黄金更多，储备估值却更低
2026年9月，乌兹别克斯坦国际储备减少约55亿美元，截至10月1日约为666亿美元，其中大部分降幅是金价下跌所致。当月，乌兹别克斯坦中央银行的实物黄金持有量有所增加，但按美元计价的价值下降约48亿美元。
主要数据显示，储备总额为665.9亿美元，单月下降7.7%。更详细的拆分数据显示，储备为665.8亿美元，减少55.4亿美元，降幅为7.69%；另有一项数据将余额四舍五入为666亿美元，称减少55.5亿美元。这些差异不影响核心结论：9月，黄金占主导地位的储备组合价值大幅缩水。
实物黄金持有量从约1,410万盎司增至1,430万金衡盎司。更精确的数据分别为1,411万盎司和1,434万盎司，后者约合446.2吨。金衡盎司是贵金属定价的常用单位，约等于31.1克。
外汇资产也有所下降，减少7.028亿美元，至约59.2亿美元。这是独立于黄金报告价值下跌之外的变化，现有数据并不能说明造成这一下降的具体交易。
这一区别很重要。黄金储备的美元价值下跌，不一定意味着中央银行出售了黄金或支出了等额外汇。9月结束时，乌兹别克斯坦持有的黄金数量更多，但每盎司的价值更低。
金价下跌如何抵消黄金增持
详细的储备拆分数据显示，截至10月1日，乌兹别克斯坦黄金价值为600.8亿美元，9月减少48.3亿美元，降幅为7.46%。按这两项报告数据计算，黄金约占储备总额55.4亿美元降幅的87%。
金价走势大幅抵消了实物持有量的增加。据报道，8月底金价接近每金衡盎司4,660美元；9月上半月在4,300至4,450美元之间波动，之后在当月晚些时候跌破4,200美元。
另一项价格数据称，9月伦敦黄金定盘价为每盎司4,188.75美元，月内下跌9%。这一基准价格用于黄金估值和交易。基准价格与储备估值所隐含的价格略有差异，可能是由于计价时间和方法不同。
按更精确的数量数据计算，黄金持有量增加了23万盎司，约为1.6%。较为粗略的数据则称增加了20万盎司。两者反映的趋势一致：黄金存量增加缓和了金价下跌的影响，但未能阻止估值大幅缩水。
据报道，10月7日金价跌至每盎司4,119美元。这一后续价格显示，9月报告期结束后金价可能继续承压，但它并非10月的储备余额，也不能据此确定乌兹别克斯坦10月1日之后的储备总额变化。
储备组合仍以黄金为主
10月初，黄金约占乌兹别克斯坦储备总额的90.2%。在如此高的占比下，金价变化对储备总额的影响远大于较小资产类别的波动。
各方报告对黄金占比在9月是否上升说法不一。一项数据显示，上月占比为90%，10月1日升至90.2%；另一项则称占比保持在90.2%不变。各方报告中的10月数据一致，但月度变化幅度并不明确。
黄金占比上升并不与其美元价值下跌相矛盾。如果其他资产跌得更快，即使黄金价值缩水，黄金仍可能在不断缩小的资产组合中占比更高。详细数据显示，外汇资产减少10.59%，而黄金价值下降7.46%。
储备构成也意味着，储备总额这一头条数字并不能代表外汇持有量。在约666亿美元的储备总额中，黄金约占601亿美元，外汇约为59亿美元。黄金属于储备资产，但其报告价值并不等同于外币现金和存款余额。
外汇资产为何减少
9月，外汇储备从约66亿美元降至59亿美元，降幅约为10.6%。更详细的数据给出的期末余额为59.2亿美元，减少7.028亿美元。
存放在其他银行的现金和存款占这部分变化的大多数，其价值减少约6.29亿美元，降幅为12.92%，降至42.4亿美元。其中，存放在外国商业银行的存款下降16.78%，至31.3亿美元。
存放在外国中央银行和国际货币基金组织的资金则朝相反方向变动，增加0.34%，至约11亿美元。由于公布的数据经过四舍五入，这两项存款余额合计为42.3亿美元，而非42.4亿美元。
这说明，降幅集中在特定资产上，并非所有外汇类别都平均减少。但仅凭这一点，无法判断这些变化是由付款、账户间转账、汇率估值影响还是其他交易造成的。没有交易明细可以解释这些变动。
特别提款权资产报告为5.71亿美元。特别提款权是国际货币基金组织创设的一种国际储备资产，其价值基于一篮子主要货币，与实物黄金和商业银行普通存款均不相同。
证券数据存在分歧
最大分歧涉及国际证券。一项报告称，9月国际证券持有量保持在18亿美元不变，约占储备总额的2.5%。
另有两项更详细的报告称，证券持有量降至16.9亿美元。它们称证券减少7,370万美元，即约7,400万美元，起始金额约为17.7亿美元。详细数据所列降幅为4.18%。
17.7亿美元的起始余额四舍五入后成为18亿美元，这可以解释两者之间的差异；但称投资组合保持不变，与称其减少约7,400万美元，是对当月情况的不同描述。中央银行10月1日储备构成明细显示，其资产负债表上的外国证券为16.9亿美元，9月减少7,370万美元，降幅为4.18%，这支持证券持有量下降的说法，而非保持不变。
所列占比也值得留意。16.9亿美元的证券投资组合除以665.8亿美元的储备总额，约为2.54%，与详细数据一致。相比之下，18亿美元除以665.9亿美元约为2.7%，而非在称证券持有量不变的数据中所列的约2.5%。
详细报告称，尽管证券价值下跌，但由于储备总额降幅更大，证券占储备的比例从2.45%升至2.54%。另一项报告指出，今年早些时候证券持有量降幅更大：投资组合从2月的28.6亿美元降至7月的17.6亿美元，8月变化不大。
9月在储备长期变化中的位置
9月的储备损失之前，2026年早些时候已出现大幅波动。年初储备为663亿美元，3月1日达到报告所列的771亿美元峰值，9月下跌前约为721亿美元。
以下关键日期显示了最新余额在这一变化过程中的位置：
- 2026年1月1日：储备总额约为663亿美元。
- 3月1日：储备达到报告所列的771亿美元峰值。
- 8月底：储备约为721亿美元，黄金持有量接近1,410万盎司。
- 10月1日：储备约为666亿美元，黄金持有量接近1,430万盎司。
- 10月7日：据报道，金价为每盎司4,119美元，低于9月末基准价。
截至10月1日，储备仅比年初水平高出约0.4%，比3月峰值低13.6%。按四舍五入后的771亿美元和666亿美元计算，储备较峰值减少约105亿美元。
同比情况则呈现出不同图景。储备仍比一年前的约550亿美元高出21.1%，即约116亿美元。黄金价值从442亿美元增至601亿美元，增长35.8%；实物持有量则从1,160万盎司增至1,430万盎司，增加约85吨。
不过，外汇储备全年下降41.7%，从102亿美元降至59亿美元。因此，储备总额的年度增长掩盖了明显分化：黄金储备增加，外汇余额却有所缩减。
黄金购买量仍然可观
世界黄金协会2026年10月6日发布的更新显示，在1月至8月有报告数据的中央银行黄金买家中，乌兹别克斯坦排名第三。这八个月里，该国增持近50吨黄金，低于波兰的98吨和中国的80吨。哈萨克斯坦增持约36吨。
这一排名衡量的是报告期内的购买量，而非各国黄金储备总规模。乌兹别克斯坦8月购买了8吨黄金，使持有量达到约439吨。这一数据与8月底1,411万金衡盎司的储备规模大致吻合。
8月，全球中央银行净购金39吨。乌兹别克斯坦购买的8吨约占这一净额的五分之一，不过全球净额合并了买入和卖出，并不代表全部总购买量。
9月的储备数据将观察范围延伸至世界黄金协会1月至8月的数据之外。截至10月1日，黄金持有量增至约446.2吨，比8月四舍五入后的余额多约7吨。这一存量增长与持续增持的情况相符，不过仅凭储备总额无法完整反映买卖情况。
另外，据称来自国家统计委员会的数据称，1月至9月中央银行贵金属销售额为28亿美元，较2025年同期减少近三分之二。数据没有给出2025年的具体对比数值。销售与储备存量上升可以同时发生，但总销售额不应被视为黄金持有量净变化的衡量标准。
采矿成本带来另一重压力
黄金对乌兹别克斯坦的重要性不只体现在中央银行的投资组合中。Kept咨询公司的评估报告称，纳沃伊矿业冶金公司2025年产量增长2.1%，达到315.7万盎司；与此同时，纽蒙特和巴里克的产量有所下降。
产量增加的同时，成本也在上升。纳沃伊矿业冶金公司的维持性成本指标上涨38.7%，达到每盎司1,358美元。该指标涵盖生产费用和维持运营所需支出，而不仅仅是开采金属的即时成本。
Kept将成本上升归因于与金价挂钩的特许权使用费、开挖材料增多以及消耗品通胀。按报告所列的成本指标，纳沃伊矿业冶金公司仍低于纽蒙特和巴里克，但略高于阿格尼科鹰矿业。各公司的矿山组合和报告口径不同，因此直接比较效率存在局限。
这些产量数据涉及2025年，而储备下降发生在2026年9月。不能据此认为采矿成本导致了储备损失。它们反映的是黄金带来的两种不同影响：中央银行资产会随市场估值波动，生产商则面临运营成本变化。
目前没有更新的储备余额或定期发布时间表。仅凭10月7日的金价无法确定9月之后储备发生了什么变化，而10月1日公布的储备构成明细显示，9月证券持有量减少了7,370万美元。
要点
- 2026年9月，乌兹别克斯坦储备减少约55亿美元，降至约666亿美元。
- 黄金价值下降约48亿美元，但实物黄金持有量增至约1,434万金衡盎司。
- 外汇储备减少7.028亿美元，降至约59.2亿美元。
- 黄金约占储备总额的90.2%，因此总额对金价高度敏感。
- 10月1日公布的储备构成明细显示，外国证券为16.9亿美元，9月减少7,370万美元；其占比从2.45%升至2.54%。
- 储备总额仍比一年前高出21.1%，但比2026年3月峰值低13.6%。
- 2026年1月至8月，在有报告数据的中央银行黄金买家中，乌兹别克斯坦排名第三。
