取消项目的说法令新贷款前景未明
根据财政司的账目，孟加拉国已通过国际货币基金组织（IMF）贷款项目分五期获得36.4亿美元，该项目规模后来扩大至55亿美元。如今，财政部长阿米尔·科斯鲁·马哈茂德·乔杜里称，他已取消该项目；与此同时，官员正为一项为期三年、规模约40亿至45亿美元的替代贷款做进一步谈判准备。
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10月4日，科斯鲁在达卡克里希比德机构礼堂举行的2026年世界投资者周开幕式上作出上述宣布。该活动由孟加拉国证券交易委员会（BSEC）与国际证券委员会组织（IOSCO）联合举办。
科斯鲁表示，政府将转向资本市场，而不是接受其认为不合适的条件。他将这一决定与到2034年把孟加拉国建设成万亿美元经济体的目标联系起来。
“我已经取消了IMF项目。你们知道这件事，也看到了。他们的条件我们无法接受。我想从市场筹集资金。”他说。
然而，财政司官员表示，与IMF的讨论仍在继续。他们解释称，部长的意思是退出旧协议，而不是放弃申请新协议。另有官员表示，现有安排仍然有效，停滞的第六期拨款仍可能接受审查。
这一区别很重要：政治上决定拒绝现有项目，并不等同于已确认终止该安排、撤回替代贷款申请或批准新贷款。部长最近的表态并未最终确认上述任何一项独立步骤。
IMF实际承诺了什么
IMF于6月3日确认，孟加拉国已申请新的替代项目。其声明没有宣布贷款金额，也没有批准任何融资方案，而是提到将继续就经济状况、政策重点和改革进行接触。
IMF孟加拉国代表团团长伊沃·克尔兹纳在声明中解释说，新安排将取决于该国的外部融资需求及其改革承诺。
“任何新的安排都必须以孟加拉国的国际收支需求和有力的政策承诺为基础，并由可信的改革议程支撑，同时须符合IMF政策并获得执行董事会批准。”克尔兹纳说。
国际收支指一国与世界其他地区之间的交易，包括贸易、投资和借贷。IMF项目旨在应对这些交易所产生的融资压力，因此不同于单纯用于支付一系列基础设施项目费用的基金。
克尔兹纳表示，IMF工作人员将先进行初步访问，评估近期发展和改革挑战。关于潜在项目规模及其承诺的谈判，将在另一次代表团访问中进行。同意讨论替代方案，并不意味着已获得执行董事会批准。
政府提出的金额在不同报道中也有所变化。早期报道提到三至四年内获得50亿至60亿美元，另有报道称申请金额为50亿美元、期限三年。后续报道则提到40亿至45亿美元，最近的初步讨论集中在三年内获得45亿美元。这些都是谈判提议，并非IMF已宣布的承诺。
政府如何走到这一步
转向替代安排的行动早于10月的演讲。孟加拉国最初是在外汇短缺期间寻求融资；现任政府于2026年2月上台后，开始重新审视相关条件。
过去几个月的主要进展如下：
- 2022年7月：随着外部融资压力上升，政府寻求IMF援助。
- 2023年1月30日：IMF批准原有项目，普遍报道的金额为47亿美元。
- 2023年2月：孟加拉国收到首期4.763亿美元拨款。
- 2025年：临时政府获得据报为8亿美元的项目扩额，使项目总额达到55亿美元。
- 2026年4月：新政府在IMF和世界银行春季会议期间讨论退出现有安排。
- 5月21日：科斯鲁与IMF副总裁奈杰尔·克拉克举行线上会议，讨论替代框架。
- 6月3日：IMF确认孟加拉国已申请新项目。
- 7月：IMF代表团在达卡举行初步讨论；有报道称其工作于7月17日结束。
- 10月4日：科斯鲁公开表示已取消IMF项目，将寻求市场融资。
部长此前对继续接触的表态更为明确。4月，他表示与IMF、世界银行和亚洲开发银行（ADB）的讨论仍在进行。7月在秘书处举行的简报会上，他说孟加拉国将谈判新项目，同时维护公众利益。
金额和项目状态说法并不完全一致
关于拨款金额及旧安排的状态，各方报道不一。多篇报道援引财政司的数据称，孟加拉国分五期收到36.4亿美元。另有报道给出的金额为38亿美元，而一篇5月19日的报道则称为35.95亿美元。
关于最初批准金额，报道也存在出入。大多数报道称金额为47亿美元，之后增加8亿美元至55亿美元。两篇报道称最初金额为45亿美元，但又称增加8亿美元后达到55亿美元。这两组后者的数字在算术上无法吻合。关于扩额时间，报道分别称发生于2025年5月或6月。
若按广泛引用的36.4亿美元拨款额计算，孟加拉国已收到扩额后55亿美元方案约66%的资金，两者相差18.6亿美元。不过，这一计算并不能说明依法还有多少资金可用，也不能确定资金何时可能发放。
有关拨款时间的报道也不一致。多篇报道称，第六期拨款自2025年11月起一直待发。另有报道称，自2025年6月以来，两期共13亿美元仍未支付。旧项目的到期时间有不同说法，分别为2026年12月或延续至2027年。
最重要的是，一些官员称政府已决定退出，另一些则表示项目仍有效，IMF即将到访的代表团仍可能讨论第六期拨款。正式终止状态、剩余资金的使用权限以及替代贷款申请情况，仍需权威说明。
改革仍是谈判核心
政府公开反对的是改革的节奏和具体内容，而非宣布终止所有经济合作。财政部5月发布的一份声明称，旧项目是在不同的经济和政策环境下设计的。声明表示，政府倾向于循序渐进、务实推进改革，而不是完全放弃改革。
据报道，讨论中的条件包括削减补贴、增加收入、修复银行业弱点和恢复经济稳定。更具体的提议包括统一实行15%的增值税税率、减少税收豁免、实行市场决定的汇率、将税收政策与征收职能分开，以及制定破产法。
官员还提出，用针对性的现金转移取代普遍性的电力和化肥补贴。普遍性补贴会降低所有使用相关产品者的价格；定向转移则把支持直接提供给特定家庭或受助者，因此需要可靠的识别和支付机制。
经济学家、知识中心研究所所长坎达克·戈拉姆·莫扎梅尔认为，孟加拉国仍希望获得约45亿美元的新融资，但不愿接受相关条件。他估计谈判可能至少耗时两年，比另一篇报道提到的12月达成协议要久得多。
世界银行达卡办事处前首席经济学家扎希德·侯赛因表示，由于根本性弱点依然存在，替代项目可能仍会要求类似改革。修改协议或许能争取更多时间，但本身无法免除解决收入、银行和补贴问题的必要性。
能源成本和税收疲弱限制政策选择
政府支出的规模有助于解释为何官员认为孟加拉国难以迅速摆脱发展融资。本财年的预算包括3700亿塔卡电力补贴和600亿塔卡液化天然气（LNG）补贴，合计4300亿塔卡。
据报道，财政司另行拨出约2380亿塔卡，用于两个半月的液化天然气进口。进口融资和预算补贴成本未必属于不同的支出类别，因此不应自动把这笔款项与补贴预算相加。
政府表示，孟加拉国石油公司在3月至8月期间亏损约2287.6亿塔卡。按照相关报道所引用的国际价格计算，柴油每升亏损约89塔卡，年度补贴需求估计接近4000亿塔卡。预计燃油价格每升上调20塔卡可使年度柴油补贴缺口减少约1000亿塔卡，但仍会留下约3000亿塔卡的缺口。
税收收入走势与旧项目目标背道而驰。税收收入占国内生产总值的比例从协议签署时的7.4%降至6.8%，下降0.6个百分点。项目原本要求第一年和第二年各提高0.5个百分点，第三年提高0.7个百分点。
政府制定的收入目标比前一年的实际征收额高出约45%，同时又给予税收优惠。官员称，IMF要求估算每项改革能增加多少收入，而国家税务委员会的征收计划尚未说服这家贷款方。
制度改革承诺也有尚未解决之处。国家税务委员会（NBR）的政策与征收职能原定于2025年12月前分离。相关条例虽已颁布，但据报道尚未成为法律。由伊斯梅尔·扎比乌拉领导的审查委员会仍未提交报告。合理调整税收豁免的期限则为2027年7月。
银行业改革的影响不止于IMF贷款
银行改革是另一个存在分歧的领域。《2026年银行处置法》修订了《2025年银行处置条例》，此前有关部门依据该条例采取措施，合并五家陷入困境的伊斯兰银行。处置框架规定了有关部门如何重组或处理无法安全运营的银行。
据报道，发展伙伴反对一项条款，该条款可能允许前所有者在以优惠条件偿还政府资金后重新获得控制权。据报道，世界银行将废除第18(A)条作为提供另一笔5亿美元预算支持贷款的条件。这是据报道的谈判立场，并不意味着该贷款已被拒绝。
IMF 1月发布的第四条磋商评估是对成员国经济的定期审查。评估指出，税收收入疲弱、银行业存在脆弱性、汇率框架尚未全面落实，以及通胀率偏高。评估还称，收入目标大幅落空，承诺制定的银行业稳定战略也尚未通过。
官员估计，维持IMF项目可能有助于争取世界银行和亚洲开发银行每年提供30亿至40亿美元的预算援助。另有报道将这一数字描述为孟加拉国每年的预算支持需求。无论如何，IMF谈判的影响并不局限于单一贷款渠道，因为其他融资方在决定是否提供支持时可能会参考IMF的评估。
部长提出以市场融资作为替代方案
科斯鲁表示，孟加拉国每年需要约500亿美元投资，以实现万亿美元经济体的目标。他提出的应对方式包括发行国内债券、进行国际借贷和吸引股权投资，而不是依赖多边贷款机构。
在10月的活动上，财政部长谈到了让孟加拉国与国际金融中心建立联系的必要性。
“我们希望创造从国际市场筹集资金的机会。我们必须与国际金融中心建立联系。”他说。
讨论中的计划包括在纽约发行美元债券、在香港设立孟加拉国投资基金、发行本币债券、武士债券和熊猫债券。武士债券是外国借款人在日本发行的日元计价债券；熊猫债券则是外国借款人在中国国内市场发行的人民币计价债券。
他还呼吁开展证券化，即将资产产生的现金流转化为投资者可以购买的证券，并表示，航空公司等商业企业应寻求市场融资，而非使用纳税人的钱。将帕德玛大桥和贾木纳大桥引入资本市场的方案也在考虑之中，但尚未公布交易结构或时间表。
拟议中的45亿美元IMF替代贷款若分三年发放，平均每年15亿美元，相当于部长所说500亿美元年度投资额的3%。这一比较显示了两者的规模差异，但两笔资金用途不同。广义投资资金不能直接取代用于应对外汇需求和政府预算压力的支持。
市场借款同样需要偿还，并涉及投资者要求和定价风险。外币债券需以借款币种偿还。目前尚未公布发行条款，因此“市场将提供更廉价融资”的说法还无法根据实际借款成本进行检验。
投资者信心与后续决策
资本市场战略能否奏效，取决于能否重建市场信心。官员承认，目前市场深度不足。科斯鲁呼吁孟加拉国银行、国家税务委员会、保险公司、交易所和经纪商加强协调，同时改善治理，并推动更多实力雄厚的企业进入市场。
总理投资与资本市场特别助理坦维尔·沙赫里亚尔·加尼提出两年目标，希望使孟加拉国市场达到该地区其他市场的水平。正在讨论的产品包括可转换债券、房地产投资信托基金、股票期权和本币债券。
BSEC主席马苏德·汗表示，根据修订后的流程，首次公开募股（IPO）审批将在三个月内完成。他还说，过去两年半没有新公司上市，并提到包括重组Beximco有限公司董事会在内的措施。达卡证券交易所主席莫明努尔·伊斯兰指出，恢复投资者信心是眼下最大的挑战。
预计IMF相关讨论将在10月12日至18日于曼谷举行的年会前后继续，届时科斯鲁将率领孟加拉国代表团。官员称，改革提案已经提交。对于下一次IMF代表团访问达卡的时间，报道说法不一，有的称在10月下旬，有的称在11月；另有报道称，新协议可能于12月签署。
这些日期仍是预期，并非已确认的审批期限。另有报道将年会地点说成华盛顿，而非曼谷。眼下需要明确的是：旧项目是否仍然有效，任何待拨资金能否发放，以及孟加拉国将在替代安排下承诺哪些改革。部长的市场融资计划尚未解决其中任何一个问题。
要点
- 科斯鲁10月4日称已取消IMF项目，但官员表示替代贷款谈判仍在继续。
- IMF于6月3日确认收到新项目申请。融资仍需经过谈判并获得执行董事会批准。
- 近期讨论集中在三年内获得约40亿至45亿美元，早前提出的金额更高。
- 关于拨款总额、旧项目的正式状态以及待发款项的时间，各方报道不一。
- 税收征收、补贴、银行改革和汇率政策仍是谈判的核心议题。
- 政府正在推动债券和股权市场融资，但尚未公布最终融资条款或发行日期。
- 预计10月和11月将继续谈判。12月达成协议只是可能性，并非已确认结果。
