能源推动工厂价格创2022年6月以来最大涨幅
国家统计局11月9日公布的数据显示，2026年10月中国工厂价格同比上涨5.7%，工业企业购进价格上涨7.9%。煤炭开采价格飙升36.6%，与能源相关的六个行业贡献了当月工业生产者价格涨幅的80%以上。
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居民消费支出篮子的涨幅要小得多。由于蔬菜、猪肉和水果价格下跌抵消了部分汽油价格涨幅，消费者通胀放缓至0.7%。数据显示，能源和部分工业材料价格大幅上涨，而许多销售制成品的企业提价空间有限。
工业生产者出厂价格指数（PPI）衡量工业生产者在产品出厂时获得的价格。该指数同比涨幅从9月的5.0%加快至5.7%，高于经济学家预测的5.3%，达到2022年6月以来最高水平；当时该指数上涨6.1%。
10月是工业生产者价格年度涨幅连续第三个月加快。价格环比也有所上涨，但涨幅从1.2%放缓至0.7%。因此，尽管最新的月度涨幅缩小，年度通胀仍有所加剧。
两项工业价格指标反映了什么
中国工业生产者购进价格指数衡量生产者购买材料、燃料和其他供应品的价格。该指数同比上涨7.9%，环比上涨1.1%，高于生产者出厂价格相应的5.7%和0.7%的涨幅。
这两项指标的年度涨幅相差2.2个百分点。1月至10月，购进价格平均比2025年同期上涨4.0%，生产者出厂价格上涨2.7%，两者相差1.3个百分点。
对制造商而言，投入成本增长更快可能会挤压扣除生产成本后的利润，尤其是在客户不愿接受涨价的情况下。各行业受到的影响取决于所用材料、合同条款以及调整出厂价格的能力。全国指数综合了成本结构各不相同的众多企业。
10月工业生产者价格涨幅也远高于前十个月2.7%的平均水平。因此，最新数据表明价格压力强于阶段平均水平，而且压力主要集中在工业供应链的上游。
煤炭、石油和冬季准备解释了大部分涨幅
国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，国际能源价格上涨，以及中国为冬季供暖做准备带来的季节性需求，主要推动了当月价格上涨。
石油和天然气开采价格环比上涨6.0%，煤炭开采和洗选价格上涨2.7%。基础能源成本上涨随后传导至燃料和化学品加工行业。石油加工、炼焦及核燃料加工业和有机化学原料制造业的价格环比均上涨6.8%；煤炭加工价格上涨3.2%，燃气生产和供应业价格上涨1.5%。
这六个行业合计拉动PPI环比上涨约0.61个百分点。按公布的四舍五入数据计算，其贡献约占总涨幅的87%。因此，能源是10月工业价格新一轮上涨的主要推手。
同比涨幅更大。煤炭开采和洗选价格上涨36.6%，石油和天然气开采价格上涨35.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨29.9%。化学原料和化学制品制造业价格上涨16.4%，燃气生产和供应业价格上涨7.9%。
中东战争期间全球油价居高不下，加剧了价格压力。与此同时，中国为冬季做准备，也带来了煤炭和天然气需求，国际成本冲击与季节性供暖燃料需求叠加。
原材料涨价远快于制成消费品
生产资料，即企业用于生产其他产品的商品，价格同比上涨7.4%，拉动PPI总涨幅约5.77个百分点。出厂消费品价格下降0.1%，拖累PPI约0.03个百分点。
在生产资料中，采掘工业价格上涨27.9%，原材料工业价格上涨11.6%，加工工业价格上涨3.5%。这些涨幅沿生产链逐级缩小，显示价格压力分布很不均衡：采掘行业涨幅远高于制造业下游企业。
工厂食品价格同比下降1.6%，服装价格下降1.3%，一般日用品价格下降0.7%。耐用消费品，即预期可长期使用的产品，价格上涨1.4%。这些是生产者环节的价格，而消费通胀衡量的是居民购买商品和服务的价格。
月度分类数据也呈现出类似走势。生产资料价格上涨0.9%，拉动PPI约0.75个百分点。采掘工业价格上涨2.8%，原材料工业上涨2.0%，加工工业上涨0.2%。消费品价格下降0.1%，其中食品价格持平，衣着价格下降0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均下降0.1%。
哪些工业买家面临最大涨幅？
燃料动力类购进价格较2025年10月上涨18.6%，是列出的购进类别中年度涨幅最大的。化工原料类价格上涨16.8%，有色金属材料及电线类上涨16.7%。有色金属是铁以外的金属，包括铜和铝。
纺织原料类购进价格上涨5.3%，农副产品类上涨0.5%。建筑材料及非金属矿类价格下降1.9%，黑色金属材料类，即包括铁和钢材的材料，价格下降1.1%。
与9月相比，能源和化工以外的类别有所降温。燃料动力类价格上涨4.1%，化工原料类上涨3.2%。纺织原料类上涨0.6%，建筑材料及非金属矿类上涨0.4%。
黑色金属材料购进价格环比下降0.6%。有色金属材料及电线类、农副产品类价格均下降0.3%。因此，采购金属的企业面临的即时价格走势，与大量采购燃料的企业不同。
有色金属冶炼和压延加工业出厂价格仍同比上涨18.6%，有色金属矿采选业价格上涨16.3%。尽管这两个行业的年度涨幅较9月有所回落，煤炭、石油和多个化工行业的年度通胀仍在加快。
技术和产能调整带来局部亮点
国家统计局还指出，人工智能相关的工业产能和需求调整带来了影响。随着行业部分领域供需改善，非金属矿物制品业价格环比上涨0.8%。
汽车制造业价格在连续三个月下跌后持平。电气机械和器材制造业，以及计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比均上涨0.1%。董莉娟将后者的价格上涨与人工智能带来的需求及产业升级联系起来。
电气机械和器材制造业价格同比上涨6.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业价格上涨5.9%。这些涨幅相当可观，但远低于煤炭开采和石油开采行业的涨幅。
价格上涨的九个主要行业合计拉动PPI同比上涨约6.14个百分点，对同比涨幅的上拉作用比9月增加0.64个百分点。价格下降的五个主要行业合计拖累PPI约0.60个百分点，下拉作用收窄0.06个百分点。
这五个行业分别是酒、饮料和精制茶制造业，医药制造业，非金属矿物制品业，汽车制造业，以及电力、热力生产和供应业。这些行业的年度价格跌幅在1.6%至5.2%之间，且均小于9月。因而，10月通胀加速既反映了主要行业涨幅扩大，也反映部分疲软行业的下行压力减弱。
汽油价格高涨，居民通胀为何放缓
中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，低于经济学家预期的0.8%，也低于9月的0.9%。居民消费价格环比持平，此前9月上涨0.2%。1月至10月通胀平均为0.9%。
食品价格同比下降2.9%，为13个月来最低年度读数。鲜菜价格下降16.9%，猪肉价格下降8.6%，鲜果价格下降3.8%。这三个类别合计拉低年度消费通胀约0.54个百分点。
汽油价格则大幅反向上涨，同比上涨22.4%，拉动CPI约0.63个百分点。能源价格上涨9.9%，涨幅较9月的7.3%加快。居民感受到的物价变化因此喜忧参半：给汽车加油贵了许多，而几种常见食品则便宜了。
食品价格环比下降1.0%。适宜的天气带动鸡蛋、蔬菜和水果价格下跌，供应充足则推动猪肉和水产品价格下降。同月，汽油价格上涨4.2%。
剔除食品和能源价格、以更稳定反映价格变化的核心通胀从9月的1.0%降至0.8%，为九个月来最低水平，不过仍处于年内0.8%至1.2%的区间内。
居民消费品价格的显著分化被平均值掩盖
科技产品在消费数据中尤为突出。数据存储设备价格同比上涨45.4%，平板电脑上涨29.3%，计算机上涨23.0%，手机上涨16.7%。这四类产品合计拉动年度CPI约0.26个百分点。
扣除能源的工业消费品价格上涨1.2%，拉动约0.30个百分点。服务价格上涨0.7%，拉动约0.34个百分点。医疗服务价格上涨3.6%，旅游服务价格上涨1.5%。
10月国庆假期推高了部分旅游相关价格。宾馆住宿价格环比上涨6.5%，飞机票上涨3.3%，旅行社收费上涨2.4%。三者合计拉动月度CPI约0.04个百分点。
金饰品价格环比下降5.9%，但仍同比上涨4.5%。这些相反的走势有助于解释为何月度居民消费价格指数持平的同时，燃油和假期出行开支仍明显增加。
出口强劲与内需疲软形成不同拉力
Pinpoint资产管理公司总裁兼首席经济学家张智威将工业价格上涨与外需强劲联系起来。尽管居民消费疲软，在出口韧性支撑下，中国经济第三季度增速高于预期。
张智威还指出，房地产市场的不确定性拖累消费者信心和地方政府收入。他认为，消费通胀较低反映内需疲软、政策应对有限。他说：
CPI通胀维持在低位，反映出内需依然疲弱。迄今为止，我们尚未看到显著的政策刺激。出口增长极其强劲，这或许是中国不急于推出新一轮刺激措施的原因。
工业生产者价格同比上涨5.7%，而消费者通胀为0.7%，两者相差五个百分点，体现了工业品价格与居民消费价格之间的反差。对于面向谨慎的国内市场销售的企业来说，能源账单上涨后，可能很难通过提高售价将成本转嫁出去。
中国首席经济学家论坛成员庞溟预计，价格将在特定行业进一步回升，而非普遍上涨。他提到供需改善、遏制低效竞争的努力以及先进制造业，同时提醒大宗商品价格仍容易受到外需、国际能源价格和全球经济的影响。
10月两种通胀走势分化，接下来会怎样？
凯投宏观中国经济学家Nguyen Hoang Nam预计，外部能源冲击将使通胀在未来几个月维持高位，随后于2027年回落。他说：
我们认为，中东冲突带来的价格冲击将在未来几个月内使通胀维持高位。但这一影响明年应会减弱。
Nguyen预计，生产者价格将重新陷入通缩，即价格同比下跌；2027年消费者通胀平均为0.4%。能源成本何时以及在多大程度上回落，仍存在不确定性。
接下来的数据将有助于判断出口需求是否继续支撑工业，以及价格压力是否进一步向制造业扩散。通胀数据公布后，本周晚些时候预计将发布10月贸易数据，11月通胀数据则预计于12月初公布。
- 2026年9月：生产者价格同比上涨5.0%，环比上涨1.2%；消费者通胀为0.9%。
- 2026年10月：生产者通胀加速至5.7%，但环比涨幅放缓至0.7%；消费者通胀降至0.7%。
- 2026年11月9日：国家统计局公布10月通胀数据。
- 2026年12月初：预计公布11月通胀数据。
对工厂而言，眼下的关键是供应成本上涨与客户愿意支付的价格之间如何平衡。对居民而言，食品价格下跌缓冲了燃油成本上涨的影响；而计算机、手机和旅行等消费则表明，全国平均通胀率较低，并不意味着各项支出变化都不大。
要点
- 中国10月生产者价格上涨5.7%，为2022年6月以来最快年度涨幅。
- 工业生产者购进价格上涨7.9%，涨幅高于生产者出厂价格。
- 六个能源行业合计拉动PPI环比上涨0.7个百分点中的约0.61个百分点。
- 消费者通胀放缓至0.7%，食品价格下跌抵消了部分汽油成本涨幅。
- 核心消费者通胀降至0.8%，为九个月来最低水平。
- 预计12月初公布11月通胀数据。
