创纪录收盘，台湾股市距离里程碑仅一步之遥
2026年10月6日，台湾股市距离5万点仅差31.08点，随后获利了结令涨势放缓。加权指数最终仍以创纪录的49,822.55点收盘，上涨110.51点，涨幅0.22%，成交金额约为9,759.4亿新台币。台湾积体电路制造股份有限公司（台积电）贡献了其中约80点，凸显基准指数对这家最大企业的高度依赖。
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随后出现的回落凸显了投资者面临的核心问题：在借贷成本和能源风险上升之际，盈利增长能否继续支撑股价？指数于10月7日收于49,806.37点，随后在双十节假期前的10月8日下跌492.93点，收于49,313.44点。台湾股指期货在夜盘交易中又下跌652点。
渣打银行认为，企业利润仍支撑其对台湾的积极看法，尽管市场波动性正在上升。该行于2026年9月25日发布的市场观点维持对全球股票和台湾市场的超配，理由是人工智能带动的增长前景较为明朗。超配是指对某项资产或市场的配置比例高于投资基准通常规定的比例。
这一立场并非预测台湾股市何时突破5万点，而是认为盈利能够抵消部分利率上升带来的压力。这一区别很重要：短暂突破整数关口，尤其是在期货交易中，并不能证明现货市场能够收于该点位并守住涨幅。
逼近5万点的过程
这一连串走势既显示了涨势的强劲，也反映出指数接近里程碑时遭遇的抛售压力。10月5日，加权指数大涨1,236.3点，收于49,712.04点。随后，股指期货在夜盘交易中一度升至50,265点，市场因此预期现货指数很快也会突破这一关口。
- 2026年8月28日：渣打银行的台湾市场展望认为软着陆的概率为50%，并维持对台湾股市的积极看法。
- 9月25日：该行新版市场观点将软着陆概率下调至45%，并上调油价预测。
- 10月5日：加权指数上涨1,236.3点；夜盘期货升破5万点。
- 10月6日：现货指数盘中升至49,968.92点，收于创纪录的49,822.55点。
- 10月7日：渣打银行发布第四季度展望；加权指数收于49,806.37点。
- 10月8日：基准指数跌至49,313.44点，夜盘期货随后进一步下跌。
- 10月15日：台积电计划举行投资者说明会，这将是检验市场对其业务和海外扩张预期的下一个重要节点。
有关OpenAI营收低于预期的报道加剧了假期前的谨慎情绪。随后市场对这一消息的担忧有所缓解，10月9日美国四大主要股指全部上涨。这一反弹改善了外部市场环境，但并未解决台湾的盈利前景是否足以支撑新一轮持续涨势的问题。
台积电支撑指数，其他个股走势分化
台积电10月6日收于每股2,585新台币，上涨0.39%，盘中一度升至2,590新台币。其市值升至67.03万亿新台币。台积电占台湾股市总市值逾40%，当日贡献约80点，约占加权指数110.51点涨幅的72%。
康和证券分析师黄嘉利谈到指数逼近里程碑时出现的抛售，以及台积电如何维持涨势：
随着指数逼近5万点，一些投资者卖出股票锁定收益，”黄嘉利说。“所幸，台积电（台湾积体电路制造股份有限公司）表现坚挺，尽管从盘中高点回落，仍录得上涨，帮助大盘刷新此前的收盘纪录。
创下纪录并不意味着所有股票都在上涨。联发科下跌4.74%，联华电子下跌3.28%；台达电子上涨2.24%，鸿海精密工业上涨0.79%。金融类股上涨1.29%，电子类股指数则仅上涨0.05%。代表许多中小型企业的柜买指数下跌0.37%。
当天，外资机构投资者在集中市场净卖出66.6亿新台币。与此同时，股价高于1,000新台币的个股数量达到56只，与历史纪录持平。这些数据展现的是一个整体价格表现强劲、但市场参与度不均的市场，而不是所有行业和公司共同推动的普涨行情。
盈利增长能否支撑更高股价？
渣打银行台湾财富管理业务投资策略主管刘家豪认为，评估股价上涨时也需要考察盈利表现。他以英伟达为例指出，其盈利增长超过股价涨幅，市盈率因此从年初的约30倍降至20至25倍。
市盈率衡量投资者为每单位利润支付的价格。如果盈利增长快于股价，即使股价上涨，市盈率也可能下降。刘家豪的例子支持了该行的观点：市场创新高并不意味着估值必然变贵，但这并不能证明所有人工智能企业都具有同样的投资价值。
安联投资台湾提供了另一项衡量此次涨势背后盈利预期的指标。该机构预计，台湾企业整体利润将在2026年增长84.07%，2027年再增长35.56%。对于电子行业，其对2027年的利润增长预测为45%。
如果这两项年度市场预测是在可比基础上实现，2027年利润将约为2025年的2.5倍。这一计算是将84.07%的增长与随后35.56%的增长复合计算，而不是简单相加。这些是预测，并非已公布的业绩；随着企业陆续发布营收和盈利数据，两者之间的区别将变得更加重要。
安联投信00984A主动式ETF经理人廖本隆提醒，一些成长型行业的股价已经大幅上涨，估值也有所提高。其00993A主动式ETF经理人郭晋甫预计，投资者将要求看到营收和每股收益增长的更有力证据。因此，行业需求强劲，并不妨碍个股表现出现显著分化。
人工智能投资不止于芯片
渣打银行估计，到2030年，全球人工智能资本支出可能以约33%的年复合增长率增长。该行第四季度展望预计，投资动能将延续至2027年，台湾将受益于涵盖半导体、光通信和印刷电路板的供应链。
该行将台湾的产业范围与韩国进行比较，指出韩国的产业更加集中于高带宽内存。这类内存用于为人工智能处理器快速传输大量数据。台湾更广泛的产业布局为投资者提供了多种参与这一支出周期的途径，不过许多相关企业仍依赖同一项底层需求，即人工智能基础设施建设。
安联投信台湾大坝基金和台湾科技基金经理人萧慧中指出，北美云服务供应商提高了资本支出计划。对图形处理器、定制芯片和先进应用处理器的需求，正在带动先进芯片制造和封装订单。
安联投信将芯片设计知识产权、定制芯片、封装与测试、电路板、芯片基板、散热、水冷模块和光通信列为关注领域。该机构还指出，随着人工智能服务器、高性能计算系统、消费电子和汽车应用对元器件的需求增加，部分多层陶瓷电容器和片式电阻器的供需正在趋紧。
这一投资周期还延伸至电力供应、电网升级和电气化领域。台达电子的电源管理业务就是这一更广泛投资机会的一个例子。分析师陈志麟也将先进封装、半导体测试和CoWoS供应链列为台积电说明会前受到关注的领域。CoWoS是台积电的一项封装技术，用于在高性能计算系统中整合处理器和内存。扩产预期仍需通过公司指引和业绩加以验证。
油价改变经济风险的权衡
渣打银行最新的正式展望将软着陆概率定为45%，将没有明显放缓的持续强劲增长概率定为30%，将下行情景概率定为25%。软着陆是指通胀回落而经济未陷入衰退。下行情景中，滞胀概率为15%，即经济增长疲弱且通胀持续；衰退概率为10%。
这些数据与该行8月28日发布的台湾市场展望有所不同。此前报告将软着陆概率定为50%，持续强劲增长定为25%，下行风险定为25%。早前的下行风险评估将衰退概率定为15%，滞胀概率定为10%。因此，后续展望不仅调整了主要情景的概率，也改变了下行风险的构成。
两份文件中的油价预测也有所上调。8月报告预计，纽约原油期货价格将在未来三个月达到每桶90美元，未来12个月达到每桶70美元。9月市场观点和10月简报则将西德克萨斯中质原油价格预测分别定为每桶100美元和80美元。两个期限的预测均上调了每桶10美元。
该行指出，地缘政治冲突和供应中断是主要威胁。其9月展望认为，如果冲突恶化且油价持续高于每桶120美元，可能出现滞胀情景。刘家豪警告称，油价达到每桶120至150美元可能带来更严重的通胀和增长冲击。这些是风险阈值，并非该行的基准油价目标。
渣打银行还认为，与经济产出相比，目前的石油使用量较低，经过通胀调整后的能源价格也意味着当前局势不如某些历史能源冲击严重。这一评估并未消除风险：如果油价持续上涨，通胀回落可能延迟，借贷成本也可能维持在较高水平。
利率走高令股市投资逻辑更复杂
9月市场观点预计，到2027年6月，美联储还将加息两次，欧洲央行将加息一次，日本央行将加息三次。报告称，9月是三家央行首次同时加息的月份。美联储加息后，联邦基金利率目标区间升至3.75%至4.00%；欧洲央行存款利率升至2.50%；日本央行则上调利率0.25个百分点至1.25%。
这与8月的台湾市场展望不同，后者预计美联储在2026年维持利率不变。新版文件预计，能源和关税影响减弱后，美联储和欧洲央行最终可能在2027年第三季度降息。这是以通胀回落为前提的预测，并非已公布的政策时间表。
在10月的简报会上，刘家豪提到，美国10年期国债收益率为5.2%至5.3%，预计未来十年的通胀率约为2.3%，实际收益率约为2.95%，据称为2008年以来最高水平。实际收益率是扣除预期通胀后的回报率。
收益率上升可能通过两种方式给股票带来压力：一是增加融资成本，二是令债券收益相较未来企业利润更具吸引力。渣打银行认为盈利增长能够缓冲这类压力，但其展望并未声称人工智能类股可以免受影响。
该行为何偏好剩余期限为3至7年的债券
渣打银行偏好剩余期限为3至7年的债券，而不是大幅配置期限长得多的政府债券。收益率上升时，现有债券价格通常会下跌。投资者收回资金所需时间越长的债券，在利率变动幅度相同的情况下，价格通常波动越大。
该行尤其看好以美元计价的新兴市场政府债券，同时对发达市场政府债券持谨慎态度。该行8月展望指出，较高收益率是其偏好这一类债券的原因之一，同时也提到了发行方信用质量和美国贸易政策带来的风险。
投资级和较低评级的企业债券可以提供票息收入，但第四季度展望指出，信用利差较窄。信用利差是投资者承担借款人还款风险、而非持有政府基准债券时获得的额外收益率。利差较窄意味着，如果风险恶化，投资者获得的补偿空间较小。
因此，该行的配置建议比单纯买入债券避险更加审慎。渣打银行建议筛选发行方、分散借款人持仓，并关注可靠的票息收入。以美元计价并不能消除信用风险；以新台币衡量回报的投资者还会面临汇率波动。
美元支撑或将减弱，黄金仍有配置价值
该行预计，美元短期内将维持支撑，随后随着通胀回落和利差收窄而走弱。9月和10月的预测将美元指数设定为三个月后100.2、12个月后98；8月展望中的相应预测为101.5和99。两次评估对走势方向的判断相近，但具体目标不同。
对于日元，10月简报预计，美元兑日元汇率三个月后为157，12个月后为153。9月正式文件也给出了153的中期目标。数字降低意味着日元兑美元走强。日本进一步加息可能通过缩小美元资产的收益优势来支撑这一走势。
各份正式文件和10月简报中的黄金目标一致：三个月后每盎司4,750美元，12个月后每盎司5,000美元。刘家豪指出，包括中国和波兰在内的各国央行购金，以及美元持续升值空间有限，为金价提供支撑。这些目标代表对未来价格的预测，并不保证投资回报。
下一个考验是企业表现，而非整数关口
台积电10月15日的投资者说明会是即将到来的最明确检验节点。黄嘉利预计，投资者将关注业务指引和海外扩张。兆丰国际投资顾问公司董事长刘承宇也将台积电9月营收和大立光投资者说明会列为近期值得关注的事项。
台新台湾中小基金经理人沈建宏表示，市场将关注全年盈利能否达到预期，以及增长能否延续至第四季度。部分行业的股价上涨可能推动指数再度走高，但前提是这些涨幅能够转化为企业业绩表现。
11月美国中期选举增加了政策不确定性，可能影响市场情绪和资金流向。尽管如此，渣打银行仍将企业利润置于选举结果之前，视其为推动市场持续表现的关键因素。该行偏好的策略包括：相较债券增加股票配置、分批买入、进行区域分散配置，以及配置一定比例的黄金和中等期限债券。
目前没有关于加权指数持续站上5万点的确定时间表。盈利预测支持市场进一步上涨的理由，而近期的抛售则显示投资者已经在要求看到证据。下一阶段走势取决于企业业绩和指引能否达到预期，同时避免出现更严重的油价或利率冲击。
要点
- 加权指数10月6日盘中升至49,968.92点，收于创纪录的49,822.55点。
- 台积电贡献了当日指数涨幅的约72%，中小型股票则表现落后。
- 安联投信预计，台湾企业利润将在2026年增长84.07%，2027年增长35.56%。
- 渣打银行9月展望将软着陆概率定为45%，并看好台湾股市。
- 该行最新的油价目标为三个月后每桶100美元、12个月后每桶80美元，高于8月预测。
- 该行偏好剩余期限为3至7年的债券，并维持每盎司4,750美元和5,000美元的黄金目标价。
- 台积电10月15日的投资者说明会将成为检验盈利和投资预期的下一个重要节点。
