销售额增长难以支撑盈利预期
中国电池制造商宁德时代公布季度利润低于分析师预期，尽管营收增长近59%，其股价于2026年10月21日在深圳和香港下跌逾10%。投资者关注利润率收窄、新增税费以及电池行业生产预期走弱。
目录
第三季度归属于股东的净利润为212.46亿元人民币，同比增长14.54%。营收增长58.58%，达到1,652.21亿元人民币。公司销量大幅增加，但留存的利润增速慢得多。
截至10月21日上午收盘，宁德时代深圳股价下跌10.32%，成交额为216.05亿元人民币，在沪深A股中居首。港股也下跌逾10%，跌至2025年7月以来的最低水平。
此次抛售远远超过大盘跌幅。截至午间收盘，香港恒生指数下跌0.35%，恒生科技指数下跌0.75%。深圳基准指数则在上午收盘时下跌0.31%。
利润低于预期多少？
宁德时代第三季度212.46亿元人民币的利润低于多家知名机构的预测。伯恩斯坦预计为229亿元人民币，高盛预计为240亿元人民币，里昂证券预计为250亿至260亿元人民币。
这一业绩比伯恩斯坦的预估低约7.2%，比高盛的预测低11.5%。若与里昂证券预测区间的上限相比，则低约18.3%。这些差距有助于解释，为何一家仍实现可观利润增长的公司会遭遇如此剧烈的市场反应。
第三季度营收环比增长11.8%，归母净利润则下降5.77%。扣除非经常性损益后的净利润为188.62亿元人民币，同比增长14.86%，但较第二季度下降9.84%。这一调整后数据剔除了部分非日常经营项目，为投资者提供另一种观察盈利表现的视角。
宁德时代前九个月的业绩仍强于单看最新季度的表现。营收达到4,421.37亿元人民币，增长56.19%；归母净利润增长31.60%，达到645.3亿元人民币。最新季度显示，尽管销售额增速加快，盈利增速却在放缓。
营收与利润差距扩大
宁德时代季度数据表明，这一变化在2026年逐步显现。归母净利润增速从第一季度的48.55%放缓至第二季度的36.4%，第三季度进一步降至14.54%。
营收增速则朝相反方向变化，从52.46%升至56.9%，再升至58.58%。营收增速与利润增速之间的差距从第一季度的3.91个百分点扩大至第三季度的44.04个百分点。
毛利率降至20.69%，低于去年同期的25.80%和第二季度的23.15%。毛利率衡量的是扣除产品直接生产成本后、其他费用和税款之前，销售收入中剩余的比例。
宁德时代每取得100元人民币营收，扣除直接生产成本后约剩20.69元，而去年同期为25.80元。这一下降5.11元，说明公司即使迅速扩大销售，也可能从每元销售收入中赚取更少利润。按归母净利润计算，其净利率为12.86%。
原材料、产品结构和税费挤压利润率
宁德时代在10月20日的业绩说明会上告诉投资者，季度内销售产品结构的变化影响了盈利能力。不同电池产品的利润率各不相同，因此利润较低的产品占比上升会拉低公司的平均利润率。
包括杰克·尚在内的花旗分析师认为，业绩不及预期的原因包括毛利率低于预期、费用增加以及资产减值损失上升。资产减值是指资产账面价值下调时确认的一项会计费用。分析师还提到，公司确认了利润率较低产品的出货收入、电池消费税以及电池出口退税减少等因素。
原材料成本也带来压力。碳酸锂价格从2025年年中每吨低于6万元人民币，涨至2026年6月的每吨逾21万元，随后在9月回落至约13万至16万元。
电池售价也有所上涨，但行业监测数据显示，涨幅落后于原材料成本。到2026年8月，用于储能的主流314安时磷酸铁锂电芯国内均价达到每瓦时0.365元人民币，较2025年底上涨逾20%。制造商面临原材料采购成本与客户购买电池价格之间的挤压。
9月税制调整带来持续成本考验
宁德时代第三季度税金及附加从去年同期的5.97亿元人民币升至22.14亿元，增加16.17亿元。
这一增长恰逢中国财政部、海关总署和国家税务总局发布的2026年第20号公告所涉及的政策调整。根据该措施，自9月1日起，恢复对包括锂离子电池在内的五类电池征收消费税，初始过渡税率为2%。
第三季度只有一个月受到恢复征税的影响。第四季度是首个完整受影响的季度，税率计划于2027年9月上调至4%。这一时间安排意味着宁德时代及其客户仍需应对持续的成本问题。
宁德时代表示，正在与客户讨论如何分担消费税和出口退税调整的影响，同时推出新技术和新产品，以减轻盈利压力。公司没有说明客户会承担多少新增成本。对于采购电池的汽车制造商而言，这些谈判将有助于决定其自身的生产成本。
业绩公布前后发生了什么？
宁德时代股价在业绩发布前已开始下跌，并在次日上午进一步走低。这一时间脉络显示，市场先对分析师的担忧作出初步反应，随后又根据季度数据作出回应。
- 2026年9月1日：恢复征收电池消费税，过渡税率为2%。
- 10月20日：深圳股价收跌2.97%，报259.08元人民币；港股下跌6.58%，报411.80港元。摩根大通在业绩发布前下调了宁德时代港股评级。
- 10月20日晚间：宁德时代公布第三季度业绩并举行业绩说明会。
- 10月21日上午：深圳股价于上午10时38分报231.65元人民币，上午收盘时跌幅为10.32%。港股截至午间下跌逾10%。
深圳股价231.65元人民币较年内早些时候467.34元的高点低约50.4%。因此，此次下跌延续的是一轮幅度更大的回落，而非由单次业绩公告引发的首次下跌。
银行下调预测，但看法不尽相同
摩根大通将宁德时代港股评级从“增持”下调至“中性”，并将目标价从725港元下调至500港元。该行维持对宁德时代A股的“增持”评级。评级体现的是银行的投资倾向，目标价则是预测，并非承诺达到的结果。
该行主要担忧盈利能力恶化的速度快于预期。已经面临税制变化、出口退税减少和贸易壁垒的汽车制造商，可能通过更严格的采购条款，将部分成本转嫁给电池供应商。
花旗将宁德时代A股目标价从500元人民币下调至479元，将港股目标价从765港元下调至732港元。该行将2026年、2027年和2028年的利润预测分别下调9%、14%和15%，至860亿元、1,030亿元和1,220亿元人民币。
尽管下调了预测，宁德时代仍是花旗在该行业中的首选股票。该行调整后的A股目标价较10月20日259.08元人民币的收盘价高约85%。花旗认为，在投资者消化负面消息后，股价下一轮较强表现可能从2027年第一季度开始。
摩根大通也认为，宁德时代长期来看可能占据优势。该行评估认为，无论是与客户分担成本压力，还是内部消化部分压力，都可能加强客户关系。规模较小的电池制造商在应对同样的压力时可能更加困难。
电池需求增长，生产计划趋于温和
今年前九个月，中国电池市场继续快速扩张。中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，国内车用和储能电池合计销量达到1,681.7吉瓦时，同比增长57.6%。
储能电池销量达到595.4吉瓦时，增长111.8%；车用电池销量达到1,086.4吉瓦时，增长38.2%。储能电池约占合计销量的35%，且增速快得多。吉瓦时是衡量电池可储存电能数量的单位。
近期生产预期则不那么乐观。花旗援引咨询机构ZE Consulting的预测称，10月五大电池制造商的产量计划仅较9月增加1%，而此前预期为增长7%。
10月通常是年末前的重要生产期。预测修正后，花旗下调了对宁德时代、中创新航和亿纬锂能的产量预期。其他电池股也走弱：中创新航10月21日在香港下跌逾4%，赣锋锂业下跌3.6%。
宁德时代看好欧洲市场及2027年需求
宁德时代在业绩说明会上对2027年需求维持较为乐观的判断。公司指出，电动汽车普及率提高、单车电池容量增加、商用车电动化以及固定式储能需求持续增长，都是推动因素。
中国乘用车市场体现了公司的这一判断。宁德时代表示，今年乘用车总销量有所下降，但电动汽车占比上升、单车电池容量增加，仍支撑了新能源汽车电池需求增长。
欧洲仍是另一个增长领域。宁德时代表示，其匈牙利工厂一期已正式进入试生产阶段，西班牙工厂项目也在推进中。公司称，在靠近客户的地方生产，有助于满足当地市场需求。
摩根大通还预计，2027年全球电动汽车和储能电池需求将比市场预期高出20%至25%。宁德时代眼下的挑战，是在成本上升并与客户协商分担方式的同时，将需求转化为有利润的销售。
要点
- 宁德时代第三季度业绩不及分析师预期后，10月21日在深圳和香港的股价均下跌逾10%。
- 第三季度营收增长58.58%，达到1,652.21亿元人民币；归母净利润增长14.54%，达到212.46亿元人民币。
- 产品结构、原材料成本和税制调整拖累盈利能力，毛利率从去年同期的25.80%降至20.69%。
- 恢复征收的电池消费税从10月起覆盖完整季度，税率计划于2027年9月从2%升至4%。
- 摩根大通和花旗下调了投资目标价或盈利预期，但两家机构仍看好宁德时代部分长期前景。
- 宁德时代表示，其匈牙利工厂已进入试生产阶段，并对2027年电池需求维持乐观判断。
