经济在暂时受挫后显现复苏
经济学家预计，日本经济将在2025年最后三个月恢复增长，10月至12月期间的年化增幅将达到1.6%。此前，第三季度经济年化萎缩2.3%，创两年来最大降幅。按未经年化的季度环比计算，预计经济将增长0.4%，这表明第三季度的下滑只是暂时的异常，而非长期衰退的开始。
路透社对16位经济学家的调查显示，企业投资强劲、消费者支出保持稳定，正在抵消贸易紧张局势和高通胀带来的持续阻力。瑞穗研究与技术公司首席日本经济学家服部直树表示，预计经济恢复增长，说明日本经济仍处于渐进复苏轨道。日本内阁府定于2月16日公布第四季度GDP初步数据，以提供具体依据，判断经济是否已成功摆脱第三季度的疲软。
解读第三季度经济萎缩
2025年7月至9月，日本经济年化下降2.3%，结束了此前连续五个季度的正增长。不过，详细分析显示，此次萎缩主要由暂时性因素推动，而非经济基本面恶化。降幅中有相当一部分源于贸易逆差扩大：在早期关税谈判期间，对美出口下滑；与此同时，私人库存大幅减少，这一因素占整体萎缩幅度略高于一半。
住宅投资也因监管规则修订前需求提前释放而大幅下滑，造成的统计扭曲不太可能延续至第四季度。第三季度企业固定投资年化下降0.8%，政府支出下降0.3%。国内家庭消费年化增幅仅为0.3%。经济研究机构指出，近期多个季度的正增长平均下来仍显示经济活动呈上升趋势，这说明第三季度的疲软只是对日本复苏势头的短暂干扰，而非趋势逆转。
企业投资推动经济反弹
预计资本支出将引领第四季度复苏，增幅为0.8%，而上一季度曾下降0.2%。这一转变反映出企业信心强劲，企业利润丰厚，贸易环境也有所改善。日本央行12月发布的季度短观调查显示，大型制造业企业信心升至四年来最高水平，中小企业信心在本季度也显著增强。
企业正大力投资自动化、人工智能整合和供应链强化，以应对持续的劳动力短缺并提高运营效率。预计2025年房地产交易额将超过6万亿日元，创年度新高；在租赁活动强劲带动下，各大城市的办公楼租金均有所上涨。美国对日本商品的关税从25%降至15%，并在贸易谈判取得成果后生效，进一步提振了企业乐观情绪。尽管企业担忧中国需求和汽车市场竞争，日本制造商仍在金融机构宽松信贷条件的支持下，维持前瞻性投资。
家庭应对持续通胀
企业投资蓬勃发展的同时，私人消费表现则喜忧参半。家庭支出占日本GDP的一半以上，预计第四季度仅增长0.1%，持续通胀正在侵蚀购买力。11月剔除生鲜食品后的消费者价格涨幅维持在2.9%，远高于日本央行2%的目标；食品和饮料价格同比上涨6%，能源成本上涨3.1%。
尽管名义合同工资增速在11月加快至2.2%，实际工资仍承压，经通胀调整后的工资同比下降2.8%。劳动力市场结构性紧张，失业率连续四个月维持在2.6%，非农业就业人数同比增长0.9%。日本最大工会联合会“连合”计划在2026年春季工资谈判中要求加薪5%，与上一年的目标持平。去年工会争取到的平均加薪幅度为5.25%。
政府已采取大规模财政支持措施应对生活成本压力，包括一项总额17.7万亿日元的刺激方案，重点用于公用事业补贴、减税以及支持中小企业提高工资。这些新增支出超过GDP的2.5%，旨在缓解家庭面临的价格压力，同时支撑消费。11月消费者信心升至2025年4月以来最高水平，表明尽管价格压力持续，家庭仍保持谨慎乐观。
地缘政治紧张局势下贸易趋稳
预计净外需将为第四季度GDP增长贡献0.1个百分点，扭转第三季度拖累0.2个百分点的局面。当时美国关税刚开始冲击出口。关税税率在谈判后下调，贸易形势自此明显改善；11月日本对美出口同比增长8.8%，结束了连续七个月的下滑。半导体和汽车行业推动了这一复苏，但中国制造商的激烈竞争仍在挤压利润率。
贸易壁垒的影响弱于预期，这让决策者感到安心，也增强了日本央行加息的信心。不过，中国市场方面的挑战依然存在。11月日本对中国大陆和香港的出口合计同比仅增长1%，远低于9月10.4%的增幅。中国经济持续面临挑战，加上两国地缘政治关系紧张，继续抑制市场对日本商品和服务的需求。
尽管出口波动，经常账户仍保持稳健，海外投资带来的初次收入强劲，为其提供支撑。2025年上半年，经常账户盈余达到GDP的4.6%，为应对贸易波动提供了缓冲。日中关系紧张可能给旅游和入境需求带来压力，11月来自中国和香港的游客人数同比下降。尽管面临这些压力，零售市场仍表现出韧性，银座、涩谷等核心购物区的空置率接近零，租金也超过了疫情前峰值。
货币与财政当局的政策分歧
日本经济正处于复杂的政策环境中，货币收紧与财政扩张并行。日本央行于2025年12月将政策利率上调至0.75%，达到30年来最高水平，并表示准备逐步实现政策正常化。行长植田和男指出，目前利率仍低于中性利率区间；央行估计该区间为1%至2.5%，这意味着2026年可能继续加息。
市场目前预计，2026年底前还将加息两至三次，但具体步伐将取决于工资增长和核心通胀走势。央行也已开始通过出售交易所交易基金和房地产投资信托基金缩减资产负债表，标志着其果断告别多年来的超宽松货币政策。这些收紧措施旨在推动通胀稳定回归2%的目标，同时防止经济过热。
与此相反，首相高市早苗在10月政治权力交接后赢得领导权，并有望在即将举行的提前大选中大胜。她主张积极实施财政刺激。包括大规模补充预算在内的政府积极财政政策，推动10年期国债收益率升至2.3%以上，为1998年以来首次。这种财政扩张与日本央行的货币紧缩背道而驰，使支持增长与控制通胀的目标之间出现张力。政府提出的2026财年预算创纪录地达到122.45万亿日元，连续第三年增加，医疗保健、债务偿付和国防领域均获大量拨款。
近期公布的国民账户修订数据显示，日本名义GDP比此前估算高约5%，意味着债务与GDP之比更低，也为财政政策提供了更多空间。尽管公共债务占GDP的比例已从237%逐步降至约232%，但长期债务可持续性问题依然令人担忧。
2026年展望与主要风险
随着关税影响全面显现、第四季度刺激措施带来的初期反弹逐渐消退，预计2026年经济增速将温和放缓。专业预测人士预计，2026年第三季度实际GDP增速为0.99%，整个财年将稳定在约0.9%的区间。东盟与中日韩宏观经济研究办公室预计，2026年经济增速将放缓至0.6%；日本央行则因考虑到财政刺激效果和全球半导体需求强劲，上调了增长预测。
未来一年，日本经济走势将取决于多项因素。美国经济趋稳，加上日本实际工资触底，可能推动消费支出逐步复苏。预计2026年春季工资谈判将连续第三年实现约5%的加薪；随着通胀在2026年回落至2.1%左右，实际工资可能转为正增长。
主要风险包括日元持续贬值可能再次加剧通胀压力，日中关系恶化可能冲击贸易和旅游，以及美国股市可能回调并抑制高收入家庭支出。能源价格波动和地缘政治紧张局势持续也带来额外不确定性。财政刺激与货币紧缩之间的平衡，将继续决定日本能否在维持经济增长的同时控制通胀。
要点
- 预计日本经济2025年第四季度年化增长1.6%，从第三季度下降2.3%的局面中复苏；第三季度下滑主要由暂时性因素推动
- 资本支出将引领反弹，增长0.8%；大型制造业企业信心升至四年来最高水平，为投资提供支撑
- 持续通胀高于日本央行2%的目标，导致私人消费增长乏力，仅为0.1%
- 日本央行12月将利率上调至0.75%，为30年来最高水平，市场预计未来还将逐步加息
- 首相高市早苗领导的政府推出17.7万亿日元财政刺激方案，与货币紧缩政策形成张力
- 美国关税从25%降至15%后，预计净出口将为GDP增长贡献0.1个百分点；第三季度净出口曾拖累增长0.2个百分点
- 预计2026年经济增速将放缓至约0.6%至0.9%，关税影响将全面显现，财政刺激的效果也将逐渐消退
