钱包业务能否回归，取决于审计和印度央行最终批准
Paytm Payments Services Limited于2026年11月13日获得印度储备银行（RBI）初步批准，可发行预付支付工具，包括数字钱包。这家子公司必须在六个月内提交系统和网络安全审计报告，并取得最终授权，之后才能开始向客户发行钱包。
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这项批准使Paytm更接近重建其业务。2024年，Paytm Payments Bank受到监管限制，业务因此受阻。此次批准还设定了明确的合规期限：如果未能按时提交审计报告，初步授权将自动失效，此后印度央行也不会考虑该申请的最终批准。
Paytm母公司One 97 Communications在11月13日提交的证券交易所文件中披露了这一决定。根据《2007年支付和结算系统法》，这项授权授予其全资子公司Paytm Payments Services Limited，即PPSL。
投资者对这一进展表示欢迎。11月13日交易期间，股价一度触及1,960卢比，近五年来首次超过该公司2021年11月在印度国家证券交易所上市时的1,950卢比发行价。收盘价为1,934卢比，低于这一上市基准。
客户面临的时间表与投资者不同。PPSL现在可以着手落实申请所附条件，但必须等到印度央行颁发最终授权（也称授权证书）后，才能发行新钱包。目前尚未公布上线日期。
Paytm钱包能让客户做什么
预付支付工具（PPI）是客户预先充值、之后用于消费的资金载体。数字钱包是其中一种，部分预付卡也属于这一类别。
客户可以向钱包充值1,000卢比，再用余额支付符合条件的消费。每笔付款都会扣减储值，而无需每次都直接从银行账户另行付款。可进行哪些交易，取决于产品功能和适用的印度央行规定。
PPSL的申请涉及在印度设立并运营发行此类工具的支付系统。Paytm此前已在2027财年第一季度业绩公告中披露其钱包牌照申请。
这项批准为公司通过PPSL提供预付产品铺平了道路。对用户而言，只有在完成剩余监管程序、且公司宣布将推出哪些服务后，才会有实际变化。
六个月内满足安全要求
印度央行要求PPSL聘请符合资格的审计机构进行系统审计，其中包括网络安全审计。系统审计会检查支付平台的运行方式及其控制措施是否达到规定标准；网络安全审查则会评估平台抵御数字威胁的能力。
审计必须遵循印度央行于2026年11月5日发布的《非银行支付系统运营商网络韧性与数字支付安全控制主指引》。PPSL须在监管机构11月13日来函之日起六个月内提交报告，截止时间为2027年5月。
未能按时提交将产生明确后果：初步批准自动失效，印度央行也不会根据该申请考虑授予最终授权。因此，完成并提交审计报告是启动服务的必要步骤。
PPSL还必须遵守印度央行于2021年8月27日发布并经修订的《预付支付工具主指引》。监管条件还包括支付系统数据存储要求，以及公司股权或所有权变更须事先获得批准。
这些义务涵盖处理支付所用的技术，以及负责运营的组织。客户将把预付余额交由钱包运营方保管，因此交易系统的安全和支付数据的处理方式是审批流程的核心内容。
PPSL与Paytm Payments Bank为何要区分看待
这项新的初步授权授予Paytm Payments Services Limited。Paytm Payments Bank Limited，通常简称PPBL，则是此前受到银行业务限制、后来被撤销银行牌照的实体。
Paytm于2014年推出钱包，并在2017年将该业务转移至Paytm Payments Bank。此后针对该银行采取的监管措施中断了钱包业务，促使公司通过PPSL寻求新的运营路径。
印度央行自2022年3月11日起禁止Paytm Payments Bank接纳新客户。2024年1月和2月实施的限制进一步规定，在指定期限过后，该行不得再接受现有客户账户、预付工具和钱包的新增存款、入账款项及充值。
2026年4月24日，印度央行根据《1949年银行业监管法》第22(4)条撤销该银行牌照。该行自当日营业结束起不得继续经营银行业务。
印度中央银行兼银行业监管机构印度央行在其4月24日声明中表示，该银行的经营方式损害了机构及存款人的利益，并将其描述为：
损害银行及其存款人的利益
监管机构还指出，该行未能遵守支付银行牌照的条件。印度央行表示将向高等法院申请对该银行进行清盘，随后德里高等法院下令清盘。PPSL的钱包申请如今将拟议中的预付服务交由Paytm旗下另一家运营公司负责。
Paytm如何走到最新批准这一步
钱包业务已有十余年历史，最新决定是在2024年限制措施近三年后作出的。以下关键日期展现了这项曾由支付银行运营的服务，如何通过PPSL谋求回归。
- 2014年：Paytm推出数字钱包。
- 2017年：钱包业务转移至Paytm Payments Bank。
- 2022年3月11日：印度央行禁止该银行接纳新客户。
- 2024年1月和2月：印度央行的限制规定，在指定期限过后不得再进行存款、入账和钱包充值。
- 2026年4月24日：印度央行撤销Paytm Payments Bank的银行牌照。
- 2027财年第一季度：Paytm披露PPSL已申请钱包牌照。
- 2026年11月13日：PPSL获得发行预付支付工具的初步授权。
- 2027年5月：提交规定审计报告的六个月期限届满。
下一个明确节点是提交审计报告。PPSL必须在获得最终授权后才能开始发行钱包，因此，审计截止日期和服务最终上线分别属于流程中的不同阶段。
股价突破2021年上市基准
在周五披露获批消息之前，One 97 Communications股价已大幅上涨。11月12日星期四，该股上涨7.31%，收于1,925卢比，自2021年上市以来首次突破1,900卢比。
周五交易期间，股价一度升至1,960卢比，收于1,934卢比。盘中价格比1,950卢比的发行价高出10卢比，而收盘价则低于发行价16卢比。这些数据说明，股价在交易时段内重回上市基准之上，但收盘时未能守住这一水平。
钱包业务的决定公布之际，投资者也看好Paytm第二季度业绩，并受到全球券商的积极评价。股价回升还反映了市场对商户贷款、经营表现以及UPI支付可能带来新收入的预期。
对公司而言，钱包业务恢复运营可为其增加另一种支付产品。相关财务收益预计需要一段时间才能显现，钱包业务在2028财年之前不太可能带来可观收入。
另一项UPI收费提案影响市场预期
市场还预期统一支付接口（UPI）交易将实施新的商户折扣率框架，这也提振了Paytm股价。UPI支持银行账户之间转账，而预付钱包使用的是预先存入储值余额中的资金。
商户折扣率（MDR）是处理商户收款时涉及的一项费用。针对UPI提出的方案包括：个人向商户支付超过2,000卢比的款项时，收取40个基点的费用。40个基点相当于0.4%。
按这一费率计算，一笔符合条件的3,000卢比付款将产生12卢比费用。这一计算说明了拟议的费率比例；最终框架将决定如何在支付系统中收取费用并分配收入。
印度国家支付公司将拟议收费推迟至排灯节之后。Paytm获得的钱包业务初步授权与拟议中的UPI收费，分别涉及两种潜在业务增长来源，两者都还有待进一步决定。
分析师估计，UPI MDR可在2028财年为Paytm带来1,160亿卢比收入，相当于1,160亿卢比。该估算取决于收费框架是否生效，以及预测所采用的业务假设。
收入增长预期不只来自钱包
Bernstein于9月将Paytm列为首选股，理由是商户贷款业务增长、经营杠杆改善。该机构维持“跑赢大盘”评级，目标价为2,200卢比。
经营杠杆描述的是收入增长快于部分运营成本时的情况。支付公司可以利用现有技术和运营体系处理更多交易，使部分费用的增长速度低于收入。
Bernstein预计，Paytm在2026至2030财年间的收入复合年增长率为24%。复合增长率是指每年的增长都以不断扩大的基数计算。在这四个年度期间，若年增长率达到24%，收入将增至初始水平的约2.36倍。
商户贷款、潜在的UPI收费收入，以及钱包业务回归，为投资者提供了多个值得关注的进展。对于PPSL拟推出的钱包服务，眼下的任务很明确：完成规定审计、在六个月期限内提交报告、满足适用的印度央行条件，并取得最终授权证书。
要点
- 2026年11月13日，PPSL获得印度央行初步授权，可发行包括钱包在内的预付支付工具。
- 公司必须在六个月内提交系统和网络安全审计报告，否则初步批准将失效。
- 只有获得印度央行最终授权后，才能开始发行钱包。
- 此次批准授予PPSL，它与Paytm Payments Bank是不同公司；后者的银行牌照已于2026年4月被撤销。
- Paytm股价11月13日一度触及1,960卢比，收于1,934卢比，低于1,950卢比的上市发行价。
- 拟议中的UPI商户收费是另一项潜在收入来源；钱包业务在2028财年之前预计不会带来可观收入。
