首尔股市暴跌引发全市场暂停交易
10月15日星期四，韩国两大主要股市跌幅均超过8%，触发熔断机制。投资者抛售半导体股票，原因是市场再度担忧美国通胀以及人工智能项目的融资成本。
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当地时间下午12时52分，基准股指KOSPI下跌481.69点，跌幅8.02%，报5,527.12点。科技公司占比较高的KOSDAQ下跌66.07点，跌幅同为8.02%，报757.81点。韩国交易所于下午12时23分在KOSDAQ启动熔断机制，并于下午12时38分暂停KOSPI全部交易20分钟。
抛售加剧，三星电子下跌9.7%，SK海力士下跌11.35%。外国投资者抛售韩国股票，进一步加大市场压力；此前市场已面临连续第七个交易日下跌。收盘价和外国投资者抛售总额当时尚未公布。
这轮下跌的直接导火索来自美国：美国9月消费者价格涨幅高于预期。投资者担心美联储会维持高借贷成本，或再次加息。科技公司还面临另一项担忧：人工智能基础设施的巨额支出能否带来足够收入，以证明这笔成本合理。
冲击远不止于首尔。日本日经225指数下跌4.8%，MSCI亚太（除日本）指数下跌3.3%。韩国股市跌幅超过该区域指数的两倍，显示抛售对韩国半导体板块的冲击尤为严重。
交易日如何急转直下
KOSPI开盘下跌5.59%，报5,673.01点，随后继续走低。三星电子开盘下跌6.68%，SK海力士开盘下跌8.10%。两家芯片制造商均面临连续第七个交易日下跌。
交易所先限制部分自动化订单，随后实施范围更广的交易暂停。市场压力迅速累积，过程如下：
- 上午9时07分：KOSPI市场启动卖出侧车机制，暂停程序化卖单五分钟。
- 上午9时12分：KOSDAQ市场随后启动卖出侧车机制。
- 上午10时08分：KOSPI报5,580.44点，下跌7.13%。
- 上午11时16分：KOSPI下跌7.20%，报5,576.46点；KOSDAQ下跌7.11%，报765.27点。
- 下午12时23分：KOSDAQ启动熔断机制。
- 下午12时38分：交易所暂停KOSPI全部交易20分钟。
这是自约11周前的7月29日以来，两个市场首次在同一天触发熔断机制。星期四也是自那天以来，两个市场首次同时启动卖出侧车机制。
交易保护机制的作用
侧车机制与熔断机制会暂停市场的不同部分。KOSPI侧车机制是在KOSPI 200期货跌幅超过5%后启动的。这类期货合约与主要股指的预期水平挂钩。侧车机制会暂时限制程序化卖出，即计算机系统按照预设规则下单。
熔断机制的影响范围更广，会暂停受影响股票市场的交易。其目的是在市场出现异常剧烈波动时，为买卖双方留出时间消化信息。星期四KOSPI的暂停交易持续了20分钟。
全面暂停交易前，抛售已波及大多数股票。上午交易期间，KOSPI市场912只股票中有844只下跌，占92.5%；仅61只上涨。尽管市场关注焦点主要集中在大型半导体公司，投资者仍在整个交易所范围内抛售。
KOSPI自10月6日起持续下跌。星期四也是该指数连续第三个交易日盘中低于6,000点，此前它于10月13日首次跌破这一关口。
美国通胀为何冲击韩国股市
10月14日公布的美国消费者价格数据显示，通胀速度快于市场预期。油价和汽油价格上涨是推高通胀的因素之一，能源以外的商品和服务价格也面临更大上涨压力。
美联储通过利率影响借贷和消费。利率上升会增加贷款成本，并可能抑制物价上涨；同时也会提高需要借款扩张的企业成本，包括建设数据中心和大量采购人工智能设备的公司。
亚洲市场开盘前，华尔街已受到这些担忧的冲击。标普500指数下跌1.1%，纳斯达克综合指数下跌1.9%，均连续第三个交易日走低。费城半导体指数连续第六个交易日下跌，创下自2025年5月以来最长连跌纪录。
韩国半导体制造商处于全球投资链条之中。随着融资成本上升威胁到采购其产品的项目的经济效益，投资者重新评估了这些公司的股票。
人工智能需求遭遇扩张成本考验
为人工智能提供计算基础设施的CoreWeave成为融资担忧的焦点。该公司股价星期三一度下跌17%。其2032年到期债券的交易价格跌至每1美元面值不足78美分；四个月前发行时，该债券的价格高于这一水平。
债券是投资者向公司提供的贷款。价格低于78美分，意味着投资者愿意以不到面值78%的价格出售这项债权，较原始水平下跌超过22%。债券价格下跌可能会令借款人筹集新资金的成本上升。
新加坡Saxo Bank首席投资策略师Charu Chanana表示，市场担忧的核心，是在资金成本高企时投资者对增长的估值方式正在发生变化。
“亚洲市场的抛售，与其说是科技基本面突然恶化，不如说是资本成本重新定价，”Chanana说。
Chanana解释了为何仅有强劲需求可能已不足以让股东满意。
随着利率高企、波动加剧，并且可能再次上升，投资者越来越质疑，他们应该为这样的增长付出什么代价。
市场讨论中援引的Gartner估算称，美国今年在人工智能基础设施上的投资约为1万亿美元，2027年至2030年还将追加约6万亿美元。后一个数字相当于年均1.5万亿美元，高于今年的1万亿美元，显示企业要维持相关投资所需的资金规模之大。
尽管Anthropic向投资者公布的第三季度业绩强劲，但其收入增长放缓也加剧了市场不安。Mirae Asset Securities的Seo Sang-young指出，投资者越来越关注基础设施支出能否转化为实际收益，以及企业能否持续为此融资。摩根大通分析师也将融资风险和股票上市时机列为人工智能股票的核心担忧。
韩国芯片制造商面临双重压力
三星电子和SK海力士既面临人工智能支出前景不明的压力，也面临来自中国日益激烈的竞争。长鑫存储（CXMT）正在扩大产能，并在更高密度的DRAM设计方面取得进展，这种设计能够存储更多数据。
DRAM是一种在计算机运行时临时存储信息的内存。竞争对手增产可能推高供应，并加剧价格竞争。对于韩国存储器制造商而言，这一担忧出现之际，投资者已经在质疑客户是否有能力承担新增计算能力的支出。
跌势也蔓延至相关公司。上午交易期间，SK Square下跌11.38%，三星电机下跌15.21%。这些跌幅以及大量股票下跌的情况表明，投资者正在广泛降低风险敞口。
博通首席执行官Hock Tan此前也警告称，部分人工智能投资者实际上是在赌博。他的警告进一步引发市场对估值的审视，并凸显了当下基础设施支出与未来预期收入之间的落差。
科技股回落蔓延至亚洲各地
日本存储器制造商铠侠下跌超过11%，人工智能领域重要投资者软银集团下跌9.4%。台湾股市下跌超过3%，台湾积体电路制造公司（台积电）下跌约3%，跌至一个月来的低位附近。
香港和中国内地市场也走弱。恒生指数下跌1.1%，中国沪深300指数下跌1.4%，上证综合指数下跌1.5%。个股方面，MiniMax下跌8.7%，智谱AI（Z.AI）下跌9.1%，中芯国际下跌4.5%，百度下跌4.4%，阿里巴巴下跌3.1%。
印度尼西亚和新加坡股市均下跌约1%。新加坡星展集团和华侨银行也下跌约1%，推动新加坡股市跌至三个月来的最低水平。马来西亚和菲律宾股市小幅走低。
台积电定于星期四晚些时候公布的第三季度业绩，成为检验行业前景的直接指标。市场预计该公司将连续第六个季度创下利润纪录，投资者正关注其业绩指引，以判断人工智能芯片需求能否支撑增长。
美元走强带来额外压力
韩元兑美元下跌0.8%，至1,352.84韩元，创两周来最低水平。菲律宾比索兑美元跌至63.09比索的历史新低，台币兑美元跌至32.320，创8月初以来最弱水平。
本币走弱会令以美元计价的采购成本上升，也会增加以本币偿还美元债务的成本。对于已经面临更高借贷成本的公司而言，这又增加了一项现金支出压力。
美国公布通胀数据后，衡量美元兑一篮子主要货币汇率的美元指数升至18个月高位，随后在亚洲早盘回吐了大部分涨幅。MSCI新兴市场货币指数下跌0.4%，创两周来最差单日表现。
人民币走势与整体趋势相反，兑美元小幅升至6.6923。其他市场方面，澳元下跌0.2%至0.6956美元，此前澳大利亚9月就业人数意外减少39,300人，而市场原本预计增加20,000人。
利率、债券与接下来的市场考验
投资者加大了对美联储再次加息的押注，不过市场预期在交易过程中有所变化。一项期货数据估算显示，美联储在10月27日至28日会议上加息0.25个百分点的概率为31.6%，高于前一天的22.1%。随后一项CME FedWatch数据则显示，利率维持不变的概率为75%。
美联储基准利率区间在9月加息后为3.75%至4.00%。定于星期四晚些时候公布的美国生产者价格和零售销售数据，将是接下来衡量通胀压力和消费者支出的重要指标。美联储主席Kevin Warsh还计划于星期五在曼谷与国际货币基金组织总裁Kristalina Georgieva一同发表讲话。
股市下跌期间，政府债券受到买入。10年期美国国债收益率下跌7.8个基点，即0.078个百分点，至5.110%。债券收益率下跌时，债券价格会上涨。投资者在寻求抵御股票下跌风险的同时，也在考虑经济增长走弱最终是否会抑制利率。
新加坡宝盛银行亚洲研究主管Mark Matthews对科技行业前景持较乐观的看法。
“我并不担心，因为股票估值并不高，看不到经济衰退的迹象，而且在人工智能领域的大多数环节，需求仍远远超过供应，”Matthews说。
不过，星期四市场面临的直接压力仍集中在融资问题上：借贷成本、扩张融资能力，以及支撑相关支出所需的收益。台积电业绩和下一批美国经济数据，将为投资者在美联储10月会议前提供新的评估依据。
要点
- 星期四交易期间，KOSPI和KOSDAQ均下跌8.02%，两大市场均触发熔断机制。
- 半导体股抛售加剧，三星电子下跌9.7%，SK海力士下跌11.35%。
- 美国通胀高于预期，加剧了市场对借贷成本和人工智能投资回报的担忧。
- CoreWeave股价和债券价格下跌，使人工智能融资风险受到关注。
- 韩元下跌0.8%，日本日经指数下跌4.8%，区域MSCI指数下跌3.3%。
- 台积电业绩、美国经济数据以及美联储10月27日至28日会议，是接下来几项重要的预定考验。
