一个100亿美元的AI项目迈向建设阶段
NAVER已与布鲁克菲尔德达成协议，将获得最高90亿美元的人工智能计算基础设施，这也为英伟达计划向这家韩国科技公司投资10亿美元扫清了一项条件。项目将从NAVER的GAK世宗数据中心启动，目标是在2027年上半年实现首期55兆瓦的运营规模。
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这项于2026年10月27日披露的协议，将双方7月宣布的合作落实为更具体的安排，涵盖设备采购、计算服务供应和付款担保。NAVER Cloud将运营AI工厂业务，利用布鲁克菲尔德融资建设的基础设施为企业和公共机构提供服务。
NAVER计划在2027年底前达到100兆瓦，并于2028年达到200兆瓦，之后再推进长期的1吉瓦目标。7月的公告称，200兆瓦的部署规模约相当于10万块英伟达图形处理器（GPU），这类芯片用于训练和运行许多AI系统。
这项财务承诺不仅涉及建设。NAVER披露，将为其子公司NAVER Cloud提供18.74万亿韩元的付款担保，相当于NAVER股本的64.73%。这项担保将母公司的财务状况与云业务为使用基础设施所需支付的款项联系起来。
对客户而言，拟议中的服务可让他们使用强大的计算设备，而不必自行购买和运营所有组件。对NAVER而言，商业上的关键任务是争取足够多的付费用户，以支付基础设施费用，并将扩张转化为盈利业务。
合作伙伴同意提供哪些资金
NAVER、布鲁克菲尔德和英伟达在7月24日发布的联合合作公告中介绍了这个100亿美元项目。公告是在韩国总统李在明访问期间，于旧金山举行的K-AI峰会上发布的。布鲁克菲尔德被指定为独家资本合作伙伴，提供最高90亿美元；英伟达承诺投资10亿美元，NAVER则同意提供剩余资金。
布鲁克菲尔德的出资上限并非固定提款额。其最高承诺与英伟达计划投资额合计虽为公告所述的100亿美元项目规模，但NAVER最终需要出资多少，将取决于融资和支出的实际安排。
布鲁克菲尔德的投资工具将设立一家暂称为Asset Co.的韩国公司，用于持有基础设施资产。该安排包括投资GPU、数据中心设施及相关设备，NAVER Cloud将从该公司获取计算服务。
NAVER将负责选址、建设和运营。英伟达将供应GPU，并通过其计算平台提供技术合作。NAVER Cloud将负责平台和客户服务，依托其运营大型GPU集群和数据中心的经验。
协议如何逐步成形
NAVER在7月的合作说明中称，7月22日签署的布鲁克菲尔德协议属于初步协议，仍需签署最终合同。10月披露标志着基础设施协议随后完成。
主要里程碑显示，该项目如何从扩建计划推进至合同签署和部署排期：
- 2026年6月8日：NAVER披露AI工厂扩建计划，当时基础设施融资谈判仍在进行。
- 2026年7月22日：NAVER与布鲁克菲尔德签署价值90亿美元的初步协议。
- 2026年7月24日：NAVER与英伟达签署10亿美元战略投资协议，并在旧金山宣布扩大合作。
- 2026年10月27日：NAVER披露已完成布鲁克菲尔德基础设施协议，并公布相关付款担保。
- 2027年上半年：NAVER计划以55兆瓦的规模启动运营。
- 2027年底及2028年：计划累计容量先后提升至100兆瓦和200兆瓦。
英伟达认购股份的付款安排在10月30日。基础设施协议的完成满足了NAVER为扩张 확보所需计算资源的先决条件，使公司得以推进股份发行的收尾工作。
英伟达为何也成为股东
英伟达计划以每股204,500韩元的价格认购NAVER新发行的7,241,564股。此次认购将募集约1.48万亿韩元，约合10亿美元，使英伟达持股约4.5%。NAVER称，这是英伟达在亚洲进行的首笔此类战略投资。
这笔交易采用第三方配售方式，即NAVER向指定投资者发行新股，而非面向公众发售。NAVER将获得认购资金，英伟达则在为项目提供技术的同时成为股东。
英伟达的运营角色也已更加明确。NAVER在7月修正披露内容时，删除了英伟达寻找全球客户、分享收入和业务风险的早先表述，改为将其列为GPU供应商。因此，争取客户仍是NAVER运营业务的核心任务。
AI工厂将采用英伟达的DSX架构，该架构整合了运行大型AI工作负载所需的计算基础设施。Blackwell GPU和下一代Vera Rubin平台将分阶段引入，而不是一次性完成设备安装。
200兆瓦对客户意味着什么
2023年启用的GAK世宗将成为该项目的首个基地。NAVER此前于2013年启用了GAK春川，在此次规模更大的合作之前积累了运营自有数据中心的经验。
AI工厂将GPU与网络、存储、电力、冷却和软件整合在一起。这个名称描述的是一种利用大量计算能力，持续产出AI成果（例如训练好的模型或对用户的回复）的设施。
兆瓦用于衡量电力功率，有助于描述计算设施的规模。NAVER计划将规模从55兆瓦提高至200兆瓦，相当于首期规模的约3.6倍。最终的1吉瓦目标等于1,000兆瓦，是2028年目标的五倍。
NAVER计划提供GPU即服务，通常简称GPUaaS。客户付费使用计算资源，无需自行购买芯片和配套设备。7月公告称，这项服务将设立专用资源池，为韩国和美国的新兴AI企业提供计算能力、软件和支持。
付款担保意味着NAVER为付款责任兜底
NAVER提供的18.74万亿韩元担保，涵盖NAVER Cloud在项目协议项下的付款义务。披露的担保期为2026年10月27日至2034年12月31日。公司介绍称担保期限最长为八年；按所列日历日期计算，则略超八年。
NAVER按截至2034年底的预期供应款项名义总额计算担保金额，并假设最高90亿美元的基础设施投资额度全部用尽。名义总额是指按未来各期所列金额直接相加得出的款项总和。
NAVER表示，截至披露日，尚无供应款项或其他付款义务确定下来。实际金额将取决于GPU投资进度、利率、汇率和成本结算情况。这项担保意味着NAVER须为所涵盖的义务提供保障，而不是立即支付所列全部金额。
这项新承诺使NAVER未偿担保总额增至约19.49万亿韩元。最新担保金额接近NAVER股本的三分之二，因此NAVER Cloud的付款履约情况将成为母公司一项重大的财务考量。
NAVER Cloud预计还将在披露的担保期内向NAVER支付6,707.25亿韩元的担保费。该估算采用0.4375%的年费率，并假设投资额度全部投入。最终费用总额可能随着服务启动时间、担保范围和税务审查结果而变化。
外部融资仍伴随责任
布鲁克菲尔德的投资工具将提供Asset Co.的全部股本，但NAVER预计，根据韩国国际财务报告准则，该公司将成为其子公司和关联公司。NAVER表示，这一会计处理反映了其对该实体的控制权。
所有权和会计控制权可能并不一致。一家公司即使完全由一名投资者出资，如果会计规则认定另一家公司拥有控制权，仍可能被纳入后者的合并报表。尽管Asset Co.的股本由布鲁克菲尔德提供，但该公司预计仍将纳入NAVER集团报表。
NAVER Cloud将按与业务收入挂钩的方式支付基础设施使用费。这种结构将初期设备融资负担分摊到外部资本和未来服务付款中，同时由NAVER担保为合同义务提供财务支持。
仍待公开说明的商业条款包括使用费水平、付款公式、融资利率、客户承诺，以及NAVER是否会对该投资工具进行少数股权投资。这些条款将决定业务的基础设施支出与客户收入之间的关联程度。
客户价格将决定利润率
裕珍投资证券分析师郑义勋估算，在1吉瓦IT电力容量全面投入运营、GPU租赁价格平均为每小时3美元的情景下，营业利润率为5.9%。其测算显示，如果每小时价格低于2.80美元，业务将出现亏损。
两种价格之间仅相差0.20美元，约为3美元假设价格的6.7%。这项测算说明，在该情景下，租赁价格小幅下跌就可能吞噬运营商的利润率。该测算针对的是全面运营的1吉瓦业务，规模远超NAVER的首期部署。
客户合同期限也很重要。较短的协议让NAVER有机会随市场变化调整价格；较长的协议则能带来更稳定的收入。基础设施付款将持续多年，因此公司需要同时管理客户数量及其承诺期限。
韩国投资证券分析师郑浩允将客户合同公告迟迟未发布视为投资者不确定性的来源。他认为，NAVER正通过组合不同期限的客户合同来提高盈利能力，并预计随着容量扩大，2028年起将带来可观的收益贡献。
NAVER的海外计划将从亚太地区起步，随后扩展至欧洲和中东。公司称，部署日期暂定：选址、许可和电力基础设施的落实，以及设备供应变化，都可能影响投资金额和进度。
计算能力与NAVER自身的AI计划相连
在扩建基础设施的同时，NAVER也在推进软件和模型开发。7月公告称，公司正利用英伟达的Nemotron 3 Ultra开源模型推进HyperCLOVA X的开发，并结合NAVER的专有数据和训练专长。
NAVER还成为首家加入英伟达Nemotron联盟的韩国公司。其工作涵盖模型初始训练、后续优化和强化学习；在强化学习中，反馈有助于模型改进决策或回复。
NAVER计划于2026年下半年在韩国推出AI智能体平台，使用英伟达Agent Toolkit软件，包括NemoClaw蓝图。AI智能体是指能够通过一系列操作执行任务的系统。NAVER还计划结合自身的城市街景图像与空间数据，以及英伟达Cosmos模型，开发首尔世界模型。
NAVER创始人兼董事会主席李海珍将此次合作定位为支持不同群体开发更多类型的AI。在7月峰会上，他表示：
我认为，为了维护这个世界的多样性，需要为每个国家、群体和个人创造并运行不同类型的AI。
这项基础设施项目为这一目标制定了部署进度和融资结构。其商业进展将取决于能否把计划中的计算能力转化为企业和公共机构愿意付费使用的服务。
要点
- NAVER已完成与布鲁克菲尔德的协议，涵盖最高90亿美元的AI基础设施，为英伟达计划进行的10亿美元股份投资扫清了一项条件。
- GAK世宗将成为首个基地，目标是在2027年初达到55兆瓦、当年年底达到100兆瓦，并于2028年达到200兆瓦。
- NAVER披露了18.74万亿韩元的付款担保，相当于其股本的64.73%，涵盖截至2034年12月的义务。
- 布鲁克菲尔德将通过一家专门公司为基础设施提供资金，NAVER Cloud则负责运营服务并支付使用费。
- 客户需求、租赁价格、融资条款和电力供应将影响盈利能力与扩张速度。
