银行掌控规模达904亿美元的拟议股票发售渠道
据报道，中国内地和香港的机构投资者面临购买Anthropic首次公开募股（IPO）股票的限制，而潜在买家的认购需求已达到可售股份的约六倍。Claude的开发商目标估值约为1.4万亿美元，计划于2026年11月19日在纳斯达克全球精选市场开始交易，股票代码为ANT。
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高盛和摩根士丹利牵头此次发行，另有20家银行参与。据报道，数家银行拒绝了来自这两个市场的机构订单，或表示这些投资者获配股份的可能性很低。熟悉发行流程的人士将这些限制部分归因于美国《国际武器贸易条例》（ITAR），该条例规范国防产品及相关技术的贸易。
Anthropic及其联合创始人计划通过公开发行和同步进行的私募配售，筹资至多904亿美元。仅公开发售就可能筹集约644亿美元，另有260亿美元来自私募交易。
Anthropic拒绝就相关限制置评。据对这笔交易的报道所述，其上市文件并未明确规定禁止中国内地或香港投资者认购。实际障碍似乎是通过承销团运作的。承销团由安排发售并分销股票的银行组成。
对投资者而言，当务之急是在交易开始前以发行价获得股票。提交订单、获配股份以及之后在交易所买入股票是不同的步骤，各有各的条件。
订单获受理不等于获配股份
据报道，负责Anthropic股票分配的纽约团队曾口头告知投资者，ITAR限制导致来自中国地区的投资者无法参与。与此同时，熟悉发行流程的人士表示，银行并未一概禁止客户提交订单，也未禁止销售团队代客户录入认购申请。
因此，有些银行一开始就拒绝买家，另一些银行则可能接受意向表达，但最终不会分配给他们任何股份。获配数量是发行方及其银行审核需求后，实际允许投资者购买的股份数量。
熟悉相关安排的人士称，Anthropic保留最终决定权，可决定使用离岸架构的投资者是否获配股份。高盛和摩根士丹利的代表也拒绝置评。
这一流程之所以重要，是因为需求已超过供应。据报道，银行家告知潜在投资者，现有支持者将优先获配，导致其他一些买家获得的股份少于预期。
国防贸易规则为何牵涉此次发行
ITAR管控国防物项、服务及相关技术信息的出口和贸易。中国与伊朗、朝鲜等国一样，被列为受美国国防贸易限制约束的目的地。
据报道，Anthropic的招股说明书称，其模型可能受商务部《出口管理条例》管辖，少数情况下还可能受ITAR管辖。这些监管制度规定了受管制产品和技术的获取权限。银行据报作出的资格审核决定，将这些顾虑带入IPO股票的分销环节。
Anthropic还将美国政府对人工智能公司涉及中国国家行为体的情况加强审查，以及华盛顿与北京关系恶化，列为业务风险。随着各国政府日益将先进人工智能的获取视为战略议题，该公司正在寻求投资。
发行价与11月时间表
Anthropic计划以每股70至78美元的初步价格发行约8.25亿股A类股票。据对其11月10日向美国证券交易委员会提交的修订版S-1注册声明的说明，其中约8.01亿股由公司出售，2,365万股由现有股东出售。
两者的区别决定了资金的去向。新发行股票的所得款项归Anthropic所有，而现有持有人出售股票所得款项则归这些卖方所有。拟议的1.4万亿美元估值代表公司股权的估值，并非此次交易筹集的现金金额。
- 2026年11月10日：据报道，Anthropic提交了修订后的注册声明，列明拟议发行条款。
- 2026年11月18日：计划确定发行价格。
- 2026年11月19日：ANT预计将在纳斯达克全球精选市场开始交易。
按每股78美元计算，8.25亿股将带来约643.5亿美元，解释了公开发行目标为何取整为644亿美元。再加上计划中的260亿美元私募配售，合计募资目标约为904亿美元。
离岸信托与掉期吸引投资者关注
据报道，一家与中国科技创始人有关联的家族办公室正通过在英属维尔京群岛注册的信托寻求认购股份。家族办公室负责管理个人或家庭的财富；信托则是根据法律安排为受益人持有资产。
其他投资者正在考虑特殊目的实体和掉期安排。特殊目的实体是为特定投资设立的独立法律实体。掉期是一种合约，交易双方交换与某项资产表现挂钩的款项，使投资者通过交易对手获得相关资产的金融敞口。
一些在IPO前持有Anthropic股份的投资者也正通过特殊目的实体推销股权。另据报道，其他投资者正向更多买家提供预期获配股份的一部分，收取费用，并在股票开始在交易所交易前降低自身风险敞口。
这家家族办公室能否获配尚不清楚，Anthropic也未公开确认相关地区限制。上市后，投资者能否通过香港经纪商买入ANT也有待确认。离岸认购仍须由发行方决定是否分配股份。
散户投资者参与渠道集中于部分市场
据报道，Anthropic的国际发行安排覆盖澳大利亚、加拿大、日本、瑞士、英国及部分欧洲经济区国家，以及美国。上市文件还允许发行安排方在这些司法辖区以外发售股票。
据报道，发行股份中至多20%指定供散户投资者认购。若以8.25亿股的发行规模计算，最多约为1.65亿股，但个人获配数量取决于资格和需求。
香港不在列明的国际公开发售司法辖区之中，获授权分销商名单上似乎也没有香港本地零售经纪商。据报道，香港投资者可以观看Anthropic的路演演示，了解公司业务及发行情况。
新加坡的安排则有所不同。据报道，发行文件尚未在新加坡金融管理局注册，只有符合资格的机构投资者和认可投资者可依据《证券与期货法》第274条和第275条的豁免规定参与。认可投资者是指符合特定财务标准的人士。
部分符合资格的海外客户还可通过Kraken IPO Access提交认购意向，据报道价格为发行价加5%的价差。其ANTx产品通过代币提供相关敞口，而非直接持有Anthropic A类股票；代币持有人不享有股东投票权。参与资格和获配条件因地区而异。
SpaceX提供了股票分配流程的先例
据报道，SpaceX规模达862亿美元的IPO也曾发出类似指示，要求拒绝来自中国内地和香港的买家。负责协调国际分销的花旗将这些指示传达给承销团银行，并援引ITAR作为依据。
随后，中国内地和香港的投资者均能在SpaceX上市后买入其股票。Anthropic据报实施的限制涉及发行期间的股票分销，而在交易所买入股票则取决于相关经纪商和市场的规则及准入安排。
两家公司还都将亚太地区的散户发行范围限制在少数市场，包括澳大利亚和日本。两者的线上展示安排有所不同：香港可以观看Anthropic的路演，而据报道，SpaceX网站于6月无法在当地访问。
强劲需求叠加营收快速增长
据报道，潜在买家表达的认购意向约为Anthropic可售股份数量的六倍。若发行8.25亿股，按全部公开发售股份计算，对应的认购意向约为49.5亿股。发行推广期间，订单和最终发行条款仍可能发生变化。
据报道，英伟达已同意在同期进行的260亿美元私募配售中认购约100亿美元股票，约占该笔私募交易的38%。Anthropic将英伟达视为战略合作伙伴，并已承诺投入数百亿美元，通过相关安排确保获得其先进芯片。
据报道，Anthropic在申报文件中称，截至10月31日，其营收年化运行率为810亿美元；9月底为710亿美元，7月底为650亿美元。按报告的100亿美元增幅计算，9月至10月的增幅约为14%。
营收年化运行率是根据近期业务活动估算的年收入。Anthropic的计算方法是，将过去28天的用量费用年化，并将一个月的订阅费用年化。因此，810亿美元反映的是近期业务所隐含的年化速度，而不是一个完整年度内实际收取的收入。
某预测市场认为，公司市值落在1.25万亿至1.5万亿美元区间的概率约为45%。某股票讨论平台上的散户对ANT的情绪，据描述，前一日也极为看好。发行价将通过IPO流程确定，之后股票开始在市场交易。
技术限制与华盛顿方面的争端
Anthropic的产品在中国内地和香港无法使用，公司据报还阻止前往这些地区的人使用产品。该公司也限制由中国控制的企业，并试图阻止通过变通方式访问Claude Code。
Anthropic指控DeepSeek、Moonshot和MiniMax实施蒸馏攻击，涉及约1,600万次查询。蒸馏是利用一个模型的输出帮助训练另一个模型。该公司称这些行为是在试图提取其模型的能力。
华盛顿方面另将Anthropic认定为对国家安全构成风险的供应链对象，该公司正在法院对此提出挑战。特朗普政府已请求上诉法院推翻一项解除联邦机构使用Anthropic人工智能技术禁令的裁决。
因此，Anthropic一方面面临海外产品访问限制，另一方面也在反对美国国内对政府使用其产品的限制。其IPO又带来另一项决定：谁能获得新发行的股票。这项决定也被置于人工智能获取与安全争议的更大背景之中。
对银行而言，承销费并非全部利害所在
高盛和摩根士丹利负责协调承销团的市场推广、定价和分销。Evercore ISI分析师格伦·肖尔估算，承销费用总额约为3.95亿美元；按他假设两家牵头银行各占费用总池的20%计算，每家可能获得约7,900万美元。
肖尔表示，银行的机会不止于眼前这笔交易，并将潜在收益描述为：
远不止IPO承销费。
随着上市让部分创始人、员工及其他股东的持股变为现金，他们可能成为财富管理客户。高盛报告称，自2025年初以来，投资银行业务向财富管理部门转介的客户接近900名，财富管理客户资产约为2万亿美元。
摩根士丹利报告称，第三季度净新增资产创下2,320亿美元的纪录，其中与IPO相关的资金流入略高于一半。首席财务官沙伦·叶希亚在谈及IPO活动时，描述了这些客户关系的长期价值：
并非只发生在一个季度的事。
叶希亚的完整意思是，IPO的影响不会局限于单个季度。与员工和创始人的关系可以通过股票计划管理、后续股票出售及投资管理持续下去，因此即使在股票首个交易日之后，银行仍能从这笔交易中获益。
要点
- 据报道，中国内地和香港的机构投资者在Anthropic IPO中面临订单被拒或几乎无法获配的情况。
- 部分银行援引ITAR，但据报道，上市文件并未明确限制这两个市场的投资者。
- Anthropic计划于2026年11月18日确定发行价，并于11月19日以ANT为股票代码在纳斯达克开始交易。
- 公开发行可能筹集约644亿美元，另有260亿美元私募配售；目标估值约为1.4万亿美元。
- 据报道，认购需求约为可售股份的六倍，现有支持者将优先获配。
- 投资者正在探索离岸信托、特殊目的实体和掉期安排；香港散户的参与渠道仍有限。
- 中国内地和香港的投资者曾在SpaceX上市后买入其股票；Anthropic上市后的购买安排仍有待确认。
