创盘中跌幅纪录后紧急授权
2026年11月6日，台湾国家金融安定基金授权启动第十次股市干预。当日基准指数加权指数收于39,701.64点，下跌1,873.08点，跌幅4.51%。该指数较年度高点49,968点下跌约10,267点，跌幅20.55%。
交易结束后，基金管理委员会于下午2时30分召开第131次临时会议，并授权执行秘书视市场情况动用资金。基金法定资金规模为新台币5,000亿元。委员会没有公布初始买入金额或购入时间表。
台湾金融监督管理委员会也宣布五项措施，将于11月9日生效。这些措施包括收紧融券卖出限制、放宽投资者提供担保品的弹性，以及鼓励企业回购股票并说明财务状况。
此次应对措施出台前的一周内，加权指数下跌5,510点，跌幅12.19%，外资则持续大举卖出。官员称台湾经济基本面稳健，但国际局势不确定、资金流动和信心转弱，正威胁市场秩序。
眼前的担忧不只是账户余额缩水。借款买股的投资者可能会在股价下跌时被要求补缴担保品。如果许多人无法满足要求，券商可能会集中卖出其持股，在市场已经下跌之际再掀一波卖压。
11月6日的抛售有多严重？
加权指数盘中最多下跌3,737.67点，创历史最大盘中点数跌幅，并触及37,837.05点。收盘下跌1,873.08点，按点数计算为史上第四大跌幅。成交金额约为新台币1.246104万亿元。
基金称开盘跌幅接近3,800点，而一份详细的交易记录显示，开盘下跌2,658.96点，随后最大跌幅达到3,737.67点。因此，按照该交易记录，最大跌幅出现在盘中。
买盘和政府的信心喊话帮助指数从低点回升，但收盘仍低于40,000点。从盘中低点到收盘，指数回升约1,865点。
美国股市大幅下跌后，亚洲市场也承压。日本基准指数下跌3,219点，韩国则启动早盘交易熔断机制，即暂时停止交易，以遏制异常快速的市场波动。
金融监督管理委员会以当日下午1时30分左右的数据比较，显示日本下跌6.12%，韩国下跌4.85%，台湾下跌4.51%。新加坡下跌2.73%，香港下跌1.31%，上证综合指数下跌1.27%。台湾跌幅介于区域市场之间，但其点数跌幅创下本地盘中纪录。
外资抛售已持续数周
基金称，外资10月净卖出台股新台币9,943.16亿元，创单月纪录。11月初至11月6日，外资又卖出5,244亿元。两者合计约新台币1.519万亿元，略高于基金5,000亿元法定资金规模的三倍。
仅11月6日一天，外资净卖出新台币911.88亿元，卖超已连续七个交易日。投信净买入266.57亿元，但外资和自营商的卖出规模超过这部分买盘。三大法人合计净卖出1,140.06亿元。
压力在10月13日股市抛售期间已显现。当日外资卖出新台币1,653.42亿元，加权指数收于48,341.31点。到11月6日，基准指数较该收盘水平下跌约17.87%。
持续卖压也伴随10月20日汇率下跌。当日新台币兑美元收于32.617元，外资十个交易日累计卖股达新台币8,380亿元。投资者为将资金转往海外而买入美元，也加重了新台币和股市的压力。
委员会为何启动基金
管理委员会援引《国家金融安定基金设置及管理条例》第八条。该条款规定，当国内外重大事件或国际资金大幅流动严重影响公众信心，并威胁资本市场或其他金融市场秩序，或危及国家稳定时，可以启动干预。
委员会指出，美国期中选举后局势不确定、美股和亚洲股市大幅下跌，以及外资持续卖出。其评估也提到市场对人工智能投资前景的担忧。
台湾股市集中于科技股，因此这些变化尤其值得关注。基金表示，台股与费城半导体指数走势高度相关；该指数一周下跌15.7%，台股同期下跌12.19%。因此，全球芯片需求和科技支出的预期发生变化，可能同时影响台湾许多大型上市公司。
基金执行秘书、财政部次长阮庆华将负责监督应对工作。这是他任职期间第四次启动干预。紧急会议有三名委员缺席；据称，此次决定获得官员、学者及不同政治立场成员的一致认同，并尽可能联系缺席委员。
授权决定出台前，早盘反弹后出现三项紧迫情况：指数跌幅再次扩大至1,800点以上、期货走势仍弱，外资继续撤出股市。委员会决定收盘后立即开会，而不再等待。
实际可动用多少资金？
新台币5,000亿元的资金架构分为两部分。最多2,000亿元可向金融机构借款，并以政府持有的公营及民营企业股票作担保。另有3,000亿元可向邮政储金、劳工保险、劳工退休金及公务人员退休相关制度的未动用资金借款。
以往干预主要依靠向金融机构借款。据报，额外的3,000亿元资金渠道一直未曾动用。由于担心动用这些资金，外界更关注2,000亿元借款渠道，认为这部分资金较容易使用。
规模对比引人注目：全部5,000亿元法定资金约相当于11月6日1.246104万亿元成交金额的40%；2,000亿元渠道约占16%。成交金额反映股票转手交易的资金规模，而干预基金则在管理者认为有必要时提供额外买盘。
将法定资金规模提高一倍至1万亿元的提案仍在立法机关审议，尚未完成立法程序。该提案将增加以政府持股作担保的借款额度。
资金规模的讨论此前已在10月的3.3万点之辩中出现。相关讨论将市场可能进一步下跌与基金固定的资金规模进行比较。如今，委员会在指数接近39,700点时采取行动，依据的是以信心和市场秩序为核心的法定标准，而非预设的指数点位。
11月9日起有哪些变化？
金融监督管理委员会推出的五项措施，既针对卖压，也应对投资者被迫清仓的风险。金管会主委彭金隆表示，行政院长卓荣泰已指示监管机构应对市场下跌。
融券卖出是指借入股票后卖出，并打算日后买回。若股价跌幅足以抵销回购成本和费用，卖方即可获利。担保品要求则有助于在价格走势不利时保护券商或出借方。
- 每日盘中融券卖出委托量上限，将从某证券此前30个营业日日均成交量的30%降至3%。
- 上市和柜台买卖证券融券卖出的最低保证金成数，将从90%提高至130%。
- 经券商或证券金融公司同意，投资者可使用范围更广、流动性较高且价值可客观评估的资产，补足融资或融券保证金不足。
- 鼓励上市公司根据自身财务状况、现金需求及回购目的，评估是否买回自家股票。
- 鼓励企业举办投资人说明会或参与说明会，介绍营运状况、财务业绩、产业前景及业务计划。
融券卖出委托量上限将下调90%，从日均成交量的30%降至3%。部分避险和造市交易不受此限，包括为提供报价或管理特定金融商品相关风险所需的交易。
担保品规则的调整，可能让投资者在不立即卖出其他持股的情况下满足补缴要求。通过券商海外交易服务持有的外国证券，是相关规则列举的资产之一，但须经出借方批准。此次扩大担保品范围，延续了3月30日的调整；当时合格担保品新增上市股票零股和兴柜股票。
被迫抛售风险
淡江大学金融学教授、基金前委员林苍祥认为，流动性风险是核心考量。流动性是指在有需要时能找到买方或卖方并完成交易。
林苍祥指出，11月6日成交金额仍约为新台币1.2万亿元。在谈到若仅以指数下跌7,000点或8,000点作为启动理由时，他表示，翻译如下：
这样的理由说服力会稍显不足。
林苍祥转而关注借款买股的情况。他表示，这类借款规模仍接近历史高位。他担心集中出现的强制卖单会让投资者无法在需要止损时卖出。他认为，此次授权是为了预防这一风险。
监管机构最新数据显示，截至11月5日，市场整体担保维持率为159.77%，高于追缴保证金的130%最低门槛。该比率反映担保品价值与其所支持借款金额之间的关系。个别账户的持股和借款水平各不相同，因此部分投资者可能会比其他人更早被要求追加担保品。
监管机构还称，11月5日借券卖出金额占市场成交金额的5.35%。监管措施一方面限制此类卖出，另一方面增加满足担保品要求的方式，分别应对市场快速下跌期间的两类压力来源。
公股银行已买入部分个股
8家公股银行11月6日净买入中钢14,005张、台积电3,306张。台湾企银、仁宝、联电和鸿海也位列其成交量最大的净买入标的。
外资净卖出中钢和台积电，在这些交易中与公股银行处于相反一方。投信也买入台积电和几只金融股，吸收了部分卖压。
银行的交易不只包括买进。按成交量计算，其最大净卖出标的是第一金，达7,107张，其次为群创和新新併。银行也卖出友达和英业达。
因此，公股银行在盘中调整了不同公司的持股。市场收盘后，稳定基金才获授权进场，为当时已经进行的买入行动增添了进一步政策应对。
上一次干预说明了什么
第九次干预于2025年4月9日启动，起因是美国宣布关税后市场动荡，并于2026年1月12日结束。护盘期间持续279天，随后用了114天卖出持股，整个操作共持续393天。
基金买入新台币122.5亿元股票，最终净获利99.32亿元，报酬率为81.07%。计算最终净收益时，已扣除融资利息和交易费用。
122.5亿元的买入总额仅为5,000亿元法定资金规模的2.45%。因此，上一次操作提供了一个具体案例：基金获准动用大笔资金，实际买入金额却小得多。最终结果取决于买入价格、后续市场走势、股息和成本。
此次决定前的事件脉络横跨数月：
- 2026年1月12日：第九次护盘在持续279天后结束。
- 2026年10月：外资净卖出台股9,943.16亿元，创纪录。
- 11月2日至6日：加权指数下跌5,510点，跌幅12.19%。
- 11月6日：指数收于39,701.64点后，委员会授权启动第十次干预。
- 11月9日：监管机构五项稳定市场措施预计生效。
金融监督管理委员会称，截至9月底，上市及柜台买卖公司合计营收为49.89万亿元，同比增长38.21%。10月底，集中市场本益比约为24.92倍，现金股息殖利率为1.63%。
这些数据说明了当局为何认为，尽管市场下跌，企业营运依然强劲。随着科技前景预期和国际局势变化，投资者也在重新评估他们愿意为未来盈利支付的价格。政府眼下的任务，是防止这种调整演变成失序抛售。
要点
- 11月6日，加权指数收于39,701.64点，当日下跌4.51%；台湾授权稳定基金启动第十次干预。
- 11月2日至6日，该指数下跌12.19%，较年度高点低20.55%。
- 10月至11月6日，外资净卖出台股合计约新台币1.519万亿元。
- 基金法定资金规模为5,000亿元；实际买入将视市场情况而定。
- 五项监管措施将于11月9日生效，包括收紧融券卖出限制和扩大担保品选择范围。
- 上一次干预动用新台币122.5亿元，最终净获利99.32亿元。
