54.6万个账户遭遇芯片股反转行情
从2026年5月27日上市至8月14日，韩国散户投资者在追踪个股每日走势的产品上净亏损6.313万亿韩元，相关个股主要是三星电子和SK海力士。金融监督院汇总10家证券公司的数据后显示，40多岁和50多岁的投资者占亏损总额的62.1%；70岁及以上投资者的账户平均亏损额最高。
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亏损总额包括已完成交易造成的2.3242万亿韩元亏损，以及仍持有投资的3.9888万亿韩元账面亏损。至少交易过一次这些产品的54.6万个账户，平均净亏损约为1156万韩元。
估值日期为8月14日，但更完整的数据到10月才公布。截至10月20日，两款知名产品的价格再次大幅下跌，投资者面对的市场状况较统计数据所反映的时点进一步恶化。
金融监督院向议员提交了这些数据。相关披露归于国民力量党议员朴俊泰、朴成训和申东旭；一份联合披露也将金亨延列为数据接收方。各份披露中的亏损总额及其两项构成一致。
这些亏损使产品上市演变成一场围绕金融监管和政治责任的争议。国会听证会审查了审核为何提速、此前的风险警告如何处理，以及总统办公室是否影响了上市时间表。监管机构已收紧准入要求，反对党议员则要求进一步调查。
6.313万亿韩元衡量的是什么
这些统计涵盖交易所交易产品（ETP），包括交易所交易基金（ETF）和交易所交易票据（ETN）。两者都在交易所交易。ETF持有一篮子资产或金融合约，ETN则代表发行方承诺支付与特定投资挂钩的回报。
争议焦点产品旨在实现单只股票每日涨跌幅的两倍。更广泛的交易数据也包括反向产品，这类产品力求在标的股票下跌时获利。5月27日，共有16款追踪三星电子和SK海力士的产品上市。
已实现亏损2.3242万亿韩元，记录的是已完成交易的净结果。未实现亏损3.9888万亿韩元，衡量的是剩余持仓的买入成本与8月14日收盘价对应市值之间的差额。剩余持仓亏损约占总亏损的63.2%。
10月6日公布的一份数据披露称，在5月27日至8月14日的同一期间，已实现亏损约为2.32万亿韩元。10月公布的更完整数据还计入了仍持有投资的亏损。统计范围涵盖10家大型证券公司，不包括规模较小的证券公司。
账户数量统计的是账户，而非个人。通过多家券商交易的人可能拥有多个账户。平均亏损额是所有参与账户的净亏损总额除以账户总数，其中也包括盈利账户。
每日涨跌幅翻倍为何代价高昂
人工智能芯片行情上涨期间，三星电子和SK海力士吸引了投资者。杠杆产品为投资者提供了放大同一批股票收益的途径。芯片股行情逆转时，同一机制也放大了他们面对的跌价风险。
一款目标为实现股票每日回报两倍的产品，在该股票单日上涨5%时，目标是在扣除费用和跟踪误差前上涨约10%。若股票下跌5%，目标亏损约为10%。目标每日重置，因此多日回报取决于价格变动的先后顺序。
一个简单例子可以说明其影响：一只起始价格为100的股票先上涨10%，再下跌10%，最终价格为99。每日变动幅度翻倍的产品则会从100涨至120，再下跌20%至96。股票下跌了1%，杠杆产品则下跌了4%。
因此，即使股价最终接近起点，反复波动也可能侵蚀投资价值。在7月所述的下跌行情中，Kospi指数在此前一个月下跌近35%；杠杆型SK海力士产品较6月高点下跌超过80%，三星对应产品较6月高点下跌近75%。
中年投资者贡献多数亏损，老年账户单户亏损更高
40多岁投资者在16.52万个账户中亏损2.053万亿韩元。50多岁投资者在15.8万个账户中亏损1.8655万亿韩元。两组投资者通过32.32万个账户合计亏损3.9185万亿韩元，占总亏损的62.1%；其账户约占所有参与账户的59.2%。
30多岁投资者在11.73万个账户中亏损1.0912万亿韩元。60多岁投资者在6.1万个账户中亏损8059亿韩元，平均每个账户亏损约1321万韩元。
70岁及以上投资者在9800个账户中亏损2934亿韩元，平均亏损约2994万韩元，是所有参与账户平均亏损额的约2.6倍。该年龄组的账户数量少于主要劳动年龄段群体，但平均财务损失要高得多。
年轻投资者也未能幸免：20多岁投资者的账户亏损1958亿韩元，未满20岁投资者的账户亏损82亿韩元。年龄分布显示，这些产品的影响范围很广，从未成年人的账户一直延伸到退休年龄段的投资者。
两家券商占亏损总额的40.3%
Kiwoom证券账户录得的净亏损最大，为1.287万亿韩元，其次是Mirae Asset证券，亏损1.2576万亿韩元。两家券商合计亏损2.5446万亿韩元，约占总额的40.3%。
三星证券账户亏损9994亿韩元，NH投资证券账户亏损8517亿韩元。其他券商的数据分别为：韩国投资证券5521亿韩元、KB证券3798亿韩元、新韩证券3197亿韩元、Meritz证券2957亿韩元、大信证券1975亿韩元、韩亚证券1725亿韩元。
这些数据按客户交易所通过的券商归类，反映的是客户投资结果。若要了解券商之间的差异，还需要客户人数、投资金额和所交易产品构成等数据。
在统计期的最后几周，亏损仍在扩大。已实现交易亏损从7月底的1.9638万亿韩元增至8月14日的2.3242万亿韩元，增加3604亿韩元，增幅为18.4%。未实现亏损减少507亿韩元，使总亏损增加3097亿韩元，达到6.313万亿韩元。
统计截止日后价格进一步下跌
KODEX SK海力士单股杠杆产品6月23日触及44385韩元，随后于7月29日跌至盘中低点6000韩元。10月6日，该产品收于10700韩元，较6月高点下跌约76%。
此后价格显示行情进一步恶化。KODEX三星电子单股杠杆产品从8月14日的13530韩元跌至10月20日的7700韩元，跌幅约43.1%。同期，SK海力士对应产品从9780韩元跌至4880韩元，跌幅约50.1%。
根据此后市场跌幅作出的一项估算显示，亏损超过10万亿韩元。花旗环球市场也估计，韩国杠杆ETF市场的散户亏损可能达到56万亿韩元；最初披露时引用的一家海外投资银行估算为54万亿韩元。这些估算的范围或估值依据与金融监督院计算的6.313万亿韩元不同。
监管机构没有公布截至10月20日的更新版总额。要计算这一数字，还需要掌握此后的买入、卖出、剩余持仓以及价格数据。市场波动期间，个人投资者仍在交易。
一项警告如何在七个月后变成上市许可
审查的时间线可追溯至2025年10月。当时，韩国资本市场研究院向金融监督院提交了一项受委托研究报告。报告长达151页，考察了海外成功的资产管理业务及其对韩国的启示，并建议谨慎考虑是否明确允许单股杠杆ETF上市，理由包括投资者亏损、市场波动以及海外监管方向。
报告介绍了美国规则变动如何使这类产品无需逐一获得产品审批即可进入市场。报告还提到美国证券交易委员会发出的警告，以及美国金融业监管局就销售复杂产品前加强核查所进行的咨询。
韩国随后几个月内的主要步骤如下：
- 2025年10月：受委托研究报告建议谨慎引入此类产品。
- 2026年1月：相关讨论加快推进，金融服务委员会于当月下旬宣布拟修订《资本市场法施行令》。
- 4月21日：国务会议批准修订案。允许此类产品上市的监管规则变更随后于4月28日生效。
- 5月15日：金融服务委员会宣布计划于5月27日挂牌上市。
- 5月27日：16款产品开始交易。
- 7月16日：有关部门暂时叫停单股杠杆及反向产品的新上市。
- 8月14日：亏损统计期结束。
- 10月19日：国会审计审查了审核流程。
李在明总统9月18日在记者会上表示，这项政策旨在将投资者对海外杠杆产品的投资引回韩国，并减少美元需求。争议期间引用的KB金融集团数据显示，散户净买入额为14万亿韩元，外国投资者净买入额约为2万亿韩元。
监管机构在国会上的说法
国民力量党议员朴大哲在国会审计中表示，上市流程耗时29天，而标准ETF平均需要62天，追踪主要指数的产品平均需要43天。韩国交易所仍在进行初步审核时，金融监督院便开始审查材料。
金融监督院院长李灿镇承认，政策时间表影响了审核速度。在解释审核为何提速时，他说：
金融服务委员会已将上市时间表作为一项政策安排对外公布。为配合该时间表，我们加快了审核。
李灿镇表示，据他了解，审核工作交叉进行并没有特别问题。议员崔恩锡出示了一份警告结构性风险的监管报告，并询问李灿镇是否看过。李灿镇回答说自己没有看过。副院长黄善午表示，他不清楚自己是否曾在1月一次由时任总统政策室主任金容范主持的会议上反对产品上市。
反对党议员还质疑，5月上市是否为了赶在6月3日地方选举前推进。金融服务委员会委员长李亿远否认总统办公室曾下令推出这些产品。执政党共同民主党阻止了传唤金容范作证的请求。
朴俊泰呼吁国会展开调查，并由特别检察官介入调查。他还称，机构投资者和外国投资者可能大幅获利，而个人投资者蒙受损失。已披露的数据涉及散户账户；其他投资者群体的相应计算结果尚未公布。
提高新买家准入门槛
有关部门从7月下旬起将最低存款额从1000万韩元提高至3000万韩元，并加强强制性投资者教育。每笔订单至少20股的规定计划于11月生效，同时维持现有的新产品暂缓上市措施。
金融服务委员会委员长李亿远还表示，可以限制专业投资者的准入，并在议员制定必要法律后降低杠杆倍数。这些选项仍在考虑之中。
危机不同阶段，监管机构和部长均曾表示歉意。7月29日，财政部长具允哲在国会道歉，此前外界批评这些产品未经审慎考虑便推出。10月19日审计期间，金融监督院院长李灿镇也表示歉意，并称这些产品在一定程度上加剧了市场波动，标的芯片股的大幅波动也是原因之一。
更严格的规定提高了新买家的入场难度。现有持有人仍需面对所持产品的价格变动。有关部门指出的下一项计划调整，是11月实施每笔订单至少20股的要求；与此同时，国会继续审查产品上市背后的决策。
要点
- 散户账户在5月27日至8月14日期间净亏损6.313万亿韩元，其中已实现亏损2.3242万亿韩元，未实现亏损3.9888万亿韩元。
- 数据涵盖10家证券公司的54.6万个账户，包括ETF和ETN。
- 40多岁和50多岁的投资者占亏损总额的62.1%。70岁及以上投资者的账户平均亏损约2994万韩元。
- 8月14日至10月20日期间，两款知名三星和SK海力士杠杆产品分别进一步下跌43.1%和50.1%。
- 国会审查了耗时29天的上市流程、此前的风险警告以及政策时间表的作用。
- 有关部门将最低存款额提高至3000万韩元，暂停新产品上市，并计划于11月实施每笔订单至少20股的要求。
