预计菲律宾央行加息难以明显缓解压力，菲律宾比索跌至兑1美元63.361比索

菲律宾央行决策前，比索创收盘新低

2026年10月21日，菲律宾比索收于兑1美元63.361比索，创下年内第29次纪录低点。投资者正为预期中的加息做准备。经济学家表示，加息或能减缓比索跌势，但难以扭转颓势。与此同时，菲律宾对外收支逆差已接近央行对全年的预测值。

菲律宾银行家协会数据显示，周三交易期间，比索最弱时跌至兑1美元63.373比索。比索开盘报63.01，随后一度走强至63.00，最终收于63.361，较前一交易日收盘价63.09下跌27.1分，跌幅约0.43%。

菲律宾中央银行（BSP）将在10月22日的会议上面对棘手的多重压力：9月通胀率达7.2%，油价高于每桶110美元，外汇储备下降，经济增长放缓。加息有助于抑制物价并提升比索资产的吸引力，但也会增加企业和家庭的借贷成本。

一项对20名经济学家的调查显示，所有人都预计央行会加息。其中18人预测加息25个基点，将基准利率从5%上调至5.25%；另有两人预计加息50个基点至5.5%。一个基点为0.01个百分点。

关键问题在于，当进口成本高企、美元需求持续对比索构成压力时，一项市场普遍预期的决策究竟能起到多大作用。

为何加息25个基点或只能带来短暂喘息

曾任亚洲及太平洋大学经济学家的艾莉莎·努涅斯（Alyssa Nuñez）目前在一家私人商业银行任职。她表示，将利率上调至5.25%或能提供有限支撑，并指出投资者已经根据这一决策调整了仓位。

“比索可能短暂反弹，但我们不指望出现真正的回升，”努涅斯说。

如果市场已经消化加息预期，交易员就会提前买入或卖出资产。因此，按预期加息带来的新信息少于意外决策。努涅斯表示，此举“不太可能改变比索的走势”。

新加坡华侨银行（OCBC）在10月20日的评论中也得出了类似结论。该行研究团队将比索走弱与外部收支恶化、投资流入放缓以及油价高企联系起来。

“菲律宾央行收紧政策或能减缓贬值，但要实现持续复苏，油价和外部资金流动都需改善，”华侨银行集团研究部表示。

菲律宾利率走高可能促使投资者持有比索计价资产。但进口商仍需美元支付海外供应商，外债还款也会进一步推高美元需求。这些交易有助于解释为何加息与比索走弱可能同时发生。

对外收支逆差接近全年预测

菲律宾央行公布，9月国际收支逆差为31.44亿美元，高于8月的5.96亿美元，也与2025年9月录得的8200万美元顺差形成反转。9月逆差超过8月的五倍。

国际收支记录一个国家与世界其他地区之间的交易。逆差反映这些交易整体出现资金净流出。1月至9月逆差达到90.87亿美元，而2025年同期约为53亿美元，增幅约71%。

截至9月底，逆差仅比菲律宾央行对2026年全年的92亿美元预测低1.13亿美元。这意味着，若最后三个月继续出现逆差，全年数值很容易超过预测。央行此前已将预测从107亿美元下调，并预计2027年逆差为85亿美元。

菲律宾央行将累计逆差归因于货物贸易逆差和外国证券投资净流出。汇款、政府海外借款、服务贸易和外国直接投资则部分抵消了这些影响。

SM投资公司集团经济学家罗伯特·丹·罗塞斯（Robert Dan Roces）谈到了菲律宾经济面临的实际挑战。

“真正的挑战不只是捍卫比索，而是要创造足够的美元来支撑它，”罗塞斯说。

进口增长快于美元收入

菲律宾统计局数据显示，1月至8月商品进口额为1056亿美元，较上年同期的886.9亿美元增长19.1%。商品出口额为640.4亿美元，这八个月的货物贸易逆差因此达到415.6亿美元。

石油、生产投入品和资本设备都带来外币需求。部分采购有助于未来生产，但仍需当下付款。汇款、业务流程外包收入和旅游收入为菲律宾带来美元，但这些流入尚不足以完全覆盖进口账单。

菲律宾央行初步公布的国际收支表显示，2026年1月至6月经常账户逆差为89.68亿美元，国际收支总逆差为55.88亿美元。这些数据涵盖上半年，而9月数据反映的是之后一段时期。

经常账户追踪贸易、收入和汇款等转移项目。范围更广的国际收支还包括投资和其他金融交易，因此两种逆差指标的总额有所不同。

同一份菲律宾央行表格记录，2026年上半年个人汇款为191.23亿美元，较上年同期的186.72亿美元增长2.4%。通过银行汇入的现金汇款达到171.49亿美元，也增长2.4%。海外菲律宾人的美元收入继续增长，但菲律宾仍面临巨大的外部融资需求。

储备下降，央行称保障仍充足

9月底，菲律宾毛国际储备降至995亿美元，为2023年9月以来最低月度水平。相比之下，8月为1048.5亿美元，去年同期为1091亿美元。9月总额较10月8日公布的初步数据999.97亿美元有所下修。

菲律宾央行将储备下降归因于外汇操作、黄金及其他储备资产估值下跌，以及政府提取外币用于偿债和其他支出。这些因素既会通过交易减少储备，也会因资产市场价值变化而压低储备总额。

央行表示，剩余储备可覆盖6.2个月的货物进口、服务和初次收入支付；按剩余期限衡量，也相当于相关短期内到期外债的3.1倍。剩余期限指距离偿还还剩的时间。

一名未具名的外汇交易员称，央行对比索市场的干预有限。菲律宾央行表示，通常允许汇率随市场状况波动，仅在波动极端时介入。周三交易时段的干预金额并未披露。

菲律宾群岛银行首席经济学家埃米利奥·内里二世（Emilio Neri Jr.）表示，储备下降使再次加息的理由更加充分。他说，中东冲突将持续多久仍不确定；如果冲突延续至2027年，维持充足缓冲尤为重要。

油价和美国利率增加压力

周三，布伦特原油上涨1.5%，至每桶110.40美元；美国西得克萨斯中质原油也上涨1.5%，至99.27美元。中东供应担忧再起、美国库存下降，推动油价走高。

里扎尔商业银行首席经济学家迈克尔·里卡福特（Michael Ricafort）将比索疲软归因于美元走强，以及伊朗在霍尔木兹海峡袭击船只后布伦特油价涨破110美元。菲律宾石油进口多于出口，因此油价上涨会增加其美元需求。

对进口商而言，原油价格高企与比索走弱相互叠加。一桶原油需要更多美元，而每美元又要花更多比索。燃料成本随后可能通过交通票价、配送费用以及将农产品从农场运到商店的成本传导至家庭。

美国通胀高于预期，也推高了市场对美联储再次加息的预期。美国利率上升可能使美元投资更具吸引力，促使资金从比索等货币流出。

华侨银行预计，美联储将在10月28日会议上维持利率不变，随后于12月进行最后一次加息。分析师调查也显示，市场预计10月暂停加息、12月再加息。这些都是决策公布前的预测。

支持菲律宾央行大幅加息的理由

菲律宾央行前副行长迪瓦·C·吉尼贡多（Diwa C. Guinigundo）敦促央行在10月22日加息50个基点。9月总体通胀率从8月的6.1%升至7.2%，核心通胀率达到4.7%。核心通胀剔除部分波动较大的项目，以更清楚地反映整体价格压力。

吉尼贡多警告，油价高企、比索贬值，以及厄尔尼诺可能导致的食品供应中断，都可能推高物价。他认为，更有力的应对措施有助于防止通胀蔓延至更多商品和服务，也可抑制对未来物价的通胀预期。

吉尼贡多曾于2005年至2019年担任副行长。他将此次决策描述为在遏制通胀与维持信贷可得性之间寻求平衡。

“归根结底，菲律宾央行必须权衡放任通胀根深蒂固的风险，以及金融环境收紧对增长和信贷造成的代价，”吉尼贡多说。

菲律宾央行此前已通过三次各25个基点的加息，将基准利率累计上调75个基点。2026年剩余的预定会议为10月22日和12月17日。

主要政策和市场进展如下：

• 4月23日、6月18日和8月27日：三次加息将基准利率上调至5%。
• 10月19日和20日：比索收于兑1美元63.09比索。
• 10月21日：比索走弱，收盘创下纪录低点63.361。
• 10月22日：货币委员会计划决定菲律宾利率政策。
• 10月28日：预计美联储将公布下一次政策决定。
• 12月17日：菲律宾央行今年最后一次预定政策会议。

股市和债市呈现不同压力

尽管比索下跌，菲律宾股市仍上涨。周三，菲律宾证券交易所指数上涨15.34点，涨幅0.26%，报5821.51点。外国投资者净买入价值5.0333亿比索的股票，市场成交额为63亿比索。

个股表现不一：下跌股有18只，多于上涨股的9只。服务业指数上涨1.53%，金融业指数下跌0.61%。阿亚拉地产上涨3.09%，报16比索；菲律宾长途电话公司下跌4%，报1200比索。Mynt收于6.59比索，略低于其6.60比索的首次公开募股发行价。

在菲律宾央行会议召开前，政府借款成本显示出市场的谨慎态度。五年期国债平均收益率从9月22日拍卖时的7.438%升至7.83%。投资者要求更高回报才愿意投入资金。

财政部在计划发行的300亿比索国债中接纳了213.78亿比索，投标总额为275.78亿比索。Manulife Investments Philippines固收主管珍·奥利维亚·德卡斯特罗（Jean Olivia De Castro）表示，投资者在货币委员会决策前保持谨慎，更愿意暂时持有资金，或购买期限较短的证券。

财政部还计划在下周拍卖总额420亿比索的国库券。收益率上升会提高政府新借款的成本，这是通胀和货币政策影响公共财政的另一条渠道。

比索走弱对家庭意味着什么

收到海外美元汇款的家庭，在本币走弱时能兑换到更多比索。按兑1美元63.361比索计算，100美元扣除手续费前可兑换6336.10比索；按63.09的汇率则可兑换6309比索。当天汇率变动带来的增额为27.10比索。

燃料、交通和进口商品支出增加的家庭，可能会因费用上涨而失去部分汇兑收益。使用进口投入品的企业也面临类似压力，可能因此提高售价或压缩利润。

菲律宾发展研究院高级研究员约翰·保罗·里维拉（John Paolo Rivera）警告，若比索长期贬值，进口成本和通胀可能上升，家庭购买力也会受损。影响程度取决于贬值持续多久，以及企业将多少新增成本转嫁给消费者。

菲律宾主权债务约三分之一由外国债权人持有。对于以外币计价的债务，比索走弱意味着偿还时需要更多比索。出口商赚取美元，销售收入可兑换成更多比索，但进口材料成本可能抵消部分收益。

中国银行集团首席经济学家多米尼·S·贝拉斯克斯（Domini S. Velasquez）对汇率走势更为乐观，预计随着汇款旺季临近，年底汇率将达到兑1美元62.50比索左右。华侨银行则保持谨慎，认为油价下跌、外部融资增强之后，比索才可能持续复苏。

吉尼贡多认为，货币要实现持久走强，还需要提升出口能力、加大生产性投资、建立可信的制度并改善经济管理。这些变化有助于补充菲律宾所需的美元，而菲律宾央行眼前的决策则会影响借贷成本和通胀预期。

要点

• 10月21日，比索收于兑1美元63.361比索，盘中一度跌至63.373。
• 20名经济学家中有18人预计菲律宾央行将在10月22日将基准利率上调至5.25%；另有两人预计升至5.5%。
• 1月至9月国际收支逆差达到90.87亿美元，仅比菲律宾央行全年预测低1.13亿美元。
• 外汇储备降至995亿美元；央行表示，储备仍可覆盖6.2个月的进口及相关支付。
• 油价高于每桶110美元以及美国利率可能上升的预期，继续对比索构成压力。
• 美元汇款可兑换更多比索，但进口成本上升威胁家庭购买力。