大量芯片在中国门外等待
据两名知情人士透露，约60万颗英伟达H200人工智能芯片目前滞留香港，中国尚未批准大批量芯片运入内地。这批库存凸显了一场代价高昂的僵局：中国科技企业希望获得性能强大的美国处理器，而北京方面则希望限制对美国技术的依赖。
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近几个月已有部分芯片进入内地。三名知情人士称，相关部门已允许少量芯片运入；其中一人表示，几家中国大型互联网公司各自获得了约1万颗H200芯片。另有三人提到，少量芯片通过中间商和间接渠道运入，但未透露总数。
这些已交付芯片与香港等待入境的库存规模相差悬殊。库存数量是据称各家公司分别收到的约1万颗芯片的60倍。这一比较显示，内地以外等待入境的供应规模有多大，但获得较小批量配额的公司数量尚未公布。
中国工业和信息化部、国家发展和改革委员会未回应置评请求。英伟达、阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek和腾讯也未回应。目前尚未公布允许大规模进口的决定日期。
对正在构建人工智能系统的企业来说，眼下的问题很现实：硬件可以生产、购买，或运到离客户较近的地方，但仍可能无法安装到计算中心。香港库存正处于潜在供应与可用算力之间的这一环节。
为何美国许可只是流程的一半
华盛顿和北京分别掌控交易的不同环节。美国决定英伟达能否向特定客户出口受限的美国技术；中国则决定这些产品能否进入本国市场，以及需要满足哪些条件。
美国于2022年出台的出口管制限制了中国获取英伟达先进处理器以及用于制造先进芯片的设备。经过贸易谈判，唐纳德·特朗普政府后来允许向获批的中国客户销售H200。但北京方面继续对进口施加限制。
美国的审批流程还附带技术和安全条件。美国商务部工业与安全局1月13日发布的最终规则要求，相关芯片在出口前须在美国一家独立实验室接受性能测试。流程还要求确认芯片不会用于军事目的。
特朗普于1月14日签署了相关总统公告；此前，美国曾宣布将对相关交易收取25%的费用。因此，对买家和英伟达而言，获得许可意味着必须满足合规要求并支付费用，而非可不受限制地进入中国市场。
北京方面的顾虑则恰好相反。知情人士称，北京不愿加深对美国技术的依赖。采购处理器可以帮助中国企业立即打造更先进的人工智能系统，但也会让它们更加依赖一家供应商，而这家供应商进入中国市场的权限已多次随着政府政策而变化。
订单、许可与交付是不同概念
英伟达首席执行官黄仁勋在中国访问后于1月29日到访台北时，对商业进展作出了更谨慎的描述。他表示，英伟达尚未收到中国企业的H200采购订单，仍在等待北京方面作出决定。
黄仁勋的说法与此前的报道相矛盾。相关报道曾称，字节跳动、阿里巴巴和腾讯已获准购买逾40万颗H200芯片；另有报道提到，订单数量超过200万颗。这些数字对应交易的不同阶段：监管许可、客户下单和实物交付。
企业可能先申请许可，之后才提交正式订单。获批采购仍可能需要通过出口检查和进口清关，才能完成交付。后来披露的香港60万颗芯片则处于又一个阶段：库存已备好待运，但仍在等待获准进入内地。
因此，引用这些数字时需要注明时间和具体所指。黄仁勋1月29日的表态反映的是当时公司的订单情况；香港库存数字则描述了随后报道的一批芯片。有关这批芯片的所有者、预定客户和合同状态，尚未公布完整的公开信息。
限制措施如何演变
这场争端经历了多项政策决定，也伴随着有关有限供应渠道的报道。按日期梳理这些进展，可以看出为何市场对全面放开的预期屡屡先于已确认的交付。
- 2022年：美国出台管制措施，限制中国获取先进人工智能芯片和芯片制造设备。
- 1月13日：工业与安全局发布最终规则，为H200出口设定条件，包括在美国接受独立测试。
- 1月14日：特朗普签署相关总统公告。
- 1月29日：黄仁勋表示，英伟达尚未收到中国客户的H200订单，北京仍在考虑是否允许进口。
- 7月：有报道称，中国可能批准购买不足20万颗H200芯片，主要用于训练人工智能模型。
- 截至10月底：一台搭载8张H200卡的服务器在中国内地的售价超过600万元人民币。
- 最新库存披露：据报道，约60万颗H200芯片滞留香港，大批量进口的审批仍处于暂停状态。
据报道，中国监管部门还要求大型科技公司提交H200采购申请，以供审批。拟议条件包括：购买英伟达产品的同时，按规定比例采购国产处理器。具体比例尚未披露。
7月的报道提到，阿里巴巴、字节跳动和DeepSeek等企业可能获准购买少量芯片用于训练。其估计的不足20万颗指的是可能获批的数量；香港规模大得多的库存数字，则指等待入境的芯片。
为何较旧的英伟达处理器仍然重要
H200属于英伟达的Hopper一代，性能强于专为中国市场设计的H20，但落后于英伟达更新的Blackwell一代。它的吸引力在于中国买家能够实际获得的算力，以及运行这款芯片的软件。
训练人工智能模型，是指处理大量样本，让系统从中学习规律。例如，语言模型通过反复计算，学习词语和概念之间的联系。强大的处理器能让开发者在一定时间内完成更多此类工作。
在一些要求较高的训练任务中，H200的性能目前仍是中国国产替代芯片难以匹敌的，尤其是在配合英伟达软件使用时。因此，尽管H200已不再是英伟达最新的产品，中国企业仍有理由争取获得这款芯片。
据报道，中国官员已敦促企业在推理任务中优先使用国产处理器。推理是模型完成训练后，运用所学知识回答问题、生成图像或执行其他任务的过程。
据报道，北京方面的做法是允许企业在训练环节部分使用英伟达硬件，同时引导人工智能服务的日常运行更多转向中国供应商。训练和推理都需要算力，但将采购重点区分开来，可在人工智能服务用户增加时扩大国产芯片厂商的作用。
供应短缺推动服务器价格大幅上涨
一名知情市场人士称，截至10月底，一台搭载8张H200卡的服务器在中国内地的报价超过600万元人民币，约合90万美元，约为一年前的三倍。
这一比较意味着，类似服务器一年前的价格约为200万元人民币。从约200万元涨至超过600万元，涨幅约为200%。对需要采购大量服务器的企业而言，这一变化会大幅增加建设算力的成本。
该人士称，搭载英伟达更新款Blackwell芯片的服务器，每台报价超过2000万元人民币。Blackwell产品同样受美国出口管制。上述报价针对的是整机服务器，因此成本不只包含处理器。
获批供应有限，促使买家转向中间商和间接渠道。由此形成的市场中，获取硬件本身就要付出溢价：企业可能愿意支付高得多的价格尽早拿到设备，而不是等待常规供应渠道开放。
交付瓶颈也影响企业规划。准备训练模型的公司需要同时配齐服务器、电力、网络设备和人员。芯片交付时间不确定，可能导致其他投资只能搁置，也可能迫使企业改用不同的硬件。
中国买家寻求另一条英伟达采购渠道
据报道，字节跳动、阿里巴巴和腾讯还订购了逾300万张英伟达RTX Pro 5500显卡。这类产品性能较低，符合出口规定，标价总额超过350亿美元。
这一数量是香港据报约60万颗H200芯片的五倍以上。这两类产品的性能不同，因此显卡数量更多反映的是另一种采购策略，并不意味着算力相当。
这些采购表明，中国大型企业正同时寻求多种途径：争取获得H200处理器，购买符合出口规定的英伟达产品，并响应使用国产芯片的压力。每种途径在性能、供应情况和监管风险方面各有取舍。
即使部分美国芯片进入中国，要求采购国产处理器也可能为中国供应商锁定客户。对科技企业来说，最终可能形成由多种硬件构成的计算系统，让不同处理器分别承担不同任务。
数百亿美元潜在销售额，但附带多项重要条件
投资者的估算显示，英伟达面临的商业利益十分可观。若据报需求为200万颗H200芯片，按每颗2.7万美元计算，潜在交易总额为540亿美元。黄仁勋曾表示，中国市场需求非常旺盛，并称年销售额可能超过500亿美元。
从540亿美元中简单扣除25%，剩下405亿美元。一份投资分析将这一数字取整至约400亿美元，并以此推算英伟达盈利可能增加、股价可能达到385美元；其假设包括56%的净利润率和约46倍的市盈率。
这些估算取决于采购能否获批并完成，也取决于对相关费用、成本、利润率和市场估值的假设。黄仁勋1月曾表示尚未收到订单，因此，在考量据报200万颗芯片的数字时，时间节点也至关重要。
美国国内的政治阻力又增加了一项限制。众议院中国问题特设委员会主席约翰·穆勒纳尔致信商务部长霍华德·卢特尼克，敦促严格执行H200出口所附带的军事用途限制。
穆勒纳尔指称，英伟达对DeepSeek提供的技术协助，帮助其开发了后来用于中国军事系统的能力。他在信中主张，即使这会阻止H200出口到中国，也应执行认证要求。这一指控和政策诉求出自该委员会主席；出口规则则要求审批流程评估获准用途。
因此，英伟达能否把握这一机遇，取决于两国政府的决定。中国客户希望获得更多算力，北京希望国产供应商扩大市场份额，华盛顿则希望管控先进美国芯片的流向。目前最明确的结果，是香港有大量库存，跨境交付数量有限。
要点
- 据报道，约60万颗英伟达H200芯片滞留香港，等待获准进入中国内地。
- 据报道，中国几家大型互联网公司各自获得了约1万颗H200芯片。
- 美国出口许可附带测试和安全条件；中国另行掌控进口审批。
- 据报道，北京希望推理任务优先使用国产处理器，同时有限度地允许企业将H200用于训练。
- 截至10月底，一台搭载8张H200卡的服务器报价超过600万元人民币，约为一年前的三倍。
- 据报道，字节跳动、阿里巴巴和腾讯已订购逾300万张性能较低的RTX Pro 5500显卡。
- 目前尚未公布大规模批准进口H200的日期。
