评估已完成，详细结论有待公布
国际货币基金组织（IMF）执行董事会于9月14日结束了对马尔代夫的2026年第四条磋商。此前一年，马尔代夫偿还了5亿美元伊斯兰债券，但仍面临美元短缺、沉重的债务负担以及旅游业大幅放缓等问题。马尔代夫当局需要更多时间考虑是否公布作为董事会讨论依据的工作人员报告。
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完成磋商的公告表明年度评估已提交董事会，但没有披露9月的详细评估、修订后的预测或董事们得出的具体结论。目前公开的IMF评估内容中，最清晰的仍是其6月考察结束后发布的初步声明。该声明预计马尔代夫2026年经济增长约1%，并警告债务困境风险仍然很高。
这一区别很重要。6月的结论来自IMF工作人员，不一定代表执行董事会的观点，也不应被视为9月讨论内容的已公布记录。
核心经济矛盾已显而易见：偿还一笔大额债务降低了眼前的违约风险，但用于还款的美元也减少了可满足其他外部需求的储备。税收征管加强和提前控制支出带来了一定缓解，但能源成本上涨、旅游业走弱可能抵消这些成果。
6月考察得出的结论
由皮亚蓬·索德斯里武汶率领的IMF团队于6月4日至14日访问马累，会见了财政部长H.扎雷尔、马尔代夫货币管理局局长A.穆纳瓦尔、其他高级官员、私营部门代表和发展伙伴。IMF的6月考察声明肯定了当局在经济和金融形势艰难时期增强韧性的努力。
IMF工作人员表示，2025年的增收措施和支出管控有助于缓解融资压力。强劲的旅游需求和双边伙伴的支持也减轻了外部压力，并推动国际储备上升。当局继续履行债务义务，包括向官方和私人债权人偿付。
以下时间线将经济发展与IMF评估的不同阶段区分开来：
- 2026年4月：马尔代夫偿还了5亿美元伊斯兰债券，当月官方储备大幅下降。
- 2026年6月4日至14日：IMF工作人员访问马累，讨论经济形势和政策重点。
- 2026年6月16日：IMF公布考察团的初步结论。
- 2026年9月14日：执行董事会结束对第四条磋商的审议。
第四条磋商是IMF对成员国经济和政策进行的常规评估。磋商完成本身并不意味着宣布贷款或融资协议。完成磋商的公告没有说明马尔代夫工作人员报告的发布日期。
旅游业疲软导致经济大幅放缓
IMF在6月预测，马尔代夫2026年实际GDP将增长约1%，预计2027年复苏，中期增速回升至约4%。实际GDP是经过价格变动调整后的经济产出。增长放缓的预测反映了旅游活动减弱，以及中东冲突推高全球能源价格的影响。
世界银行的另一项预测显示，马尔代夫2026年经济增长率为0.7%，低于2025年估计的6.3%，降幅为5.6个百分点。该行将2026年预测较去年10月下调3.2个百分点，理由是航班取消、旅游业受扰、燃油价格上涨和融资条件收紧。
IMF和世界银行的预测相差0.3个百分点，但都显示经济活动大幅走弱。两者都不是全年最终结果；也不能假定尚未公布的9月工作人员报告会原样保留IMF在6月的预测。
这些压力在马尔代夫相互交织。旅游业创造外汇和政府收入，而燃料进口会增加美元需求和补贴成本。因此，游客活动放缓、能源价格上涨，会同时对经济增长、预算和国家外部收支造成压力。
偿还债券不等于解决债务问题
偿还5亿美元伊斯兰债券这一伊斯兰融资工具，消除了眼前一项重大债务义务。此后，惠誉将马尔代夫的信用评级上调至CCC-。该评级仍意味着信用风险很高，违约确有可能，并不代表信用状况已恢复稳健。
惠誉估计，2026年下半年主权及政府担保的外债偿付额约为5.35亿美元，低于上半年的11亿美元，减少约5.65亿美元，降幅约为51%。偿付日程因此有所缓和，但仍需筹措大量美元资金。
前经济部长艾哈迈德·穆罕默德在6月5日的一份声明中对眼前风险下降表示欢迎，同时指出，成功还款不等于公共财政得到持久改善：
真正的考验，不是国家今年是否避免了违约，而是能否利用这段喘息时间，让公共财政走上可持续的轨道。
执政党支持者则以另一项指标说明进展。执政党议员艾哈迈德·阿扎安表示，过去两年半马尔代夫偿还了12.9亿美元外债，外债占GDP的比例从2023年12月的51.3%降至2026年5月的44.5%。
这些数据并未涵盖全部公共债务。财政部数据显示，2025年底国家总债务为1550亿马尔代夫拉菲亚，相当于GDP的130%；本届政府上台时为1260亿拉菲亚。财政部随后称，截至4月底，公共债务和政府担保债务占GDP的121.2%。由于统计日期和债务口径不同，这些指标不能互换使用。
美元短缺为何持续
据报道，官方储备在3月升至13亿美元，随后在偿还伊斯兰债券后于4月降至7.18亿美元，减少约5.82亿美元，降幅约为45%。4月的储备水平相当于约1.4个月的进口额。
外汇总储备并不等于可立即动用的资金。惠誉在扣除影响资金可用性的义务后，将可用储备估计为2.44亿美元。惠誉还估计，偿还债券后，主权发展基金到4月底已降至约2100万美元。
汇市也显现出压力。据报非正式美元汇率一度达到1美元兑20.50拉菲亚，而官方汇率盯住1美元兑15.42拉菲亚。按非正式汇率购入美元，成本约比官方汇率高33%。这一差距反映出按盯住汇率取得外汇存在困难，并不意味着官方汇率已经宣布调整。
马尔代夫银行还对境外刷卡消费设定上限，并将客户每月境外电子商务交易限制在30笔。这些限制表明，即使政府已经偿还一笔重大债务，外部融资压力仍会传导至家庭和企业。
IMF工作人员表示，《外汇法》有助于缓解外汇流动性压力并增加储备，但他们仍认为，需要进行更广泛的经济调整以维持汇率盯住安排。仅靠监管措施增加外汇，并不能自行弥合美元收入与支出之间的缺口。
补贴成本上升，预算改善面临考验
IMF肯定了政府在2025年增加收入、控制支出的努力。世界银行估计，马尔代夫当年财政赤字占GDP的4.3%。但该行也警告，财政克制部分是通过推迟资本支出实现的，导致各部委和国有企业累积了未支付承诺，形成拖欠款。
6月初的财政数据表明压力再度回升。财政部周报显示，截至6月4日，财政赤字为1.106亿拉菲亚，而2025年同期略有超过10亿拉菲亚的盈余。累计税收从173亿拉菲亚增至191亿拉菲亚，增幅约10%，主要由企业税和旅游商品及服务税带动。
收入增加仍不足以抵消支出增长。6月初补贴支出达到23亿拉菲亚，比上年同期几乎高出69%，已约占全年预算的80%。公共部门工资支出增加4.774亿拉菲亚，达到53亿拉菲亚。
各机构对最终预算缺口的预测不一。世界银行预计2026年财政赤字占GDP的10.9%，惠誉预计为14.6%，两者都高于政府设定的7.1%目标。世界银行的预测高出目标3.8个百分点，惠誉的预测则高出7.5个百分点。
各机构对经常账户赤字的预测也不相同。经常账户反映一国与世界其他地区之间的贸易、收入和转移收支。世界银行预计该赤字将占GDP的20.6%，高于2025年的7.5%；惠誉的预测为17.5%。这是不同机构各自的预测，并非一致认可的单一估值。
改革补贴须保护弱势家庭
IMF工作人员在6月提出的建议要求推进可信的财政改革，控制支出并增加收入。他们敦促当局在2025年精简资本支出的基础上继续努力，审查补贴计划，并加强对国有企业的管控。
有关补贴的建议比笼统削减支出更具体。工作人员建议通过代理性收入审查识别弱势群体，并配套提升行政能力和服务发放体系。代理性收入审查是在难以获得可靠收入记录时，根据可观察到的家庭情况估算其需求。
随着国际油价上涨，这项建议旨在降低公共支出，同时把援助投向最难承受价格上涨的家庭。声明没有说明新的资格门槛、补助金额或调整各项计划的时间表。
IMF工作人员还指出，提高能源效率和转向可再生能源有助于降低未来补贴成本。加强对国有企业的监督也是一项重点，因为这些企业的财务困难和治理弱点可能加重预算负担。改善公共财务管理则有助于让支出承诺及其成本更加透明。
银行、政府借款与货币政策
IMF称，6月考察期间金融体系保持稳定，但警告银行与主权部门之间的关联程度偏高。银行持有大量政府债务时，其财务状况更容易受到政府偿债困难的影响。
据报，2025年政府新增融资中，近90%来自国内债券和国库券。由于外部借款成本高昂，当局转而向国内贷款方融资，而这些国内债务中有相当一部分本身以美元计价。因此，国内借款未必能消除外币偿债风险。
银行大量持有政府债务也可能减少可用于支持私营部门生产性投资的资金。IMF警告，这种关联以及其他经济和政策条件可能给金融稳定带来风险，并限制经济增长。
马尔代夫货币管理局已恢复公开市场操作，IMF工作人员对此表示欢迎。央行可通过这类市场交易影响银行体系中的货币供应量。工作人员建议继续开展相关操作以收紧货币条件，同时加强银行监管和危机管理机制。
建议的法律改革涉及中央银行和金融部门的法律法规。6月声明没有提供立法时间表，9月的完成磋商公告也没有说明这些建议是否已获采纳。
增长计划与信息披露空白
除了眼前的融资压力，IMF工作人员还呼吁采取措施消除增长障碍、积累人力资本并增强应对气候风险的韧性。他们指出，与重要双边伙伴签署的贸易和金融协议取得进展，或可拓宽外部需求来源。
考察团还建议加强法治机构和治理，以支持私营企业发展。将气候因素纳入公共预算和投资决策，有助于把支出投向增强韧性的领域，并改善获得优惠气候融资的渠道。这类融资的条件通常比商业借款更优惠。
这些是政策建议，并非已获批准的资金或已完成项目的公告。6月声明没有提供潜在气候融资的金额，也没有列出实施更广泛改革的日期。
下一个信息节点是工作人员报告公布，但前提是当局同意发布。报告尚无公布期限。在此之前，公开记录显示董事会已完成评估，初步警示也已相当明确：及时偿债和金融体系稳定降低了眼前压力，但增长疲弱、美元稀缺和巨额融资缺口仍需通过政策行动应对。
要点
- IMF执行董事会于9月14日完成对马尔代夫的2026年第四条磋商；工作人员报告尚未公布。
- IMF工作人员6月预测马尔代夫2026年经济增长约1%，预计2027年复苏。
- 偿还5亿美元伊斯兰债券缓解了眼前的违约压力，但同期储备大幅下降。
- 惠誉估计，2026年下半年外债偿付额为5.35亿美元。
- 世界银行和惠誉的预测均显示，财政赤字将高于政府设定的GDP占比7.1%的目标。
- IMF的政策重点包括精准补贴、加强对国有企业的管控、继续收紧货币政策以及强化银行监管。
- 详细工作人员报告的发布日期尚未公布。
