更大幅度的加息进入10月22日议程
菲律宾中央银行（BSP）前官员迪瓦·吉尼贡多和威尔赫米娜·马尼亚拉克敦促央行考虑在2026年10月22日将基准利率从5%上调至5.5%。随着通胀压力从食品和燃料扩散至其他领域，经济增长却依然疲弱，他们认为央行应认真权衡这一选项。
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两人的呼吁紧随9月通胀率升至7.2%之后。8月通胀率为6.1%，而比索兑美元汇率已跌破1美元兑63菲律宾比索。剔除波动较大的食品和能源项目后，核心通胀率达到4.7%，进一步加剧了人们对物价上涨日益持久的担忧。
吉尼贡多曾于2005年至2019年担任BSP副行长；如今，他与马尼亚拉克均任职于GlobalSource Partners，担任国家分析师。在10月20日的评论中，两人表示，尽管经济运行低于潜在水平，仍值得考虑采取更大幅度的加息措施。
两位分析师解释了为何他们认为应考虑采取更有力的应对措施：
如此幅度的加息“值得认真考虑，以帮助稳定通胀预期并遏制物价进一步上涨的风险”。
加息50个基点意味着政策利率上调半个百分点。接受调查的大多数经济学家预计加息幅度较小，为25个基点，即四分之一个百分点，这将使基准利率升至5.25%。
这一选择的影响不止于金融市场。政策利率上升通常会推高家庭和企业的借贷成本。放任通胀不受控制同样要付出代价：食品、交通和其他必需品占收入的比例不断增加，留给家庭用于其他开支的钱就更少。
因此，10月的决策取决于如何权衡相互牵制的风险。更大幅度的加息将更有力地应对持续通胀，而较小幅度的调整则能减轻对经济的即时压力。当前经济已在疲软消费和投资的拖累下举步维艰。
9月数据为何改变了争论
9月通胀率比BSP 2%至4%的目标区间上限高出3.2个百分点。今年前九个月的平均通胀率达到5.4%，高于央行3%的目标。
8月至9月，年度通胀率上升了1.1个百分点。该读数也与4月的7.2%持平，远高于2025年9月的1.7%。这些数据反映的是物价较一年前同月的涨幅。
核心通胀率升至4.7%，为2023年10月以来最高水平，这一指标对政策讨论尤为重要。通过排除波动较大的食品和能源价格，该指标有助于官员判断涨价是否正在蔓延至更广泛的商品和服务领域。
吉尼贡多和马尼亚拉克认为，即使最初的推力来自油价上涨或食品短缺，这种扩散也值得关注。运输业者、商店和其他企业可能面临成本上升，并将其转嫁给消费者。工人也可能要求加薪，以应对必需品涨价，从而进一步推高企业成本。
经济学家将此称为第二轮效应。BSP正努力避免最初的价格冲击演变成成本和物价持续上涨的循环。
多数经济学家仍倾向于小幅加息
一项针对22名经济学家的调查显示，20人预计加息25个基点至5.25%，另有两人预测加息50个基点。另一项调查中，13名经济学家有12人预计会加息，多数人倾向于加息25个基点。这是两项分别针对不同受访者群体的调查。
野村证券和德意志银行均预计加息25个基点。野村证券提到了总体通胀和核心通胀上升；德意志银行则指出油价高企，以及成本上涨可能蔓延至整个经济的风险。
Reyes Tacandong & Co.高级顾问乔纳森·拉韦拉斯支持更大幅度的加息；菲律宾群岛银行（BPI）首席经济学家埃米利奥·内里二世也持相同看法，但他的判断部分取决于比索是否进一步走弱。在13名经济学家的调查中，经济学家约翰·保罗·里维拉是唯一预计BSP将维持5%利率不变的受访者。
大都会银行首席经济学家尼古拉斯·马帕倾向于加息25个基点，认为对短缺和进口品涨价引发的通胀而言，利率的作用有限。联合银行首席经济学家鲁本·卡洛·阿松西翁也支持加息25个基点，在通胀风险与国内需求疲弱之间寻求平衡。
比索走弱通过进口成本加大压力
10月15日，比索兑美元收于1美元兑63.06比索，创下历史新低。10月16日，汇率盘中一度跌至1美元兑63.23比索，随后回升，收于1美元兑62.985比索。数值越高，意味着购买1美元需要更多比索。
收盘回升只反映了部分情况。整个交易时段的加权平均汇率从1美元兑63.049比索走弱至1美元兑63.068比索，表明当天交易的平均汇率略显疲软。
比索最新一轮下跌发生在10月8日汇率创纪录之后。当日比索收于1美元兑62.90比索。随后创下的1美元兑63.06比索收盘纪录，又使购买1美元的比索成本增加了16分。
比索走弱会推高进口燃料、设备和原材料以本币计价的成本。因此，油价上涨与货币贬值可能相互叠加，推高交通费用和生产成本。
BPI首席经济学家内里指出，若汇率出现以下情况，可能支持BSP在10月采取更大幅度的加息：
如果比索进一步贬值并接近64，BSP可能会考虑在周四加息50个基点。
截至9月底，菲律宾的国际储备总额为999.97亿美元。国际储备是该国持有的外汇和其他储备资产，用作缓冲；2026年期间储备减少了约130亿美元，降至三年来最低水平。内里表示，在中东冲突持续时间仍不明朗之际，维持这一缓冲至关重要。
中国银行首席经济学家多米尼·贝拉斯克斯对通过利率支撑比索持更谨慎的看法。她指出，即使8月加息后，比索仍贬至约1美元兑62比索。吉尼贡多也认为，BSP应着眼于汇率贬值对菲律宾物价和预期的影响，而不是捍卫某个特定汇率水平。
食品和天气风险延续至2027年
据澳新银行研究部引用的数据，9月大米通胀率达到20.3%。这意味着大米价格比一年前高出约五分之一，直接挤压家庭食品预算。
厄尔尼诺现象又带来一项风险。这种气候模式可能造成气温升高、天气干燥，扰乱农业生产并减少供应。野村证券援引菲律宾国家气象局的评估称，强厄尔尼诺可能持续增强至12月，并延续到2027年上半年。
中国银行估计，厄尔尼诺可能使年度总体通胀率上升0.25至1.57个百分点，影响大多将在明年显现。汇丰预计，2026年第四季度通胀率平均将达7.3%，主要由食品价格上涨推动。
BSP行长埃利·雷莫洛纳二世将厄尔尼诺列为央行面临的首要通胀风险。他称8月加息是预防性举措，既考虑了天气风险，也考虑到马尼拉大都会首批加薪措施的影响。
提高利率无法增加大米供应，也无法压低国际油价。利率政策的作用在于抑制借贷和支出，并让家庭和企业相信通胀最终会回落至目标水平附近。
通胀预期之所以重要，是因为它会影响当下的决策。预期成本反复上涨的企业可能会更早调高价格；预期商品将进一步涨价的家庭则可能提前购物。吉尼贡多和马尼亚拉克希望BSP降低这些反应相互强化、加剧通胀的风险。
增长疲弱使收紧政策代价高昂
菲律宾经济增速从2026年第一季度的2.8%放缓至第二季度的2.3%。上半年经济平均增长2.6%，低于政府全年3.5%至4.5%的目标。
家庭支出增速从第一季度的3%降至第二季度的2.8%。家庭消费约占经济总量的三分之二，因此即使增速温和放缓，也会影响许多企业。
吉尼贡多和马尼亚拉克认为，如果收入增长赶不上物价上涨，通胀本身就会削弱需求。家庭必须增加必需品支出，并削减其他购买。企业则同时面临运营成本上升和顾客可支配消费资金减少的局面。
这种组合带来了滞胀风险，即高通胀与经济活动疲弱或停滞并存。当前的争论在于如何降低这一风险，同时避免给信贷和支出造成过大压力。
负产出缺口意味着经济产出低于潜在水平。存在闲置产能通常意味着应谨慎加息。尽管如此，这两位BSP前官员仍主张及时行动，因为持续通胀可能使经济复苏更加困难。
加息也需要时间才能发挥作用，通常要约一年才能完全传导至整个经济。BSP必须同时考虑当前经济疲弱以及此前加息的影响。
支出复苏可能改变权衡
政府基础设施支出是推动经济复苏预期的关键。与防洪项目相关的腐败指控造成项目延误，拖累了投资和公共支出。
预算与管理部数据显示，7月基础设施及其他资本支出为896亿比索，较上年同期的933亿比索减少约4%。1月至7月，相关支出总计4570亿比索，减少2565亿比索，降幅为36%。
更广泛的公共支出呈现出更强的表现。截至8月，公共支出总额同比增长8.01%，从3.954万亿比索升至4.271万亿比索，约为全年6.466万亿比索支出计划的66.05%。基础设施支出与总支出衡量的是政府活动的不同部分，这有助于解释为何两者走势可能不一致。
BSP行长雷莫洛纳表示，加快延误的基础设施项目落地有望推动经济复苏：
我认为，政府一直在全力加快基础设施支出，我们预计经济增长将在2026年第四季度复苏。
内里认为，更强劲的经济增长会让BSP更有信心，认为经济能够承受进一步加息。中国银行对基础设施支出、家庭消费和私人投资的前景则较不乐观，并认为10月加息可能是本轮收紧周期的最后一次。
世界银行、亚洲开发银行和国际货币基金组织已将菲律宾2026年经济增长预测下调至约3%。菲律宾统计局定于11月9日公布第三季度增长数据，这将成为12月政策会议前的重要观察指标。
市场已经在要求更高回报
10月决策公布前，政府融资成本已经上升。截至10月16日的参考利率数据显示，政府证券收益率一周内平均上升7.82个基点。
10年期政府债券收益率上升14.47个基点，达到8.0184%。1年期国库券收益率上升11.12个基点，达到6.3193%。
债券收益率是投资者按当前价格买入债券后获得的回报。债券价格下跌时，收益率会上升。收益率走高意味着，在通胀、汇率走弱以及进一步收紧政策的前景下，投资者要求持有政府债务获得更多补偿。
交易量从前一周的279.8亿比索降至199.4亿比索。收益率上升而成交额下降，表明货币政策委员会宣布下一步行动之前，金融环境已经在发生变化。
值得关注的日期与决策
今年，BSP已连续三次加息，累计上调基准利率75个基点。年内剩余的政策会议安排在10月22日和12月17日。
- 4月23日：货币政策委员会上调政策利率25个基点。
- 6月18日：第二次加息，再上调25个基点。
- 8月27日：第三次加息25个基点，利率升至5%。
- 10月20日：吉尼贡多和马尼亚拉克呼吁认真考虑加息50个基点。
- 10月22日：货币政策委员会定于决定下一步政策举措。
- 11月9日：统计部门定于公布第三季度经济增长数据。
- 12月17日：货币政策委员会举行2026年最后一次既定政策评估会议。
巴克莱预计10月和12月各加息25个基点，使基准利率在年底升至5.5%。若10月加息50个基点，则可立即达到这一水平。内里的较悲观情景是，如果中东冲突升级，12月利率可能升至6%。
其他经济学家预计，除非通胀或油价进一步恶化，10月将是最后一次加息。10月和11月通胀数据、第三季度经济增长以及BSP更新后的预测，将帮助塑造12月的决策。目前尚未公布10月的决策结果。
对家庭而言，当下的压力仍来自必需品价格不断上涨。对BSP而言，任务是在限制借贷、就业和消费所受额外压力的同时，防止涨价进一步扩散。
要点
- BSP前官员吉尼贡多和马尼亚拉克主张考虑在10月22日加息50个基点，将政策利率升至5.5%。
- 受访的大多数经济学家预计加息幅度较小，升至5.25%。
- 9月总体通胀率达到7.2%，核心通胀率升至4.7%。
- 比索走弱、油价高企和厄尔尼诺风险加剧了价格压力。
- 第二季度经济增速放缓至2.3%，使提高借贷成本的理由更难成立。
- 第三季度经济增长数据将于11月9日公布，之后货币政策委员会将于12月17日举行年内最后一次既定政策会议。
