9月数据显示大豆贸易格局急转
中国9月没有从美国进口大豆，这是自2018年11月以来首次。与此同时，大豆进口总量达到1287万吨，为有记录以来第二高的单月水平。来自巴西的货物增至约1096万吨，约占总量的85%；阿根廷的交付量则升至约117万吨，接近9%。美国大豆未能进入中国市场之际，关税仍在实施，谈判进程也陷入停滞，中国买家在美国收获季高峰期间继续聚焦南美供应。
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海关数据显示，与去年同期相比，中国9月大豆进口量增长约13%，较8月增加约5%。作为全球最大的大豆买家，中国仍依靠大豆饲养生猪和家禽，并生产食用油。由于谈判前景不明、关税仍在实施，中国压榨企业和国有企业通过扩大采购来源、从巴西以及一定程度上从阿根廷采购大量大豆，加强风险管理。
几个短期因素进一步推动了这一转变。巴西今年早些时候收获了大批大豆，使价格到夏末仍具竞争力。阿根廷曾短暂暂停出口税，形成了一个购买折价大豆的窗口。贸易商还表示，先前收获的美国大豆，即所谓的旧作大豆，已经基本售出，减少了有时会在新作收获发运加速前填补空档的货物流量。
北京分析人士表示，政策壁垒仍是9月美国大豆停止到港的决定性因素。北京京度期货分析师万成志认为，关税安排是美国大豆发运突然中断的核心原因。
这主要是关税造成的。在通常年份，仍会有一些旧作大豆进入市场。
中国买家尚未订购任何来自美国新作收获的大豆，用于第四季度发运。美国大豆的传统采购窗口通常为9月至次年1月，也就是巴西新作大豆运抵港口之前；如今，买家已锁定将持续到11月的南美货源，这一窗口正在缩短。
中国为何转向南美
价格、时机和政策共同解释了当前中国采购偏向南美的原因。巴西今年早些时候的大丰收推高库存，并压低出口价格。巴西雷亚尔相对疲软，有助于提高巴西大豆对中国买家的美元计价竞争力。巴西北部港口的货运效率和竞争力也有所提升。对于寻求稳定供应的进口商而言，这些条件使巴西成为2025年大部分时间里的首选供应国。
关税与时机左右贸易格局
中国通常会在美国市场年度开始后的几个月采购美国大豆。然而，今年巴西贸易商估计，中国企业已从南美卖家锁定约800万吨大豆用于9月发运，并为10月发运锁定近400万吨。这些数量可满足两个月预计需求的一半左右，在美国农民通常迎来销售旺季之际挤压了美国大豆的竞价空间。芝加哥大豆期货徘徊在近五年低点附近，市场已将中国采购减少的预期计入价格。
过去几年，中国进口来源构成也发生了变化。美国在中国农产品进口中的份额从2016年的约20%降至2024年的接近12%，而巴西的份额升至约22%。包括阿根廷和乌拉圭在内的更多南美供应国，使中国得以满足需求，同时减少对单一卖家的依赖，降低与政治关系紧张相关的风险。
巴西进一步巩固领先地位
8月，中国进口约1220万吨大豆，其中1049万吨来自巴西，占总量的85%以上。9月进口量进一步增加，延续了这一模式。过去十年中的大部分时间里，巴西一直是全球最大的大豆出口国。2023年，巴西创纪录丰收，出口量超过全球总出口的一半。追踪过去二十年的研究显示，巴西大豆出口增长了四倍多，近年每十蒲式耳巴西出口大豆中就约有七蒲式耳销往中国。
巴西的优势建立在规模、新兴边疆地区的新增耕地，以及港口和河运通道升级的基础上。出口商扩大了桑托斯港、巴拉那瓜港以及亚马逊运输走廊北部港口群码头的装载能力。中国大宗商品企业和金融机构参与了物流投资和长期供应协议，在需求强劲时降低了中国压榨企业面临的不确定性。
即使预计巴西本季大豆产量较低，其在全球大豆出口中的份额仍有望超过50%。有竞争力的价格和稳定的物流运输网络，使巴西继续成为中国采购战略的核心。
阿根廷和乌拉圭补上缺口
阿根廷通常是豆粕和豆油加工领域的强国。随着国内供应改善，加之出口税短暂停征令销售更具吸引力，该国9月向中国出口了更多整粒大豆。中国从阿根廷的进口量同比增长约91%，达到约117万吨。
乌拉圭是规模较小的生产国，但已成为有益的补充来源。其2024至2025年度收成达到约420万吨，高于上一年度。贸易消息人士统计，9月至次年5月期间，已从阿根廷和乌拉圭订购243万吨大豆用于发运。他们估计，如果价格保持有利，中国加工商在2025至2026市场年度从两国合计采购量最多可达1000万吨。
据海关统计，2024年9月至2025年7月，中国从阿根廷和乌拉圭合计进口近500万吨大豆。新增供应填补了美国大豆零到港留下的缺口，并让压榨企业在管理利润空间时拥有更大灵活性。
供应激增对价格和压榨企业意味着什么
南美大豆大量涌入通常会压低全球价格，从而提高中国压榨工厂的利润空间。这些工厂将大豆加工成用于饲料的豆粕和用于烹饪的食用油。利润空间扩大可能推动开工率上升，为规模仍然庞大的生猪存栏稳定供应饲料，尽管近期行业经历了收缩和重建周期。
美国农民的销售窗口正在缩短
去年，中国进口约1.05亿吨大豆，其中约2213万吨来自美国。美国大豆通常有很大一部分在秋季窗口期间售出，即巴西新作大豆大量上市、挤压市场之前。中国买家提前在9月和10月锁定南美大豆，压缩了美国出口商的传统发运窗口。
农场收入对销售时机十分敏感。美国中西部的粮仓和农户会根据市场年度初期预期的对华出口流量安排仓储和销售。中国需求缺席后，现货基差走弱，期货价格持续承压。许多种植户不得不艰难抉择，是储存大豆，还是趁市场疲软时出售。
美国国内压榨量正在上升
美国压榨产能迅速增长，吸收了部分流失的出口需求。在可再生柴油目标和加工厂投资的推动下，自2021年以来，美国对豆油的需求有所增加。这促进了国内大豆压榨，为北美畜牧业提供更多豆粕。分析人士预计，在2024至2025市场年度，美国在全球大豆出口中的份额将低于30%，远低于十年前接近40%的水平。美国也在拓展出口市场，在墨西哥、埃及、日本和东南亚部分地区寻求增长。
在巴西新作上市前，中国会面临供应紧张吗
尽管夏末和秋季到港量很大，但明年年初中国的库存情况仍将经受考验。如果巴西装船放缓，或库存紧张程度超过预期，中国压榨企业可能在2月至4月间面临一段供应紧张期，直到下一季巴西大豆大量发运。
北京咨询公司AgRadar创始人Johnny Xiang提醒，如果贸易谈判未能带来新增供应，供应紧张的情况可能出现。
如果没有达成贸易协议，中国可能在2月至4月间出现大豆供应缺口。巴西已经发运了大量大豆，旧作库存规模仍不确定。
在这种情况下，如果价格和政治条件允许，中国可以动用储备、调整饲料配方中的豆粕比例，或从美国进行有针对性的现货采购。天气、运费和巴西收获进度将是关键变量。
粮食安全、饲料改革与国内目标
北京方面认为，对大豆进口的高度依赖是粮食安全的薄弱环节。当前《农业五年规划》的政策文件更加重视谷物和油料作物（包括大豆）的自给自足。当局扩大了国内大豆种植激励措施，并推动东北省份实行轮作。土地和水资源限制，以及较低的单产，制约了短期内国内产量的增长空间。
中国也在通过改革动物饲料来控制需求增长。农业部发布的行动计划旨在到2025年将饲料中的豆粕占比从约14.5%降至13%以下。饲料厂正在试验菜籽粕、花生粕和葵花籽粕。如果这些调整得以持续，可能会限制大豆进口增长，同时满足畜牧业的蛋白质需求。
一些分析人士认为，受这些结构性变化影响，加之生猪生产在疾病暴发后恢复正常，中国大豆进口量近年可能已经见顶。然而，国内产量与消费量之间仍存在巨大缺口。1月至9月，中国大豆累计进口量超过8500万吨，凸显了国外供应对饲料和油脂产业仍至关重要。
环境与可持续发展压力
南美大豆产量扩张引发了环境方面的审视。塞拉多地区的土地开垦以及亚马逊运输走廊沿线面临的压力，已引起监管机构和全球买家的警惕。大型食品公司和进口商正在加强可追溯性和监测，欧洲的新规也限制与毁林相关的产品。合规会增加成本，但也可能推动对经过认证的供应链进行投资，以满足国际客户提出的可持续发展标准。
气候波动也让规划更加复杂。阿根廷2022至2023年度遭遇严重干旱，大豆产量减少约一半；巴西部分地区则在干旱和强降雨周期之间交替。多元化采购来源能让中国在单一产地遭遇天气冲击时拥有更多选择，但短期价格波动和供应风险仍难以避免。
贸易谈判与市场动态值得关注
近几周来，北京和华盛顿官员一直保持联系，双方也计划举行会晤。任何关税放宽或采购承诺都可能迅速改变贸易流向。华盛顿方面的领导人表示，恢复中国采购将有助于在其他议题上达成让步；北京方面则表示，将根据国内需求和外交优先事项调整采购。
市场参与者将关注芝加哥期货、中国压榨利润、生猪存栏状况以及南美装船进度。若冬末出现意外的美国大豆销售，将表明供应缺口正在显现。如果巴西继续保持大规模发运，南美很可能在春季到来前满足中国大部分需求。
要点
- 中国9月进口大豆1287万吨，为有记录以来第二高水平，且没有从美国进口大豆。
- 巴西供应约1096万吨，接近总量的85%；阿根廷交付约117万吨，接近9%。
- 9月到港量同比增长约13%，较8月增加5%，进口量持续处于历史高位。
- 关税促使中国买家避开美国货物，北京分析师万成志也持这一看法。
- 中国企业提前大量订购9月和10月发运的南美大豆，压缩了美国传统出口窗口。
- 阿根廷短暂暂停出口税推动销售，乌拉圭增产则增加了采购选择；两国已订购约243万吨大豆，发运期延续至5月。
- 美国农民面临价格走弱和销售窗口缩短的局面，不过可再生柴油带动的国内压榨增长正在吸收更多大豆。
- 分析师Johnny Xiang警告，如果巴西新作收获延迟、贸易谈判停滞，中国可能在2月至4月面临供应缺口。
- 中国计划提高国内大豆产量，并在2025年前将饲料中的豆粕比例降至13%以下，这可能抑制进口增长。
- 在规模、物流升级和价格竞争力的支撑下，巴西仍是中国的主要供应国。
