两只基金将公募基金交易延伸至夜间和周末
香港已批准两只中国资管货币市场基金进行连续二级市场交易，让零售投资者可以在正常营业时间以外，通过持牌虚拟资产平台买卖代币化基金份额。证券及期货事务监察委员会（证监会）于2026年10月26日宣布批准，并称这是全球首个允许在此类平台上对代币化公募基金进行二级市场交易的监管审批。
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这两只产品分别是中国资管港元数字货币市场基金和中国资管美元数字货币市场基金。中国资管香港与富途旗下的香港平台 PantherTrade 宣布推出服务，符合条件的零售投资者可根据平台规则，全年365天、每天24小时交易基金代币化份额。
证监会及上线公告称，连续交易于10月26日开始；PantherTrade 的交易信息则显示，较早的开市时间为2026年10月15日香港时间17时。平台将美元产品标识为 CUMFU-USD，港元产品标识为 CAMFF-HKD。
对投资者而言，最直接的变化是交易时段。持有人不必再等待基金正常的申购或赎回流程，可以在晚上或周末将已有份额卖给另一位投资者。可成交价格取决于平台上的订单和流动性。
这项试点已显露出拓展至更广泛市场的可能性。证监会投资产品部执行董事吴绮莉于11月3日在香港金融科技周发表演讲时，提到代币化黄金交易所买卖基金可能成为下一个试点。她还表示，香港有17只获认可的代币化零售产品，总资产管理规模为13亿美元。
投资者买卖的是什么
基金代币化份额是基金权益的数字化表征。在本例中，投资者持有的仍是以港元或美元计价的中国资管货币市场基金份额。货币市场基金通常投资于短期债务和现金工具，在管理流动性的同时寻求收益。
一级市场交易是向基金申购新份额，或将份额赎回给基金。这些交易通常按照基金的交易时间表进行，并以计算得出的资产净值（NAV）成交。资产净值是基金资产扣除负债后的价值，再除以份额总数。
二级市场交易则是从另一位持有人手中买入已有份额。买卖双方可以直接完成份额转让，无须基金在每笔交易中都增发或注销份额。平台撮合买卖双方的订单，方式类似证券交易所撮合上市股票订单。
PantherTrade 的安排也规定了投资者如何持有这些产品。所有权在区块链之外正式登记，平台不允许存入或提取代币。因此，投资者通过平台的交易和托管安排使用这项服务，而不能在外部钱包之间自由转移份额。
试点如何进入市场
证监会以现有的认可投资产品、交易所买卖基金和持牌虚拟资产交易平台规则为基础推出这项试点。证监会于2023年11月推出的代币化框架涵盖一级市场交易；2026年4月的规则调整则为二级市场交易开辟了路径。
主要进展如下：
- 2023年11月：证监会建立认可投资产品代币化框架，初期涵盖一级市场申购和赎回。
- 2026年4月20日：监管机构发布二级市场交易通函，并更新2023年代币化通函。
- 2026年10月26日：证监会宣布批准两只中国资管基金进行二级市场交易。
- 2026年11月3日：吴绮莉介绍拟议中的创新路径，并提到代币化黄金ETF可能成为下一个试点。
证监会行政总裁梁凤仪在4月20日的声明中解释了这项变革的目标：
这项举措让传统证券产品在代币化后可以于夜间和周末交易
思伟律师事务所4月22日发布的框架分析阐述了基金提供方和交易平台各自承担的责任。推出新产品、为现有基金增加代币化功能，以及对已获批准的交易安排作出重大变更，均须事先与证监会沟通。
谁来撮合买卖双方
做市商是这项试点的核心。做市商会提供买入和卖出报价，让投资者在没有其他普通投资者挂出匹配订单时，仍有交易对手。做市商的报价会影响成交价格和可交易数量。
证监会框架要求产品提供方尽最大努力确保每只产品至少有一家做市商。至少一家做市商须在终止安排前三个月发出通知。产品提供方还须监控交易和流动性，与做市商保持联系，并制定应急计划。
交易平台也有各自的责任。平台须在委任做市商前进行审查，并在委任后监控其表现，包括买卖价差、报价数量、最低报价时长和参与率。平台还须明确做市商无法提供服务时的应对措施。
对周日卖出份额的投资者而言，这些细节会直接影响交易。买卖价差较小，可降低建仓和平仓成本；报价数量较大，投资者更容易完成交易，也不易大幅推高或压低市场价格。备用安排则能在常规报价来源停止运作时提供应对方案。
全天候交易需要价格参照
投资者之间交易的基金份额，成交价可能高于或低于资产净值。高于底层份额价值的价格称为溢价；低于该价值则称为折价。市场需求、份额供给和做市商的可用情况，都会影响这一差距。
框架要求平台显示最近一次资产净值和当前参考资产净值，并注明数据来源和更新频率。参考资产净值是在交易期间对份额价值的估算，通常应至少每15秒更新一次。如果拟成交价格与该参考值存在显著偏差，平台必须向投资者发出提示。
每15秒更新的要求针对参考价值，价格提示则用于应对显著偏离。平台还须告知投资者，他们可以通过一级市场按资产净值申购或赎回，并说明相关流程。
交易必须通过持牌平台的自动订单撮合系统进行。客户须持有足够资金或基金份额以支付交易。交易前自动检查、交易后监控和交易价格区间等措施，旨在控制过度价格波动和市场操纵。
投资者保障不止于价格屏幕
基金提供方须在发售文件中说明交易安排，包括产品资料概要。须披露的信息包括结算、参考费用、做市商、激励措施，以及可能暂停二级市场交易的情形。
披露内容还须说明流动性风险、对做市商的依赖、市场价格与资产净值可能存在的差异，以及不同交易渠道的价格可能不同。若关联公司担任做市商，还须披露潜在利益冲突。
平台在允许客户参与二级市场交易前，须确认客户已了解相关风险。产品提供方须就运营或流动性问题提前向证监会预警。如果交易或做市停止或暂停，必须立即通知监管机构和投资者，并说明影响评估及应对措施。
全天候开放意味着运营责任也须全天候履行。价格信息、监察、客户保护和事故管理都必须在周末与工作日一样有效。基金提供方还须为一级市场交易暂停等情况做好准备，因为届时正常的份额申购或赎回渠道会中断。
基金规模和投资者兴趣提供背景
两只产品公布的基金估值分别为：美元基金5.6433亿美元，港元基金9840万港元。这是整只基金的估值。代币化份额类别以及在 PantherTrade 上提供交易的份额，均属于更广泛的基金架构。
投资者兴趣也能反映这项业务的潜力。波士顿咨询公司（BCG）和 Aptos 于2025年10月进行的一项调查发现，61%的受访者计划因代币化而增加基金配置。这一结果反映的是受访者的投资意向，实际交易活动则取决于投资者是否下单。
若干实际细节仍未公布或尚未确定，包括两只产品经核实的交易量和订单簿深度、黄金ETF试点的明确时间表，以及拟议中的卖出所得资金即时再利用功能的上线日期。证监会表示，将持续监控交易，并在经验积累后考虑扩大符合条件的产品范围。
衡量试点表现最有用的指标将是具体数据：买卖价差、报价对应的可交易数量、相对资产净值的偏离程度、交易量，以及申购和赎回的运行情况。这些指标共同反映投资者将持仓变现为可用资金的难易程度。
Ensemble项目瞄准交易中的资金环节
证监会希望进一步打通代币化基金与代币化货币。通过 Ensemble 项目，证监会一直与香港金融管理局合作推进资产管理代币化项目，并探索使用代币化存款。
代币化存款是银行存款的数字化表征。将这种形式的货币与代币化基金配对，有望让交易的两个部分，即投资和付款，都通过互联的数字系统完成。结算是通过交付资产和资金来完成交换的过程。
监管机构设想的结果很务实：投资者可以在虚拟资产平台卖出代币化持仓，并立即将所得资金用于另一项投资或其他用途。这不仅关系到资金在出售后的流转，也关系到投资者能否随时进行卖出交易。
中国资管香港执行董事兼战略业务主管何睿将这项服务描述为产品创新，也是传统金融与数字金融联系更加紧密的一部分。证监会的计划则把这种联系落到实际操作层面，打通基金交易、支付和现金再利用。
黄金及更广泛的代币化市场有望成为下一步
吴绮莉在11月3日的演讲中介绍了拟议中的创新路径，旨在加强代币化基金与数字货币之间的联系，并改善流动性和资金管理。资金管理是指机构处理现金、支付和短期投资的方式。
她表示，香港的17只获认可代币化零售产品涵盖货币市场基金、黄金产品和ETF，总资产管理规模为13亿美元。代币化黄金ETF被列为下一个二级市场交易试点的可能选项，这将把试点拓展到另一类底层资产。
吴绮莉还介绍了更长期的工作方向，包括将代币化资产用作抵押品、把更多股票和债券纳入区块链系统，以及探索利用智能合约处理投资决策和交易流程。智能合约是满足预设条件时自动执行指定操作的软件。
首批两只基金为这些目标提供了明确的起点。通过观察它们的交易情况，监管机构可以了解定价、流动性和平台运营情况，再决定是否接纳更多产品。下一阶段将取决于已获批准的安排如何服务投资者，包括在正常金融市场交易时段以外进行交易的投资者。
要点
- 证监会于2026年10月26日宣布，批准在持牌虚拟资产平台对两只中国资管货币市场基金进行连续二级市场交易。
- PantherTrade 根据平台规则提供港元和美元基金的代币化份额交易。
- 投资者可以在基金正常交易时段之外买卖已有份额，成交价可能与资产净值不同。
- 保障措施涵盖做市商、参考资产净值更新、价格提示、交易控制、信息披露和客户风险确认。
- Ensemble项目旨在连接代币化投资与代币化存款，让出售所得资金更快用于其他用途。
- 代币化黄金ETF可能成为下一个试点，证监会将在扩大计划前持续监控交易情况。
