越南结束黄金垄断后排起长队、金价创纪录，货架很快售空

市场开放，购金热潮随之而来

越南决定结束国家对金条的垄断，周五吸引数千名买家涌向全国各地的商店，周六金价随即创下纪录。私营生产商获准进入市场的首日，胡志明市和河内都排起长队，消费者纷纷购买金戒指和金条，但许多人最终空手而归。零售商限制购买数量，库存几小时内便所剩无几。越南国家银行仍在为新生产商办理许可，因此突增的需求暂时由西贡珠宝公司（SJC）和少数大型零售商承担。

胡志明市SJC总部外，队伍沿着街区排开。工作人员将每位买家的购买量限制在0.3两，以防囤积。一两等于37.5克，约1.2盎司。此前几天需求旺盛，SJC还采取人流管控措施，只向已在其网站预先登记的顾客出售金条。许多买家没能预约到金条购买名额，转而购买普通金戒指。

在河内陈仁宗街，宝信明珠（Bao Tin Minh Chau）门店一早就售罄了金戒指，随后转而处理几天前收到的预订。附近商店挂出金条和金戒指缺货的告示，只提供珠宝，并在等待新增货源明确之前不再接受新订单。

宝信明珠一名店员说，早上的抢购潮让货架比预想中更快空了下来。

今天买家很多，但供应跟不上需求。

一些买家排了几个小时后放弃离开。62岁的Oanh说，她更青睐实物黄金，而非其他资产，希望借此避免储蓄受到市场波动影响。

我更愿意投资黄金。到了我这个年纪，很难管理其他资产，也承担不起投资风险。

胡志明市第五郡居民Hanh连续两天尝试在线预订金条，但都没有成功。尽管购买数量受限，她还是转而购买金戒指。

金条太难买了，所以我决定改买普通金戒指，哪怕数量有限。

抢购潮发生之际，金价在24小时内飙升至历史新高，显示市场转型、供应紧张之时，避险买盘正与供应短缺相互叠加。

改革内容及其出台时机

越南政府结束了持续13年的制度。在这一制度下，金条生产和进口集中由越南国家银行及其指定生产商SJC负责。根据第232号法令制定的新规（2025年10月10日生效），符合严格资本和合规标准的持牌企业及商业银行可进入金条市场。政策制定者希望缩小越南金价与国际基准价格之间的差距，减少走私，实现市场现代化并提高透明度，同时保留监管权。此举是在本地金价长期大幅高于国际价格、助长非正规交易并令消费者购金更困难的背景下推出的，也反映出在越南盾走弱时期，人们持续将黄金视为保值工具。

新框架仍由国家承担监管职责。中央银行将向符合条件的参与者发放许可证，根据宏观经济状况设定进口配额，并要求定期报告。个人每日交易金额达到或超过2000万越南盾的，必须通过银行账户进行。持牌卖家必须开具电子发票并申报质量标准。进口原料金必须符合较高纯度标准，通常纯度须超过99.5%，方可用于生产金条或珠宝。

新规要点一览

• 以许可制度取代垄断。符合条件的企业和银行可在中央银行监管下生产、交易、进口和出口金条。
• 资本门槛较高。企业注册资本至少须达到1万亿越南盾；银行至少须达到50万亿越南盾，还须持有黄金交易许可证并保持良好合规记录。
• 交易支付规范化。个人每日单笔或累计购买、出售金额达到或超过2000万越南盾的，必须通过银行账户支付，并开具电子发票、报告数据。
• 进口受到管控。越南国家银行将根据货币政策目标和市场状况分配进口配额。
• 质量标准统一。持牌生产商必须公布纯度和质量标准，并保留详细交易记录。
• 银行可重新参与，但受到限制。银行获批后可生产或进口金条，但不得吸收黄金存款或发放黄金贷款，这是防范过去风险的一项关键保障。

供应难以跟上，金价大幅上涨

市场开放后，本地金价迅速走高。到周六上午，SJC报价达到每两1.428亿越南盾，约合5421美元，较年初上涨近70%。此前，金价在8月下旬也曾出现一轮上涨，首次升至每两1.26亿至1.28亿越南盾左右的新高。市场开放旨在扩大供应并降低相对于国际价格的溢价。但短期内，转型反而造成供不应求：买家多于卖家，新生产商则仍在等待许可证。品牌溢价以及对近期供应的不确定性，也使价差维持在高位。

越南对黄金的需求根基深厚。行业估算显示，该国去年进口了约55吨金条、珠宝和金币，是亚洲的重要市场。黄金既是文化传统中的保值工具，也是越南盾走弱时的对冲手段；疫情以来，越南盾曾在多个时期走弱。2024年末至2025年，国际金价也大幅上涨，进一步推高了国内价格。本地供应落后于需求时，与国际市场的价差可能扩大，进而助长非正规交易。新制度旨在通过合法渠道满足需求，并逐步缩小价差。

新许可制度将如何运作

越南国家银行仍在处理申请。官员尚未公布哪些新企业将获准生产金条，一些零售商表示，在进一步指引出台前，他们暂缓作出新的供货承诺。市场从单一生产商转向多家持牌参与者的过程中，供需短期错配的可能性较大。商店正在限量销售、优先处理预订，并引导顾客购买金戒指或珠宝，同时等待获批生产商和银行交付金条。

哪些机构可以参与

• 企业必须持有黄金交易许可证，没有尚未解决的处罚事项，注册资本至少达到1万亿越南盾。
• 商业银行须持有黄金交易许可证、保持良好合规记录，注册资本至少达到50万亿越南盾。
• 符合条件的机构可进口原料金、生产金条、交易金条，并在允许的情况下开发账户型黄金产品。
• 除SJC外，PNJ和DOJI等大型珠宝商被视为有望较早获得生产许可的候选者。
• 符合资本要求的大型银行包括Vietcombank、BIDV、VietinBank、Agribank、VPBank、Techcombank、MB和ACB。
• 中央银行将公布生产许可证和进口配额，并要求使用电子发票和共享数据。

仍将保留的管控措施

银行获准重新参与金条生产和进口，但仍不得吸收黄金存款或发放黄金贷款。这一限制针对的是过去的一项主要风险：市场波动曾使金融机构暴露于风险之中。进口将按配额进行，所有大额交易都必须通过银行系统。该制度旨在扩大合法供应，同时遏制投机并减少走私动机。

银行与金融专家Nguyen Tri Hieu博士表示，如果供应增加且风险管控有效，这项改革有助于稳定市场。

允许部分银行和大型黄金企业进口黄金，将有助于稳定国内市场、减少投机。如果政府增加供应，国内外金价差距可能缩小。当本地市场与全球市场接轨时，价格差异就会减少。

越南黄金商业协会一名代表表示，加强监管和对持牌参与者的筛选有助于维护市场秩序。

现在不必再担心银行违规了。

这套监管方式在引入竞争的同时，仍由国家负责把控安全底线。改革能否成功，取决于许可证发放速度、原料金进口规模，以及市场适应更严格报告和支付规则的情况。

对消费者和零售商意味着什么

消费者将面临不同的购金体验。多个品牌将展开销售竞争，大额交易的支付方式将从现金转向银行转账，电子发票也将成为常态。消费者可以比较不同品牌的价格和溢价，而不必只依赖单一品牌。随着时间推移，进口透明度提高、生产商增多，有望缓解短缺并缩小与国际价格的差距，不过最初几周市场可能仍会波动。

如何应对市场转型

• 购买前比较各品牌价格。询问每两黄金相对国际金价的溢价，并查看回购价差。
• 确认纯度和印记标准。金条和金戒指应有清晰标记及证书。
• 提前准备电子支付。个人每日交易金额达到或超过2000万越南盾的，必须通过银行转账。
• 保留电子发票。发票可作为所有权凭证，并有助于转售或申请保修。
• 热门商店可能继续限量销售。新生产商扩大产能期间，预订和限购措施可能仍会实施。
• 关注持牌生产商和进口配额的官方消息，以了解供应增长情况。

零售商将经历一段调整期。库存规划取决于许可证发放速度和进口配额的设定。品牌间竞争可能压缩利润率，但更容易获得原料金有助于珠宝商逐步降低成本。越南财政部提议将黄金珠宝1%的出口税降至零，以缓解原料成本高企给生产商带来的压力。珠宝制造商长期以来一直表示，缺少原料金进口许可制约了生产；国内供应稳定后，获得更便利的原料渠道有望带动出口复苏。

数字记录和银行转账有助于降低假货风险、提升可追溯性。这将增强消费者对新品牌的信心，也让他们在比较产品时更加放心。

文化、货币与地下市场的影响

黄金深深融入越南人的理财习惯和家庭传统。人们购买黄金用于婚礼、节庆和储蓄。越南盾走弱或银行存款利率下降时，黄金需求往往会上升。过去，当局曾试图通过集中管控来降低黄金对日常金融活动的吸引力。新方案承认需求仍将强劲，并着重通过受监管渠道满足需求，同时保护金融体系。

长期以来，本地金价的大幅溢价助长了走私和非正规交易。新框架要求通过银行转账和电子发票办理交易，旨在把交易纳入银行体系，压缩未申报交易的空间。未来，市场可能推出账户型黄金、更先进的真伪鉴别工具，甚至建立全国性价格发现平台。这些举措有助于压缩品牌溢价、改善流动性，并降低旺季期间的波动。

未来几周值得关注的情况

最重要的信号将是首批持牌金条生产商名单和第一轮进口配额。这将表明有多少原料金可以进入越南，以及新金条多快能摆上商店柜台。还应关注零售商是否放宽限购、金戒指和金条是否恢复接受到店购买，以及大城市大型商店的排队是否缩短。

价格也将是一个观察指标。国内外价差缩小，说明合法供应正在跟上需求。如果溢价仍然居高不下，可能意味着许可审批延迟或配额较为保守。消费者也将逐渐适应银行转账和数字发票。商店可能调整在线预登记系统，以缩短等待时间并减少店内人群聚集。

要点

• 越南结束了持续13年的金条垄断，向持牌企业和银行开放生产与进口。
• 开放首日需求激增、供应有限，出现排队、限购和大量缺货告示。
• SJC将购买量限制在0.3两，并只向预先登记的顾客出售金条，以控制人流。
• 避险买盘再度涌入后，金价升至每两1.428亿越南盾的纪录高位，约合5421美元。
• 新制度保留严格监管，包括资本门槛、进口配额和电子发票要求。
• 个人每日交易金额达到或超过2000万越南盾的，必须通过银行账户办理。
• 银行获准重新参与金条生产和进口，但不得吸收黄金存款或发放黄金贷款。
• 当局旨在缩小金价与国际价格的差距、减少走私并扩大合法供应。
• 许可证公告和首批进口配额将决定短缺缓解的速度。
• 转型期间，消费者应比较品牌价格、准备使用银行转账，并保留电子发票。