利润数据走强，差距却在扩大
韩国银行于2026年10月21日发布年度企业财务分析报告。报告显示，韩国大型企业的营业利润率在2025年升至6.7%，中小企业则降至2.8%。整体经济的盈利能力达到2021年以来的最高水平。然而，在发生利息支出的企业中，有42.9%的营业收入不足以支付利息，占比创下纪录。
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央行的分析涵盖982,767家以盈利为目的运营的非金融企业。它们的合计营业利润率从2024年的4.6%升至2025年的5.2%，半导体和造船业是主要推动力。剔除包含半导体制造商的电子、视频及通信设备行业后，营业利润率维持在4.3%。
由此可见，行业间的差距十分明显：表现最强的行业拉高了全国整体数据，而其他行业的盈利能力几乎没有变化。大型企业的利润率提高1.1个百分点，从5.6%升至6.7%；中小企业则下降0.2个百分点，从3.0%降至2.8%。两者之间的差距从2.6个百分点扩大至3.9个百分点。
销售额增速也有所放缓。企业营收增长2.4%，低于2024年的3.7%。表现最强的行业每单位销售额留存的利润更多，但与此同时，经济大部分领域的业务扩张势头减弱。
半导体和造船业带动增长
电子、视频及通信设备企业的营业利润率从8.3%升至14.0%。半导体价格上涨以及高附加值产品销量增加推动了这一增长。受高价值船舶销售增加、生产成本压力减轻的带动，造船及其他运输设备企业的利润率从6.4%升至11.6%。
这两个行业的销售额也都强劲增长：电子及通信设备行业增长14.2%，造船及其他运输设备行业增长13.1%。制造业整体营业利润率从5.1%升至6.3%。
韩国银行企业统计组组长李美珠指出，这两个行业是年度结果中最显著的特点。她在翻译后的发言中表示：
去年企业经营分析最引人注目的特点，是半导体和造船业带动盈利能力改善。
制造业以外的改善幅度要小得多。非制造业企业的营业利润率从4.1%小幅升至4.3%，电力和燃气企业受益于燃料价格下降。所有企业的生产成本占销售额比重下降1.1个百分点，超过了销售及管理费用占比上升0.5个百分点的幅度。
其他主要行业表现下滑
汽车、电气设备和基础金属企业则呈现相反走势，营业利润率分别降至4.3%、0.3%和2.8%。其中，汽车行业下降1.6个百分点，电气设备行业下降0.9个百分点，基础金属行业下降0.8个百分点。
营业利润率衡量企业扣除经营成本、但尚未扣除利息和税款后，收入中剩余的比例。利润率为0.3%意味着每100韩元销售额仅剩0.3韩元。这几乎没有余地应对成本再次上涨或售价下跌。
更广义的利润指标也显示，制造业内部存在差距。大型制造企业的税前利润率从6.7%升至8.4%，中小型制造企业则从3.5%降至3.2%。税前利润包括常规经营以外的收入和支出，例如投资收益和融资成本。
所有行业的税前利润率从4.3%升至5.2%。李美珠表示，证券估值收益和股息增加也推动了盈利能力改善，而大型企业从中受益更多。
不同规模企业的销售增速均放缓
大型企业的销售额增速从3.4%放缓至2.0%。中小企业增速仍然较快，达到3.0%，但低于此前的4.1%。因此，小企业营收虽然增长，营业利润率却在收缩：销售额增加的同时，每韩元营收带来的营业利润反而减少。
制造业销售额增速从4.6%降至2.4%。焦炭及精炼石油产品营收下降7.6%，化学品下降2.5%，橡胶和塑料下降2.0%。汽车销售额增长1.7%，低于一年前的2.0%。
国际油价下跌压低了石油产品价格，导致炼油业销售数据走弱。制造业以外行业的销售增速从2.9%降至2.3%；运费下降抑制运输收入，建筑活动疲软也拖累了企业经营。
剔除包含半导体企业的电子及通信设备行业后，企业销售额仅增长1.3%，低于此前的2.4%。推动利润改善的同一行业，也是营收增长的重要支撑。
为何利息保障率上升，陷入困境的企业却更多
企业合计利息保障率从244.1%升至292.7%。该比率以营业利润除以利息支出计算。比率为292.7%，意味着企业整体每欠1韩元利息，就有约2.93韩元营业利润可用于偿付。
企业数量所反映的情况则不那么乐观。在477,810家发生利息支出的企业中，有42.9%的利息保障率低于100%，高于2024年创下的此前纪录42.8%。按公布的比例估算，这一群体中约有20.5万家企业的营业收入不足以支付利息。
部分对报告的描述将42.9%这一比例笼统地用于全部企业；但详细分类显示，该比例以发生利息支出的企业为基数。另有504,957家企业报告没有利息支出，占全部企业的51.4%，高于此前的50.3%。李美珠解释说，企业即使有借款，也可能没有报告利息支出。
合计利息保障率和陷入困境企业的占比衡量的是不同情况。大型企业的高额利润可以推高总收益相对于总利息成本的比例，但与此同时，利息保障率低于偿付门槛的企业数量也可能增加。营业收入为负的企业占比从33.9%升至34.4%，而利息保障率达到500%或以上的企业占比则从29.4%微升至29.5%。
利息保障率低于100%的企业需要通过其他渠道筹集资金以支付全部利息，例如动用储备金、出售资产或追加融资。韩国通常将连续三年利息保障率低于这一门槛的企业认定为财务边缘企业。
最小规模企业承受更大压力
大型企业的利息保障率在2025年达到422%，高于2024年的341%和2023年约236%的水平。最小规模企业的利息保障率则持续下滑，从2023年的61%降至2024年的56%，再降至2025年的50%。
利息保障率为50%，意味着最小规模企业的合计营业利润仅为支付利息所需水平的一半。它们面临的困难比中小企业整体利润率数据所显示的更为严重。
大型电子、计算机和通信设备企业的利息保障率达到2,371%，高于2024年的1,061%；而2023年该比率为负442%。它们的扭亏为盈表明，表现最强的制造企业对全国整体结果影响巨大。
其他大型企业的利息保障率则低得多。建筑企业达到167%，高于此前的133%；运输和仓储企业则降至约176%。大型电气设备制造商的利息保障率从5%降至负69%，反映出其出现营业亏损。
年度数据勾勒出差距扩大的过程：
- 2023年：大型企业的利息保障率约为236%，最小规模企业为61%。
- 2024年：两者分别升至341%和降至56%。利息支出无法完全覆盖的企业占比达到42.8%。
- 2025年：大型企业升至422%，最小规模企业降至50%，利息保障率低于全额覆盖水平的企业占比升至42.9%。
- 2026年10月21日：韩国银行发布2025年度分析报告。
负债率下降带来一定缓解
企业负债与权益之比从119.9%降至116.2%，为2019年以来最低水平；2019年该比率为115.6%。简单来说，企业每有100韩元股东权益，就有116.2韩元负债。借款占资产的比例也从31.0%降至30.4%。
制造业企业的负债与权益之比为74.4%，制造业以外企业为155.9%。借款分别占各自资产的22.0%和35.8%。两个行业的这两项指标均有所改善。
按企业规模划分，情况并不一致。大型企业的负债与权益之比下降1.9个百分点，而中等规模企业则上升3.5个百分点。李美珠指出，产业结构差异以及较弱行业可能出现的集中现象或许是原因所在。
负债率反映企业的财务结构，利息保障率则反映企业以收益支付固定利息的能力。企业可能降低借款占资产的比例，但仍难以赚取足够利润来支付利息。小企业利润率下降、利息保障率偏低，说明这两项指标对于评估其能否持续经营都很重要。
政策性贷款受到更严格审视
中小企业振兴公团提交给国会议员车圭根的数据，将这一差距与公共融资联系起来。该机构的政策性贷款余额从2021年的14.6152万亿韩元升至2026年8月底的15.8921万亿韩元，增幅为8.7%。
该机构认定的财务边缘企业贷款余额则增长快得多，从5147亿韩元升至1.0053万亿韩元，增幅为95.3%。这类贷款占政策性贷款组合的比重从3.52%升至6.33%，增速约为整体贷款组合的11倍。
该机构以连续三年利息保障率低于1为标准，认定财务边缘借款企业。其数据反映政策性贷款受益企业持续存在的经营疲弱问题；央行的年度利息保障率数据则衡量企业在一年内的收益和利息支出。
韩国国会负责产业和中小企业事务的委员会成员车圭根呼吁核查扶持措施能否改善企业财务健康状况和竞争力。他主张通过经营安排，将援助与运营重组、业务调整以及重新创业机会挂钩。
对借款企业而言，实际问题在于融资能否为其恢复盈利争取时间。相关数据使贷款对象的筛选和放款后的监管成为国会审查的议题。目前尚未公布具体听证日期或新的放贷规定。
后续数据显示压力仍在持续
韩国金融研究院高级研究员申容相在报告《增长极化的阴影：脆弱行业的企业贷款风险》中也描述了类似的差距。他的分析显示，2026年第一季度企业营收增长19.6%，平均利息保障率从5.2倍升至13.6倍。
然而，在该分析所考察的中小企业群体中，利息保障率低于1的企业占比从2025年的34.2%升至2026年的46.3%。报告没有说明这些比例的样本范围和相应观察期，因此韩国银行的年度全体企业数据仍是更广泛的参照标准。
银行贷款数据还显示了另一项压力。国会议员、国会政务委员会成员朴成训援引的数据称，韩国中小企业银行逾期至少一年的中小企业贷款总额达到5678亿韩元，在三年半内增加了六倍。
朴成训呼吁针对确有复苏前景的企业提供相应支持，并加强应对贷款质量恶化的措施。申容相则呼吁加强对脆弱行业的监测和企业重组，并警告称，国内需求疲软和借贷成本上升可能进一步限制小企业融资。
因此，韩国企业复苏正在同时发生两种变化：领先出口企业可用于偿债的收益增加，而许多小型借款企业应对成本的余地缩小。数据显示，核心挑战在于帮助陷入困境的企业恢复足以支撑融资的盈利能力。
要点
- 2025年企业营业利润率升至5.2%，为2021年以来最高水平。
- 大型企业利润率升至6.7%；中小企业则降至2.8%。
- 剔除包含半导体制造商的电子行业后，营业利润率维持在4.3%。
- 在发生利息支出的企业中，有42.9%的营业利润不足以支付利息。
- 最小规模企业的合计利息保障率降至50%，大型企业则为422%。
- 2021年至2026年8月，利息保障率长期偏低企业的政策性贷款增长95.3%。
