中国订单超过英伟达库存逾130万颗芯片
据2025年12月31日发布的报道，中国科技企业已订购2026年交付的英伟达H200人工智能芯片逾200万颗，而据报英伟达库存约为70万颗。英伟达已就增加产量与台积电接洽，预计于2026年第二季度启动生产。
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这些数字意味着当前库存缺口超过130万颗芯片。即便将所有现有芯片都分配给这些买家，库存也只能满足不到35%的订单。据报英伟达与台积电讨论的额外订单规模尚未披露，因此目前还无法确定相关生产磋商能弥补多大缺口。
这一商业机会取决于华盛顿和北京方面的决定。美国总统唐纳德·特朗普12月宣布，经授权的中国客户可以购买H200芯片，但须缴纳25%的费用。有关生产磋商的报道发布时，中国当局尚未批准进口。
这一不确定性与市场对算力的旺盛需求并存。据报，中国主要互联网企业占订单大多数，它们认为H200较目前可获得的硬件有显著提升。与此同时，北京正推动国产芯片发展，并据报限制获得国家资金的新建数据中心使用外国处理器。
因此，在这一市场中，需求、进口许可和部署许可是彼此独立的问题。订单反映了客户想买什么，但不能证明芯片能够进入中国，也不能证明它们可用于所有计划中的设施。
两种芯片型号及生产时间表
据报，英伟达库存包括约10万颗GH200 Grace Hopper超级芯片和约60万颗独立H200芯片。两种型号预计都会向中国客户销售。GH200将英伟达Grace中央处理器与Hopper图形处理器结合在一起，把两类计算硬件集成在同一款产品中。
H200属于英伟达Hopper一代产品，采用台积电4纳米制程。英伟达寻求增加产量的同时，也在扩大更新一代的Blackwell产品，并为即将推出的Rubin系列做准备。由于客户无法自由获得更新一代的硬件，较早一代产品仍有吸引力，因此英伟达可能延长其生产周期。
首批交付预计将来自现有库存，目标是在2026年2月中旬农历新年前送达。第二季度启动的新增生产赶不上首批出货时间。开始生产也不代表已经确定成品芯片的交付日期。
目前报道的时间顺序如下：
- 2025年12月：特朗普宣布，经授权的中国客户可购买H200芯片，但须缴纳25%的费用。
- 2025年12月31日：报道称，2026年订单超过200万颗，英伟达正与台积电进行磋商。
- 2026年2月中旬农历新年前：英伟达预计从现有库存发出首批货物，但仍须获得批准。
- 2026年第二季度：预计台积电将启动新增生产，具体产量尚未公布。
买家为何看好H200
据报，英伟达向中国客户提出的价格约为每颗2.7万美元，但实际价格会随订单规模和客户安排而异。一个由8颗芯片组成的模块预计售价约为150万元人民币，而此前可获得的H20模块价格约为120万元人民币。
这些模块价格意味着涨幅为25%。据报性能提升幅度要大得多：H200的性能约为H20的6倍。H20是英伟达为中国市场设计的降规产品，后来被北京方面禁止进入中国。
所谓性能提升6倍，并不意味着每种人工智能应用的运行速度都会提高6倍。实际效果取决于软件、任务以及计算系统的其他部分。不过，据报的性能差距解释了买家为何可能愿意支付更高价格，以获得更多有效算力。
据称，模块预期价格也比灰色市场上的替代产品低约15%；灰色市场价格超过175万元人民币。以150万元对比175万元，折扣约为14.3%。鉴于据报灰色市场价格高于这一对比基准，这与上述估算基本一致。
以美元报价的芯片价格和以人民币报价的模块价格，反映的是不同的采购安排。两者都不能代表统一的最终账单，相关报道也没有说明宣布的25%费用将如何计入每位客户的合同。
字节跳动计划增加英伟达芯片预算
据报，只要中国允许销售H200，字节跳动计划在2026年斥资约1000亿元人民币购买英伟达芯片。相比之下，2025年的相关支出约为850亿元人民币，增加150亿元，增幅约为17.6%。
这项预算体现了计划支出的规模，但并非已确认的H200采购总额。预算涵盖英伟达芯片，且据报仍以获得中国批准为前提。因此，若用整个预算除以单颗芯片的报价来估算字节跳动打算购买多少颗H200，会得出误导性结论。
更广泛的订单数据表明，尽管中国正推动国产替代方案，大型互联网企业仍看重获得性能更强的处理器。需求主要来自对人工智能算力有大量需求的企业，而不是整个经济各领域普遍增长。
腾讯扩大资本支出并拓展海外算力
据报，腾讯也在寻求增加资金和计算能力。为扩大人工智能基础设施，公司计划发行50亿美元债券。其第二季度资本支出据报达到528亿元人民币，同比增长176%，其中大部分投向人工智能计算和数据中心。
增长176%意味着支出约为上一年同期的2.76倍。这项资本支出数据反映的是更广泛的基础设施投入，并非已披露的H200芯片订单。相关报道没有说明其中有多少用于处理器，有多少用于其他数据中心设备。
据报，腾讯还与甲骨文签署了一项为期五年、价值约70亿美元的协议，通过东南亚的数据中心获得约10万颗先进人工智能芯片的使用权限。通过海外设施获取算力，与进口处理器并安装在中国境内是不同的方式。
这一差别对于理解需求很重要。企业可以通过服务或租赁安排扩大算力，而无需在境内场所接收底层芯片。报道称，甲骨文协议涉及的这约10万颗处理器并未被指明为H200，因此不应计入中国已报出的H200订单总量。
英伟达称对华销售不会影响美国供应
拟议中的产能扩张带来了实际的分配问题：英伟达将一边恢复对中国市场的供应，一边继续服务其他客户并提升新产品的产量。库存缺口的报道说明，仅靠现有库存无法满足所有中国订单。
在回应有关拟议销售和供应的问题时，英伟达发言人表示，获准出口不会影响公司服务美国客户的能力：
向中国获授权客户销售经许可的H200芯片，不会影响我们向美国客户供货的能力。
这一保证没有披露台积电额外订单的规模、中国全部未交订单的交付时间表，也没有说明分配给各代产品的产能。台积电拒绝评论相关磋商，因此制造商尚未公开确认生产计划。
英伟达还称，将美国芯片排除在中国市场之外会让外国竞争对手受益。这是公司争取恢复销售的理由，并不能证明监管机构会批准进口，也不能证明中国会放宽国内采购限制。
获得美国出口许可只是其中一项批准
特朗普12月的决定为H200出口重新打开了可能的渠道。此前，美国上一届政府对先进人工智能芯片实施管制，禁止相关出口。新公布的安排仅适用于获授权客户，并包含25%的费用，并不意味着可以不受限制地获取英伟达全系列产品。
12月31日相关报道发布时，北京仍在考虑是否允许进口H200。据称，中国官员担心，获得先进外国芯片可能会减缓国产人工智能半导体厂商的发展，但尚未表示会立即反对H200出货。
据报，正在考虑的一项方案可能要求买家每购买一批H200芯片，就按规定比例同时购买国产芯片。具体比例尚未公布，因此不应将这一方案视为已经实施的要求。
这种安排针对的政策目标与美国的收费不同。华盛顿公布的条件涉及美国技术的获取；中国方面的采购条件则可能旨在支持本土厂商，同时允许企业购买外国处理器。相关报道均未公布中国最终的进口决定，也未给出决定期限。
国家资金支持项目可能限制外国芯片的使用地点
另据报道，中国的一项独立指令要求，获得国家资金的新建数据中心项目必须使用国产人工智能芯片。据称，完工程度低于30%的项目被要求拆除已安装的外国芯片，或取消计划中的采购；进度更快的项目则将逐一评估。
对据报规定的适用范围需要谨慎界定。发布指令的监管机构尚未确定，也不清楚相关指导意见适用于全国还是仅限部分省份。因此，现在就把它描述为公开确立、适用于所有新建数据中心的全国性禁令还为时过早。
据报，这项指令涉及英伟达H20、H200和B200处理器。有关通过灰色市场渠道获得H200和B200的报道，描述的是美国出口管制禁止向中国销售这些产品时期的情况。特朗普后来对H200作出的决定改变了该产品可能的出口途径，但并未证明B200出口也已获准。
据报，相关规定可能影响广泛。对政府招标文件的审查显示，自2021年以来，国家对中国人工智能数据中心项目的支持超过1000亿美元。许多设施都获得某种形式的公共资金，但受到该指令影响的项目数量尚不清楚。
据报，中国西北地区至少有一个由获得国家支持的民营科技公司开发、原计划使用英伟达芯片的项目，在施工前被搁置。因此，仅凭私人所有权并不一定能让项目免受与公共资金相关的限制。
北京强调国产技术进展，但尚未敲定进口政策
中国国家发展和改革委员会于12月31日介绍了国内计算能力发展的官方情况。在该委员会的新闻发布会实录中，发言人李超表示，在中国“人工智能+”行动的带动下，各类算力芯片需求快速增长，国产产品正在适配多种应用场景。
李超重点介绍了包括超节点在内的集群互联技术，并称这为国产算力接近国际先进水平带来了机遇。这类技术将多个处理器连接起来，使其能够协同处理大型任务。它们关系到计算系统的性能，而不仅仅是单颗芯片的能力。
李超还表示，产业链各环节将继续深化合作，提升国产算力。上述表态体现了北京对本土发展的重视，但并未宣布H200进口决定、证实有关数据中心的指令，也没有提供对比基准测试结果。
据报道，国产产品的性能已达到H20相当水平，但目前尚无与H200相当的国产产品。李超关于通过互联集群取得进展的表述涉及的是另一种衡量标准。由多颗处理器构成的系统性能更强，本身并不能证明单颗国产芯片达到H200的水平。
尚待解决的核心问题是，这些政策将如何应对商业需求。据报，英伟达未交订单量超过其库存，客户有大规模支出计划，而北京正推动本土供应商发展。接下来的关键节点是进口审批、最终采购条件，以及新增产量和交付时间表的确认。
要点
- 据报，中国企业订购了2026年交付的H200芯片逾200万颗，而英伟达库存约为70万颗。
- 英伟达已就增加产量与台积电接洽，预计于2026年第二季度启动生产；具体产量未知。
- 首批出货目标为2026年2月中旬农历新年前，但仍须获得批准。
- 据报价格约为每颗2.7万美元，或一个8颗芯片模块150万元人民币；具体条款因客户而异。
- 据报，若中国允许销售H200，字节跳动计划在2026年安排1000亿元人民币的英伟达芯片预算。
- 美国许可附带25%的费用；中国的进口决定以及国产芯片采购比例方案仍未确定。
- 据报，针对获得国家资金的数据中心的限制可能影响芯片部署，但其地理适用范围尚不清楚。
- 中国发改委表示，国产芯片和集群技术正在发展，但未宣布H200进口裁定。
