增长超过预期，势头有所放缓
新加坡经济2026年第三季度同比增长5.4%，超过经济学家的预测，尽管制造业增速较第二季度强劲表现有所放缓。政府于10月14日公布的初步估算显示，建筑业增速加快至8.8%，服务业则保持5.2%的增速；人工智能投资和电子产品出口支撑经济持续扩张。
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整体增速低于4月至6月季度经修订后的6.2%；此前这一增速被称为四年来最高。不过，与前一季度相比，经济仍在扩张：经季节性调整后，国内生产总值（GDP）增长1.1%，低于第二季度的1.5%。
这一区别很重要。新加坡的产出高于一年前和前一季度，但增长势头有所减弱。在经济扩张的同时，工厂生产的即时动能有所下降，建筑业、批发贸易和运输业则有所增强。
新加坡金融管理局（MAS）当天维持汇率政策不变，此前该局在4月和7月采取了收紧措施。其评估既考虑到未来几个季度经济活动保持强劲，也考虑到进口成本上升，以及全球人工智能投资周期预计将在2027年下半年降温。
超过预期实际说明什么
5.4%的GDP同比增幅高于报道中提到的两项市场一致预期：一项经济学家调查预测为5.0%，另一项为5.1%。两项基准预测虽有差异，但实际结果均高于预期，分别高出0.4和0.3个百分点。
相较预期，季度数据表现稍弱。1.1%的增幅低于报道所引述的1.2%预测。综合来看，数据显示，新加坡经济相较一年前的水平表现好于预期，但相较紧邻的前一季度，增幅略低于预期。
同比增速较第二季度放缓0.8个百分点。不过，第三季度5.4%的增速仍高于2025年同期的4.5%。因此，从近期高点回落，并不意味着经济增速已低于一年前的水平。
这些是初步估算，主要依据7月和8月的数据，而非7月至9月的完整数据。待更全面的信息公布后，数据可能会调整。目前尚未公布修订数据的发布日期，因此应将这些数字视为初步读数，而非最终核算结果。
制造业同比增长，环比收缩
制造业较2025年第三季度增长7.5%，低于2026年第二季度12.9%的同比增幅。新加坡制造业约占GDP的五分之一，这一增速放缓了5.4个百分点。
不过，与前一季度相比，经季节性调整后的工厂产出下降0.9%，扭转了第二季度6.3%的增幅。因此，报道中关于制造业下滑和增长的说法并不矛盾，关键在于比较的时期不同：产出环比下降，但同比仍然更高。
政府估算显示，制造业同比增长得益于电子、精密工程、运输工程和一般制造业产出增加，抵消了化工和生物医药制造业的下滑。这表明工厂间的表现并不均衡，而非工业活动普遍上升。
制造业在GDP中占比较大，因此其增速变化影响显著。不过，不能简单地将7.5%的增速乘以约20%的占比，得出该行业对GDP增长的精确贡献。要进行这种计算，还需要详细的行业权重和国民经济核算所采用的指标。
人工智能需求带动芯片生产以外的领域
新加坡受科技投资热潮带动的范围，已从半导体生产延伸至机械设备销售、出口和运输。报道援引的政府数据显示，新加坡约占全球半导体产量的10%，占半导体设备产量的20%。
这是两项不同的指标，不能相加。一项反映半导体产量，另一项反映用于制造半导体的设备产量。两者合起来说明，对计算基础设施的需求为何能同时支撑新加坡经济的多个领域。
南洋理工大学经济学助理教授蔡耀辉（Yeow Hwee Chua）表示，尽管国际局势不确定，新加坡的表现依然强劲：
对于一个高收入经济体来说，这一表现令人印象深刻，尤其是在全球环境充满不确定性的情况下。
蔡耀辉指出，科技支出是经济增长动力之一，并解释了需求如何传导至新加坡的生产和贸易网络：
全球科技投资热潮是一个重要驱动力。
电子产品需求强劲，带动了制造业及相关批发贸易，体现出新加坡凭借其在全球供应链中的地位获益。
行业数据印证了这种联系。电子产品出口强劲，加上机械、设备和用品贸易，推动了批发贸易增长。水运和空运则支撑了交通运输和仓储活动。不过，估算数据并未单独列出人工智能对GDP总增长的具体贡献，因此不能将整体增长直接视为人工智能支出的指标。
建筑业回升，服务业保持增速
建筑业同比增长8.8%，高于第二季度的6.1%。公共和私人建筑产出均有所增加。经季节性调整后，该行业环比增长3.4%，而前一季度曾收缩2.7%。
在报告所列的主要行业中，建筑业同比增速最快。其改善抵消了制造业增速放缓带来的部分影响，但这些数据无法说明各行业对GDP总增速变化的具体贡献。
人工智能投资也可能通过数据中心等项目带动建筑活动。不过，建筑业估算并未将这类项目与其他公共和私人工程区分开来。因此，将建筑业的全部增幅归因于人工智能基础设施需求还为时过早。
服务业同比增长5.2%，与第二季度持平。其环比增速从0.7%加快至1.2%。服务业表现较为稳定，有助于反映经济整体走势，也与制造业更明显的波动形成对照。
贸易和运输表现优于其他服务业
批发和零售贸易，以及交通运输和仓储业同比增长8.0%，高于第二季度的6.9%。两者合计的环比增速从前一季度的零增长升至2.2%。
零售贸易是这一组合中唯一未增长的行业。因此，这一较高的合并增幅并不能全面反映消费支出表现：强劲势头主要来自批发活动及与货物流通相关的运输，而非各种零售活动普遍增长。
信息通信、金融保险和专业服务业合计同比增长4.3%，低于此前的5.1%。其环比增速从2.8%放缓至0.4%。信息技术和信息服务支撑了通信业，基金管理和银行业支撑了金融业，建筑、工程、技术及分析服务则支撑了专业服务业。
其余服务业包括住宿和餐饮、房地产、行政和辅助服务及其他服务业，同比增长2.1%，低于此前的2.4%。环比增速从0.8%放缓至0.6%。
餐饮服务业未能分享这一组别的增长。酒店部分细分领域的客房出租增加，带动住宿业受益。详细数据展现出各领域表现不一，存在明显的疲弱环节，尽管服务业整体维持了同比增速。
央行为何维持政策不变
新加坡金融管理局维持新元名义有效汇率政策区间的升值幅度、宽度和中轴不变。该指标追踪新元相对于主要贸易伙伴货币篮子的汇率，而非仅盯住美元。
与主要通过调整基准利率实施货币政策的央行不同，新加坡金融管理局通过汇率实施货币政策。允许新元升值有助于抑制进口商品在本地的成本。维持政策参数不变，并不意味着新元必须停止升值，而是现有政策安排继续实施。
这一决定是在4月和7月因能源价格上涨带来通胀风险而收紧政策之后作出的。新加坡金融管理局表示，在经济活动保持韧性的同时，现行政策将有助于抑制输入型通胀。
央行在声明中阐述了对经济增长的评估：
未来几个季度，新加坡经济应继续稳健扩张，此后随着人工智能周期从异常强劲的步伐放缓、全球金融环境收紧，经济增速将有所回落。
这一展望解释了为何当前GDP强劲增长与政策立场不变并不矛盾。新加坡金融管理局是在权衡近期价格压力和需求预计放缓的影响，而非仅根据最新增长数据作出反应。
通胀上升，之后预计回落
7月和8月核心通胀率均升至2.1%，高于第二季度的1.5%，原因是进口成本上涨逐步传导至商品和服务价格。新加坡核心通胀指标不包括住宿和私人道路交通成本，而整体通胀率涵盖更广泛的消费价格篮子。
新加坡金融管理局预测，2026年核心通胀率平均为1.5%至2.0%，整体通胀率约为2%。某个月份的读数高于核心通胀全年区间，并不一定与预测矛盾，因为年度平均值还包括此前通胀较低的月份。
对于2027年，新加坡金融管理局预计核心通胀率和整体通胀率的平均值均为1.5%至2.5%。该局预计，能源和食品价格短期内仍将带来较大压力；自2027年年中起，随着进口成本下降、国内价格压力保持温和，通胀将更明显地回落。
央行还谈到预计将拖累增长的国际因素：
随着人工智能驱动的全球增长从当前异常强劲的步伐于明年下半年回落，在发达经济体通胀居高不下的背景下，利率上升也将拖累最终需求增长。
这一警告针对的是扩张步伐放缓，并非预测人工智能需求会消失。新加坡的芯片产业在一系列冲击中受益，其中包括美国和以色列对伊朗战争引发的能源冲击；但进口成本上升仍是对家庭和企业构成的另一项压力。
上调预测显示全年表现将更强
新加坡维持2026年GDP增长预测在4.5%至5.5%不变。此前，政府在8月将预测从2%至4%上调至这一范围；最初的预测为1%至3%。最新区间的中值为5%，高于年初的2%。
这项5%的中值也与报道援引的国际货币基金组织最新预测一致。按这一预测，新加坡的经济增速将超过除台湾以外的所有其他发达经济体。这是预测排名，并非已实现的全年结果。
政策决定和经济数据发布的先后顺序，展现了预期如何变化：
- 2026年初，政府预测GDP增长1%至3%。
- 4月和7月，新加坡金融管理局因能源相关通胀风险收紧货币政策。
- 8月，政府将增长预测从2%至4%上调至4.5%至5.5%。
- 10月14日，初步估算显示第三季度增长5.4%，新加坡金融管理局则维持政策不变。
- 新加坡金融管理局预计，从2027年年中起通胀将更明显地回落，人工智能增长则将在当年下半年放缓。
新加坡2025年增长5%，此前2024年也表现强劲。目前的展望显示，强劲增长可能延续至2026年，但全年最终结果尚未确定。眼下的不确定因素包括第三季度数据修订、第四季度表现以及科技需求能否持续。
要点
- 新加坡GDP在2026年第三季度同比增长5.4%，超过预期，但低于此前6.2%的增速。
- GDP环比增速从1.5%放缓至1.1%。
- 制造业同比增长7.5%，但环比收缩0.9%。
- 建筑业同比增速加快至8.8%，服务业则维持5.2%的增速。
- 新加坡金融管理局在4月和7月收紧政策后，维持汇率政策不变。
- 政府维持2026年4.5%至5.5%的经济增长预测。
- GDP估算仍可能修订；新加坡金融管理局预计人工智能相关增长将在2027年下半年放缓。
