一位大买家退出市场
SK海力士于10月21日完成了价值约40万亿韩元的股份回购，比11月19日的截止日期提前约一个月。这一异常庞大的韩国半导体股买盘需求就此告一段落。公司原计划回购2,407万股，约占已发行股份的3.3%，并注销所有购入的股份。
此前，三星电子也回购了约15万亿韩元的自家股份。两项计划合计购入约55万亿韩元的股份，在外国投资者及其他持有人卖出之际承接了市场抛售。市场目光如今转向SK海力士10月28日的业绩说明会，届时公司预计将公布进一步的股东回报安排。
SK海力士的回购及注销公告显示，该计划规模约为40万亿韩元；有关这笔交易的报道中也出现过约4.00434万亿韩元这一较小数字。按公告回购的2,407万股乘以每股166.2万韩元的参考价格计算，金额为40.00434万亿韩元，与公司公布的规模相符。
公司称，计划中的注销将是韩国上市公司规模最大的一次。其意义不只在于金额庞大：在2025至2027年政策期内，SK海力士还计划向股东返还累计自由现金流的至少50%，取代此前“在50%以内”的承诺表述。
回购如何提前完成
SK海力士董事会于8月19日批准回购及注销计划。回购于8月20日启动，原定持续至11月19日，留出约三个月完成计划。公司最终于10月21日完成回购，整个过程约历时两个月。
以下关键日期显示，两家芯片制造商的回购进展有多快：
- 8月19日：SK海力士董事会批准股份回购及注销计划。
- 8月20日：SK海力士开始回购股份。
- 8月24日：三星电子启动规模约15万亿韩元的回购计划。
- 10月6日：三星电子完成回购5,685万股。
- 10月21日：SK海力士完成回购。
- 10月28日：SK海力士计划公布第三季度业绩及进一步的股东回报详情。
- 11月19日：SK海力士原定的回购截止日期。
提前完成回购意味着买入计划提前结束。投资者如今关注下一阶段：注销已购入的股份，以及董事会对进一步分配资金作出的决定。完成回购的相关信息并未说明注销日期和最终购入成本。
注销2,407万股会带来什么变化
SK海力士制定该计划时，已发行股份为730,492,365股。回购并注销2,407万股后，若已发行股份没有其他变化，股数将降至约7.0642亿股，减少约3.3%。
一股代表对公司的少量所有权。公司从投资者手中回购股份时，卖方会收到现金。随后注销回购的股份，就会将其永久移除，使剩余股东持有的公司股份比例上升。
因此，假设其他情况不变，持股数量不变的投资者在此次注销后，所持股份对应的所有权比例将增加约3.4%。这一增幅略高于3.3%，因为计算持股比例时，分母即股份总数变小了。
注销股份也会改变每股收益的计算方式。每股收益是将利润分摊到各股上的指标。在利润不变的情况下，股份数量减少会推高每股收益。不过，未来利润、支出需求以及投资者愿意支付的价格，仍会影响这项投资的价值。
SK海力士在公告中称，公司股价未能充分反映其业务竞争力、现金创造能力及增长前景，因此选择回购自家股份。这一做法既是公司以资金支持自身判断，也会向出售股份的投资者支付现金。
SK海力士回购期间谁在卖出？
8月20日至10月20日期间，外国投资者净卖出SK海力士股票，金额达27.6805万亿韩元。个人投资者净卖出8.3072万亿韩元，机构投资者净卖出3.1302万亿韩元。三类投资者合计净卖出39.1179万亿韩元。
净卖出额是某类投资者卖出金额减去买入金额后的数值。外国投资者约占这三类投资者合计净卖出额的71%，是这一时期最大的卖方来源。
同期，其他法人净买入39.1714万亿韩元。SK海力士直接回购自家股份的金额约为39.4269万亿韩元。这两个数字十分接近，显示公司买入力度之大，与外国、个人和机构投资者的卖出规模相当。
该公司的买入规模与上述三类投资者的净卖出总额相当，帮助承接了进入市场的卖盘。回购计划结束后，想要离场的卖方需要在市场其他地方寻找买家。
三星完成回购进一步改变市场格局
三星电子于8月24日至10月6日期间回购了5,685万股，金额约为15万亿韩元。15天后，SK海力士也完成了自身的回购计划，结束了两家公司持续大举买入自家股份的一段时期。
两项计划合计约55万亿韩元。按公布的40万亿韩元和15万亿韩元计划规模计算，SK海力士约占合计金额的73%。因此，它的回购完成意味着规模较大的企业买盘来源退出市场。
这55万亿韩元是在两项回购期间逐步投入的。眼下市场发生的直接变化是，两项计划均已停止买入。如果外国投资者继续卖出，其他投资者的需求将决定这些股份能否顺利找到买家，以及成交价格如何。
在这种情况下，SK海力士10月28日的公告值得关注。再次回购会直接形成股票需求，而现金分红则是在不通过市场买入股票的情况下向股东分配资金。两种方式都会向投资者返还资金，但运作方式不同。
提高股东回报承诺
SK海力士于2024年11月首次公布2025至2027年股东回报政策。该政策规定，股东回报不超过累计自由现金流的50%；如果现金创造能力大幅提升，公司也可考虑在政策期结束前进行分配。
修订后的目标是在同一时期内返还累计自由现金流的至少50%。从“不超过50%”改为“至少50%”，改变了承诺的方向：原先作为上限的比例，如今成为公司计划分配的最低比例。
自由现金流通常简称FCF，一般指企业经营产生的现金，扣除工厂和设备等长期资产投资支出后的余额。芯片制造商可能在实现高额利润的同时，大举投资扩充产能，因此这一指标有助于将股东分配与投资后的可用现金联系起来。
该政策针对的是2025至2027年累计现金流，而非每季度会计利润的固定比例。举例来说，按修订后的方案，累计自由现金流每达到100韩元，公司计划至少向股东返还50韩元。
SK海力士计划通过回购并注销股份以及现金分红相结合的方式进行股东回报。公司正在考虑提高分红，包括固定股息和特别股息。固定股息是公司根据政策定期支付的股息，特别股息则是在特定情况下经批准追加派发的股息。
决策背后的现金状况
SK海力士援引第二季度末约69万亿韩元的净现金，作为财务状况增强的依据。净现金通常是将现金持有量与债务进行比较，让投资者了解扣除借款后的财务缓冲空间。
约40万亿韩元的回购金额相当于公司公布净现金的约58%。这一对比显示了公司承诺的规模；而最终现金余额还将受到期间收入、投资支出、股息及其他付款的影响。
SK海力士公布的第二季度营收为79.3187万亿韩元，营业利润为60.5426万亿韩元。公司表示，创纪录的业务表现及其在人工智能存储领域的地位，是作出这一决定的依据，并称其现金创造能力已大幅增强。
公司还表示，在实现财务健康目标方面取得进展，因此能够在保持财务结构稳健的同时推进股东回报。对股东而言，实际需要权衡的是现在获得更多资金，还是保留资金用于工厂、设备和产品研发，以支撑未来盈利。
投资者将关注10月28日
SK海力士计划于10月28日公布第三季度业绩。公司表示，在董事会作出决议后，将在业绩说明会上公布进一步的股东回报金额和方式，并综合考虑现金流、市场状况以及依法可供分配的利润。
8月公告显示，投资者密切关注这些决策。8月19日，SK海力士股价收于150万韩元，下跌9.75%；公告发布后，在常规交易时段结束后的交易中，股价升至160万韩元以上。常规收盘价较6月25日298.7万韩元的高点低近50%。
下一次公告将让投资者进一步了解SK海力士计划如何兑现提高后的股东回报承诺。核心选择包括进一步回购、提高现金分红，或两者并行，同时还需注销已经回购的股份。
要点
- SK海力士于10月21日完成约40万亿韩元的股份回购，比11月19日的截止日期提前约一个月。
- 公司计划回购并注销2,407万股，相当于已发行股份的约3.3%。
- 8月20日至10月20日期间，外国、个人和机构投资者合计净卖出39.1179万亿韩元。
- 三星电子也完成了约15万亿韩元的回购，两项已完成计划合计约55万亿韩元。
- SK海力士计划在2025至2027年通过回购、注销及分红，返还累计自由现金流的至少50%。
- 公司预计在董事会批准后，于10月28日公布第三季度业绩及进一步的股东回报详情。
