缩小价格档位、针对性收费并减少交易限制
泰国证券交易所（SET）将于2026年11月16日起实施八项修订后的交易措施，其中包括缩小股价在5至50泰铢之间的股票价格档位、加强对高频报单的管控，以及调整卖空规则。三项现有限制将被取消：个股动态价格区间、高频交易者可交易证券范围限制，以及订单在系统中的最低停留时间要求。
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新的订单费用设有三个关键门槛：账户的订单成交比必须高于50，且平均每分钟报单超过50笔。符合这两个条件的账户，仅对每日超过15,000笔的部分按每笔0.15泰铢收费。因此，这并非针对所有自动化交易的一刀切收费。
通常情况下，卖空价格不得低于最新成交价。如果某证券收盘价较前一交易日收盘价下跌至少10%，则下一交易日的卖空价格必须高于最新成交价。
SET总裁阿萨德·孔西里表示，这套措施是在5月征询投资者及其他市场参与者意见，并获得泰国证券交易委员会（SEC）批准后推出的。交易所表示，目标是在流动性与稳定性之间取得平衡、降低投资者成本，并根据实际交易行为实施监管。11月的日期采用公历；泰国公告以佛历纪年，年份为2569年。
另一项同日生效的调整是，与外国证券挂钩的衍生权证和交易所交易基金（ETF）将于上午8时开始交易，比此前提前两小时。收盘时间保持不变。
缩小价格档位可能带来的变化
最小报价单位是订单价格之间允许的最小变动幅度。对于股价在5至50泰铢之间的股票，缩小这一单位将允许买卖双方报出更接近的价格。交易所预计，这将缩小最高买价与最低卖价之间的差距，即买卖价差，并提高订单撮合的可能性。
这种价差是一项有别于券商佣金的交易成本。希望立即成交的投资者通常会按当时可得的卖价买入，或按可得的买价卖出。价差缩小可以降低这项成本，但实际价差还取决于愿意交易的参与者数量及其提供的股票数量。
这项调整提供了更多定价选择，但不保证成交成本一定降低。公告没有列出完整的修订后价格档位表，因此无法据此精确计算任何特定股票可节省多少成本。公告也没有提供流动性提升幅度的量化预测。
卖空规则改为与收盘价挂钩的触发机制
卖空是指卖出借入的证券，通常意在日后买回。根据修订后的常规定价规则，即“零加一档”（Zero Plus Tick），卖出价格必须等于或高于最新成交价。更严格的“上涨一档”（Uptick）规则则要求价格高于最新成交价。
当股价承压时，这一区别尤为重要。如果某股票的收盘价较前一交易日收盘价下跌10%或以上，下一交易日就适用更严格的要求。这一规则限制卖空者的成交价格，但并不全面禁止该证券的卖空交易。
以收盘价为依据的测试及其在下一交易日生效的安排，是相较早前提案的重要变化。早前提案称，若股价较前一日收盘价下跌至少10%，则当日剩余交易时段将触发“上涨一档”限制。此次公布的方案则依据收盘跌幅，决定下一交易日适用的规则。
哪些证券仍可进行卖空？
卖空将仅限于交易所认定流动性充足的特定类别：SET100成分股、单只股票期货（Single Stock Futures）的标的股票、存托凭证（DR）及交易所交易基金（ETF）。流动性是指在不造成大幅价格波动的情况下买入或卖出的能力。
单只股票期货是以个股为标的的合约。DR让投资者通过在本地交易的工具获得外国证券敞口，ETF则是份额在交易所交易的基金。纳入这些类别，意味着修订后的可卖空证券范围不再局限于SET100指数成分股。
早前提案还提出，禁止卖空ETF和衍生权证的标的证券。这项限制针对的是标的证券，不一定包括ETF份额本身。最终公告摘要列出了可卖空类别，但没有再次提及这项单独禁令，因此其具体适用方式仍需查阅正式规则。
取消对高频交易者可买卖证券范围的限制，并不意味着卖空要求也随之取消。普通交易可交易某证券，与获准卖空该证券是两回事。
注册监管将聚焦交易者的实际操作方式
交易所正在修订需要登记以接受监管的交易者特征。相关因素包括是否使用专用应用程序接口（Dedicated API）、报单频率与速度、日终持仓以及每日交易金额。API是一种软件连接，可让交易系统通过获准渠道直接发送订单。
高频交易（HFT）利用自动化系统快速提交和管理订单。修订后的监管方式不只看这一类别标签，还会关注可观察到的交易活动。快速发送大量订单、产生大量交易金额且收盘时持仓很少的交易者，可能呈现出交易所拟监控的行为特征。
SET高级执行副总裁隆拉克·帕纳武迪曾在介绍拟议分类方式时提到，监管将依据实际交易行为，包括报单频率、交易速度、未平仓头寸和每日交易金额。公布的登记标准延续了这一方向，但公告未列出各项行为指标的具体数值门槛。
登记要求与订单费用是两项独立的管控措施。交易者可能需要登记，但不一定达到加收费用的条件。类似地，费用依据账户活动情况计算，而不只是看账户是否被标记为高频交易账户。
额外订单费用如何计算
订单成交比（OTR）是提交订单数量与成交笔数的比值。比值较高，表示相对于成功成交的数量，订单流量较大。交易所表示，额外收费旨在反映交易系统资源的使用情况，并抑制无意寻求成交的报单。
根据公布的门槛，订单成交比必须高于50，且平均每分钟报单超过50笔，两项条件必须同时满足。之后，费用仅适用于每日超过15,000笔的订单，按每笔0.15泰铢收取。仅仅报单超过15,000笔，并不足以单独构成收费条件。
例如，某账户符合两项活动条件，并按照每日计数规则提交20,000笔计费订单，则超出额度的订单为5,000笔。5,000乘以0.15泰铢，额外费用为750泰铢。这是根据公布门槛进行的计算，并非某个账户实际被收取的费用。
早前提案设定的门槛为订单成交比高于100、每个活跃分钟报单超过50笔，且每日免收费额度为30,000笔。此次公布的订单成交比门槛和每日额度均为提案数值的一半，费率仍为每笔0.15泰铢。不同报道对分钟指标的表述也不一致：提案明确指“活跃分钟”，公告摘要则称“平均每分钟”。具体计算方式将影响规则实施。
三项限制将被取消
第一项取消的是个股动态价格区间。这些区间限制证券价格在特定时段内的波动幅度。交易所表示，取消该机制将减少交易障碍，尤其有利于流动性较低的股票。规模较小的公司也可能因此获得更大的交易灵活性，但公告没有量化其影响。
第二项是取消对高频交易参与者可交易证券范围的限制。早前一项政策说明称，这类交易者将被限制为只能交易SET100成分股。修订方案则拟让他们像其他投资者一样参与各类证券交易，但仍须遵守各项交易活动的相关规则。
第三项是取消最低停留时间（Minimum Resting Time）要求，即订单在撤销或修改前必须在系统中保留至少一段时间。交易所预计，这将改善订单管理，并减轻会员券商的运营负担。
早前提案提出，以人工智能监控取代最低停留时间要求，实时检测异常交易模式。最终公告摘要确认该要求将被取消，但未说明监控系统的部署时间或技术细节。整体方向是转向监控交易行为，并对符合条件的订单流量收费，同时取消若干直接交易限制。
与外国证券挂钩产品的另一项开盘时间调整
自11月16日起，与外国证券挂钩的衍生权证和ETF将于上午8时开始交易，而非上午10时。收盘时间不变，因此交易日开盘时段将提前两小时。
衍生权证的价值取决于标的资产，其条款决定了投资者可获得的敞口。提前开盘仅适用于指定的、与外国证券挂钩的产品，不应理解为所有泰国股票的开盘时间都会调整。
这项时间安排调整独立于有关订单定价、卖空和自动化交易活动的八项措施。交易这些产品的投资者将同时面临交易时段调整及适用的交易规则变化，而不是整个市场的交易时间统一延长。
政策如何从收紧限制转向全面调整
11月方案出台前，市场表现疲弱期间曾有一轮收紧限制的举措。2025年2月19日，阿萨德表示计划将卖空和高频交易限制在SET100成分股范围内，当时预计在征求意见并获得SEC批准后，于第二季度实施。
当时，外国投资者在此前两年撤出约100亿美元，SET指数当年下跌约10%。自8月19日起，卖空交易金额约为2,400亿泰铢，占总成交额约4%。这些是历史数据，并非2026年11月措施实施时的市场状况。
在讨论随后提出的全面调整方案时，SET总裁阿萨德谈到了扩大交易准入与控制波动之间的平衡：
“这一路线图将有助于营造更加平衡的交易环境，并提供更具体的机制来管理市场波动，”他说。
政策演变过程表明，不应将早期提案视为最终要求：
- 2025年2月19日：公布收紧SET100交易限制的计划，当时预计于第二季度实施。
- 5月13日至29日：随后提出全面调整方案，计划在提交SEC前举行公开听证会。该方案的收费门槛和卖空触发条件与最终公布的方案不同。
- 2026年10月10日：交易所提交文件后，媒体报道了获批规则及另一项开盘时间调整。
- 2026年11月16日：八项修订措施及指定外国证券挂钩产品的提前开盘安排计划生效。
交易所建议投资者查阅其规则与监管专区以及交易相关通函，以了解详细要求。尚待明确的实际细节包括完整的价格档位表、订单计数规则和交易行为登记门槛。目前还没有实测结果能够证明这些变化是否会缩小价差、改善订单撮合或限制异常价格波动。
要点
- SET八项修订后的交易措施将于2026年11月16日生效，此前已征求意见并获SEC批准。
- 股价在5至50泰铢之间的股票将采用更小的价格档位。
- 收盘价下跌至少10%时，下一交易日将适用更严格的卖空定价规则。
- 卖空仍仅限于SET100成分股、单只股票期货标的股票、DR和ETF。
- 符合条件的账户每日订单超过15,000笔后，每笔加收0.15泰铢，但须同时满足订单成交比和报单频率条件。
- 动态价格区间、高频交易者可交易证券限制及最低停留时间要求将被取消。
- 指定的、与外国证券挂钩的衍生权证和ETF将于上午8时开盘，收盘时间不变。
