地方政府融资平台数量大幅减少
中国表示，地方政府融资平台数量在2023年3月底至2026年9月底期间下降了92%。此前，相关部门要求为道路、住房和其他公共项目提供资金的公司退出政府融资职能。
国务院金融工作报告还记录，截至2026年6月底，存量经营性金融债务较2023年3月底这一基准减少了79%。中国人民银行行长潘功胜于11月3日代表国务院向全国人大常委会作报告。报告于11月5日公布。
这些数据表明，整顿步伐明显加快。到2025年底，剩余平台数量已较2023年3月减少74%。截至2026年9月，降幅又扩大了18个百分点。仅2024年就有7000多家平台退出。
对地方政府、银行以及等待回款的企业而言，当前的实际挑战是将行政层面的退出转化为持久的财务稳定。原平台需要可靠的业务收入，地方政府需要管理偿债责任，贷款机构则需要追踪企业退出融资平台类别后的债务。
报告将这项整顿与其他金融举措一并提出，包括已获批超过8.4万亿元的房地产项目贷款、用于解决企业欠款问题的流动性支持工具，以及面向农业、民营企业和小微企业的定向信贷支持。这些措施旨在缓解中国经济面临的多重关联压力。
退出平台名单意味着什么？
地方政府融资平台是地方政府及相关公共机构设立的公司，通常以公共资金、土地或股权作为初始资产。它们通过借款支持交通基础设施、保障性住房、社会服务和环境保护等项目。
某个城市可能会通过这类公司为公共项目筹资。项目惠及许多居民，但直接收入有限。公司承担债务，而它与政府的密切关系可能让人预期公共财政会支持偿债。
中国当前的改革旨在剥离这些公司的政府融资职能。公司可以退出平台名单并继续经营。接下来的任务是通过经营取得足够收入，以支付成本和债务，而不是依赖围绕政府项目安排的借款。
两个主要数据反映的是不同日期的不同变化。截至9月，平台数量下降了92%；截至6月，经营性金融债务下降了79%。两项数据都以2023年3月为起点。若以100为基数，平台数量降至8，债务指标降至21。
债务置换如何运作
中国的债务置换计划是这轮重组的核心。该计划安排在2024年至2028年发行10万亿元政府债券，用于置换现有隐性地方债务。隐性债务是指在政府正式举债框架之外累积的偿还义务，其中包括与融资平台相关的借款。
财政部长蓝佛安于2024年11月介绍了这项方案。其中一项措施将地方政府债务限额提高6万亿元，并在三年内实施。资金仅用于置换已纳入监测范围的存量隐性债务，并根据各地隐性债务规模分配额度。
第二项措施规定，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，增加置换隐性债务的能力，最多可置换4万亿元。这类债券是在获批限额内发行的政府融资工具。
蓝佛安在新闻发布会上介绍了第二项措施：
从2024年开始连续五年，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充地方政府性基金，专门用于化债。
该机制以正式政府债券置换现有债务。蓝佛安解释称，这一安排不会改变地方政府的偿还责任；由于隐性债务与法定债务的融资成本不同，预计可节省利息约4000亿元。
对地方政府而言，利息支出降低可以释放资金，用于发放工资、提供基本服务和其他开支。对债权人而言，置换融资可以让偿还安排更具可预测性。但相关债务仍需在一段时间内持续管理。
时间节点与期限
中国的整顿将加快平台退出与持续至2028年的债务置换时间表结合起来。主要日期体现了两项工作的衔接：
- 2023年3月底：平台数量和经营性金融债务降幅的统计基准。
- 2024年11月：中央部门推出债务化解方案，包括政府债券置换安排。
- 2025年底：平台数量较基准下降74%，隐性地方债务为6.5万亿元。
- 2026年6月底：经营性金融债务存量较2023年3月下降79%。
- 2026年9月底：平台数量较2023年3月下降92%。
- 2026年11月3日和5日：潘功胜作金融工作报告，报告随后公布。
- 2028年：债务置换计划的五年实施期结束。
中央财经大学教授温来成表示，平台退出工作正按预期推进。他说，要求是在2027年前基本完成平台清理，目前的进度使这一目标有望实现。
债务时间表还有一项重要规定：约2万亿元与城镇棚户区改造相关的隐性债务，若到期日在2029年或之后，仍按原合同偿还。蓝佛安在2024年的说明中预计，综合相关安排后，到2028年仍需化解的隐性债务将从14.3万亿元降至2.3万亿元。
还剩多少债务？
根据蓝佛安的说明，2023年底中国隐性地方债务为14.3万亿元。到2025年底，这一数字降至6.5万亿元，减少了7.8万亿元，降幅约为55%。
与此同时，据财政部数据，截至2026年9月底，地方政府法定债务约为60.65万亿元，处于全国人大批准的限额之内。
隐性债务与政府法定债务属于不同类别。政府债券置换隐性债务后，偿还义务便纳入正式举债框架。因此，读者需要同时了解这两项数据，才能把握地方公共财政结构的变化。
蓝佛安表示，截至2023年底，包含法定债务和隐性债务在内的政府债务率为国内生产总值的67.5%。这一计算采用了126.06万亿元的初步国内生产总值估算值。他将偿债困难与内需疲弱、税收收入低于预期以及土地出让收入大幅下降联系起来；这些因素都减少了地方政府原本预计用于化债的资金。
为何仍需关注原融资平台
粤开证券首席经济学家罗志恒指出，这些公司退出政府融资职能后仍面临多项困难。它们通过内部经营产生现金的能力减弱，利润仍承压，具有商业吸引力的项目也不足。
地方财政压力也使一些公司继续承担公共职责。传统公共服务项目回报有限，而新开展的商业业务尚未带来足够利润。公司必须依靠实际收回的现金支付利息、运营费用和债务本息。
罗志恒建议，在平台退出后继续监测债务，并防止通过新设公司或关联实体重新出现政府融资职能。他还呼吁进一步厘清地方政府与其所属企业之间的界限。
温来成提出了相关担忧：原平台不应将经营性债务转嫁给地方政府，政府也不应利用普通国有企业违规举债。财政部已要求减少对政府自动支持的预期，并进一步明确各方责任。
历史悠久的融资模式
当前整顿的规模反映了融资平台在公共投资中长期发挥的作用。国际货币基金组织（IMF）2013年的一篇工作论文《中国地方政府融资平台：幸事还是不幸？》将它们描述为从事基础设施、保障性住房、社会服务和环境项目的市政企业。
该论文援引国家审计署数据称，2010年底地方政府债务为10.7万亿元，相当于当年国内生产总值的27%。融资平台债务约为4.97万亿元。论文还援引银行业监管机构的估算称，2012年底平台贷款余额为9.2万亿元。
监管部门早已开始收紧管控。2010年6月，国务院要求核实债务、对平台分类、加强借贷监督，并禁止地方政府为平台债务提供担保。
2013年4月出台的银行业指导意见规定，平台贷款余额不得超过2012年底的水平。新增贷款须满足现金流覆盖率高于100%、负债低于资产的80%，且抵押物符合监管要求。这些标准重点考察借款人是否有足够现金流入，以及资产负债状况是否可控。
2014年修订的《预算法》为省级政府发行债券开辟了正式渠道。国务院还要求平台剥离政府融资职能，禁止其新增政府债务。当前计划正在加快实现公共借款与企业借款分离；这一进程已持续多年。
房地产贷款与企业逾期付款
金融工作报告称，商业银行通过房地产融资协调机制的“白名单”已审批贷款超过8.4万亿元。该机制用于筛选符合协调融资支持条件的房地产项目。
有关部门计划将这一安排常态化，以满足项目合理融资需求。对需要资金继续施工的住房项目而言，获得银行融资有助于支付承包商费用并维持工程进度。8.4万亿元是累计贷款审批额，实际放款仍按贷款流程进行。
报告还披露了一项流动性支持工具，用于解决大型企业拖欠款项的问题。流动性是指可用于支付眼前账款的现金。供应商等待回款期间，也需要向员工和其他企业付款，因此付款延迟可能沿供应链扩散。
有关部门已约谈被认为有能力付款的知名企业，并敦促其纠正付款行为。报告未透露这些企业的名称、数量，也未披露涉及的欠款金额。
定向信贷与金融开放
中国人民银行于2026年1月和9月推出结构性货币政策措施，包括扩大支农支小再贷款额度、设立民营企业专项再贷款工具，并鼓励加大对小微企业的贷款支持。
再贷款是央行向金融机构提供资金，以支持特定借款人。与旨在影响全经济信贷的措施不同，这些工具将支持定向投向特定群体。
国务院报告还提出继续推进金融改革开放，扩大人民币国际使用，并发展离岸人民币市场。相关目标包括提升人民币在计价、支付、投资、融资和储备中的使用。
有关部门表示，将扩大外汇领域开放，便利跨境贸易和投资交易，并鼓励更多外国金融机构和长期资本进入中国。报告还承诺，妥善应对重点地区和金融机构的风险，并支持原融资平台转型为商业主体。
要点
- 中国报告称，截至2026年9月，地方融资平台数量较2023年3月下降92%。
- 截至2026年6月，经营性金融债务存量较同一基准下降79%。
- 2024年至2028年的计划安排发行10万亿元政府债券，用于置换隐性地方债务。
- 隐性地方债务从2023年底的14.3万亿元降至2025年底的6.5万亿元。
- 原平台面临着创造可靠经营收入和管理剩余债务的压力。
- 银行已审批超过8.4万亿元房地产“白名单”贷款，有关部门也着力解决企业逾期付款问题。
