内存价格上涨推动盈利大幅跃升
台湾DRAM制造商南亚科技（股票代码2408）公布，2026年第三季度营收为新台币1,336.49亿元，净利润为新台币876.27亿元。内存价格大幅上涨，抵消了出货量下滑的影响。公司当季每股盈利新台币25.40元，毛利率为85.7%。
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一家本地机构投资者维持买入评级，将目标价定为新台币570元，并预计第四季度价格将进一步上涨，人工智能应用服务器的需求也将增强。看涨观点的依据是，主要制造商将更多产能转向先进产品，导致传统内存供应短缺。
南亚科营收较上一季度增长61.9%，较上年同期增长611.7%。净利润环比增长74.6%。今年前九个月，公司营收达新台币2,652.84亿元，净利润合计新台币1,638.77亿元，每股盈利新台币49.28元。
最初的市场报道显示，南亚科股价为新台币477元，上涨新台币36元，涨幅为8.16%；另一则10月27日的市场报道列出的股价为新台币440.50元，并明确注明收盘价尚待确认。相关报道未指明经交易所确认的收盘价，也未披露给出新台币570元目标价的机构。
下方链接的公司官方财务文件涉及2025年第三季度，而大幅增长的盈利数据则涉及2026年。将这两个时间段区分开来，才能看清报道所述变化的规模：南亚科在2025年初步复苏，一年后实现了异常强劲的盈利。
南亚科官方业绩显示的情况
南亚科于2025年10月13日发布的2025年业绩公告显示，截至9月30日的当季营收为新台币187.79亿元。营收较上一季度增长78.4%，净利润达新台币15.63亿元，每股盈利为新台币0.50元。以上数据未经审计。
由总经理兼发言人李培瑛（Pei-Ing Lee）发布的公司2025年投资者简报显示，全年营收增长130.9%。毛利率为18.5%，而第二季度为负20.6%；营业利润达新台币11.19亿元。
2026年营收新台币1,336.49亿元，约为上一年官方公布的营收新台币187.79亿元的7.12倍，与报道所述的同比增长611.7%相符。毛利率从18.5%升至85.7%，提高了67.2个百分点。
毛利率衡量销售收入扣除制造成本后所占的比例。毛利率为85.7%时，南亚科每取得新台币100元营收，在扣除研发、行政、其他费用和税款前约可保留新台币85.70元。公司公布的2026年营业利润率为80%，净利率为65.6%。
最新增长由价格而非出货量推动
南亚科2026年第三季度的平均售价较上一季度上涨超过60%，内存出货量则下降了中个位数百分比。部分现有供应合同到期后，公司以价格更高的合同取而代之。
内存出货量通常以比特（bit）计量，即数字信息的基本单位。与芯片数量相比，按比特计量有助于考虑不同产品的存储容量差异。因此，制造商可能在芯片出货量减少的同时供应更多内存；即使比特出货总量下降，营收也可能增加。
南亚科2025年的复苏基础更为广泛。公司官方简报称，平均售价较上一季度上涨四成多，比特出货量则增长了二十多个百分点。价格和出货量共同支撑了当时的营收增长。
2026年的情况使下一轮合同谈判更加关键。9月营收达新台币450.91亿元，较8月增长0.9%，较上年同期增长576.6%。这也是公司连续第11个月创下月营收纪录，不过单月增幅较小。
第四季度预测显示价格将再度上涨
本地机构预测，南亚科2026年第四季度平均售价将环比进一步上涨15%至20%。该机构预计营收为新台币1,512.46亿元，增长13.2%；每股盈利为新台币28.42元，较第三季度增长约11.9%。
预计毛利率将升至86.1%，提高0.4个百分点。该预测假设，即使出货量再次下降，价格上涨仍能推动营收增长。
更广泛的行业预测认为，第四季度传统DRAM合约价格将上涨10%至15%。南亚科预计上涨15%至20%，指的是其自身产品组合和合约价格。对于市场传言称部分合约涨幅可能达到20%，公司拒绝置评。
总经理李培瑛在2026年10月12日的投资者会议上表示，DRAM供应仍严重不足，预计第四季度售价将进一步上涨。该投资预测预计全年每股盈利约为新台币75元，其中一项详细估算为新台币75.93元。
人工智能从两方面带动需求增强
南亚科表示，与人工智能基础设施相关的应用目前已占营收逾20%。这一类别包括服务器、网络、存储和系统管理设备，让公司能够从计算基础设施支出的多个领域受益。
DRAM为电子设备提供临时工作空间。人工智能服务器需要大量内存来确保数据在处理器之间流动，支持这些服务器运行的网络和存储系统也会使用内存。
据报道，南亚科已凭借LPDDR5/5X产品进入英伟达SOCAMM2供应链。LPDDR是一种为降低功耗而设计的内存；SOCAMM2则是一种模块规格，可将这类内存用于服务器系统。投资逻辑预计，随着英伟达扩大Vera Rubin的产量，相关需求将会上升。
英伟达Vera Rubin投产也将带动对HBM4的需求。HBM是一种先进的堆叠式内存，靠近高性能处理器，能够高速传输大量数据。LPDDR产品和传统服务器内存则满足更广泛系统中的其他需求。
老一代DDR4内存为何仍有价值
南亚科也能间接受益于人工智能投资。公司2025年官方简报称，主要供应商正在削减DDR4和LPDDR4产量，将产能转向HBM、DDR5和LPDDR5。与此同时，南亚科计划增加DDR4和LPDDR4出货，以满足客户需求。
DDR4是较老一代的主流内存，但采用这一规格设计的现有设备仍需要相关供应。消费产品、通信设备以及部分服务器基础设施仍在使用DDR4。因此，工厂转产更新产品，可能导致客户仍有需求的旧产品供应趋紧。
本地机构预测，2027年DDR4供应缺口可能超过20%。该机构还预计，服务器应用将占DRAM比特总需求的一半以上，服务器内存缺口将超过20%，而整个DRAM市场的缺口约为10%。
同一预测预计，到2027年底，三大DRAM制造商的月产能将较前一年增加约10%至15%。该机构看好南亚科，前提是需求增长快于新增供应。
新工厂需要时间才能贡献产量
南亚科的扩产计划着眼于眼前的价格上涨之外。台山新厂计划于2027年第一季度开始安装设备，目标是在2028年底达到月产3万片晶圆，并在2030年底达到5万片。
晶圆是用于制造大量芯片的半导体材料薄片。月晶圆产能体现工厂的生产规模，而实际可用内存产量还取决于芯片设计和制造表现。
机构预测称，南亚科计划分阶段增加月产能约3.59万片晶圆，现有产能约为6.5万片，并预计从2027年下半年开始逐步贡献产量。工厂计划则列出了设备安装安排和后续生产目标。南亚科还计划在屏东建设先进封装与测试设施。
主要时间节点如下：
- 2025年10月13日：南亚科公布第三季度复苏业绩和技术进展。
- 2026年10月12日：李培瑛谈及内存供应持续短缺及价格进一步上涨。
- 2027年第一季度：计划开始安装台山新厂设备，并启动客户对1C制程的验证。
- 2028年底：台山新厂目标为月产3万片晶圆；屏东设施预计将导入硅连接和晶圆堆叠技术。
- 2030年底：台山新厂目标为月加工5万片晶圆。
技术投入支撑产品转型
南亚科2025年官方公告称，其1B制程16Gb DDR5-5600产品的出货占比已达10%，DDR5-6400也符合设计规格。公司还表示，1C和1D制程的试产工作正按计划推进。
公告称，定制化HBM及TSV/DDP技术的开发正按计划进行。TSV技术通过硅片内的微小电气连接，使堆叠的内存层能够相互通信。这类制造和封装工作有助于公司转向要求更高的内存产品。
南亚科2025年投资计划提出，资本支出最高为新台币160亿元，全年比特出货量增长约50%，高于此前超过40%的计划。前九个月工厂和设备投资已达新台币112亿元。
官方简报还显示，公司在复苏期间财务状况有所增强。第三季度营运现金流为新台币57.22亿元，而第二季度现金流出新台币18.78亿元。扣除短期及长期债务后的现金增至约新台币241亿元，高于新台币191亿元。
新台币570元目标价的依据
新台币570元目标价基于预计2027年每股净资产新台币230.70元，以及约2.5倍的市净率。净资产指公司资产扣除负债后的会计价值。该预测假设，强劲盈利再持续一年，将大幅提升这一价值。
该机构预计，南亚科2027年营收将达新台币6,946.17亿元，增长66.8%；每股盈利为新台币128.01元。以最初报道中的新台币477元股价计算，新台币570元目标价意味着约19.5%的潜在涨幅。
按预计2026年每股盈利新台币75.93元计算，新台币477元的股价对应市盈率约6.3倍。按2026年9月公布的每股净资产新台币118.99元计算，该股对应约4倍市净率。这两种计算采用不同指标：前者以年度利润为依据，后者以累计净资产为依据。
价格走势是南亚科投资风险的核心。合约价格下跌会压低每比特营收，而出货量增长有限则意味着公司难以通过销量弥补损失。行业新增产能以及人工智能支出放缓，也可能缓解当前支撑盈利的供应短缺。接下来需要关注第四季度合约价格、出货量以及2027年工厂建设目标的进展。
要点
- 据报道，南亚科2026年第三季度营收达新台币1,336.49亿元，净利润为新台币876.27亿元，每股盈利新台币25.40元。
- 平均售价较上一季度上涨逾60%，比特出货量则有所下降。
- 本地机构给出新台币570元目标价，并预计第四季度售价还将上涨15%至20%。
- 人工智能基础设施相关业务占营收逾20%；行业减少DDR4产量则支撑了传统内存价格。
- 台山新厂计划于2027年初安装设备，后续产能目标延伸至2028年和2030年。
- 盈利前景高度依赖价格持续走强，而南亚科及其竞争对手都在增加产能。
