李在明要求改革，市场信心走弱
韩国证券交易所正考虑要求上市公司每年至少举行一次投资者说明会。此前，在2026年11月13日的一场政策会议上，总统李在明质问那些向股东筹资、却不愿说明公司业务的企业。
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这项提议在首尔汝矣岛的韩国证券交易所提出。李在明重申了保护股东、严厉打击市场操纵以及改革KOSDAQ市场的承诺。当天，基准股指KOSPI在5000点中段附近交易，此前该指数于6月下旬创下9114.55点的收盘纪录。
预计约有50名来自政府、国会、金融机构和企业界的代表参加会议。会议定于上午9时30分至11时10分举行，并通过KTV和YouTube播出。议程将投资者眼下的焦虑与长期以来对企业如何对待股东、传达业绩，以及能否继续符合上市资格等问题联系起来。
韩国总统李在明直言不讳地阐述了政府的承诺：
推动资本市场恢复正常，是本届政府坚定不移的政策方向和承诺。
讨论涉及实现这一目标的多种途径：在收购过程中保护普通股东、加快问题企业退市、在KOSDAQ内部建立更清晰的分层，并鼓励储蓄资金更长期地留在市场。实际挑战在于让这些措施协同发挥作用。投资者需要保护，成长型企业也仍需要获得资金和买家的渠道。
市场大幅回落令这些问题更加紧迫。人工智能和半导体企业前景的不确定性、利率以及中东局势紧张，构成了这场聚焦市场规则和制度的会议背景。
李在明为何将股东信任置于核心位置
李在明认为，韩国企业不应仅仅因为在国内上市就被给予较低估值，并将这种情况称为“非理性的反常现象”。他的论述将韩国的科技实力和企业竞争力，与打造一个令投资者认为可预期、公平的市场联系起来。
企业估值是投资者愿意为其股票支付的价格。利润和增长前景固然重要，股东能否得到公平对待同样关乎信心。在会上，李在明指出，企业一边把股东当作资金来源，一边放任控股股东利用权力谋取私利，这种做法会引发不信任。
李在明还特别提到，为了继承或赠与股权而人为压低股价的做法。股价越低，转让股权时的评估价值可能越低，从而造成控股家族与希望所持股份增值的投资者之间的利益冲突。
总统表示，恢复信心是健全资本市场的核心。他将企业行为与外部经济、安全风险并列提出：即使国际局势仍不稳定，政府也希望投资者更加信任管理其资金的市场规则。
年度说明会或将成为上市条件
韩国证券交易所董事长郑恩宝表示，交易所正在研究一项要求：企业在整个上市期间每年至少开展一次投资者关系活动。他解释说，目前企业只在上市时承担投资者关系义务，拟议中的调整将纳入持续上市相关规则。
投资者关系通常简称为IR，指向投资者说明公司的财务业绩、运营情况和计划。说明会让股东和研究人员有机会了解企业表现，并向管理层提问。
听说部分上市公司拒绝接受研究人员走访或回避投资者说明会后，李在明敦促交易所迅速采取行动。他提出，可通过修改交易所运营规则来推动改革，无需另行通过国会立法。郑恩宝表示，交易所正在积极研究这项措施。目前尚未公布实施日期。
投资者沟通差距背后的数据
IBK投资证券公司KOSDAQ研究负责人李建宰公布的数据，显示正式投资者沟通活动已相当有限。他根据彭博终端信息和电子披露资料进行的分析发现，上一年披露计划举办投资者关系活动的企业，约占KOSPI公司的33%，KOSDAQ公司的26%。
KOSDAQ的比例比KOSPI低7个百分点。李建宰还表示，美国约有80%的企业会举行业绩电话会议或类似的业绩讨论。韩国数据统计的是已披露活动计划的企业，美国数据则关注业绩沟通，因此两者衡量的是投资者联系的不同方面。
李建宰说，他的研究团队在联系许多KOSDAQ企业时屡屡碰壁：这些企业既不接受走访，也不举行说明会。他表示，投资者对这类企业感到不满：需要融资时积极沟通，开始盈利后却不太愿意作出解释。
他的提议比交易所考虑的年度最低要求更进一步：企业应至少每三个月说明一次业绩和未来经营战略，并以监管要求或指引予以支持。这样一来，投资者每年将有四次定期听取管理层说明的机会，而交易所目前考虑的方案则是每年一次。
KOSDAQ改革不止于剔除弱势企业
KOSDAQ的上市准入和退出规则也是会议的重要议题。议程包括加快问题企业退市、提高退市标准，以及调整企业进入或留在市场时的评估方式。退市是指将一家公司的股票从交易所摘牌。
这些提议回应了两个相互关联的问题：市场需要吸引有前景的企业，投资者也需要规则来处理屡次不达标的公司。李在明将改进KOSDAQ的上市准入和退市评估制度列为优先事项。
与会者还讨论了将KOSDAQ划分为不同板块。会议提出的构想是，为实力较强的创新型企业在市场内设置更清晰的板块，方便投资者辨别适合自身需求的企业。具体准入标准和最终架构尚未确定。
这场讨论将提高标准的诉求与增加投资的要求结合在一起。剔除弱势企业、让优质企业更容易被识别，旨在从不同方面应对同一个信心问题。
奥特金的案例凸显成长型企业面临的利害
奥特金副总裁金香妍呼吁加快KOSDAQ分层改革，并将这一提议与公司暂停转板至KOSPI的决定联系起来。她表示，上一年下半年，奥特金市值一直保持在20万亿韩元以上，当时股东推动公司转板。
股东在2025年12月的一次特别股东大会上批准了转板。此后，公司考虑了预计出台的振兴KOSDAQ政策，并于2026年7月16日宣布暂缓转板。金香妍表示，截至11月会议时，这一安排仍然有效。
这一过程将市场设计讨论与一家公司的具体决策联系起来：
- 2025年12月：奥特金股东批准公司从KOSDAQ转板至KOSPI。
- 2026年6月下旬：KOSPI创下9114.55点的收盘纪录。
- 2026年7月16日：奥特金披露，拟议中的转板暂缓推进。
- 2026年11月13日：李在明召开资本市场会议，KOSPI在5000点中段附近交易。
金香妍认为，KOSDAQ应通过实力较强的创新型企业取得成功来实现发展。她还呼吁包括国民年金公团在内的大型养老基金加大参与。在她看来，将市场划分为适当的板块，有助于这些基金在满足稳定性需求的同时，识别合适的投资标的。
收购保护须兼顾企业买家的需求
强制要约收购也是会议的核心议题之一。这类规则要求收购方取得一家公司的控制权时，按照规定条件向普通股股东提出要约，让他们有机会出售所持股份。其目的是在股权和控制权发生变化时，为小股东提供退出途径。
李在明表示，政策制定者需要兼顾股东保护，以及新增购股义务可能削弱并购市场的风险。要求买方购买更多股份，可能增加完成收购所需的资金。
会议议程还提出，应增加对经营不佳企业的收购，并为风险投资者提供更多回收资金的途径。风险投资者为发展中的企业提供资金，之后寻求出售所持股权。首次公开募股（IPO）可让企业在交易所上市；出售给另一家企业则提供了另一种退出途径。
扩大收购机会，可以让风险投资企业及其投资者拥有IPO以外的选择。因此，这些政策选择彼此交织：收购规则既要规范普通股东在控制权变更时所受的待遇，也要维持一个可行的企业买卖市场。
要推动长期投资，仅有新账户还不够
会议议程包括提高股息、加强机构股东参与，以及通过个人储蓄账户（ISA）和面向公众发行的基金，吸引更多长期资金进入市场。
股息是公司向股东分配部分收益。更稳定的股息支付可以促使投资者继续持有股份，而不是完全依赖高价卖出获利。ISA账户和投资基金为长期持有投资提供了途径，不过会议议程并未具体说明新的税率、缴款上限或产品规则。
机构股东参与是指大型投资者更加积极地关注企业管理，包括参与投票并与董事会沟通。相关提议将这一角色与加强公司治理、更加重视控股股东以外其他股东的利益联系起来。
这些措施将家庭储蓄与企业行为联系起来。鼓励个人长期投资，就更需要企业解释决策、分享回报并公平对待投资者。年度说明会提议、股息讨论和股东保护议程，都涉及这种关系的不同方面。
执法和交易所规则提供不同的行动途径
李在明表示，他已指示重大犯罪调查局严厉打击不公平交易行为。他还指出，打击股价操纵是政府整体都要承担的任务。
总统表示，政府已推出针对不公平交易和大股东滥权的制度改革，同时承认仍有许多工作要做。执法针对操纵等不当行为；上市规则、收购保护和投资者沟通方面的调整，则将规范市场的日常运作。
交易所拟议中的年度说明会要求，是会议上较为明确的潜在下一步措施之一，因为郑恩宝指出，可以通过修改规则手册来实施。强制要约收购、KOSDAQ分层和提高退市标准等其他议题，仍有待政策制定和讨论。
金融服务委员会计划在未来的资本市场政策中纳入会议意见，并进一步征集书面建议。对于上市公司、投资者和潜在买家而言，接下来的决定将涉及具体要求：哪些企业必须开展沟通、哪些企业符合继续上市的条件，以及控制权变更时股东将如何得到对待。
要点
- 2026年11月13日，韩国总统李在明在韩国证券交易所重申了资本市场改革承诺。
- KOSPI在5000点中段附近交易，此前于6月下旬创下9114.55点的收盘纪录。
- 交易所正考虑要求上市公司每年至少举行一次投资者说明会，尚未公布实施日期。
- IBK证券公司一名研究人员发现，上一年披露投资者说明会计划的企业中，KOSDAQ公司约占26%，KOSPI公司约占33%。
- 讨论涉及KOSDAQ分层、提高退市标准、收购保护和长期投资。
- 奥特金在7月16日暂缓拟议中的转板至KOSPI后，呼吁改革KOSDAQ。
- 金融服务委员会计划在制定政策时参考会议意见并征集更多书面建议。
