全球增长乏力，日本和瑞士勉强避免陷入衰退

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最后更新: February 16, 2026 • 09:29 UTC

经济停滞边缘

本周，全球经济徘徊在收缩边缘，两个制造业最发达的经济体揭示了全球增长已变得多么脆弱。日本和瑞士在去年最后一个季度均勉强避免陷入衰退，但这一“胜利”并无多少实际意义。日本环比仅增长0.1%，折合年化增幅为0.2%；瑞士也实现了同样微弱的0.2%增长。这两项几乎微不足道的增幅在数小时内相继公布，凸显出在贸易战持续、北半球消费需求减弱的背景下，出口依赖型经济体面临的巨大阻力。

经济停滞边缘
消费支撑日本，出口表现疲软
瑞士应对关税风暴
高市政府面临增长挑战
全球背景与七国集团比较
英国国防股因支出承诺上涨
企业争议给市场蒙上阴影
房地产市场显现回暖迹象
要点

日本第四季度经济重返正增长，此前第三季度增幅被向下修正为萎缩0.7%，按年率计算为萎缩2.6%。然而，此次反弹远不及市场预期。经济学家此前预计季度增长0.4%，折合年化增幅约1.6%，实际结果不到预期的三分之一。数据不及预期立即引发汇市波动，日元兑美元跌破153关口，交易员重新评估日本央行的利率政策前景。

消费支撑日本，出口表现疲软

日本经济增长的构成显示，经济依靠明显失衡的引擎运行。占日本经济产出一半以上的私人消费是唯一的增长动力，季度增幅为0.1%。家庭支出小幅回升，为经济在前一季度大幅下滑后提供了支撑，但增幅仍明显低于7月至9月期间的0.4%。三菱日联研究咨询公司首席经济学家小林慎一郎对消费韧性持谨慎乐观态度，并指出，改善能否持续，很大程度上取决于政府的减轻物价负担措施能否带动实际工资增长。

个人消费展现出韧性，但这种韧性能否持续，取决于减轻物价负担的措施能否见效，以及实际工资能否转为正增长。

与此同时，外部需求和企业投资几乎未能提供助力。作为私人需求驱动型增长传统动力的资本支出仅增长0.2%，远低于预期的0.8%，凸显日本制造商持续面临不确定性。净外部需求对经济增长毫无贡献；在美国正式对日本进口商品征收15%的基准关税后，出口降幅有所收窄。尽管该税率较最初针对汽车的27.5%以及威胁对其他商品征收的25%有所降低，但仍持续扰乱跨太平洋供应链。东京与北京围绕台湾安全问题的外交裂痕进一步恶化经济氛围，中国赴日游客几乎减半，消费者也抵制日本商品。

瑞士应对关税风暴

瑞士也面临保护主义挑战，但仍实现了季度增长0.2%，与日本持平，扭转了第三季度0.5%的萎缩局面。瑞士联邦经济事务秘书处将这点增长归因于服务业增速低迷，而工业部门则在国际压力下陷入停滞。2025年全年，瑞士经济增长1.4%，高于前一年的1.2%，但仍远低于该国自1981年以来1.8%的历史平均水平。

瑞士法郎的走势与疲软的日元截然不同。日本货币因数据令人失望而走弱之际，随着债券收益率飙升，瑞士法郎兑美元显著走强。近期交易时段，美元兑瑞郎汇率下跌约0.8%，触及2月初以来的低位；同期，瑞士10年期政府债券收益率上升12个基点至1.42%。这一分化反映了两国截然不同的货币政策前景：市场预计日本央行可能因增长疲弱而推迟政策正常化；瑞士经济展现韧性，则引发了有关瑞士可能收紧政策以应对接近1.8%的通胀率的猜测。

特朗普总统发起的贸易战对瑞士打击尤为严重，关税最初定为39%，随后在11月达成协议后降至15%。尽管面临这一惩罚性壁垒，瑞士服务出口仍展现出非凡的适应能力，增速高于历史平均水平；与此同时，以出口为导向的工业部门则举步维艰。瑞士以金融稳定著称，持续吸引避险资金流入；不过，制造业采购经理人指数（PMI）数据表明，工业部门持续扩张为经济提供了基础支撑。

高市政府面临增长挑战

黯淡的GDP数据出炉之际，日本正处于政治敏感时期，也给首相高市早苗的新政府带来了直接考验。高市在近期选举中取得历史性大胜，在众议院465个席位中赢得316席，这是自自由民主党1955年成立以来该党获得的最大多数席位。理论上，这一超级多数地位赋予她推动颇具争议的修宪和大规模财政刺激措施的权力，但疲弱的经济基础令其施政议程更加复杂。

高市竞选时提出了调整版的“安倍经济学”，强调通过积极的政府支出刺激经济，部分资金由发行债务筹措。她已公布一项21.3万亿日元（约合1000亿美元）的刺激计划，旨在提振增长并帮助家庭应对通胀。政府还在考虑暂停食品销售税两年，但首相坚称，资金将来自节支和补贴改革，而非新增借款。选举后，高市首次与日本央行行长植田和男举行双边会晤；在市场寻求明确政策信号之际，即使增长数据不及预期，货币政策正常化是否仍将推进，这场会晤的重要性也随之上升。

然而，财政鹰派警告称，日本公共债务已超过GDP的240%，若要进一步刺激经济，政府的空间有限，否则可能引发债券市场波动。由750家高排放企业组成的自愿联盟“GX联盟”，是推动结构性改革的途径之一。该联盟将在2026年强制实施之前试行排放定价机制，有望引导资本支出投向脱碳战略。日本绿色转型计划的目标是在未来十年动员近1万亿欧元的公共和私人投资，力争可再生能源占比达到36%至38%，并使电动汽车占2030年新车销量的20%。

全球背景与七国集团比较

在七国集团发达经济体中，日本和瑞士如今与英国一道处于增长榜底部；英国季度增幅为0.1%。现有数据显示，德国和意大利第四季度均增长0.3%，法国增长0.2%。美国和加拿大尚未公布第四季度最终数据；此前美国第三季度表现强劲，增长4.4%，预计此后增速将放缓至年化3.5%左右。

这种差异凸显了以服务业为主的经济体与制造业占比较高的经济体命运分化。美国受益于韧性十足的消费支出和强劲的科技行业，而亚洲和欧洲依赖出口的国家仍在承受贸易碎片化带来的冲击。瑞士央行和日本央行面临尤为微妙的平衡：既要支撑增长，又要防止货币走弱通过抬高进口成本带来更多通胀。

三菱日联金融集团银行的汇率专家李·哈德曼解释称，GDP数据公布后日元立即贬值，是市场重新评估货币政策预期的结果。交易员押注，鉴于经济增长乏力，日本央行缺乏大幅加息的信心，导致日元从近期兑美元跌破152的低位进一步走弱，跌破153关口。三井住友DS资产管理公司首席市场策略师市川雅弘指出，东京股市难以将这些数据解读为利好消息，日经225指数下跌0.24%，更广泛的东证股价指数（Topix）下跌0.8%。

英国国防股因支出承诺上涨

亚洲市场消化疲弱的增长数据之际，有关军事支出可能加快的报道提振了伦敦股市。英国广播公司报道称，政府可能将国防支出占经济产出的目标提前至本届议会任期结束时实现，而非等到下一届议会任期，随后英国国防承包商股价上涨。为海军、陆地、空军及核领域提供支持的工程公司巴布科克（Babcock），业务包括英国核潜艇舰队，股价上涨2.5%。航空航天零部件供应商梅尔罗斯（Melrose）上涨2.2%，BAE系统公司上涨1.3%。

加快支出计划与首相基尔·斯塔默周末在慕尼黑安全会议上的讲话相呼应。他敦促欧洲国家加大对北约的承诺，避免过度依赖美国的防务保障。英国此前承诺，到2027年将国防支出提高至GDP的2.5%；在国内支出需求相互竞争的背景下，可能进一步提高至3%意味着一项重大的财政承诺。

企业争议给市场蒙上阴影

当天交易也传出令人担忧的企业消息。皮肤生物治疗公司SkinBioTherapeutics股价暴跌逾40%，此前一个周五已下跌50%；公司披露的问题涉及其前任首席执行官，并与会计违规有关。董事会宣布，在调查首席执行官斯图尔特·阿什曼的行为后，去年业绩中计提的77万英镑应计特许权收入可能需要从账目中剔除。公司表示，曾向董事会、审计师和顾问提供不实的重大信息。

汽车科技公司Pinewood.AI股价下跌近30%，此前投资集团安佰深（Apax Partners）以市场环境严峻为由，终止了收购谈判。Pinewood为汽车经销商提供软件管理系统。尽管对方退出，公司仍称长期前景强劲，并指出其经常性收入高，且与原始设备制造商建立了稳固的合作关系。

房地产市场显现回暖迹象

英国房地产行业为发达经济体的整体表现带来一抹难得亮色。房地产门户网站Rightmove报告称，英国售房者之间的竞争升至11年来最高水平，买家因此拥有较强的议价能力，房屋要价基本持平，平均为368,019英镑。本月新挂牌房屋的平均价格仅下跌12英镑；尽管1月挂牌量季节性增幅创纪录，但价格与一年前相比没有变化。

Rightmove房地产专家科琳·巴布科克将价格稳定归因于创纪录数量的卖家从节礼日后提前入市，带来充足房源，满足积压需求的同时并未推高价格。随着11月预算案带来的不确定性消退，买卖双方的净信心已恢复至2025年9月的水平。分析人士认为，英国央行可能在3月降息，这或将在春季售房旺季临近之际进一步刺激市场活动。