近四成上市公司仍未达到门槛
印度尼西亚证券交易所数据显示，截至2026年9月30日，在918家上市公司中，有358家公众持股比例低于新规定的15%最低标准。在过渡期内，仍有近四成公司正努力达到这一要求。
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其余560家公司（约占总数的61%）已达到门槛。交易所称，上市公司的平均自由流通股比例为22.99%。该交易所在印尼简称BEI，国际上称为IDX。自由流通股是指按交易所规则可供公众交易的股份，不包括控制人或其他不符合条件的持有人所持股份。
这些数据说明，平均值可能掩盖了庞大的合规工作。尽管交易所的平均自由流通股比例高出最低标准7.99个百分点，仍有39%的公司未达标。每家公司都必须根据适用于自身规模和股权结构的期限，满足各自的要求。
IDX发展总监Iding Pardi表示，交易所正通过情况说明会、过渡期提醒、直接沟通和专门服务台为公司提供帮助。由交易所、印尼中央证券存管机构（简称KSEI）及市场协会共同参与的监测工作组也在跟踪进展。
这项工作正值市场加强审查股权结构、MSCI就印尼市场分类展开咨询，以及监管机构对交易和股份配售违规行为实施制裁之际。对公司而言，当务之急是确认哪些持股符合公众持股条件，并在过渡期结束前达到规定比例。
3月31日有哪些变化？
IDX于2026年3月31日发布了对第I-A号条例的修订及配套通函。新规于当日生效，将持续适用的自由流通股最低比例从7.5%提高至15%，同时给予现有上市公司调整时间。
新规将比例要求提高了一倍。举例来说，一家拥有10亿股上市股份的公司，按新比例须有1.5亿股符合条件的公众持股；此前最低标准下则为7500万股。
股份是否可供公众持有，不仅取决于股数，也取决于持有人。根据修订后的定义，符合条件的股份通常须由各自持有上市股份总数不到5%的股东持有。控制人、其关联方、董事或监事持有的股份，以及公司自身持有的股份，均不计入其中。
股份还必须以电子形式持有、在交易所上市，且不受转让限制。通函涉及受锁定期、扣押或冻结令约束的持股，以及部分风险投资或私募股权投资组合持股。因此，公司需要审查其股份持有人及相关股份是否符合条件。
IDX还允许公司申请将部分持股比例低于10%的公众投资者持股认定为自由流通股。这为一些公司提供了重新审查现有股东分类的途径，也可与调整股权结构的方案一并考虑。
哪些公司面临最早的期限？
市值，即公司股份的总市场价值，决定了主要过渡期限分组。IDX采用截至2026年3月31日的公司市值，并以5万亿印尼盾作为分界线。
市值至少为5万亿印尼盾且自由流通股比例低于12.5%的公司，须在2027年3月31日前达到12.5%，并于2028年3月31日前达到15%。已达到12.5%但低于15%的大型公司，则须在2027年3月31日前达到15%。
市值低于5万亿印尼盾的公司须在2029年3月31日前达到15%。因此，股东评估9月数据时，既要看公司距离最低标准还有多远，也要看剩余时间有多少。
- 2026年3月31日：修订后的第I-A号条例及配套通函生效。
- 2026年5月31日：IDX记录有327家公司低于15%的门槛。
- 2026年9月30日：IDX记录有358家公司低于门槛，560家公司达到门槛。
- 2027年3月31日：大型公司根据起始比例，须达到12.5%的阶段性目标或完整的15%目标。
- 2028年3月31日：起初低于12.5%的大型公司须达到15%。
- 2029年3月31日：市值低于5万亿印尼盾的公司须达到15%。
9月的数据没有说明358家公司中有多少分别属于各个期限组。要判断剩余工作中有多少须在2027年而非更晚时间完成，还需要这一细分数据。
此前的数据说明了什么
截至2026年5月底，IDX记录有327家公司（占上市公司总数的35.82%）低于最低标准。截至9月30日，这一数字增加了31家，达到358家，未达门槛公司的比例也升至约39%。
此前3月的数据存在出入。IDX上市总监Saidu Solihin在谈及5月更新数据时称，截至3月31日有323家公司低于门槛；交易所另一份截至3月31日的统计则为328家。328家的统计中，有247家公司的市值低于5万亿印尼盾，约占该组公司的四分之三。
未达标公司集中在规模较小的企业，这也说明2029年期限为何重要。许多需要调整的公司获得的过渡期，比面临2027年和2028年目标的大型企业更长。
Saidu表示，交易所将在收到截至6月30日的月度股权登记报告后更新数据。公司须于2026年7月10日前提交这些报告。交易所可据此定期记录股权情况，并监测合规进展。
IDX如何帮助公司调整
IDX通过提醒公司注意修订后的第I-A号条例、直接联系以及定期举办情况说明会，为仍未达到门槛的公司提供帮助。其服务台为上市公司提供渠道，以咨询过渡安排和股权记录相关问题。
自由流通股监测工作组由IDX、KSEI、印尼上市公司协会（简称AEI）及印尼证券公司协会（简称APEI）组成。该工作组涵盖交易所、证券存管机构，以及参与调整股权结构的公司和市场参与者。
IDX上市总监Saidu Solihin表示，交易所将继续支持公司满足相关要求。他说：
交易所将继续支持上市公司努力满足自由流通股要求。
IDX还通过路演、商务会议和“线上公众说明会”安排上市公司与潜在投资者接触。此前的计划安排从2026年8月起面向国内外投资者举办路演，并于9月举行线上公众说明会。
Iding表示，这些会议旨在提高公司的曝光度，并推动其在满足公众持股要求方面取得可衡量的进展。对于希望扩大股东基础的公司而言，向潜在投资者介绍自身业务是这一过程中的务实举措。
新上市公司适用不同的比例要求
准备首次公开募股（IPO）的公司须遵守另一套上市门槛。IPO是公司在开始交易所交易前，首次向公众投资者发售股份。
根据修订后的框架，市值低于5万亿印尼盾的公司，首次自由流通股比例至少须达到25%。市值在5万亿至50万亿印尼盾之间的公司须达到20%，市值超过50万亿印尼盾的公司则须达到15%。
只有在IPO中发售的股份计入首次门槛。IPO前买入股份的现有少数股东，其持股若符合条件，仍可计入持续适用的自由流通股要求；但公司必须确保公开发行本身达到上市门槛。
申请上市的公司还须满足最低股数要求：主板为3亿股自由流通股，发展板为1.5亿股。对于募资至少达到30万亿印尼盾的IPO，IDX可另行规定最低股数。
因此，公司既要考虑向公众发售的持股比例，也要考虑符合条件的股份数量。大公司中的小比例持股与小公司中的较大比例持股，可能形成不同的股权结构，即便两者都满足各自的上市门槛。
合规要求不止于达到15%
持续适用的要求通常包括至少5000万股自由流通股，且占上市股份总数至少15%；同时，至少须有300名股东持有单一投资者识别号码（SID）。SID用于在印尼资本市场记录中识别投资者。
主板公司还须满足额外要求：自由流通股市值超过2000亿印尼盾，并有至少750名持有SID的股东。因此，公司必须监测符合条件的持股比例、股数、市值和分散程度。
新上市公司在首年须维持首次上市时的自由流通股要求。首年之后，适用持续自由流通股要求。
控制人还受到至少12个月（从上市之日起算）或IDX规定的其他期限的限制。在此期间，直接持股超过50%的控制人可以转让股份，但转让后仍须持股超过50%；持股不超过50%的控制人则不得在锁定期内转让股份。如果上市后发生控制权变更，相关义务也适用于在IPO招股说明书中披露的继任控制人。
股权透明度与MSCI咨询
印尼推进股权改革之际，MSCI正就将印尼从新兴市场调整为独立市场的提议征求意见。IDX表示，目前尚未就此作出最终决定。
MSCI的分类有助于决定各市场如何归入投资基准。跟踪这些基准的基金会据此配置投资，因此印尼市场如何分类，与寻求国际股东的公司息息相关。
Iding表示，金融服务管理局（简称OJK）和市场自律组织正在改善信息披露、股权数据质量以及投资者获取信息的渠道。相关措施包括公布持股比例超过1%的股东数据，并提供更详细的股东信息。
IDX和KSEI还将部分发行人列入高持股集中度类别（简称HSC）。持股集中意味着相当大比例的股份由少数持有人持有。完善的股权记录有助于投资者评估这些持有人掌握的股份比例，以及更广泛可供交易的股份数量。
自由流通股计划与透明度措施针对的是市场中相互关联的两个方面：可供公众投资者持有的股份数量，以及持股个人或机构的可见度。
企业利润增长之际，监管执法仍在继续
OJK对涉及PT Dian Swastatika Sentosa Tbk（简称DSSA）交易违规，以及PT Barito Renewables Energy Tbk（简称BREN）和PT Petrindo Jaya Kreasi Tbk（简称CUAN）股份配售的相关方处以总计2.1万亿印尼盾的制裁。
其中包括与2024年至2026年DSSA交易相关的1.5万亿印尼盾行政罚款、与BREN配售相关的5000亿印尼盾罚款，以及与CUAN配售相关的1000亿印尼盾罚款。这些执法行动与交易所开展的股权披露和合规支持工作并行。
上市公司也报告了利润增长。IDX称，2026年上半年上市公司合计净利润较2025年同期增长16.25%。LQ45指数成份股公司的利润增长18.49%，74%的上市公司实现盈利。
能源行业净利润增幅最高，达到78.28%。公司寻求公众股东时，这些经营业绩为投资者提供了另一部分参考信息；评估一项投资，还需要结合股权、信息披露和交易情况。
对于9月自由流通股比例低于15%的358家公司而言，下一步任务十分明确：确认哪些持股符合条件，计算与适用要求之间的差距，并在各自期限内完成必要调整。投资者可通过股权披露和交易所后续更新，跟踪相关进展。
要点
- 截至2026年9月30日，IDX记录的918家上市公司中有358家自由流通股比例低于15%；560家公司达到门槛。
- 平均自由流通股比例为22.99%，但约39%的公司仍低于最低标准。
- 持续适用的比例要求于2026年3月31日从7.5%提高至15%，现有公司可享有过渡期。
- 大型公司须在2027年3月和2028年3月达到目标；市值低于5万亿印尼盾的公司须在2029年3月前达标。
- IPO门槛为15%至25%，另有最低股数和股权结构要求。
- IDX正为公司提供协助，监管机构则在扩大股权披露并监测持股集中情况。
- MSCI提出的分类调整仍处于征求意见阶段，IDX尚未宣布最终决定。
