保时捷减值令大众集团亏损进一步扩大
大众集团2026年7月至9月税后亏损58.2亿欧元，约合65亿美元。保时捷价值减记64亿欧元，加上汽车销量下滑、中国需求疲软以及美国关税压力，令亏损进一步扩大。该季度亏损高于上年同期的10.7亿欧元。
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集团10月29日公布的业绩显示，公司正同时面临两大问题：巨额会计费用令盈利大幅转负，而汽车制造和销售业务带来的利润也低于管理层认为支撑未来投资所需的水平。
大众集团该季度交付汽车189万辆，同比下降14.3%。中国市场交付量降幅更大，同比下滑38.5%，至约40.6万辆。该集团旗下有奥迪、保时捷和斯柯达等10个品牌，其电动汽车盈利能力也低于燃油车型。
大众集团首席财务官阿诺·安特利茨在随业绩发布的声明中呼吁立即采取行动：
我们不能再浪费任何时间，必须迅速、果断地采取行动。
管理层正推进一项可能影响多达10万个岗位和4家德国工厂的重组计划。大众核心品牌与员工代表定于11月开始谈判，财务压力将直接带入有关就业、工厂和产能的讨论。
财务状况恶化有多严重？
大众集团该季度亏损约为上年同期的5.4倍。2026年前9个月，集团报告税后亏损27.2亿欧元，而2025年同期盈利约34亿欧元。
该季度营收下降6.3%。公布的营收总额存在出入：业绩摘要列为803亿欧元，而详细财务数据列为752.8亿欧元。前9个月营收约为2334亿欧元，同比下降2.2%。
汽车交付量也反映出业务放缓。截至9月底，大众集团交付汽车略高于600万辆，较上年同期减少9%，约60万辆。第三季度交付量下降14.3%，降幅更大，显示夏季期间销量收缩有所加速。
营收和利润衡量的是不同方面。营收是企业通过销售和其他业务获得的收入；利润则是扣除成本和会计费用后剩下的部分。大众集团的数据表明两方面都承压：销售收入下降，而巨额费用令最终业绩进一步跌入亏损。
保时捷为何造成如此大的亏损
保时捷是最大的一笔特殊费用来源，其商誉减值约为64亿欧元。商誉是一项会计价值，反映市场对企业未来盈利能力的预期。由于大众集团对保时捷的预期转弱，因此下调了这项价值。
这笔减值属于非现金费用。大众集团在账目中确认支出，但当时并未支付等额现金。这笔费用仍会降低报告利润，也反映出集团对这一重要豪华品牌的评估变得不那么乐观。
中国业务走弱、美国关税政策以及电动汽车战略调整，都令保时捷承压。保时捷在上年同期也曾导致大众集团亏损，不过其近期业务数据曾显示出一定稳定迹象。
大众集团该季度计入78亿欧元特殊项目费用。除保时捷外，其中还包括涉及中国企业的约10亿欧元减值。截至9月底，集团已计提87亿欧元特殊费用，约占全年预计100亿欧元的绝大部分。
中国销量暴跌冲击利润
按中国市场交付40.6万辆、全球交付189万辆计算，中国市场约占大众集团该季度全球交付量的21.5%。中国销量下降38.5%，降幅超过集团全球降幅的两倍，显示中国市场对整体业务的拖累有多大。
大众集团既面临需求走弱，也面对中国制造商的激烈价格竞争。降价可以吸引客户，但也会减少用于支付研发、生产及其他成本的收入。销量下滑会令这一问题更加棘手，因为工厂和工程开发费用需要由更少的汽车分摊。
中国市场对集团的贡献变化显著。2018年和2019年，大众集团在中国每年盈利均超过40亿欧元。2026年上半年结束后，集团仍预计其中国合资企业全年将贡献2亿至6亿欧元营业利润。
安特利茨目前预计，剔除减值后，中国业务将接近盈亏平衡；由于对第四季度的预期疲弱，全年出现显著亏损的风险也在上升。合资企业是大众集团与当地合作伙伴共同经营的企业，集团会将其应占财务业绩计入账目。
前9个月，这些合资企业带来的应占营业亏损为1.13亿欧元。大众集团电动汽车共享工程平台MEB相关减记也对业绩造成影响。若不计入这笔费用，相关贡献将为正1.1亿欧元。
电动汽车需求带来盈利难题
大众集团在欧洲的电动汽车业务正在增长，但目前的盈利状况令这一增长难以转化为集团利润提升。前9个月，该集团在欧洲交付的汽车中，约每五辆就有一辆是纯电动汽车。
订单也在增加。大众集团围绕ID. Polo打造的纯电动小型车系列订单约为15万辆。这为集团带来可观的订单储备，同时也让其必须努力提升这些车型的盈利能力。
安特利茨表示，电动车型目前的盈利低于燃油车型。随着电动汽车在销量中的占比提高，这一差距将压低集团营业利润率，也就是扣除运营成本后营收中转化为利润的比例。
美国关税带来额外压力。关税是对进入一国境内的商品征收的税费。美国总统唐纳德·特朗普推出的关税措施拖累了大众集团盈利，中国市场的价格竞争和产品阵容调整成本也带来压力。
重组对员工意味着什么
大众集团董事会计划通过缩减车型阵容、简化组织架构、降低成本和削减产能等措施，节省310亿欧元。对员工而言，核心问题在于，这一调整将在多大程度上通过裁员和工厂运营调整来实现。
集团已同意在本十年末前削减约5万个岗位，另有5万个岗位可能面临风险。有关重组计划的说法还包括到2030年底裁减12万个岗位、耗资310亿欧元，而非以节省这一金额为目标。最终裁员规模、支出和工厂安排仍未敲定。
截至9月30日，大众集团在全球共有61.45万名员工，低于2025年底约62.89万人的规模。9个月内员工人数减少1.44万人，约为2.3%。若削减10万个岗位，相当于9月底员工总数的约16%。
德国有4家工厂被列为可能关闭的对象。另一项拟议安排是将奥斯纳布吕克工厂出售给投资公司Aurelius和下萨克森州，计划将厂区转向国防生产。这项拟议交易也给大众集团账目带来压力。
大众核心品牌与员工代表将于11月就重组展开谈判。此外，集团预计还将承担与2024年达成的裁员安排相关的提前退休费用。
调整后盈利仍捉襟见肘
剔除特殊项目后，大众集团的盈利数据看起来更好，但管理层仍认为其基础回报率过低。详细数据列出，前9个月特殊项目调整前营业利润为88亿欧元，利润率为3.8%。
利润率为3.8%，意味着营收每100欧元，营业利润约为3.80欧元。企业必须依靠这点有限的空间，维持新车型、电池、软件和生产调整所需投资，同时应对需求和成本的进一步波动。
安特利茨警告称，从长期来看，这样的回报率并不足够，可能限制大众集团为未来投资提供资金的能力。集团亟须推出新产品和技术，以便在现有销量和盈利能力走弱的市场中保持竞争力。
投资银行杰富瑞分析师菲利普·乌绍瓦认为，业绩总体符合预期。他还指出，汽车业务现金流入正趋近大众集团全年预测区间的上限。现金创造能力呈现了不同于会计利润的业务状况，尤其是在一个受到非现金减值主导的季度。
下调业绩预期，日程密集
首席执行官奥利弗·布卢姆带领的管理团队已将2026年营业利润率预测下调至不超过1%，此前预测区间为4%至5.5%。大众集团2025年的营业利润率为2.8%。
集团预计全年营收约为3150亿欧元，低于2025年的3219亿欧元，降幅约为2.1%。此前大众集团已在7月下调预测，放弃了营收增长最高达3%的预期。
一系列预警和决策显示，公司的优先事项收紧得有多快：
- 2026年7月：大众集团下调营收预期，将原先的增长预测改为下降3%至大致持平。
- 2026年9月中旬：管理层将营业利润率预测下调至最高1%，并披露了大额特殊费用。
- 2026年10月29日：大众集团公布58.2亿欧元季度亏损和大幅下滑的交付量。
- 2026年11月：大众核心品牌计划与员工代表开始谈判。
- 2030年底：集团重组和已商定的就业调整进入主要规划期限。
承压之际仍继续投资中国
大众集团仍在投资旨在重振其中国市场地位的技术。10月26日，集团宣布在获得当地许可后，已于合肥启动L3级道路测试，目标是在2027年实现技术就绪。
L3级自动驾驶意味着车辆能够在特定条件下执行驾驶任务，同时仍需由驾驶员在收到接管请求时随时接手。大众集团的合作计划设想，最早于2027年下半年交付具备这些能力的汽车。
这项计划将本地软件、芯片和汽车开发与降低成本的财务任务并列推进。中国竞争对手已在智能驾驶系统方面取得进展，因此产品开发也是大众集团应对市场地位下滑的举措之一。
因此，大众集团必须同时应对两项要求：压缩现有业务开支，并继续为希望消费者未来购买的汽车提供资金。季度数据说明了管理层为何推动加快变革，而11月的谈判将有助于决定这些变革对员工和工厂意味着什么。
要点
- 大众集团第三季度税后亏损58.2亿欧元，上年同期亏损10.7亿欧元。
- 保时捷64亿欧元减值是该季度78亿欧元特殊项目费用中最大的一笔。
- 全球交付量下降14.3%，至189万辆；中国交付量下降38.5%，至约40.6万辆。
- 电动汽车在欧洲销量增长，但目前单车盈利低于燃油车型。
- 管理层预计2026年营业利润率最高为1%，营收约为3150亿欧元。
- 大规模裁员和德国工厂调整正在讨论中，预计11月与员工展开谈判。
