2390亿美元的格局之变：首尔有望重夺ETF市场桂冠
韩国交易所交易基金（ETF）市场正站在一个历史性里程碑的门槛上。此前六年一直落后于台湾，如今韩国ETF资产已飙升至2390亿美元，距离首次超越这一地区竞争对手仅一步之遥。彭博行业研究汇编的数据显示，截至2025年2月下旬，这两个以科技产业为主的亚洲市场之间的差距已缩小至仅110亿美元。
这一增长速度令市场观察人士颇感意外。自2025年初以来，韩国ETF每周平均吸纳12亿美元资金流入，约为台湾3.3亿美元周均流入额的四倍。彭博行业研究分析师Rebecca Sin表示，今年韩国ETF资产增加的约950亿美元中，近57%来自新增资金流入，而非市场升值。这种内生增长与台湾市场形成鲜明对比：台湾资产增长中仅41%来自新增资金，显示其对价格上涨的依赖程度更高。
彭博行业研究分析师Rebecca Sin预测了这一变化可能发生的时间。她的预测意义远不止于数字本身，因为ETF资产是衡量散户参与度和国际投资者信心的重要指标。
韩国将在5月前超过台湾，成为ETF资产管理规模（AUM）更大的市场，这将进一步缩小韩国折价。
这一预测反映的是韩国资本市场的结构性改善，而非短期交易现象。
政府政策与企业改革助推市场上涨
韩国ETF资产激增并非仅由有利的市场环境推动。首尔方面出台了力度较大的政府主导政策，旨在重振国内资本市场并解决长期存在的估值问题。“韩国折价”指韩国股票因公司治理问题、监管透明度不足和地缘政治风险等因素，估值低于全球同业的现象。针对这些结构性弱点的近期监管改革，已开始重建国际投资者的信心。
三星资产管理公司产品战略与开发主管Jason Yu强调了散户投资者在这一转变中的作用。
散户投资者大量涌入ETF，推动市场快速扩张。此前不被允许的产品预计将陆续推出，进一步缩小韩国折价。
Yu指出，监管制度不断演进，过去受限的产品获准上市，有望进一步加快市场发展。韩国金融服务委员会已推动多项举措，以加强股东权利、提高企业透明度并鼓励分红。这些措施回应了外国投资者数十年来对不透明的“财阀”企业集团结构的抱怨，而这类集团在韩国经济中占据主导地位。随着改革逐步见效，韩国股票与全球同类股票之间的估值差距开始收窄，形成良性循环：股价上涨吸引更多ETF资金流入。
半导体超级周期与人工智能需求
结构性改革奠定了基础，而韩国ETF热潮的直接催化因素则是全球人工智能革命。数据中心行业正面临存储芯片短缺，韩国处于这场短缺的核心位置。三星电子和SK海力士在高带宽存储器（HBM）及先进DRAM技术领域占据主导地位，这些技术是AI计算不可或缺的关键。
过去一年，这些半导体巨头的股价大幅跑赢台湾积体电路制造公司（台积电），推动基准股指韩国综合股价指数（Kospi）攀至惊人高位。该指数2025年上涨76%，表现冠绝全球，2026年初以来又进一步上涨22%。上个月，韩国股市总市值因此超过德国，跻身全球市值最大的十个市场之列。相比之下，台湾加权股价指数（Taiex）年初至今上涨9.8%，全球排名第八。
AI驱动的需求使亚洲科技股投资呈现分化。台湾台积电擅长逻辑芯片制造和晶圆代工服务，而韩国企业在存储芯片领域占据主导地位，该领域的短缺问题最为严重。投资者寻求直接参与AI硬件建设，资金因此流入韩国股票ETF。不过，波动性仍令人担忧。仅本月，Kospi就有两次盘中跌幅超过4%，反映出投资者对AI资本支出能否持续以及存储芯片领域可能出现供应过剩的担忧。
主动管理与散户热情塑造韩国市场
韩国ETF生态体系的独特之处在于其对主动管理的拥抱。摩根大通资产管理公司数据显示，韩国主动型ETF约占ETF总资产的31%，全球占比最高。2024年，这类产品吸引了全部资金流入的33%，不过这一比例低于前一年，当时主动策略吸收了超过80%的资金流入。
摩根大通亚太区ETF专家Nick Kim指出，韩国主动型ETF的数量自2022年以来已增加逾一倍。
我们看到许多韩国ETF发行商推出了更多投资于海外资产、采用主动管理策略的ETF。
Kim解释说，主动型ETF目前资产规模约为80.4万亿韩元（572亿美元），占ETF总资产的34.7%。与台湾同业相比，韩国散户投资者的行为模式颇具特点。他们在全球范围内以最高比例策略性使用杠杆型和反向ETF，这类产品占ETF资产管理规模的9%。此外，追踪人工智能、国防技术以及黄金等大宗商品的主题ETF也广受欢迎。
Nick Kim介绍了推动资产增长的主题投资因素。
主题型和聚焦海外市场的ETF推动了这类增长。AI和大型科技股已成为热门投资主题，股息主题则始终受到青睐。
散户推动的扩张对韩国更广泛的资产管理行业产生了结构性影响。过去两年，ETF在共同基金市场中的占比从9.5%升至15.5%，传统投资信托的主导地位持续受到削弱。业内观察人士认为，这一变化源于ETF整体费用较低，且能够无缝接入年轻投资者青睐的数字交易平台。
台湾面临高股息市场的挑战
韩国通过多元化扩张不断上升之际，台湾ETF市场却受到结构性限制，原因是其过度聚焦于收益。台湾已成为亚洲最大的债券ETF市场，截至2024年末，固定收益产品规模达到3.09万亿新台币（960亿美元），占ETF总资产的48%。市场由寻求高股息收益和美国国债敞口的散户投资者主导。
道富环球投资管理公司亚太区ETF解决方案主管Ahmed Ibrahim介绍了台湾由散户推动的市场扩张。
散户投资者让市场活力十足。随着越来越多的投资者将ETF用于财富积累和获取收益，我们相信ETF市场将继续增长。
这种集中既带来优势，也造成脆弱性。去年台湾ETF资产增长54%，达到约1965亿美元，ETF受益人数增加542万，总人数达到1411万。然而，市场高度偏向高收益投资，使其容易受到利率波动和美国联邦储备委员会政策变化的影响。
彭博行业研究的Rebecca Sin表示，台湾面临的难题在于，投资者注意力都集中在高股息热潮上，市场难以找到其他投资方向。台湾金融监督管理委员会已批准主动型ETF和被动型多资产ETF，希望借此丰富产品种类。市场参与者预计，2025年台湾至少会有五家资产管理公司推出主动型ETF，有望夺回被被动型产品抢走的市场份额。
两地增长构成的差异颇为显著。韩国57%的增长来自资金流入，表明市场参与度不断加深，投资者承诺具有可持续性。台湾41%的资金流入占比虽然不低，但显示其对估值扩张而非新增资金承诺的依赖更大。随着全球AI交易波动加剧，这一差异可能决定哪一市场在调整阶段更具韧性。
亚太ETF市场格局重塑
韩国与台湾的竞争，发生在亚太ETF市场迅猛增长的大背景下。道富预计，2025年亚太地区ETF资产将增长30%，有望达到2.2万亿美元。中国预计将超越日本，成为该地区最大的ETF市场，资产规模将超过7000亿美元；国家支持的买入，以及要求共同基金公司每年将股票持仓提高10%的监管规定，将推动这一增长。
韩国的崛起已经重塑了区域市场排名。该市场近期超过澳大利亚，成为亚太地区第四大ETF市场，仅次于日本、中国和台湾。主动型ETF持续推动创新，散户参与也不断扩展至不同年龄层，韩国似乎有望在年底前冲击第三的位置。
全球趋势也为这一地区扩张提供了支撑。2024年，全球ETF行业吸纳创纪录的1.9万亿美元资金流入，总资产达到14.7万亿美元。主动策略吸收了全球27%的资金流入，尽管其仅占总资产管理规模的9%，这表明ETF架构正出现向策略性管理转变的结构性趋势。全球对主动管理的需求，正好契合韩国市场已有的优势。
不过，风险也正在浮现。美国分销费结构可能发生变化，这或将给ETF费率带来压力；科技股若持续波动，也可能考验散户投资者的信心。市场观察人士警告，随着人们对资本支出可持续性的质疑日益加深，AI交易正面临越来越大的怀疑，近期Kospi盘中大幅波动就是警示信号。韩国企业治理的结构性改善和区域ETF采用率的长期增长表明，即便出现周期性调整，也可能只是暂时挫折，而非趋势逆转。
要点总结
- 韩国ETF资产已达到2390亿美元，与台湾的差距缩小至仅110亿美元。分析师预测，韩国将在2025年5月前超越台湾。
- 韩国ETF每周平均吸纳12亿美元资金流入，是台湾3.3亿美元的四倍；韩国资产增长中57%来自新增资金，台湾这一比例为41%。
- 政府主导的市场改革旨在解决“韩国折价”问题，同时AI需求推动半导体超级周期带来的利润，共同催化了市场激增。
- 韩国主动型ETF占总资产的31%，全球领先；散户投资者使用杠杆产品的比例也达到前所未有的水平。
- 台湾市场仍由高股息和债券ETF主导，监管机构已批准主动策略以丰富产品种类。
- 预计2025年亚太ETF市场将增长30%，中国有望超越日本，成为该地区最大的市场。
