芯片业务销售增长，传出上市目标
据市场报道援引知情人士消息，阿里巴巴芯片设计子公司平头哥计划于2027年在香港首次公开募股，募资规模可能达到20亿至30亿美元。拟议中的上市将让投资者能够直接持有这家企业的股份。其年化收入已超过100亿元人民币，处理器也已用于支持阿里云和外部客户。
目录
在阿里巴巴筹备进一步扩展人工智能硬件之际，这一募资目标浮出水面。阿里巴巴于2026年9月发布的真武V900加速器，计划于2027年第一季度量产并商业化推出。阿里巴巴表示，这款芯片的性能约为上一代M890的三倍。
阿里巴巴首席执行官吴泳铭此前曾表示，平头哥有可能独立上市。不过，在公司3月19日的业绩电话会上，管理层没有给出明确时间表。2027年的目标仍是媒体报道的计划，最终股权结构、发行条款和募资用途尚未披露。
对潜在投资者而言，核心问题在于平头哥有多少商业实力能够脱离母公司独立发展。阿里巴巴为其提供庞大的客户群、计算能力租赁平台，以及来自自身人工智能开发业务的需求。上市将为这种关系提供公开市场定价，其中也包括两家公司之间的收费方式。
阿里巴巴披露的需求情况
吴泳铭表示，截至2026年2月，平头哥芯片累计交付量约为47万颗，年化收入超过100亿元人民币。年化收入是将销售额折算为全年水平；投资者还会希望看到完整财务报表，以了解特定会计期间的收入、支出和利润。
吴泳铭在3月的业绩电话会上表示，阿里云公有云和混合云产品所使用的平头哥芯片中，超过60%服务于外部商业客户。公有云客户租用共享计算基础设施；混合云则将云服务与客户自有系统结合起来。
这些客户来自互联网服务、智能驾驶、制造业和金融服务等领域。当时，阿里巴巴表示，相关芯片为400多家企业客户提供人工智能任务支持。阿里巴巴后来介绍真武系列时称，客户数量已超过650家，涵盖汽车、金融、能源和制造业企业。
这些数据表明，平头哥芯片正被多个行业越来越广泛地采用，也反映出其触达客户的方式：企业可以通过阿里云使用其计算能力，而不是直接购买处理器。因此，对银行或制造商来说，直接采购的可能是云服务，底层使用的则是平头哥硬件。
外部使用量与外部收入为何意义不同
阿里巴巴表示，相关芯片中超过60%由外部客户使用，这一数据反映了集团自身业务以外的需求。不过，平头哥来自阿里巴巴以外客户的收入占比尚未披露。
客户租用计算能力时，付款对象是阿里云。随后，平头哥的收入取决于其与云业务之间的商业安排，包括芯片价格及相关服务费用。投资者评估平头哥独立运营的能力时，需要了解外部客户的支出，以及最终有多少收入流入这家芯片子公司。
摩根大通指出，外部客户收入、独立治理机制以及与阿里巴巴之间的交易定价，是潜在分拆的关键问题。关联方交易是关联企业之间的交易，例如子公司向母公司销售芯片。交易价格会影响企业集团内部收入和利润的归属。
此前有关重组的报道曾提到，员工可能在上市前获得部分股权。此举将使阿里巴巴之外再增加一类股东。最终的治理安排将决定由谁任命董事、批准重大合同，以及在母子公司商业优先事项不同时由谁代表投资者。
平头哥可能值多少钱？
摩根大通根据2026年收入假设以及可比公司的估值倍数，估算平头哥独立运营后的估值为250亿至620亿美元。收入倍数是以年销售额的若干倍来估算企业价值，因此销售预测和可比公司的选择都很重要。
以这一估值区间计算，20亿至30亿美元的募资额约相当于公司估值的3%至12%。其中，低端比例是以20亿美元除以620亿美元得出；高端比例则是以30亿美元除以250亿美元得出。最终出售的股份比例将取决于发行估值和发行结构。
摩根大通给出的估值区间较宽，高端接近低端的2.5倍。这意味着市场对平头哥的增长前景、客户关系和财务独立性仍有很大的评估空间。摩根大通还提醒称，如果缺少更多外部客户、独立治理机制，以及更清晰的独立财务数据，近期上市可能面临困难。
阿里巴巴承诺在未来数年投入超过530亿美元用于人工智能基础设施和研发。20亿至30亿美元的股份出售额不到这项承诺的6%。其实际作用将取决于发行的是为平头哥融资的新股、股东出售的现有股份，还是两者兼有。
拟上市背后的产品
平头哥成立于2018年，设计的产品不只有人工智能加速器。其产品组合涵盖服务器处理器、人工智能处理器、网络和存储产品，以及授权给其他公司的处理器设计。这些产品服务于数据中心、人工智能基础设施，以及在信息采集地点附近处理数据的设备。
倚天710服务器处理器用于阿里云数据中心。通用服务器处理器负责各种计算任务，而加速器专注于适合并行进行大量计算的任务。平头哥的含光800支持人工智能推理，也就是训练完成的模型生成答案或预测的阶段。
其玄铁业务提供基于RISC-V的处理器知识产权。RISC-V是一种开放指令集，用于规定软件如何向处理器发出指令。采用玄铁处理器设计的芯片出货量已超过60亿颗。平头哥还开发了用于固态硬盘的镇岳510控制器，该产品已被阿里云和存储供应商采用。
产品线的广度意味着投资者需要评估多个业务板块。授权给其他芯片制造商的处理器设计，与供应给云服务运营商的加速器，盈利方式并不相同。分别披露各产品的收入和盈利情况，将有助于投资者了解哪些产品能够创造现金流，哪些仍需要持续投入研发资金。
新一代真武芯片的性能指标
真武810E加速器配备96GB HBM2e显存，芯片间带宽为每秒700GB。高带宽显存可让大量数据保存在处理器附近；芯片间带宽则决定处理器协同工作时交换信息的速度。
阿里巴巴已在大型云集群中部署810E，用于训练和运行通义千问模型。训练是使用数据调整模型；推理则是利用生成的模型响应请求。阿里云还已在超节点中提供基于M890的实例。超节点会将计算资源组合起来，以处理高要求工作负载。
V900的显存容量提升至216GB，芯片间带宽提升至每秒1,200GB。与810E的规格相比，显存容量为其2.25倍，带宽约高出71%。阿里巴巴另行宣称其性能约为M890的三倍，比较对象是M890。
阿里巴巴表示，V900支持FP8和FP4计算，最多可扩展至由50万颗芯片组成的集群，用于训练前沿模型。FP8和FP4使用更少的位数表示数值，因此某些人工智能计算任务能够减少显存和计算资源消耗。阿里巴巴称，按计算性能衡量，V900是中国性能最强的人工智能芯片；这一排名属于阿里巴巴的评估。
云业务增长与计算服务提价
阿里云在阿里巴巴2026财年第三季度，即2025年日历年最后一个季度，实现收入432.84亿元人民币，同比增长36%。人工智能相关产品收入连续第十个季度实现至少100%的增长。
同一季度，阿里巴巴集团总收入为2,848.43亿元人民币，同比增长2%。据这两项数据计算，云业务收入约占集团总收入的15.2%。云业务增长更快，有助于解释为何保障计算能力供应已成为阿里巴巴的一项主要关切。
阿里云3月18日宣布，真武810E计算服务价格自4月18日起上调5%至34%，理由是人工智能需求增长和供应链成本上升。使用受影响服务的客户将面临更高的计算费用，具体涨幅取决于所购服务。
吴泳铭表示，未来三至五年，全球人工智能计算能力供应将持续极度紧张，中国面临的压力尤为突出。他还表示，平头哥的高性能人工智能芯片产能将在2026年和2027年扩大。管理层将这家子公司视为保障计算能力供应、同时降低成本的途径。
有竞争者和先例的上市市场
平头哥的计划使其加入其他寻求通过公开市场融资的中国芯片企业之列。摩尔线程于2025年12月完成首次公开募股，募资超过11亿美元，估值最高达400亿美元。百度于1月2日披露，其昆仑芯芯片部门已于2026年1月1日秘密提交香港上市申请。
平头哥还与华为、寒武纪等企业争夺中国人工智能硬件客户。据报道，平头哥已与中国第二大无线通信运营商达成协议，将其加速器投入使用，并与燧原科技和壁仞科技的产品并行部署。此类部署为平头哥触达阿里云生态以外客户提供了渠道。
阿里巴巴自身的历史也提醒投资者，应等待正式进展。集团此前搁置了分拆云业务和让物流子公司菜鸟上市的计划。因此，平头哥传出的募资目标只是流程中的一个阶段，后续仍需作出公司层面的决策并提交上市申请。
计划的时间节点
平头哥的发展历程始于2018年，而拟议的上市时间窗口为2027年。以下关键节点显示，量产、客户需求和公司计划的进展速度并不相同。
- 2018年：阿里巴巴成立芯片设计子公司平头哥。
- 2019年：平头哥发布首批人工智能加速器，之后通过云平台提供计算能力。
- 2026年2月：据吴泳铭后来披露，芯片累计交付量达到约47万颗。
- 2026年3月19日：阿里巴巴管理层在业绩电话会上讨论IPO可能性，但未设定时间表。
- 2026年4月18日：真武810E计算服务宣布的提价开始生效。
- 2026年9月：阿里巴巴发布真武V900。
- 2027年第一季度：阿里巴巴预计V900量产并商业化推出。
- 2027年：市场报道将拟议中的香港IPO安排在这一年，目标募资20亿至30亿美元。
V900商业化推出的时间，与上市目标年份相同。届时投资者既要评估已经建立的云服务供应关系，也要考量新一代硬件的成本和销售前景。
要点
- 据报道，平头哥计划于2027年在香港IPO，募资20亿至30亿美元。
- 阿里巴巴管理层此前表示，平头哥有可能独立上市，但未给出明确时间表。
- 吴泳铭披露，截至2026年2月，芯片交付量约为47万颗，年化收入超过100亿元人民币。
- 通过阿里云部署的相关芯片中，超过60%由外部客户使用；平头哥来自外部客户的收入占比尚未披露。
- 摩根大通估算平头哥独立运营后的估值为250亿至620亿美元，并指出治理机制和与阿里巴巴之间的交易是关键问题。
- 真武V900计划于2027年第一季度量产并商业化推出。
