高成本油价冲击波及整个经济
根据目前可获得的每日价格，印度原油篮子2026年10月均价为每桶120.08美元，使这一主要石油进口基准接近近15年来的最高水平。油价上涨挤压燃料零售商的利润，推高进口账单，也增加了政府向消费者和农民提供支持的成本。
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石油规划与分析细胞（PPAC）的原油价格数据于10月23日更新，显示10月22日的原油篮子价格为每桶119.99美元。10月均价接近2012年3月创下的123.61美元；与这一历史数据相比，当前价格接近15年来的高位。
4月至9月，印度进口原油支出为906亿美元，高于上年同期的619亿美元。但进口量几乎没有变化，从1.218亿吨升至1.227亿吨。印度仅多进口了0.7%的原油，却多支付了约287亿美元。
由于国内燃料价格涨幅低于国际成本，消费者受到了一定程度的保护。尽管5月上调了零售价格，石油营销公司销售燃料仍面临亏损。与此同时，化肥成本上升，也进一步加重中央政府的预算负担。
Axis Bank Research估计，假设全年原油均价为每桶100美元，中央政府、各邦、公共部门企业和印度储备银行合计承担的支持成本可能相当于国内生产总值（GDP）的1.7%。10月油价已经比这一假设高出约20美元，因此冲击持续多久成为核心关切。
印度原油篮子价格上涨有多快？
PPAC月度数据显示，在初夏油价走低后，市场出现急剧反转。印度原油篮子价格从4月的114.48美元降至7月的82.04美元，随后升至9月的116.09美元，10月至今为120.08美元。10月均价较7月高出约46%。
该原油篮子由两部分组成：以布伦特基准现货价（Brent Dated）代表的低硫原油，以及以阿曼和迪拜原油为代表的高硫原油。低硫和高硫指的是含硫量差异，这会影响炼油厂加工原油的方式。PPAC列出的10月低硫与高硫原油占比为65.27比34.73。
- 2026年4月：印度原油篮子均价为每桶114.48美元。
- 5月至7月：均价先降至106.23美元，随后降至83.22美元和82.04美元。
- 8月和9月：油价回升至90.19美元和116.09美元。
- 10月22日：当日原油篮子价格为119.99美元。
- 10月23日：PPAC更新的表格显示，10月至今均价为120.08美元。
另有报道提到10月均价为121.25美元；PPAC在10月23日公布的表格给出的官方日期数据为120.08美元。由于当月尚未结束，随着后续每日价格公布，官方均价仍可能变化。
在沙特阿拉伯民用设施和能源基础设施再度遭袭后，布伦特期货于10月23日星期五盘中升至114.94美元的高点。布伦特期货与印度原油篮子反映的油价组合不同，因此两者报价可能处于不同水平。
进口账单为何增速快于需求
根据PPAC数据，9月原油进口账单达到154亿美元，较上年同期高出约47%。进口量增长约7%，从2030万吨升至2170万吨。当月印度原油篮子均价为116.09美元，而2025年9月为69.61美元。
印度进口的原油占其需求量逾85%，原油约占其商品进口账单的五分之一。这种依赖意味着，即使工厂、车辆和家庭的燃料使用量几乎没有增加，油价上涨仍可能大幅推高支出。
印度每年进口原油约18亿至20亿桶；若油价每桶持续上涨1美元，年度原油账单可能增加约20亿美元。最终成本还取决于采购量和印度实际支付的价格。
印度净油气账单，即能源进口支出扣除石油产品出口收入后的金额，9月同比增长近40%，达到134亿美元。4月至9月，该账单增长35%，达到811亿美元。9月液化天然气进口支出为12亿美元，石油产品出口收入为48亿美元。
能源净支出上升可能扩大经常账户赤字，即一国在贸易、服务和收入方面的对外收支差额。除非出口增长或其他收入来源抵消这部分增幅，否则印度就需要更多外汇来支付能源费用。
石油供应回升，运输成本仍然高企
Jefferies称，不包括伊朗在内的西亚原油出口量已恢复至冲突前水平的90%以上。实货原油升水，即实际货物相对基准价格的额外溢价，一周内下跌65%，降至每桶9美元。
尽管供应回升，运输成本仍然高企。Goldman Sachs估计，原油运费从一年前的每桶约3美元升至20美元以上。Jefferies估算，运费约为冲突前的8倍，占到岸原油成本的25%以上，而此前约为3%。两家机构采用的比较时段不同，但都显示运输成本大幅上升。
Goldman Sachs估计，每桶运费中约有7美元来自霍尔木兹海峡周边的战争风险，4美元来自船对船转运，4美元来自船舶燃料成本上升，3美元来自改道和油轮运力低效，另有2美元来自闲置的伊朗船队。新加坡船用燃料价格从每吨428美元升至919美元，主要运营成本增长了一倍以上。
霍尔木兹海峡连接海湾产油国与国际航运线路。该海峡的运输受阻，加上红海与亚丁湾之间曼德海峡周边的威胁，令能源运输更加困难、成本更高。到岸成本既包括原油本身，也包括运输费用，这解释了为何供应回升带来的缓解有限。
燃料零售商承担亏损，营收却有所上升
Jefferies估计，按15天均价计算，汽油和柴油的营销亏损分别为每升28卢比和34卢比。其测算假设采购成本对应的印度原油篮子价格约为每桶120美元。
当公司销售燃料所得低于相关供应成本时，就会出现营销亏损。炼油和零售是不同业务：公司可能通过加工原油获利，同时因国内价格受控而在汽油或柴油销售上亏损。
印度石油公司（Bharat Petroleum Corporation Limited）的业绩体现了这种压力。2027财年第二季度，其合并净利润同比下降21%，至486.305亿卢比；同期营收增长29.7%，达到1.57万亿卢比。销售收入增加的同时，利润反而下滑。
4月至9月，印度石油公司的合并利润从上年同期的1,303.051亿卢比下降77%，至299.035亿卢比。该公司表示，在西亚战争期间原油价格高于每桶100美元，营销利润率因此承压。公司董事会还批准为安得拉邦炼油厂成立一家新子公司，推动一项大型扩建计划在盈利承压期间继续推进。
保护消费者的成本由谁承担？
Axis Bank Research在10月23日发布的评估中，将公共部门预计承担的支持成本分为三部分。中央政府承担相当于GDP的0.8%，用于燃油消费税下调、化肥补贴以及控制国内烹饪用气价格涨幅等措施。
石油营销公司和各邦政府通过承担营销亏损、减少增值税收入，合计承担相当于GDP的另外0.7%。印度储备银行承担的部分估计为0.2%，反映其通过优惠外汇掉期和汇率干预提供的支持。
合计1.7%的估算涵盖多个公共机构提供的支持。消费者眼下支付较少，而政府收入、企业利润和其他公共部门资源则承担更多费用。
Axis估计，如果零售燃料价格保持不变，原油每桶再涨10美元，支持成本就会增加相当于GDP的20个基点。一个基点是百分点的百分之一，因此20个基点相当于GDP的0.2%。按这一敏感度测算，若全年油价为每桶120美元而非100美元，额外支持成本将约为GDP的0.4%。
化肥和烹饪用气加重预算压力
4月至8月，化肥补贴同比增加21%。如果当前成本走势持续，2027财年的化肥补贴支出可能超过预算估算逾76%。这是有条件的预测，最终支出取决于价格、采购量以及高能源成本持续的时间。
天然气之所以重要，是因为它是生产尿素等化肥的重要原料。Jefferies估算，现货液化天然气价格为每百万英热单位29美元；英热单位是常用的能源计量单位，该价格一周内上涨12%。欧洲天然气储备率为75%，低于一年前的83%，冬季临近也增加了压力。
烹饪用气也给公共资源带来额外负担。Axis估计，2027财年液化石油气（LPG）未弥补成本为5,700亿卢比。未弥补成本指在现行价格下，供应成本与销售收入之间的差额。
Axis还指出，提高黄金关税、对石油出口暴利征税以及动用经济稳定基金，可能形成相当于GDP的0.6%的财政缓冲。这些资源或可将中央政府的财政偏差限制在GDP的20至30个基点，即0.2至0.3个百分点。该估算取决于油价走势和持续提供的支持力度。
炼油产品出口能否抵消损失？
全球柴油短缺为印度炼油商带来了增加收入的机会。Jefferies估计，2027财年至今，新加坡炼油毛利率均值为每桶14美元。汽油、柴油和航空燃油的价差分别为每桶26美元、69美元和68美元。价差反映成品油价格与原油成本之间的差额，尚未扣除全部运营费用。
Kpler称，印度炼油厂的开工率超过额定产能的100%，得益于检修规模相对有限。额定产能是参照水平；通过改进运营方式、调整所用原油种类，炼油厂有时可以处理更多原油。
Kpler负责炼油与建模的首席研究分析师苏米特·里托利亚（Sumit Ritolia）表示，能够获得价格有竞争力的原油，包括俄罗斯原油，支撑了炼油业务的经济效益。他还谈到国内定价如何支撑柴油消费：
与许多国际油价上涨会更直接传导至消费者的西方市场不同，尽管全球油价高企，印度柴油零售价格基本保持不变。
9月，俄罗斯供应了印度原油进口量的35%。俄罗斯、伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋和科威特合计供应约70%。美国暂时豁免了与其对俄制裁法规相关的关键关税，豁免期为60天，缓解了大型俄罗斯原油买家可能面临的一项压力。
不过，出口收入也有上限。9月，石油产品占商品出口总额的暂定比例为10.9%，为四年来最低；石油出口额同比下降24.6%。10月至12月国内柴油消费若进一步增长，可供额外出口的油品可能减少。
家庭和企业将受到哪些影响？
Adani Total Gas已将压缩天然气（CNG）价格每公斤上调4.45卢比，表明部分能源成本已经传导至消费者。汽油和柴油成本上升还会增加货运运营商、农民、工厂和商店的支出，其中一些成本最终会体现在商品价格中。
截至10月23日可查的报道中，尚未宣布进一步上调全国汽油或柴油价格。未来三个月至关重要：如果原油价格持续接近每桶120美元，压低国内价格的成本将进一步加重；如果油价和运费下降，压力则会减轻。
预计10月至12月，随着工业活动、采矿、货运、农业以及节庆和婚庆季的推进，国内柴油需求将走强。一名国内炼油企业高管预计，10月柴油出口将保持此前三四个月的力度；本季度后期国内需求上升则可能限制出口。
不同能源企业受到冲击的方式各异。Jefferies估计，聚乙烯、聚丙烯和聚对苯二甲酸乙二醇酯的平均利润率比2月底高出68%，支撑了信实工业的油化业务。这些产品利润改善为行业带来一定缓冲，但燃料零售商和政府预算仍承担着沉重成本。
要点
- 根据PPAC最新数据，印度原油篮子10月均价为每桶120.08美元，接近2012年3月的水平。
- 4月至9月，原油进口账单达到906亿美元，高于上年同期的619亿美元，进口量仅增加0.7%。
- 尽管不包括伊朗在内的西亚原油出口量已恢复至冲突前水平的90%以上，运输成本仍然高企。
- Jefferies估计，汽油和柴油的营销亏损分别为每升28卢比和34卢比。
- Axis估计，若全年原油均价为每桶100美元，公共部门支持成本将相当于GDP的1.7%；油价更高则会加重这一负担。
- 化肥、烹饪用气和液化天然气成本增加预算压力，而国内柴油需求可能限制炼油产品出口带来的缓解。
