具体会延长多久。
这位部长还提到另一种融资来源：国际投资者。巴基斯坦9月发行了30亿美元债券，认购订单达60亿美元。政府目前计划通过发行多种债券进一步借款，同时力争减少外债。
这些进展表明，巴基斯坦正试图同时应对三项任务：保留政府贷款方的支持、从投资者处筹集资金，并将还款分散到更长时期。沙特延期缓解了眼前的付款安排问题，而债券计划则关乎巴基斯坦在未来几个月之后如何筹集资金。
展期带来的变化
展期是将还款日期推迟到未来。对巴基斯坦来说，实际好处是，30亿美元可以继续留在其融资安排中，而不必现在就归还沙特。这笔债务仍须按照延期后的安排偿还。
与促成沙特最初提供援助的还款额相比，这笔资金数额可观。沙特提供的30亿美元融资相当于巴基斯坦4月偿还阿联酋35亿美元的约86%。巴基斯坦仍须用其他资金偿还余下部分。
奥朗则布说，由于巴基斯坦的外汇状况有所改善，该国没有请求沙特提供额外支持。他还说，近期在曼谷举行的世界银行和国际货币基金组织会议期间，他与沙特财政大臣穆罕默德·贾丹进行了富有成效的会晤。
另一项50亿美元的沙特融资安排已延长至2028年，这让巴基斯坦有更长时间才需要偿还这笔融资。两项融资总额为80亿美元，但还款时间表并不相同。管理好这些时间表十分重要，因为大额付款集中到期可能会给外汇储备带来压力。
融资压力如何形成
巴基斯坦近期的融资决策，是2026年一系列还款、融资请求和市场交易之后的结果。主要进展如下：
- 4月：阿布扎比要求立即偿还后，巴基斯坦向阿联酋偿还35亿美元。沙特提供30亿美元融资，帮助填补资金缺口。
- 7月：巴基斯坦向美国申请拟议中的100亿美元外汇稳定支持机制。
- 9月：巴基斯坦发行30亿美元债券，认购订单达60亿美元。
- 10月31日：沙特融资安排达到原定到期日。
- 周三：奥朗则布证实沙特已延长这项融资安排。
- 12月：奥朗则布说，国际货币基金组织执行董事会预计将审议向巴基斯坦拨付12亿美元。
据介绍，沙特融资最初的期限为三个月，但这笔资金在4月提供、原定于10月31日到期，期间发生了什么并未得到解释。相关方面也没有说明是否曾进行过中间展期。
就巴基斯坦的还款规划而言，最新的展期以及预期中的国际货币基金组织审议是眼前的进展。沙特展期推迟了一笔还款，而若国际货币基金组织批准拨款，巴基斯坦就能获得该机构项目项下的融资。
巴基斯坦为何降低对美国支持的预期
拟议中的100亿美元美国外汇稳定支持机制（ESSF），原本旨在为巴基斯坦政府提供流动性后盾。流动性是指在付款到期时拥有可用资金。后盾则是在承压时期提供额外的财务缓冲。
奥朗则布说，巴基斯坦7月寻求这项安排时，眼前目标是重新进入国际资本市场。这意味着能够通过向境外投资者出售证券来筹资。
这位财政部长将这一目标与9月的债券发行联系起来：
我们7月提出的请求和当时的目标，是重新获得市场准入。我们已经重新进入市场。
60亿美元的认购订单是巴基斯坦发行额30亿美元的两倍。这表明投资者对债券的需求超过政府实际发行的数量。巴基斯坦实际筹集了30亿美元，并须承担相应的还款义务。
奥朗则布将美国融资安排描述为可能获得的额外支持，同时也介绍了即使没有这项支持仍可推进的融资计划。他的意思是，即使华盛顿不提供巴基斯坦所请求的后盾，该国也打算继续筹资。
这位部长还提到了巴基斯坦与美国更广泛的经济关系，包括美国进出口银行和美国国际开发金融公司可能为在巴基斯坦经营的美国出口商和投资者提供支持。这些渠道将为贸易或投资活动提供融资，目的不同于向政府提供现金支持。
正在考虑三种债券融资渠道
奥朗则布说，巴基斯坦计划进一步发行欧洲债券、熊猫债券，以及以卢比挂钩但以美元结算的债券。每种方式都能让政府接触不同的投资者群体，或采用不同的还款结构。
欧洲债券是在国际市场发行的债券，通常以主要外币计价。名称并不一定意味着债券以欧元计价。熊猫债券则是外国借款方在中国国内市场发行、以人民币计价的债券。
与卢比挂钩但以美元结算的债券，其付款计算与巴基斯坦货币挂钩，但实际以美元支付。具体风险和成本取决于与投资者商定的条款。
奥朗则布说，他在曼谷会见了70至80家机构投资者，并发现他们对五年期和十年期债券有兴趣。期限是指债券本金须偿还前的时间。期限较长有助于巴基斯坦把还款分散到更远的未来。
这位部长说，政府着眼于现有国际货币基金组织项目之后的融资。拟议中的债券交易将有助于建立融资关系，让巴基斯坦在更长时期内利用这些关系，同时继续获得官方贷款方的支持。
巴基斯坦能否在借款的同时减少外债？
奥朗则布向参议院财政常设委员会表示，巴基斯坦的目标是在本财年减少40亿美元外债，下一财年再减少35亿美元。他说，上一财年外债减少了45亿美元。
因此，本财年的目标比上一财年的减债额低5亿美元，下一财年的目标则低10亿美元。按计划，两年合计将减少75亿美元外债。
只要还款额超过新增借款，巴基斯坦就可以在发行新债券的同时减少债务总额。政府还希望以成本较低、还款日期较晚的融资，置换即将到期且成本高昂的借款。具体交易是否能节省资金，取决于利率、费用和其他条款。
奥朗则布向委员会解释政府的借款目标时说：
我们的目标不是增加外债。所有这些交易，例如欧洲债券、熊猫债券或私募配售，都是置换债券，目的是用成本更低的融资取代成本更高的融资。
私募配售是与选定的一组投资者安排融资，而不是面向公众广泛发售。债券和私募配售都可以帮助将还款分散到数年之内，减少临时寻找大额替代贷款的需要。
奥朗则布说，外债从2014至2015财年的450亿美元增至约1000亿美元。他说，外债过去每年增加50亿至60亿美元，而过去两年每年增幅已放缓至约10亿美元。最新的减债目标体现了政府计划采取的下一步措施。
储备为进口和还款提供缓冲
巴基斯坦的流动外汇储备约为268.6亿美元，其中214.7亿美元由巴基斯坦国家银行持有。中央银行持有的部分对管理官方外汇支付尤为重要，而更广义的储备总额还包括商业银行持有的储备。
奥朗则布说，储备可满足三个月以上的进口需求。他说，政府计划通过资本市场融资，在年底前将这一缓冲提高到四个月。
进口保障月数是用储备对照进口商品和服务的成本来衡量的。对于需要以外币购买石油、食品和其他必需品的国家来说，较大的缓冲空间有助于应对意外账单或资金流入受阻的情况。
这位财政部长说，石油和小麦进口账单上升带来了压力，但他预计本财年的经常账户赤字将维持在国内生产总值的1%以内。经常账户涵盖商品和服务贸易，以及收入和转移支付，包括海外务工人员汇回国内的资金。
另有60亿美元仍需偿还
财政秘书伊姆达杜拉·博萨尔向参议院委员会表示，在计入展期和再融资后，巴基斯坦的净融资需求为110亿美元。本财年前四个月已偿还其中的50亿美元。
博萨尔说，剩余的60亿美元须在之后七个月内偿还。这些数字说明了沙特延期的背景：巴基斯坦保留了一项重要融资来源，但仍面临其他大额付款安排。
博萨尔还说，截至2026年6月底，公共债务占国内生产总值的68.6%，低于2022至2023财年的75.1%，下降了6.5个百分点。这一比率是用政府债务与经济规模进行比较。
据博萨尔介绍，上一财年公共债务年增长率降至7.7%，为20年来最低。他说，外债为982亿美元。他还说，截至8月底，国内债务为58.8万亿卢比，低于6月底的68.4万亿卢比。
12月将迎来下一项融资决定
奥朗则布说，国际货币基金组织执行董事会预计将在12月审议向巴基斯坦拨付12亿美元。这是巴基斯坦融资日程中下一个明确的决定，同时政府也计划接触债券投资者。
巴基斯坦眼下的策略结合了推迟还款、预期中的国际货币基金组织资金以及新的市场借款。对从海外采购物资的企业，以及购买进口燃料或食品的家庭来说，实际利害在于该国能否维持外汇支付，同时控制融资成本。
沙特展期为巴基斯坦争取了更多时间。政府接下来的任务是利用这段时间履行其余还款安排、增加储备，并以成本更低的融资替换昂贵借款，同时推进已公布的减债目标。
要点
- 沙特阿拉伯延长了对巴基斯坦提供的30亿美元融资安排，延长期限超过原定的10月31日到期日。
- 另一项50亿美元的沙特融资安排已延长至2028年。
- 巴基斯坦正计划筹资，不再依赖拟议中的100亿美元美国流动性后盾。
- 巴基斯坦9月发行的30亿美元债券获得了60亿美元认购订单。
- 政府的目标是在本财年减少40亿美元外债，下一财年减少35亿美元。
- 财政秘书伊姆达杜拉·博萨尔说，未来七个月内仍有60亿美元需要偿还。
- 奥朗则布说，国际货币基金组织董事会预计将在12月审议拨付12亿美元。
