工厂扩张势头延续至第16个月，压力不断加大
越南制造业采购经理人指数（PMI）从9月的51.9升至2026年10月的52.3，经营状况改善势头延续至第16个月。然而，在整体指数上升的背后，工厂产量和新订单增速放缓，出口订单减少，获取原材料也愈发困难。
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标普全球对约400家制造商开展调查，回复收集时间为10月12日至22日。调查显示，产量增速降至六个月来的最低水平。总新业务连续第六个月增长，但增速为这段时期以来最慢，海外订单走弱抑制了需求。
制造商还面临成本更高、可靠性更差的供应流程。供应商交货时间延长，程度为4月以来最大；投入成本则以6月以来最快速度上涨。油价上涨推高了燃料和运输费用，恶劣天气也导致运输延误。
标普全球市场财智经济学总监安德鲁·哈克谈到了企业努力维持扩张时面临的压力：
目前，越南企业正努力维持增长，逆风因素令运营更具挑战性。10月新订单继续增加，带动产量稳步上升，但这两项指标的扩张速度都较9月放缓。
PMI上升意味着什么
PMI是衡量制造业状况较上月变化的调查指标。读数高于50表示状况改善，低于50则表示恶化。因此，10月PMI上升0.4点，意味着越南工厂仍处于扩张区间。
52.3是指数读数，并非工厂产量的百分比增幅。产量、订单、就业、交货时间和库存分别反映企业运营的不同方面。10月整体指标有所改善，但多项基础经营状况却变得更为困难。
对制造商而言，实际情况是增长仍在继续，但受到更多限制。客户下单总量仍在增加，不过订单增速放缓；一些工厂则缺少原材料，无法像原本可能做到的那样提高产量。
出口疲软拖慢订单增长
在客户需求增强的带动下，总新订单连续第六个月增加。不过，新出口订单有所下降，拖累了制造业整体增长速度。
因此，越南工厂面对着两种不同的需求信号：新业务总量增加，但来自海外客户的新订单减少。出口业务下滑后，制造商更加依赖订单组合中的其他需求来维持业务增长。
10月总订单增幅被形容为稳健，但这是连续六个月增长中最弱的一次。产量走势相似，虽然继续上升，但较9月有所减速。
一些制造商特别指出，原材料采购困难限制了生产。需求和供应共同影响了增长放缓：新订单到来的速度有所下降，投入品短缺也限制了部分企业将订单转化为成品的速度。
交货更慢，管理难度加大
10月供应商交货时间大幅延长，恶化程度为4月以来最大。受访者指出，燃料价格上涨和恶劣天气是运输延误的原因之一。
对工厂而言，交货延误可能意味着必须等待原材料或零部件到货后才能完成订单。10月调查显示，这些延误实际限制了产量增长，而不只是推高运输费用。
制造商继续增加投入品采购，以获得支持生产所需的物资。尽管如此，采购材料库存仍明显下降。进口商品受阻，加上消耗现有库存中的材料，减少了工厂内部可用的储备。
因此，企业买得更多，库存却更少。采购到的商品未能及时补充库存，无法抵消生产过程中消耗的材料。这使工厂可用于应对后续交货延误的储备减少。
油价和运输推高成本
10月投入品价格通胀连续第二个月加速，达到6月以来最快水平。油价上涨传导至燃料价格，运输费用上升也增加了采购材料和运输货物的成本。
投入成本是制造商生产产品所需支付的费用，包括原材料和其他生产所需物资。成本上涨时，企业必须决定自行消化多少，又将多少通过提高售价转嫁出去。
越南制造商10月加快了出厂价格涨幅，而9月仅小幅提价。因此，直接从工厂采购的客户面临更快的价格上涨，因为生产商正在应对自身成本攀升。
尽管再次面临成本压力，投入品价格通胀仍远低于中东战争爆发后出现的飙升幅度。调查的历史比较显示，10月成本压力再度加大，但仍低于此前那轮涨势。
哈克表示，国际环境同时影响着成本和货物流动：
增长受到的限制往往源于国际环境。油价上涨推高了燃料和运输成本，企业也反映进出口产品遇到困难。尽管目前企业仍能维持改善势头，但他们希望未来几个月的环境更有利于增长。
就业减少，未完成订单积压收窄
10月制造业就业人数连续第三个月小幅下降。一些企业将减员归因于员工辞职；尽管产量继续扩张，行业劳动力规模仍有所缩小。
不过，工厂的未完成订单积压小幅减少。积压订单是指已经下单但尚未完成的工作。新订单增速放缓，加上企业更高效地处理未完成业务，使积压工作量得以减少。
这些情况表明，扩张势头变得不均衡。制造商以更少的员工生产更多产品，而新业务到来的速度放缓，有助于他们完成现有订单。积压订单小幅下降带来了一些缓解，但部分企业的生产仍受材料短缺制约。
生产前后库存均在减少
制造商出售仓库中的产品，导致制成品库存明显下降。降幅略低于9月，但企业仍在减少可供销售的成品库存。
因此，生产流程两端的库存都在缩减。工厂等待使用的采购投入品减少，等待客户购买的成品也减少。原因各不相同：材料进口困难以及生产消耗降低了投入品库存；仓储产品销售则减少了成品库存。
销售库存产品为制造商满足客户需求提供了当前生产之外的另一种途径。与此同时，材料储备减少，使及时交货对维持工厂运转更加重要。
运营承压之际，信心有所回升
制造商仍对未来12个月的产量持乐观态度。商业信心升至八个月来的最高水平，支撑因素包括对原材料供应将更加顺畅、市场状况将进一步改善的期望。
不过，信心水平仍低于中东战争爆发前。企业的乐观程度较近几个月有所提高，但仍面临10月调查所反映的燃料成本和贸易困难。
调查没有给出原材料供应改善或出口订单复苏的具体时间表。这些改善仍只是制造商乐观情绪背后的预期，而10月调查回复显示，交货延误仍在持续，海外订单仍在减少。
对工厂管理者而言，当务之急十分明确：确保原材料供应充足、控制上涨的运输费用，并完成客户订单。如果供应更加可靠，新业务增长就更容易转化为产量。
10月数据在近期走势中的位置
2026年11月2日公布的10月调查结果，呈现了数项不同步的趋势。主要日期和对比有助于说明，为何PMI上升的同时，工厂运营情况却显得更为审慎。
- 2026年9月：制造业PMI为51.9，工厂销售价格仅小幅上涨。
- 2026年10月12日至22日：为10月调查收集了约400家制造商的回复。
- 2026年10月：PMI升至52.3，经营状况连续第16个月改善。
- 2026年10月：新订单连续第六个月增加，就业人数则连续第三个月下降。
- 2026年11月2日：10月调查结果公布，显示产量和订单增速放缓，成本涨幅加快。
与9月相比，最明显的变化是，扩张仍在继续，但运营环境更具挑战性。产量和新订单仍在增加，速度却有所放缓。成本上涨更快，交货延误加剧，制造商在努力维持生产的同时消耗了库存。
要点
- 越南制造业PMI从9月的51.9升至10月的52.3，经营状况改善势头延续至第16个月。
- 总新订单连续第六个月增加，但出口订单减少拖慢了增长。
- 部分工厂难以获得原材料，产量增速降至六个月来的最低水平。
- 供应商交货延误达到4月以来最严重程度，投入成本通胀则达到6月以来最快水平。
- 就业人数连续第三个月小幅下降，未完成订单积压和库存也有所减少。
- 对未来12个月产量的信心升至八个月来的最高水平，原因是企业期待供应和市场状况改善。
