主机销量减少，利润反而增加
2026年7月至9月，任天堂出货267万台 Switch 2，较上年同期的454万台下降41%。内存成本上涨和零售价格上调，给这款主机上市第二年的表现带来压力。不过，截至9月的上半财年业绩呈现了另一番景象：在软件销售、数字消费和一笔金额可观的美国关税退款推动下，营业利润增长49.1%，达到2165亿日元。
目录
任天堂于11月5日公布了截至2027年3月的财年上半年业绩，显示公司正应对两项不同的挑战：既要说服更多家庭购买新款主机，也要从现有主机用户身上获得更多收入。即使硬件出货量下滑，游戏和角色相关业务仍对收益形成支撑。
4月至9月的营收下降12.1%，为9660.41亿日元。Switch 2 出货量合计649万台，下降37.4%；初代 Switch 出货量下降32.7%，至127万台。这些数字反映的是进入分销渠道的主机数量，而不是玩家直接购买的数量。
任天堂维持年度目标不变，包括 Switch 2 出货1650万台、营业利润3700亿日元。要实现硬件目标，公司需要在10月至次年3月期间出货1001万台，因此假日购物季对其计划至关重要。
放缓趋势不只是与发售初期相比
Switch 2 出货量从4月至6月的382万台降至7月至9月的267万台，降幅约30%。这一对比很重要，因为它显示出本财年内部也出现了放缓，同时相较主机发售初期，整体降幅更大。
任天堂于2025年6月推出 Switch 2，在最初约10个月内售出1986万台。本财年1650万台的目标比这一数字少336万台，降幅为16.9%。也就是说，公司预计整个财年的主机出货量将低于上市首年较短时期内的成绩。
价格上涨、发售初期抢购热潮消退，以及大型游戏的发售时机，都有助于解释需求承压的原因。任天堂需要把玩家对特定游戏的兴趣转化为购买游戏所需主机的意愿。
截至9月30日，Switch 2 累计出货量达到2635万台，游戏销量为7321万份。初代 Switch 的规模仍大得多，生命周期内累计出货1.572亿台，游戏销量约15.94亿份。任天堂在服务这两类用户群体的同时，也努力推动更多玩家转向新系统。
内存成本传导至消费者
任天堂的价格调整将制造成本压力直接传导给消费者。美国售价原定于9月1日起从449.99美元上调至499.99美元，涨价50美元，约合11.1%。在日本，官方宣布自5月25日起，价格从49,980日元上调至59,980日元，涨价10,000日元，约合20%。
欧洲和加拿大也预计会涨价。任天堂将调整归因于市场状况和全球经济环境，并估计零部件成本上涨和关税措施的综合影响约为1000亿日元。这一估算涵盖的范围不止内存芯片。
内存芯片帮助主机存储运行游戏所需的信息。人工智能数据中心的需求不断增长，加剧了内存供应竞争，推高游戏硬件的制造成本。零部件成本上升后，制造商必须决定自行承担多少、又将多少转嫁给消费者。
索尼近几个月也上调了 PlayStation 5 的价格。对任天堂来说，时机并不理想：这款主机上市时的价格已经比初代 Switch 高出约50%，如今又进一步涨价，而公司正努力吸引最早一批用户以外的买家。
为何季度利润下滑，上半年利润却增长
任天堂7月至9月的营业利润下降16%，至739亿日元，低于市场预期的880亿日元。营业利润指扣除生产和运营费用后、缴税等项目之前的业务收益。
上半年总额仍有所增长，是因为其中包含了表现更强的4月至6月。用上半年营业利润2165亿日元减去最新季度的739亿日元，可得第一季度营业利润为1426亿日元。
美国关税退款为此前一个季度提供了帮助。任天堂在收到依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的退款后，于第一季度从销售成本中扣除了约3亿美元。入账成本降低，意味着公司从营收中留存的利润增加。
软件在业务中的占比也有所提高。任天堂的毛利率，即扣除已售商品直接成本后剩余营收所占比例，从36.2%升至50.4%。营业利润率从13.2%升至22.4%，尽管研发支出和其他运营费用有所增加。
这些变化解释了为何营收下降而利润却能增长。任天堂主机卖得更少，但利润率更高的销售组合和关税退款提高了留存收益。上半年归属于股东的净利润增长11%，达到2209.17亿日元。
游戏为两代主机提供支撑
4月至9月，Switch 2 游戏销量达到2449万份，增长18.8%。7月至9月销量为1503万份，增长26%，表明主机出货量收缩的同时，游戏购买量仍在增长。
随季度业绩公布的资料中还出现了一个相互矛盾的数字：Switch 2 游戏销量为4695万份，但未明确说明统计周期。详细的上半年数据列出的销量为2449万份，而任天堂维持的年度目标为6000万份。
7月发售的《斯普拉遁：突袭者》售出242万份，9月发售的《火焰之纹章：命运编织》售出134万份。6月发售的《星际火狐》售出117万份，《马力欧赛车 世界》上半年新增销量178万份。《宝可梦 Pokopia》成为平台的热门作品之一后，销量也持续增长。
初代 Switch 贡献了相当大一部分游戏购买量。其软件销量增长6.8%，达到6573万份，是同一半年期 Switch 2 销量的两倍多。4月发售的《朋友收藏集：心跳生活》售出881万份，7月发售的《节奏天国：奇迹之星》售出289万份。
因此，尽管初代主机销量下滑，它在商业上仍然具有重要价值。数百万现有用户无需购买新主机就能购买新游戏，为 Switch 2 过渡期间的收益提供支撑。
数字消费和角色业务拓宽收入来源
任天堂上半年数字业务营收达到2496亿日元，增长60.5%，占软件营收的60.7%。7月至9月，数字业务营收增长37%，占比为59.8%。这两个百分比分别对应不同统计周期。
数字业务营收包括游戏下载、额外游戏内容和 Nintendo Switch Online 服务。其占比按营收计算，因此反映的是数字购买带来的收入比例，而不是下载版游戏所占的销量比例。
知识产权相关活动及其他关联业务收入增长87.9%，达到627亿日元。这一类别包括电影内容、智能手机服务收入、授权费和官方商店销售的商品。
《超级马力欧银河大电影》推动了电影相关收入增长，全球影院票房接近9亿美元。电影票房与任天堂自身收入是不同的指标：公司的收益来自其参与电影制作以及相关商业合作安排。
任天堂仍高度依赖游戏硬件和软件。上一财年，专用游戏系统约占营收的97%。电影和商品正成为不断增长的收入来源，但主机业务仍是公司的核心引擎。
首个发售财年已显现成本压力
截至2026年3月的财年，Switch 2 上市带动任天堂营收增长98.6%，达到约2.3万亿日元。销售额接近翻番的同时，生产成本也大幅上升。
销售成本超过1.4万亿日元，是上一财年的三倍多。材料成本约翻番，达到约1.2万亿日元。毛利增长28%，达到9090亿日元，增幅远低于营收增长，并且仍低于截至2024年3月财年的水平。
营业利润增长27.5%，但营业利润率为15.6%。这些数字说明，为何大量销售主机能带来可观营收，却未必带来同等规模的利润增长：制造主机会消耗其售价中的相当一部分。
自截至2025年3月的财年以来，年度活跃玩家数量也趋于平稳。任天堂将这类用户定义为一年中至少启动过一次软件的账号。总数基本持平，说明 Switch 2 业务初期很大一部分来自现有玩家升级换代，因此扩大用户群体也成为商业重点。
假日销售攻势的关键日期
任天堂的发售安排和价格调整，让多个重要节点围绕最新业绩展开。这一时间线串起了主机发售初期的热潮、当前的放缓，以及预计将支撑需求的娱乐作品发布。
- 2025年6月：Switch 2 上市，截至2026年3月出货量达到1986万台。
- 2026年5月25日：日本宣布涨价，主机价格从49,980日元上调至59,980日元。
- 2026年7月至9月：Switch 2 出货量降至267万台；《斯普拉遁：突袭者》和《火焰之纹章：命运编织》上市。
- 2026年9月1日：美国宣布涨价，主机价格从449.99美元上调至499.99美元。
- 2026年11月5日：任天堂公布上半年业绩，并维持年度预测不变。
- 2026年11月6日：任天堂计划举行业绩说明会，进一步介绍盈利能力和主机销售计划。
- 2027年3月31日：任天堂本财年结束。
- 2027年4月30日：真人版《塞尔达传说》电影计划上映。
《塞尔达传说：时之笛》重制版也是假日销售前景的一大关注点。最初的业绩报告称其即将推出；而11月5日的市场评估则称，这款 Switch 2 独占游戏已于11月4日星期三发售，并给出了96分的 Metacritic 评分。
电影计划于4月上映，时间已在当前财年结束之后。不过，电影宣传仍可能在任天堂当前销售期内吸引人们关注《塞尔达传说》，而游戏则能给买家一个更直接的理由来考虑购买 Switch 2。
任天堂接下来需要卖出多少
任天堂需要在10月至次年3月期间出货1001万台 Switch 2，才能实现全年1650万台的目标。这比上半年649万台的出货量高约54%。软件方面，要达到6000万份的目标，还需销售3551万份，比上半年总量高约45%。
公司还维持了全年营收2.05万亿日元、下降11.4%的预测，以及净利润3100亿日元、下降26.9%的预测。营业利润目标为3700亿日元，意味着增长2.7%，显示不同的盈利指标预计将朝不同方向变化。
评估这份业绩的花旗银行预计，季度业绩不及预期会立即引发股市负面反应。该行表示：
“由于7月至9月业绩低于市场普遍预期，我们预计股价短期内会作出负面反应。”花旗写道。
花旗还预计，《塞尔达传说》和其他商业活动将助力股价随后回升。该行表示：
“考虑到这些增长动力，我们认为股价在短暂回调后会回升。”该行表示。
任天堂股价此前已较8月高点下跌近50%。股东将获得每股76日元的中期股息，高于此前的42日元；全年股息预测维持在162日元，低于上一年的219日元。
眼下的业务考验很明确：任天堂必须在下半年大幅增加主机出货量，同时应对更高的生产成本。强劲的游戏销量可以支撑利润，但要实现硬件预测，公司还需要更多消费者接受更高的主机售价。
要点
- Switch 2 7月至9月出货量下降41%，至267万台；上半年出货量下降37.4%，至649万台。
- 季度营业利润下降16%，至739亿日元；上半年营业利润增长49.1%，至2165亿日元。
- 软件销售、数字消费和美国关税退款支撑了上半年利润增长。
- 任天堂宣布上调 Switch 2 售价：美国涨价50美元，日本涨价10,000日元。
- 任天堂维持全年 Switch 2 主机出货1650万台、游戏销量6000万份的目标。
- 截至2027年3月31日，公司还需出货1001万台主机，才能实现硬件目标。
