现金减少81%，Excel Force寻求新融资
Excel Force MSC Bhd的现金及银行结余从2026年6月30日的3301万令吉，降至9月21日的635万令吉，不到三个月减少2666万令吉。这家马来西亚科技公司目前正向投资者寻求新资金，而剩余现金大部分已 earmarked用于其他用途。
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这家为股票经纪公司和投资银行提供IT解决方案的企业，在此期间没有进行以现金支付的大型收购，也未对现金减少作出明确解释。根据其官方公告，公司拟进行的私下配售按每股18仙的示例价格计算，可筹集约1098万令吉。
Excel Force提出融资申请之际，公司股权结构和董事会正经历变动。台湾投资者王坤中（Wang Kuen-Chung，又名Jeff Wang）已成为其最大股东；前控股股东黄天顺（Wong Thean Soon）则在其持有的Zetrix AI Bhd股份面临财务压力之际持续卖股。
Excel Force当前面临的直接问题是，日常运营可动用的资金有多少。截至9月21日，剩余的635万令吉中，有520万令吉已 earmarked用于信息安全认证、产品开发及偿还银行借款。扣除这些已列明的用途后，尚有115万令吉。
新任董事总经理吴瑞慎（Goh Jooi Shen）表示，配售所得将用于营运资金和正在进行的项目，包括一项价值4965万令吉的经纪管理解决方案合同，该项目预计于2028年底前完成。营运资金是企业在开展工作并等待客户付款期间用于支付开支的资金。
剩余635万令吉的用途
Excel Force的私下配售公告详细列出了已 earmarked的现金用途。其中210万令吉拟用于实施ISO 27001信息安全管理体系并取得相关认证。ISO 27001是信息安全风险管理标准。
另有180万令吉预留用于产品开发，包括改进现有软件应用和系统解决方案。剩余的130万令吉拟用于偿还银行借款。
这些承诺用途合计约占9月21日现金结余的82%。未分配的115万令吉，相当于6月30日持有的3301万令吉的约3.5%。
公告说明了Excel Force为何希望为未来支出筹集额外资金。6月至9月间减少的2666万令吉，具体去向仍未得到解释。若能披露付款、收款以及存款或短期资金变动的明细，将有助于股东了解结余如何变化。
配售资金的用途
Excel Force拟发行最多60,987,800股新股。按每股18仙的示例价格计算，这些股份将带来10,977,804令吉，收益表中取整为1097.8万令吉。提案的初步说明曾称筹资金额最高可达1066万令吉；官方公告列出的示例金额则为1098万令吉。
扣除预计22万令吉的配售开支后，公司预计可获得约1075.8万令吉用于营运资金，并计划在配售完成后的12个月内用完这笔资金。
营运开支将占用860.6万令吉，即营运资金分配额的80%。这包括员工成本、软件许可和订阅费、云端托管费、数据中心费用、系统维护及网络安全开支。
剩余的215.2万令吉，即20%，将用于一般及行政开支，包括水电费、租金、专业服务费和办公室维护费用。最终筹资金额将取决于实际发行价及配售股数。
持续至2028年的项目增加资金需求
Excel Force表示，公司于2026年5月获得一名新客户委托，负责系统应用开发与实施。官方公告称，相关工作预计将持续至2028年，并需要投入更多营运资源用于开发、实施和交付。
吴瑞慎还提到一项价值4965万令吉的经纪管理解决方案项目，预计于2028年底前完成。公司计划为该项目拨出205万令吉，用于人员和计算机硬件。
合同总值与履约所需的可用现金并非一回事。软件供应商可能需要先支付员工薪酬、购买设备并维护系统，之后才能收齐客户款项。这有助于解释为何一家持有大额合同的公司仍可能需要营运资金。
Excel Force董事会在配售公告中表示，已评估融资需求，并认为通过股权融资是及时取得资金的合适方式：
董事会认为，通过拟议私下配售进行资本筹集，可立即提供所需资金。
公司预计于2027年第一季度完成配售。新股上市及报价须获Bursa Securities批准，并取得可能需要的任何其他相关批准或同意。
发行新股将稀释现有股东持股比例
配售公告所采用日期显示，Excel Force已发行股份为609,878,375股。若按计划发行最多数量的新股，股份总数将增至670,866,175股，增幅约为10%。
除非增持股份，否则现有投资者在扩大后的公司中所占比例将下降。这称为股权稀释：持股数量可以不变，但占总股数的比例会减少。
截至公告日期，Jeff Wang持有111,822,500股，占18.34%。按配售示例计算，其持股比例将降至16.67%。假设用于该示例的持股数量保持不变，黄天顺的直接持股比例将从7.23%降至6.58%，间接持股比例则将从6.77%降至6.16%。
Excel Force表示，除新增股份造成的摊薄外，配售预计不会立即对每股盈利产生重大影响。每股盈利衡量公司利润中归属于每股股份的金额。在利润增长足以抵消股数增加之前，新增股份可能会拉低这一指标。
公告后股权变动仍在持续
自准备配售计算数据以来，Excel Force的股权结构继续发生变化。黄天顺于10月5日出售了2405万股Excel Force股份。截至10月8日，他直接持有3857万股，占6.324%；另通过Asia Internet Holdings Sdn Bhd间接持有近1200万股，占1.967%。
这些后续持股合计约占8.29%，而配售公告日期的直接和间接持股比例约为14%。因此，公告中的摊薄计算反映的是较早日期的持股情况，10月的数据则体现了此后的减持。
在更广泛的人事调整中，四名新董事加入Excel Force董事会，三名独立董事辞任。拿督斯里法哈什·瓦法·萨尔瓦多（Datuk Seri Farhash Wafa Salvador）出任执行主席，吴瑞慎则接任董事总经理。
审计师TGS TW PLT辞任后，公司还将财政年度结算日延至2026年12月。融资提案、董事会变动和报告日程调整等多项重要公司决策接连发生，使股东更有必要获得现金变动的详细说明。
黄天顺出售Zetrix AI股份为何重要
黄天顺减持Excel Force股份，是其大幅撤出多项上市投资的一部分。截至10月8日，他在由其担任董事总经理的Zetrix AI的直接和间接合计持股已降至8.245%。当天，他又出售了4688万股，每股作价7.5仙，价值约352万令吉。
从8月下旬开始减持前，黄天顺持有的Zetrix AI股份为23.3亿股，之后降至6.5114亿股，减少约72%。黄天顺表示，这些减持是被迫而非自愿的，并称可能就涉嫌串通及操纵股价采取法律行动。
有关保证金融资的法院文件显示，黄天顺曾多次请求延长时间，以满足CGS International提出的要求。保证金贷款允许投资者以股份作抵押借款。当股份贬值时，贷款方可要求追加现金或抵押品；若资金缺口仍未弥补，也可能出售已质押股份。
CGS International于2022年9月向黄天顺提供了6000万令吉融资额度，后来提高至9000万令吉。Asia Internet Holdings另有一笔3000万令吉融资额度。在9月18日的催款函中，代表CGS International的律师称，黄天顺连同利息共欠款5090万令吉，Asia Internet Holdings则欠款2283万令吉。
现金承压与股价下跌时间线
Excel Force现金减少的同时，黄天顺的持股也承受着越来越大的压力。以下关键日期显示，财务状况和股权情况变化之快：
- 2026年5月：Excel Force获得一项预计持续至2028年的系统应用项目。
- 6月16日：CGS International就黄天顺本人及Asia Internet Holdings账户的保证金追缴通知致函黄天顺。此后数月内，相关期限获延长。
- 6月30日：Excel Force公布现金及银行结余为3301万令吉。
- 8月26日至9月2日：Zetrix AI股价从66仙跌至22仙，跌幅约三分之二。
- 9月18日：CGS International的律师要求黄天顺及Asia Internet Holdings偿还欠款。Zetrix AI也在法院命令后推迟原定的现金股息派发。
- 9月21日：Excel Force现金及银行结余为635万令吉。
- 9月28日：Zetrix AI的股息派发日期在两度延期后到来。
- 10月5日：Zetrix AI股价跌至6.5仙的低点，黄天顺出售了2405万股Excel Force股份。
- 10月8日：进一步减持后，黄天顺在Zetrix AI的合计持股降至8.245%。
Zetrix AI于10月9日收报8.5仙，Excel Force收报15仙。黄天顺在9月还出售了约1.036亿股销售点系统供应商Cuscapi Bhd的股份，进一步减持另一项上市投资。
债券契约增添另一重压力
Zetrix AI发行的20亿令吉伊斯兰债券包含一项契约，要求黄天顺继续担任集团最大单一股东。契约是借款人同意遵守的条件。若违反契约，债券持有人可根据融资条款享有相应权利，其中可能包括要求偿还债务。
由于黄天顺持股大幅减少，MARC Ratings将Zetrix AI的评级列入MARCWatch Developing观察名单，并指出满足该持股条件的缓冲空间已经缩小。眼下的风险取决于他的持股相对于其他股东的情况。公告未认定已发生契约违约。
Zetrix AI的政府服务业务也面临压力。其子公司MyEG因拖欠款项据报达3.14亿令吉，被暂停担任陆路交通局（Road Transport Department）收费代理。此前的说法称，未付款项超过2亿令吉。
截至2026年6月30日，公司持有37.3亿令吉开发成本及5.3288亿令吉数字资产。开发成本从2025年底的28.5亿令吉上升，半年增幅约31%。同期，数字资产从3.7661亿令吉增加。
这些数据反映的是Zetrix AI的资产负债表，而Excel Force当前的融资需求涉及自身营运开支和项目交付。对Excel Force股东而言，下一个预定节点是在取得批准的前提下，于2027年第一季度完成拟议配售。目前尚待解决的核心问题，是详细说明现金为何减少2666万令吉。
要点
- Excel Force的现金及银行结余在2026年6月30日至9月21日期间减少2666万令吉，降幅约81%。
- 剩余635万令吉中，有520万令吉已 earmarked用于安全认证、产品开发和偿还银行借款。
- 官方配售示例显示，配售可筹集约1098万令吉，其中1075.8万令吉将用于营运资金。
- 配售将使股份总数增加约10%，预计于2027年第一季度完成，但仍须获得批准。
- 进一步减持后，截至10月8日，黄天顺在Excel Force的合计持股降至约8.29%。
- 在Zetrix AI，黄天顺持股减少，令其满足须继续担任最大股东的债券条款时可用的缓冲空间缩小。
