已动用 17 万亿印尼盾，曼迪利银行说明保障措施
曼迪利银行披露，已向 PT Jhonlin Baratama 提供 40 万亿印尼盾的信贷额度，其中 17 万亿印尼盾已被动用。印度尼西亚证券交易所正要求该行说明借款人的偿还能力，以及以两家关联公司的股份作为抵押品的情况。
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这家印尼国有银行表示，还款将来自 Jhonlin Group 现有的煤炭业务。抵押品包括固定资产、公司账户，以及 PT Jhonlin Agro Raya Tbk（JARR）和 PT Pradiksi Gunatama Tbk（PGUN）的股份。曼迪利银行称，按这两只股票前一个月交易期间的最低价格计算，抵押品综合覆盖率为 150%。
该行于 2026 年 10 月 26 日向交易所提交澄清，并于 10 月 27 日对外公布，回应了有关这笔大额融资安排的进一步提问。该安排涉及企业家 Andi Syamsuddin Arsyad（人称 Haji Isam）旗下的商业集团。交易所于 10 月 21 日在编号为 S-13310/BEI.PP1/10-2026 的函件中提出相关要求。
已动用的 17 万亿印尼盾相当于 40 万亿印尼盾信贷额度上限的 42.5%；披露时尚有 23 万亿印尼盾未动用。信贷额度上限是协议项下可用资金的最高额，而已提取金额则是实际借入的资金。
曼迪利银行的说明归纳了三类保障措施：煤炭业务产生的现金流、为定期还款预留的资金，以及作为后备担保的资产。协议还允许银行在抵押品覆盖率低于要求时，要求增加抵押品或减少未偿借款。
这笔借款将用于什么？
曼迪利银行表示，向 Jhonlin Baratama 提供的信贷额度旨在支持 Jhonlin Group 煤炭行业业务及相关领域的业务发展、资本支出和融资需求。资本支出是指用于购置长期服务于业务的资产的支出，而非日常开销。
曼迪利银行负责公司秘书事务的高级副总裁 Adhika Vista 在该行的澄清中说明了融资的预期用途：
这笔信贷额度也旨在支持集团“在煤炭行业及其相关领域的业务扩张”。
曼迪利银行表示，放贷决定考虑了业务前景、财务表现、偿还能力，以及借款人能否以自有资金满足公司及集团的需求。最后一项考量涉及企业在借助银行贷款的同时，能够自行提供多少资金。
该行多次表示，这笔信贷额度并非用于股票交易。此次回应是在抵押股份以及 Jhonlin Baratama 收购煤炭生产商 PT Bayan Resources Tbk（BYAN）大量股份受到关注之际作出的。
Bayan 收购案与这笔融资有何关联？
Jhonlin Baratama 于 2026 年 10 月 7 日完成收购 10,084,088,370 股 Bayan Resources 股票，持股比例达到 30.25%。Bayan 董事会表示，公司收到卖方 Low Tuck Kwong 及其女儿 Elaine Low 于 10 月 8 日发出的通知函。
Low Tuck Kwong 转让了 10,067,421,703 股，Elaine Low 则转让了 16,666,667 股。交易完成后，两人的直接持股比例分别为 9.95% 和 22.05%。
据称，这笔借款用于收购 Bayan 30.25% 的股权。曼迪利银行表示，其信贷额度用于支持煤炭业务发展，并非用于股票交易。交易所询问融资是否涉及与 Bayan 或其他上市公司直接或间接开展业务时，该行没有明确确认或否认两者存在关联。
曼迪利银行转而说明了双方约定的融资用途和监控安排。对投资者而言，实际问题在于借款资金在集团内部的流向，以及哪些经营业务将产生偿债所需的现金。
还款取决于现有煤炭业务
曼迪利银行表示，其偿还能力评估只考虑 Jhonlin Group 现有煤炭业务产生的现金流。现金流是指企业资金的流入和流出，包括客户付款以及经营开支。
Adhika 在该行的澄清中解释了评估依据：
在评估借款人的偿还能力时，曼迪利银行只考虑 Jhonlin Group 煤炭业务现有经营活动产生的现金流。
主要还款来源是借款人的经营收入，以及煤炭业务旗下数家运营子公司的分红。股息是公司分配给股东的款项。在此，子公司分红可将集团内部的收益转至负责偿还借款的实体。
曼迪利银行表示，这些资金来源足以满足短期、中期和长期债务义务。该行的评估包括针对煤价和产量变化的敏感性测试。这类测试用于考察企业因销售吨数减少或售价下降、收入降低时，偿付能力会如何变化。
因此，对 Jhonlin 而言，煤炭收益是这项融资安排的关键。销售收入减少会压缩可用于业务开支、分红和偿债的现金，这也是该行表示同时测试价格和产量的原因。
业务报告与还款储备金
曼迪利银行要求借款方按融资文件规定的时间间隔提交业务活动报告。该行表示，会利用这些报告监控资金是否用于信贷额度协议约定的用途。
协议还规定设立偿债储备金，用于支付利息和分期偿还本金。利息是借款成本，本金则是最初借入且必须归还的资金。
储备金旨在应对付款时间上的差异。企业从客户收款的日期可能与贷款到期日不同。预留资金可形成一笔资金池，用于支付这些定期债务。
因此，曼迪利银行的管控措施既覆盖借款用途，也确保还款资金可用。业务报告用于追踪融资用途，偿债储备金则用于按协议支付利息和本金。
150% 的抵押品覆盖率意味着什么？
曼迪利银行表示，抵押品总值超过信贷额度，抵押品覆盖率为 150%。简单来说，150% 的覆盖率意味着，在相关计算中，每 100 印尼盾的已用信贷对应 150 印尼盾经认可的抵押品价值。
该比例涵盖整套抵押品，包括固定资产、其他资产、公司账户和质押股份。曼迪利银行称，按 JARR 和 PGUN 前一个月的盘中最低价计算后，覆盖率仍维持在这一水平。盘中最低价是指某只股票在一个交易时段内达到的最低价格。
股份以外的资产由独立公共评估机构估值。在印尼，此类机构称为公共评估服务办公室（Kantor Jasa Penilai Publik，简称 KJPP）。曼迪利银行表示，资产核查及设定担保的法律程序由公证人和／或土地契据官（PPAT）办理。
该行还表示，担保安排符合适用规定，包括有关抵押资产所有权的规定。这些法律程序十分重要，因为如果借款人未能还款，贷款方需要对抵押品享有可执行的权利，才能追回欠款。
曼迪利银行将质押股份视为经营现金流以外的第二还款来源。预期的还款顺序是先由煤炭业务偿还借款，若还款失败，再以抵押品作为后备保障。
股价下跌令后备保障承压
在曼迪利银行最新说明发布前，JARR 和 PGUN 股价大幅波动，引发关注。10 月 21 日雅加达时间上午 9 时 52 分的交易数据显示，PGUN 报 7,450 印尼盾，年初至今下跌 23.79%；JARR 报 2,220 印尼盾，下跌 31.27%。
两只股票在 10 月 13 日均曾达到远高于当前的价格：PGUN 为 29,527 印尼盾，JARR 为 8,175 印尼盾。股价波动使质押股份的估值受到关注，PGUN 据报 99.95% 的股权集中度以及其被列入高持股集中度类别，也受到审视。
银行业观察人士 Moch Amin Nurdin 警告称，以股票作抵押会使贷款方同时面临两种相关风险：股价下跌会降低抵押品价值，而出售大宗股份又可能进一步压低股价。当银行需要迅速回收资金时，流动性，即资产出售的难易程度，尤为重要。
曼迪利银行表示，已通过股价波动敏感性测试，评估 PGUN 的持股集中度。该行的做法是将股份估值测试与借款人依靠煤炭收益偿债能力的评估结合起来。
曼迪利银行何时可以要求增加担保？
曼迪利银行的信贷协议规定，如果未能满足抵押品覆盖率要求，该行可要求增加抵押品或减少未偿借款。这类借款减少不属于按期偿还本金的安排。
这一机制为借款人提供两种恢复覆盖率的方式：质押更多符合要求的资产，或减少以现有资产作担保的债务。对 Jhonlin 而言，经认可的抵押品价值下降，可能会使其需要在正常还款时间表之外，提前追加担保或现金。
交易所还询问了 JARR 和 PGUN 股份的估值依据，包括签署融资协议时的股价、质押数量以及银行认可的价值。交易所的问题还涉及 50% 的上限，以及对波动性和流动性可能采用的估值折扣。估值折扣通常称为折扣率（haircut），即银行以低于资产市价的金额来认可其担保价值。
曼迪利银行表示，对追加股份抵押品采用保守估值，依据的是金融服务管理局第 40/POJK.03/2017 号条例第 4 条及内部政策。该行的公开说明没有披露信贷额度的利率、期限、详细压力测试结果、具体估值折扣，或 150% 覆盖率的完整计算过程。
Mirae Asset Sekuritas 高级市场分析师 Nafan Aji Gusta 表示，评估放贷风险时应结合银行资本、整体企业贷款组合和放贷限额。他还指出，预期信用损失准备金可发挥缓冲作用。他提到的潜在担保、受控账户和保险，属于企业贷款中可采用的保护措施；曼迪利银行披露的担保组合则由其具体说明的资产和账户构成。
引发关注的关键日期
股份质押、Bayan 收购案和交易所提问在数周内陆续发生。这一时间顺序说明了为何曼迪利银行最新披露同时涉及业务偿还能力和抵押品市场价值。
- 2026 年 9 月 30 日：股东将 JARR 和 PGUN 股份质押给曼迪利银行。PT Eshan Agro Sentosa 质押了 7,997,556,204 股 JARR 股票，占其全部持股。
- 2026 年 9 月 30 日：三名 PGUN 股东质押了各自持股：PT Araya Agro Lestari 质押 22 亿股；PT Citra Agro Raya 质押 21.9 亿股；PT Baramega Citra Mulia Persada 质押 9 亿股。
- 2026 年 10 月 7 日：JARR 股份质押情况披露，Jhonlin Baratama 完成收购 Bayan Resources 30.25% 的股权。
- 2026 年 10 月 16 日：曼迪利银行说明，该信贷额度用于支持煤炭业务需求，并有多种类型的抵押品。
- 2026 年 10 月 21 日：交易所发出进一步澄清要求。
- 2026 年 10 月 26 日：曼迪利银行提交答复，并于 10 月 27 日对外公布更多细节。
这笔 40 万亿印尼盾的信贷额度为 Jhonlin 提供了大规模借款能力；截至披露日，已有 17 万亿印尼盾被动用。对曼迪利银行而言，后续仍需监控支撑还款的煤炭收益，并确保质押资产符合协议规定的覆盖率要求。
要点
- 曼迪利银行向 Jhonlin Baratama 提供了 40 万亿印尼盾的信贷额度；其中 17 万亿印尼盾已被动用，占 42.5%。
- 该行表示，资金用于支持煤炭业务发展、资本支出及相关融资需求。
- 偿还能力评估依据现有煤炭业务及煤炭子公司的分红。
- 抵押品包括固定资产、公司账户以及 JARR 和 PGUN 股份，综合覆盖率为 150%。
- 如果未能满足覆盖率要求，协议允许追加抵押品或减少未偿借款。
- Jhonlin 于 2026 年 10 月 7 日收购 Bayan Resources 30.25% 的股权；曼迪利银行没有明确确认或否认该笔融资与此项交易有关。
