随着公共债务逼近1,000万亿韩元，资产出售冻结结束
韩国取消了公共机构出售资产须事先获得总理批准的规定，为包括韩国电力公社（KEPCO）在内的高负债企业重新打开了筹资渠道。总理办公室于2026年10月将这一变化通知各部委和公共机构。此前，李在明总统因担忧资产售价过低，下令暂停政府资产出售；此次调整距那项命令约11个月。
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财务压力相当大。韩国财政经济部的2026年至2030年财务管理计划预计，37家主要公共机构的债务将从2026年的778.3万亿韩元升至2030年的997.4万亿韩元。四年间将增加219.1万亿韩元，增幅约为28%。
韩国电力公社的总债务超过200万亿韩元，目前正在重新评估出售其在约旦和菲律宾电力项目中的股权。其他可能出售的资产包括闲置土地、办公物业以及海外资源项目权益。公共机构既需要资金管理现有债务，也需要继续投资电力网络、住房和其他服务。
政府在取消一个审批环节的同时，保留了旨在防止公共资产贱卖的管控措施。大额交易仍须事先向议员报告，要求出售公共机构股权须经国会批准的法案也仍在审议中。对这些企业而言，实际问题在于如何在满足剩余要求的同时，尽快将潜在出售转化为现金。
有哪些变化，哪些保障措施仍然有效？
总理审批要求是针对公共资产低价出售争议采取的紧急措施。虽然获得总理批准后仍可出售资产，但必须由政府高层作出决定，加上内部审查趋严，以及对事后审计的顾虑，资产处置受到明显限制。
政府表示，修订后的制度已设置其他保障措施。2025年12月公布的一项改革计划规定，出售价值至少300亿韩元的资产，须事先向国会相关常设委员会报告。对于达到这一金额门槛的政府资产出售，该框架还规定须提交国务会议审议，并由吸纳外部专家参与的审查机构进行评估。
原则上，禁止以低于评估价值的价格出售资产。评估是对资产价值的估算。重新评估和限制拍卖价格下调幅度等要求，旨在避免多次流拍后出现大幅折价。
总理办公室一名官员表示，尚未发生低于评估价值出售资产的情况，并解释说，随着改革进程进入最后阶段，紧急审批要求将告终。该官员还承诺，办公室将继续监督：
我们将定期检查资产出售情况，并进行严格管理。
政策如何走到今天
李在明总统介入此事，缘于国会审计期间围绕韩国资产管理公社资产处置价格引发的争议。此后，政策从全面暂停转向由财务估值、部委审查和国会监督相结合的制度。
- 2025年11月3日：李在明下令全面暂停政府资产出售，并重新审查正在进行或正在考虑的交易。此后，被认为不可避免的出售须事先获得总理批准。
- 2025年12月：政府公布改革措施，包括出售价值至少300亿韩元的资产须事先向国会相关委员会报告。
- 2026年10月：总理办公室通知各部委和公共机构，出售资产无需事先获得总理批准。韩国电力公社于当月中旬左右收到相关政府通知。
- 2027年底：允许韩国电力公社在扩大的法定上限内发行债券的临时条款，计划于该时到期。
《公共机构管理法》修正案草案拟规定，出售公共机构股权须事先获得国会批准。该提案仍在国会审议。对于考虑出售股权的企业而言，法案进展与现行估值和报告规定同样重要。
韩国电力公社重新评估海外资产
收到10月的政府通知后，韩国电力公社开始评估出售资产的可能性。正在重新考虑的资产包括其在约旦一座燃气联合循环电站项目以及菲律宾宿务一座燃煤电站项目中的股权。联合循环电站使用燃气轮机，并利用其高温排气通过蒸汽轮机额外发电。
在政府指导下，韩国电力公社于2026年早些时候制定财务改善计划时，没有将资产出售列入其中。最新的政策调整使相关工作得以恢复。该公司表示，必须评估市场状况和盈利能力，并与政府协商；目前尚未确定出售时间表或方式。
国内房地产也可能重新纳入考虑范围。此前财务改善措施涉及的资产包括位于首尔孔陵的韩国电力公社培训中心约64万平方米土地、首尔南部汝矣岛总部所在地块，以及与办公场所整合和闲置变电站用地有关的物业。
不过，目前讨论中不包括出售韩国电力公社信息网络公司的股权。该公司董事会于2024年搁置了这一提议，此前议员和电力工会反对将一家负责重要电力网络信息系统的公司的股权转为私人所有。
韩国电力公社为何需要在2027年底前筹资
韩国电力公社债务超过200万亿韩元，负债权益比率超过400%。简单来说，其债务超过账面权益价值的四倍；权益是资产扣除负债后剩余的价值。公司每年净利息支出约为4万亿韩元，相当于每天约110亿韩元。
其未偿债券规模接近80万亿韩元。债券是投资者提供的贷款，到期时必须偿还或置换。韩国电力公社目前受益于一项临时规定，可发行总额最高为资本与储备金合计六倍的债券。
这项例外规定将于2027年12月到期。如果没有延期或其他措施，较低的法定借款上限可能限制新增借款和再融资。再融资是指借入新债以偿还到期债务。
出于对家庭和企业成本的担忧，电价上涨也受到限制。资产出售提供了另一种资金来源，但这意味着以现金换取财产或股权。出售海外电力投资也意味着放弃所售股权未来可能带来的收入，因此出售价格和投资预期收益是每笔交易决策的关键。
电力网络建设争夺同一笔资金
到2036年，韩国电力公社需要超过56万亿韩元，用于扩建输电和变电基础设施。这些设施负责远距离输送电力，并调节电压，使电力能够在发电厂、工厂、企业和家庭之间安全传输。
相关投资与多项需求有关，包括京畿道龙仁半导体产业集群和人工智能数据中心。资金限制已导致电网建设延误。东海岸和湖南地区的部分电厂已经建成，但输送其电力所需的基础设施仍不充足。
韩国电力公社告知议员，公司可在每年年底编制下一年度预算后，根据由此确定的资金缺口来制定融资安排。因此，资产出售只是更广泛预算问题的一部分：公司必须从可筹集的资金中支付融资成本、置换到期借款并为建设提供资金。
海外电力项目股权和国内闲置土地受到关注，是因为出售它们可以筹集资金，而不必出售国内电力网络本身。最终可筹集的金额取决于哪些资产进入市场、买方愿意出价多少，以及每笔交易需要经过哪些审批。
住房、燃气和铁路面临不同压力
预计到2030年，韩国土地住宅公社（LH）债务将达到372.8万亿韩元，该机构正在推进包括第三代新城在内的项目。这约占37家主要公共机构预计总债务997.4万亿韩元的37%，显示住房机构在预期债务中占比很高。
重新受到关注的土地住宅公社资产包括其位于城南市盆唐区的梧里办公楼以及汝矣岛土地。此前出售部分物业的尝试曾遭遇流拍。资产规模庞大，但这也意味着需要找到资金实力充足且拥有可行开发计划的买家。
韩国燃气公社有约14万亿韩元的应收款，涉及向居民及其他民用客户供应城市燃气的费用。这些费用被记录为未来通过收费回收的款项。公司可能重新考虑处置不属于其核心业务的海外资源项目权益。
韩国铁路公社（Korail）长期亏损，并面临债务再融资需求。龙山铁路车辆基地开发用地是讨论中的资产之一。韩国矿业复原和矿物资源公社以及韩国国家石油公司仍处于负权益状态，也就是说，其账面负债超过资产。电力发电子公司和韩国道路公社也面临审查闲置物业和股权的压力。
部分交易已重启
韩国存款保险公社于2026年恢复出售与柬埔寨Camko City项目相关债权和股权的工作。此前，按照政府的政策，这项工作曾被叫停。债权是要求偿还款项的权利；股权则代表所有权。出售这些资产可以让机构现在收回资金，而不必继续持有它们。
其他可能的交易包括韩国中小企业银行持有的韩国金融安全公司的股权。除海外能源投资和大型开发用地外，这也表明潜在资产处置计划涉及的资产种类繁多。每项资产的潜在买家、估值流程和交易完成路径都不相同。
公共机构还必须决定哪些物业或投资可以出售。闲置办公用地与能够产生收入的电站股权，在财务考量上并不相同。政府扩大资产出售空间后，机构可以评估这两类资产，同时仍须完成商业决策和适用审查程序。
取消一个签字环节，未必就能加快出售
房地产市场低迷、拍卖流拍，以及与地方政府就土地用途协商，都可能拖慢交易。买方是否愿意为大型地块出价，可能取决于那里可以建设什么。更严格的评估要求有助于保护公共资产价值，但也可能延长达成交易前所需的工作时间。
国会审查和审计风险，也仍是管理者决定是否推进交易时的重要考量。韩国财政经济部一名官员表示，取代总理审批的国会监管措施可能比原有审批要求更严格。该官员这样描述这一变化：
虽然要求事先获得总理批准的规定已经结束，但这并不意味着出售程序有所放宽。
对韩国电力公社及其他负债累累的机构来说，政策调整消除了一项主要行政障碍。它们眼下的任务是找出能够吸引合适报价的资产、完成所需审查，并将所得款项纳入融资计划。随着韩国电力公社扩大债券发行额度的许可临近2027年底到期，其面临的压力尤为迫切。
要点
- 韩国于2026年10月取消公共机构出售资产须事先获得总理批准的要求，距实施这项紧急限制约11个月。
- 估值保障措施以及大额出售须事先向国会报告的规定仍然有效。要求出售股权须经国会批准的法案仍在审议中。
- 预计37家主要公共机构的债务将从2026年的778.3万亿韩元增至2030年的997.4万亿韩元，增幅约为28%。
- 韩国电力公社正在评估其在约旦和菲律宾电力项目中的股权，同时背负超过200万亿韩元债务，并面临大规模电力网络投资需求。
- 韩国电力公社扩大债券发行额度的临时许可将于2027年底到期。
- 市场状况、资产估值、国会监督和土地用途协商，将影响潜在资产出售转化为现金的速度。
