围绕支付、内容和出行打造10万亿韩元目标
Kakao计划将韩元稳定币支付与购物、礼品和娱乐服务相连接，同时扩大AI视频制作，并为自动驾驶交通融资；公司正准备将业务拆分为Kakao AI和Kakao X。此次拟议重组计划于2027年1月1日完成，此前将于2026年12月17日召开临时股东大会。
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划归Kakao X的业务面临一项颇具挑战的财务目标：到2030年，合并年营收超过10万亿韩元，核心业务营收年均增长13.3%。Kakao AI同期另设年营收6万亿韩元的目标。
一些具体进展展现了Kakao实现这些目标的计划。Kakao Piccoma计划在2026年底前推出约80部AI动画。这些动画9月的付费营收是服务上线的5月的4.5倍。集团还希望在网络漫画、音乐、现场演出和Kakao T出行应用中拓展稳定币支付场景。
这些计划的推进阶段各不相同。AI动画已有营收数据，但尚未披露具体营收金额。稳定币支付仍取决于立法和监管决定。集团工作组表示，将稳定币接入KakaoTalk礼品服务的具体安排尚未确定。
对于考虑此次拆分的投资者而言，这一区别很重要。Kakao公布的经营计划涵盖现有消费服务、新型金融基础设施，以及需要大量资本投入的交通项目。但重组本身并不能证明所有拟议服务都已具备上线条件，也不能保证营收目标能够实现。
拆分将带来哪些变化
Kakao董事会于2026年8月21日批准了拆分方案。Kakao AI将负责人工智能业务，存续公司Kakao X则保留其他业务和投资职能。
Kakao AI计划将KakaoTalk打造为具备智能代理能力的AI平台。具体而言，AI代理可以回应用户消息，协助搜索、提供推荐、购买商品或完成支付，并在必要时接入相关服务和专业代理。
Kakao X将聚焦金融科技、内容和出行，并将数字资产、现场娱乐、全球粉丝平台、Robotaxi、机器人卡车和具身AI列为增长领域。具身AI是指应用于能够在现实世界中行动的机器，而非仅生成数字化响应的人工智能。
公布的安排为股东提供了多个审议方案的机会，拆分计划完成前的时间节点如下：
- 2026年8月21日：Kakao董事会批准拆分方案。
- 2026年9月16日：Kakao召开小股东线上说明会，相关情况于9月17日公布。
- 2026年10月13日：计划于中午12时30分在Kakao AI园区召开分析师会议，介绍AI战略和子公司增长计划。
- 2026年10月20日：计划于下午2时在韩国金融投资协会Bulls Hall召开小股东会议，同时举行电话会议。
- 2026年12月17日：计划召开临时股东大会。
- 2027年1月1日：Kakao计划完成拆分。
礼品消费为何成为稳定币优先布局场景
Kakao、KakaoBank和Kakao Pay正通过集团工作组推进金融生态建设，涵盖稳定币发行、托管、流通、支付和转账。韩元稳定币是一种旨在维持与韩元挂钩价值的数字代币。托管是指保护数字资产或控制这些资产所需凭证的服务。
KakaoTalk礼品服务为进入日常消费场景提供了潜在途径。该服务每年处理约1.9亿份礼品，据称每天处理约54万份，涵盖逾8700个品牌、超过64万种商品，从手机礼品券到配送给收礼人的实物商品均有涉及。
这两项业务量数据应视为近似值，而非能够精确换算的数字。1.9亿除以365，约为每天52.1万份，略低于另行公布的54万份日均数据。无论采用哪项数据，都表明现有交易规模可观。
拟议方案是在用户已使用的服务中增加稳定币支付选项，随后再将支付拓展至包括内容和出行业务在内的其他子公司。工作组还将数字钱包转账和支付，以及为赴韩外国访客提供支付与结算服务列为可能的应用场景。
目前尚未确认礼品服务接入稳定币的时间。该功能能否推出取决于法律和监管问题能否解决，而工作组表示具体计划尚未确定，因此不能将这一提议描述为已承诺实施的项目。
Kakao Pay现有的用户规模有助于解释集团对此的兴趣。根据2025年11月公布的数据，其会员数为4200万，月均用户数为2400万。NaverPay月活用户为3000万，比Kakao Pay多600万，或高出25%。这些数字反映的是平台用户规模，并非稳定币需求的证据。
银行研发与海外合作
据报道，截至2025年11月26日，KakaoBank的稳定币项目已进入开发阶段。该行招聘区块链后端开发人员，要求应聘者了解智能合约和代币标准，并具备交易管理和全节点运维经验。智能合约是在区块链上执行指令的程序，全节点则负责保存并核验区块链交易记录。
KakaoBank首席财务官权泰勋曾于2025年8月表示，该行正在评估数字资产发行和托管方案。Kakao Pay还于2025年6月提交了六个潜在稳定币代码名称的申请：PKRW、KKRW、KRWP、KPKRW、KRWKP和KRWK。这些准备工作并不意味着代币发行已获批准。
集团扩大了合作伙伴网络。去年12月与Grab和泰国SCBX签署的协议涉及韩国与东南亚之间的潜在服务。与Grab的讨论包括发行、分发和区域拓展，与SCBX的合作则涉及跨境支付和汇款。
技术合作方包括Fireblocks和Circle Internet Group。Kakao还于3月与Kyobo Life启动概念验证项目，研究数字资产在保险领域的应用；自2025年4月起，公司一直与Bonanza Factory合作，推进合规及反洗钱控制。相关合作信息并未为提及的每个月份注明年份。
Kakao Pay首席执行官申元根将集团的做法描述为与专业企业合作，将技术转化为可用服务：
我们将与专业合作伙伴合作，开发切实可行的业务应用。
KakaoBank首席执行官尹镐荣也表示，要让新型金融服务融入日常生活，跨国家、跨行业合作十分必要。监管问题与这些商业准备工作仍是两回事。根据2025年11月的报道，韩国银行坚持认为，只有注册银行才应获准发行韩元稳定币，而相关立法进展有限。这些信息并不能确定Kakao后续计划最终适用的规则。
Piccoma从AI动画迈向新形式
Kakao Piccoma计划在2026年底前发布约80部AI动画，并于2027年开始制作AI真人视频和改编自小说的动画。这使内容业务拥有了比集团宽泛增长领域更为明确的产品时间表。
AI动画9月的付费营收是上线首月5月的4.5倍。换算成增幅，即较5月水平增长350%。不过，由于缺少具体营收金额，无法判断这些作品对Piccoma整体业务的贡献有多大，也无法确定其是否盈利。
后续制作形式将拓宽Kakao可改编的故事类型，不再局限于最初推出的动画。已公布的计划没有提供制作预算、授权条款或AI视频营收目标，相关商业细节仍未确定。
Piccoma还准备在2027年将Piccoma Kuji角色周边业务拓展至日本漫画，并与海外实体零售商合作。公司也在筹备一项专注于BL（男男恋爱）内容的独立服务。BL是一种以男性角色之间恋爱关系为核心的题材类型。
这些项目将数字阅读和视频与周边商品及特定受众群体连接起来，也让Kakao X对全球粉丝平台和现场娱乐的布局更为具体。稳定币支付未来或可与这些业务并行，但现有计划并未确认内容拓展和支付项目将采用统一的上线时间表。
自动驾驶服务扩大规模前需要融资支持
Kakao的出行战略包括获取车辆租赁融资，并研究将金融资产证券化的方式，旨在支持自动驾驶投资，包括Robotaxi和机器人卡车。
车辆租赁融资可以为车队提供资金支持，而不必一开始就买下每辆车。证券化是将资产或预期现金流打包成证券，再出售给投资者。是否适合采用这种方式，取决于资产本身、现金流以及向投资者提供的条款。
融资重点使出行业务与内容拓展有所区别。推出新的视频形式需要制作和发行投入，而自动驾驶交通还涉及车辆和部署基础设施。Kakao的计划承认，融资结构也是出行战略的一部分，而非将自动驾驶仅仅视为软件项目。
目前尚未公布融资金额、证券化结构或Robotaxi部署时间。将支付接入Kakao T也是一项拟议中的计划，并不代表自动驾驶服务和稳定币支付会同时推出。
投资资源与估值逻辑
Kakao X预计可动用约2.3万亿韩元的资产变现所得，以及子公司持有的4.1万亿韩元投资资金。两项合计为6.4万亿韩元的已确认资源，但不应将其视为一笔可立即自由支配的现金储备。
集团认为，将需求不同的业务拆分有助于改善决策和资本配置。Kakao X拟任首席执行官金道泳表示，目标是提高业务专业化程度和资源使用效率，最终提升公司及股东价值。
一项估值对比有助于理解这一逻辑。集团引用的分部加总估值平均值约为34.2万亿韩元，而近期三个月平均市值约为16.8万亿韩元。两者相差17.4万亿韩元，前者约为用于比较的市值的2.04倍。
分部加总估值是对各项独立业务可能价值进行估算，再将其合并。这既不是交易价格，也不保证拆分后任何一家公司的实际交易价值。估值差距体现了公司提出的估值逻辑，并不意味着股东一定能获得相应回报。
股东回报将如何获得资金支持
拟议的股东回报政策反映了两家公司的业务结构差异。Kakao AI计划将其单体调整后自由现金流的20%至35%作为基本回报资金。如果该现金流较上年增长至少50%，分配比例最高可提高至40%。
自由现金流通常指满足运营和投资需求后剩余的现金，但公司采用的调整后口径可能不同于简单的会计计算。因此，该政策将分配与现金创造能力挂钩，而不是直接与6万亿韩元营收目标挂钩。
Kakao X计划将子公司税后股息的30%，以及扣除资本成本和税项后的投资收益的30%，用于股东回报。因此，其分配将取决于子公司汇入的现金和已实现投资收益，而不仅是合并营收的增长。
Kakao还重申，将利用出售Dunamu股份所得收益实施3000亿韩元的股票回购和注销计划。回购并注销股份会减少流通股数量，但对股东的财务影响取决于执行情况和公司整体表现。
拆分后，两家公司计划披露营收、盈利能力、投资和股东回报等关键指标，以及资本配置原则。这些信息有助于投资者判断新项目能否带来现金流，而不只是营收。
股东质疑令公司治理受到关注
此次重组还因沟通问题受到批评。Kakao工会表示，9月线上股东说明会中，已作答的16个问题有14个由公司准备，参与股东提出的问题中仅有两个得到回答。工会称，实际用于回答股东问题的时间约为6分钟。
按上述数字计算，公司预设问题占已回答问题的87.5%。这是工会对会议情况的说法，并非对所有提交问题处理情况的独立核实结果。
工会要求公开所有股东问题，为未获答复的问题提供书面答复，并由首席执行官郑信雅出席另一场公开会议。工会还认为，公司对拆分方案以及股东价值和工作条件保障措施的说明不足。
Kakao表示将加强股东沟通。定于10月20日举行的会议由NH Investment & Securities主办，将结合现场会议和电话会议。Kakao并未单独确认这场会议是为回应工会诉求而安排的。10月两场活动的演示材料将于活动当天发布在公司投资者关系网站上。
股东构成意味着，这场沟通会议的相关性并不限于机构投资者。截至2026年6月底的数据显示，最大股东及关联方持股24.1%，外资持股26.7%，国内机构持股10.8%，个人和其他公司持股38.2%。
Kakao还披露了四名Kakao X独立董事候选人：PH&C会长咸春升、汉阳大学教授车景镇、Seung & Partners管理合伙人金善旭，以及PJT Partners高级顾问赵相旭。他们的候选资格属于公司治理准备工作的一部分，但并不意味着任命已经完成。
下一步计划节点是10月的投资者会议和12月的股东大会。在目标于1月拆分之前，投资者仍需区分拟议服务与已确认上线的服务、融资资源与已承诺支出，以及营收目标与已证实的现金创造能力。
要点
- Kakao计划于2027年1月1日拆分，此前定于2026年12月17日召开股东大会。
- Kakao X的目标是到2030年实现超过10万亿韩元的合并年营收；Kakao AI的目标为6万亿韩元。
- Kakao正在探索将韩元稳定币用于礼品、购物、内容和出行支付，具体推进取决于监管要求。礼品服务接入稳定币的具体计划尚未敲定。
- Piccoma计划在2026年推出约80部AI动画，并于2027年推出新的AI视频形式。9月动画付费营收为5月的4.5倍。
- 出行计划包括通过车辆租赁融资和可能的资产证券化，为自动驾驶交通投资提供支持。
- Kakao重申将实施3000亿韩元的股票回购和注销计划，工会则要求公司更全面地回应重组相关问题。
